سجل خطاب فو بينغ: أنا مخضرم في التمويل التقليدي، لماذا بدأت أتبنى عالم التشفير؟

تنظيم: يولييا، PANews

الرابط الأصلي للمقال:

تصريح: هذا المقال هو محتوى أعيد نشره، ويمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال الرابط الأصلي. إذا كان لدى المؤلف أي اعتراض على شكل إعادة النشر، يرجى الاتصال بنا، وسنقوم بالتعديلات حسب طلبه. إعادة النشر فقط لمشاركة المعلومات، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهة نظر أو موقف وُو.

في 23 أبريل، في قمة إدارة الثروات الرقمية للمؤسسات في هونغ كونغ 2026، ألقى付鹏، كبير الاقتصاديين الجديد لمجموعة 新火، أول ظهور له بعد تعيينه.

قال إن، أن يعتنق قدامى المحاربين في التمويل التقليدي جوهر عالم التشفير، يشبه تمامًا كيف أعادت تقنيات الحاسوب تشكيل التمويل التقليدي في السابق، والآن يدفع الذكاء الاصطناعي والبلوكتشين دورة جديدة من التغيير. في المستقبل، سيتكامل التمويل التقليدي والأصول المشفرة بشكل كامل، متجهين نحو عصر جديد يُسمى “FICC+C”.

وفيما يلي النص الكامل للخطاب:

هذه الأيام، يسألني الكثيرون بشكل جنوني سؤالًا واحدًا: لماذا أصبحت قريبًا جدًا من عالم العملات الرقمية؟

في الواقع، بدأ هذا الصداق منذ حوالي عام 2022، أي منذ حوالي أربع سنوات حتى الآن. كعامل في مجال التمويل التقليدي، كنا نتابع عن كثب ونراقب تحركات سوق الأصول المشفرة بأكملها.

الهدف من حديثي اليوم هنا بسيط جدًا، أريد فقط أن أروي لكم قصة تاريخية. بالنسبة لي، أنا أحد المستفيدين الرئيسيين من فوائد حقبة زمنية سابقة. ربما ترون لقبي هو “اقتصادي”، لكنني لست مجرد باحث أكاديمي.

على مدى 25 عامًا الماضية، كانت خبرتي الأساسية، وهي الأعمال الأساسية التي نمارسها دائمًا، تتعلق بما يفهمه الجميع على أنه الصناديق المضادة التقليدية. بالتأكيد، ستتساءلون، لماذا بدأ رأس المال والأشخاص في المجال المالي التقليدي يركزون على الأصول المشفرة؟

خلال أكثر من عام، كررت مرارًا وجهة نظري: المستقبل سيكون حتمًا “FICC+C”، أي أن تخصيص الأصول الكبرى التقليدية (FICC) سيُضاف إليه الأصول المشفرة (Crypto). كثيرون يتساءلون عن السبب، وأنا أستغل هذه الفرصة لأشارككم ببساطة. فقط إذا فهمتم هذا المنطق، فستكون لديكم إجابة عن كيف ستتغير السوق في المستقبل، وكيف ستتحرك أسعار الأصول.

اليوم، سأحاول أن أكشف لكم الستار عن ذلك. نحتاج إلى العودة إلى نقطة انطلاق فئة الأصول الكبرى FICC — تقريبًا في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات من القرن الماضي. خلال العقد الأخير، أصبح واضحًا للجميع أن الإطار العام والنظام العالمي يتغيران بشكل كبير. وهذه التغييرات، تشبه إلى حد كبير تلك التي حدثت بعد الحرب العالمية الثانية، وتحديدًا في فترة السبعينيات والثمانينيات. على سبيل المثال، ذكر شاوفن قبل قليل الذكاء الاصطناعي، وذكر الضيوف الآخرون أيضًا دمج AI. كجزء مهم من التقدم التكنولوجي والإنتاجية، كل قفزة تكنولوجية وإنتاجية تعيد تشكيل مختلف القطاعات.

