لقد التقطت نفسي للتو وأنا أقرأ مرة أخرى رأي كيفن هاسيت من أوائل عام 2025 حول وجهة البنك الاحتياطي الفيدرالي، ومن الصعب حقًا أن أرى كيف أن توقعاته قد تحققت فعلاً.

في ذلك الحين، كان هاسيت - الذي ترأس مجلس المستشارين الاقتصاديين تحت الإدارة السابقة - يقول بشكل أساسي أن الاحتياطي الفيدرالي لديه مساحة واسعة لخفض المعدلات. كان يشير إلى تبريد التضخم، واستقرار سوق العمل، والظروف الاقتصادية العامة التي بدت تدعم التيسير. السؤال الأساسي الذي كان يطرحه الجميع هو كم عدد خفض المعدلات في عام 2025 الذي سنراه فعلاً، وكانت تحليلاته تشير إلى أن الظروف كانت بالتأكيد موجودة لذلك.

بالنظر إلى البيانات التي استشهد بها في ذلك الوقت: كان تضخم مؤشر الإنفاق الشخصي (PCE) يتراوح حول 2.3% ويتجه نحو هدف الاحتياطي البالغ 2%، وكان معدل البطالة ثابتًا عند حوالي 3.8%، ونمو الناتج المحلي الإجمالي معتدل. على الورق، كانت هذه بالضبط أنواع المؤشرات التي تؤدي تاريخيًا إلى تحولات في السياسات من التشديد إلى التيسير.

لكن ما هو مثير للاهتمام هو أن الاحتياطي الفيدرالي كان حذرًا جدًا بشأن ذلك. كان جيروم باول يكرر أنه بحاجة إلى "ثقة أكبر" في بقاء التضخم منخفضًا قبل اتخاذ خطوات. لذلك، على الرغم من أن هاسيت وعدد من مؤسسات البحث مثل بروكينغز كانوا يقولون إن تطبيع السياسة كان منطقيًا، إلا أن التنفيذ الفعلي كان أكثر حذرًا مما توقعه البعض.

السؤال الحقيقي حول عدد خفض المعدلات في 2025 أصبح أكثر تعقيدًا من مجرد النظر إلى الأرقام. كانت توقعات السوق تسعر تعديلات معتدلة على مدار العام، لكن الاحتياطي الفيدرالي استمر في الاعتماد على البيانات. كانت عقود الخزانة ومنحنيات العائد تعكس توقعات بالتيسير، لكن في كل مرة تظهر بيانات تضخم جديدة، كانت تبدو وكأنها تغير الجدول الزمني.

ما يستحق الملاحظة هو أن الإجماع الأوسع - من هاسيت، ومؤسسات البحث المستقلة، وتسعير السوق - كان يتفق على أن الظروف كانت تتجه في اتجاه يدعم خفض المعدلات. لكن توقيت ودرجة التغيير؟ هذا ظل مرنًا. كان على الاحتياطي الفيدرالي موازنة أهداف متعددة، وكانت التطورات غير المتوقعة دائمًا تظهر فجأة.

بالنظر إلى الوراء الآن، فإن التوقعات القوية التي وصفها هاسيت لخفض المعدلات المحتمل في 2025 عكست ما كان يراه معظم الاقتصاديين. لكن، هل نفذ الاحتياطي الفيدرالي فعلاً عدد خفض المعدلات في 2025 الذي كانت الأسواق تسعر به؟ هنا أصبحت الأمور أكثر تعقيدًا. نادراً ما يتحرك البنوك المركزية بسرعة تتوافق مع رغبات الأسواق، ولم تكن هذه الدورة استثناءً.