“جميع القطاعات” هنا تشمل كل الأعمال، وبالطبع تشمل المجال المالي. التمويل ليس ثابتًا أبدًا. ليس كما يظهر في أفلام مثل “العصر العظيم” أو “ذئب وول ستريت” — حيث يتاجر المتداولون بملابس مميزة ويصرخون في السوق. أو عندما يزور الناس بورصة نيويورك، قد يظنون أن التمويل هو مجرد عروض أسعار داخلية يتم الإعلان عنها على المنصة. صحيح أن العديد من الصحفيين لا زالوا يفضلون تصوير هذه المشاهد كخلفية للأخبار. إذا ذهبت إلى شيكاغو، أو إلى سوق المشتقات على أسعار الفائدة، أو إلى بورصة المعادن في لندن (LME)، ستظل ترى آثارًا من تلك الحقبة. نعم، كانت تلك هي التمويل التقليدي قبل ستين أو سبعين عامًا، حيث كان الناس يلبسون ملابس مميزة ويعلنون عن الأسعار باستخدام الآلات الكاتبة، وأجهزة الحفر.

بالنسبة لمعظم الناطقين بالصينية، قد يكون الانطباع أن التداول كان يتم في قاعات الأسهم، حيث يراقبون آلات الفليب، ويملؤون الطلبات، ثم يضعونها في النوافذ، ويقوم الموظفون بالاتصال عبر الخطوط الهاتفية لإتمام الصفقات. لكن، ليست كل أنواع التمويل أو التداول لا تزال في تلك الحقبة، وأكبر تحول في المجال المالي كان دائمًا نتيجة للتقدم التكنولوجي.

في دورة التقدم التكنولوجي السابقة، أعادت قوى الإنتاج والتكنولوجيا، المتمثلة في أشباه الموصلات، وأجهزة الكمبيوتر، والحواسيب الشخصية، ونظام DOS، وWindows، تشكيل أنماط جديدة من التمويل في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات. الآن، يُعرف تداول فئات الأصول الكبرى FICC بأنه دمج لأسعار الفائدة، والسلع، والعملات، والأسهم، وغيرها من الأصول المالية، وُلدت هذه الفئة في أوائل الثمانينيات. في السبعينيات، كنا ندرس نماذج تسعير المشتقات المالية، مثل نموذج بلاك-شولز لتسعير الخيارات، لكن تخيلوا أنه بدون تطبيق وانتشار الحواسيب، كان من المستحيل تقريبًا أن يتم تسعير أو عرض أسعار الأصول المشتقة أو المالية خلال دقائق أو عشرات الدقائق، ناهيك عن نصف ساعة، فكيف يمكننا أن ننجز ذلك بكفاءة؟

من عام 1985 فصاعدًا، بدأ المستثمرون المحترفون والمؤسسات الاستثمارية يستخدمون منصة بلومبرغ بشكل واسع. أنا شخصيًا بدأت أستخدم نظام رويترز 3000 خلال أزمة آسيا المالية في 1997-1998، ثم رويترز إكسترا وEikon. بمعنى آخر، بفضل ظهور الحواسيب، وأشباه الموصلات، وتكنولوجيا المعلومات، وبيانات العصر، نشأت فئة FICC. وأتاح لنا ذلك تنويع الأصول، ودمجها، وإجراء معاملات عبر الأصول، وظهور صناديق التحوط، والتداول الآلي، وصناديق “الجوائز الكبرى” وغيرها. بدون هذا التقدم التكنولوجي، ربما ظل التمويل في إطار الصورة النمطية القديمة، حيث يتاجر المتداولون بملابس مميزة ويصرخون في السوق.

في تلك الفترة، أصبحت جي بي مورغان (JP Morgan) في وول ستريت رائدة في سوق المشتقات المالية. استأجرت الشركة الباحثة من جامعة كامبريدج، Blythe Masters، التي أصبحت رائدة في سوق المشتقات وFICC، ووضعت أساسات هذا السوق، وجعلت من أعمال FICC أحد أكثر مصادر الأرباح ربحًا في وول ستريت.

بالطبع، كل ذلك لم يكن ليحدث بدون اضطرابات عالمية في السبعينيات والثمانينيات. يجب أن تتذكر أن نقطة انطلاق التقدم التكنولوجي غالبًا ما تكون مرتبطة بالفوضى العالمية. في مرحلة تاريخية معينة، يكون التقدم التكنولوجي دائمًا مصحوبًا بعدم الاستقرار والنظام العالمي المضطرب.

خلال الثمانينيات، مررنا بالحرب الباردة، وحروب الشرق الأوسط، وأزمة الدولار والنفط، وارتفاع أسعار الذهب بشكل جنوني، وانفصال النظام المالي عن الذهب. لكن، على الرغم من ذلك، فإن تطور الحضارة البشرية دائمًا يسير جنبًا إلى جنب مع المخاطر والفرص.

وفي ظل الفوضى العالمية، كانت أجهزتنا الحاسوبية، وأشباه الموصلات، وتكنولوجيا المعلومات تتقدم بسرعة. كنت أمزح سابقًا أن هناك مجموعة غريبة من المحافظ الاستثمارية في تلك الحقبة، تتكون من “الأصول التي تمثل مستقبل البشرية” و”الأصول التي تحوط ضد عدم مستقبل البشرية”.

تذكروا، ليس من الضروري أن يكون الأمر قد استغرق عشر سنوات، بل منذ حوالي 2019، أنظر إلى محفظتكم الاستثمارية، هل أنتم أيضًا تمتلكون أصولًا تمثل مستقبل البشرية وأصولًا لا مستقبل لها في نفس الوقت؟

اليوم، عندما ندرك أن الذكاء الاصطناعي، والبيانات، والحوسبة، ستصبح القوة الإنتاجية الأهم في المستقبل، أو في العصر القادم، فإن هذه “اللعبة” قد تجاوزت منتصفها بالفعل. والنصف الأول، هو ما نعرفه عن “عالم العملات الرقمية” التقليدي.

لماذا أذكر كل هذا؟

يجب أن تتذكروا أن لا شيء ثابت، وكل شيء يُعاد تشكيله ويُولد من جديد باستمرار خلال عملية التطور.

لذا، عندما نتحدث عن اللحظة التي ندخل فيها هذا المجال، أي “FICC+C”، لا أدري إن كانت ستترك أثرًا مهمًا في التاريخ، مثلما ترك Blythe Masters في تاريخ FICC. هل ستكون نقطة محورية، تشير إلى نهاية المرحلة الأولى من التطور التي استمرت 10 إلى 15 سنة، وبداية مرحلة جديدة كليًا؟

في هذين المرحلتين، سيتغير المستثمرون، والمشاركون، ونظام السوق، وقواعد اللعبة بشكل جذري، أو على الأقل، هذا يحدث الآن بالفعل. لذلك، قلت في مقابلة مع الصحفيين سابقًا، إن النماذج والأفكار التي اعتدتم عليها خلال 10 إلى 15 سنة الماضية قد تتعرض لثورة في المستقبل.

إذا كانت لديك خبرة طويلة في التمويل التقليدي، فستتمكن من توقع ما سيحدث قريبًا. مثلما حدث في الصين، حيث أنشأت إدارات التمويل الإقليمية أسواقًا ضخمة، وامتلكت العديد من الأصول المالية. لكن مع زيادة التنظيم والرقابة، ببساطة، ستُفاضل وتُختار الأصول الأفضل، وتُدمج تدريجيًا في محافظ المؤسسات المالية. سوق الأصول المشفرة يمر الآن بنفس العملية.

على سبيل المثال، نحن معتادون الآن على تداول السلع الأساسية، لكن قبل الثمانينيات، لم تكن المشتقات المالية على السلع شائعة، وكان من المستحيل تقريبًا تداولها بشكل حقيقي.

الآن، نعتبر تداول النحاس، والألمنيوم، والرصاص، والزنك، وزيت النخيل أمرًا طبيعيًا، لكن في الماضي لم يكن كذلك؛

نظن أن تداول العملات أصبح سهلًا الآن، لكنه لم يكن كذلك من قبل؛

نستطيع الآن بسهولة تداول السندات الحكومية، وعقود الفائدة الآجلة، لكن ذلك لم يكن متاحًا سابقًا.

هل تشعر أن الأمر يشبه بداية ظهور العقود الآجلة والخيارات على مؤشرات الأسهم في 2009؟ إذا كانت لديك هذه التجربة، فستفهم أن الأمر نفسه يحدث الآن. في ذلك الوقت، دفعت التقدمات التكنولوجية التحول والتكامل بين التمويل التقليدي وFICC، واليوم، نفس المنطق ينطبق، مع أن القوة الدافعة أصبحت البيانات والحوسبة.

الذكاء الاصطناعي، مع التقنيات التشفيرية أو البلوكتشين كأساس، يعيد تشكيل التمويل من خلال التكنولوجيا. قطاع التمويل لدينا يشهد تحولًا عميقًا، ولهذا كنا نتابع هذا المجال عن كثب. لكن، بصراحة، لم نكن نشارك سابقًا، ولم نكن نريد أن نشارك. أضحك أحيانًا أن في المراحل المبكرة، كان على هذا المجال أن يعتمد على “الإيمان”، وعلى ما يُسمى “الأصولية”. لكن، كاستثمار حقيقي، لن يشارك رأس المال بشكل مفرط في “صفقات الإيمان” في المراحل المبكرة. فقط عندما ينمو السوق ويصبح أكثر يقينًا، يُدرج في إطار إدارة الأصول.

خذ مثالًا، هل تتصور أن المؤسسات المالية الكبرى كانت ستدرج سابقًا أشياء مثل الفاصوليا الحمراء أو الخضراء في محفظتها؟ بالطبع لا. لكن اليوم، يمكننا أن نحول النحاس إلى عقود آجلة، وخيارات، ونضعه في صناديق ETF، وندرجه في محفظة استثمارية كاملة. عملية التحول إلى التنظيم والتمويل، التي يمر بها قطاع الأصول المشفرة، تشبه تمامًا هذا التحول.

في عام 2022، كانت أول مرة ألتقي فيها بشكل حقيقي مع كبار الشخصيات في هذا المجال، وكان ذلك بمحض الصدفة. بدأ الأمر عندما قلت في مقابلة في 2021، حين كان سعر البيتكوين حوالي 70 ألف دولار. سألني الصحفي عن رأيي، فكنت صريحًا جدًا، وقلت ببساطة: وفقًا للمسار والإطار المالي التقليدي، نحن ببساطة لا نفهم طبيعة هذا الأصل. لأن ما تتحدث عنه من إيمان، نحن لا نعترف به، ولدينا تفسيراتنا الخاصة. على سبيل المثال، كيف نحكم على قيمته، سنستخدم إطار التمويل التقليدي ولغته. في ذلك الوقت، اعتقدت أننا لم نصل بعد إلى مرحلة التدخل في هذا النوع من الأصول.

قلت إننا نراقب، لكنني لست واضحًا تمامًا بشأن المنطق الذي تتحدثون عنه، ولم تتشكل بعد نماذج تقييم واضحة. لكن، كان لدي شعور معين. سألني الصحفي: كيف كانت مشاعرك؟ كانت مشاعري أن الجهات التنظيمية، مثل لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، حددت بالفعل البيتكوين كسلعة، كأصل مالي قابل للتداول. بالنسبة لي، هذا بسيط جدًا، يمكنني فهمه من خلال التعريف الرسمي.

قلت أيضًا، بشكل عشوائي، إذا توقعنا أن 2022، مع تشديد السيولة الكلي، ستشهد سوق الأصول التقليدية عمليات تصحيح كبيرة، فربما، إذا كانت تقديراتنا صحيحة، فإن الأصول المشفرة ستشهد أيضًا تصحيحًا مماثلًا، مع تراجع السيولة. توقعت أن تنخفض إلى النصف. ولهذا السبب، عندما انخفض سعرها إلى حوالي 20 ألف دولار في نهاية 2022، جاء الكثير من خبراء العملات الرقمية إليّ، وبدأوا يدركون أن “الزمن قد تغير”.

خلال السنوات الماضية، اكتشفت أن العديد من كبار الشخصيات في عالم العملات الرقمية يشبهون تمامًا كبار الشخصيات في التمويل التقليدي. في المراحل المبكرة، كانت طرق تطور الجميع خشنًا جدًا. تذكروا، حتى كبار تجار السلع في الصين في بداياتهم، لم يكونوا ينمون إلا بشكل عنيف وبدون قيود. من كان لا يغامر، ويقول “نخاطر، ونحول الدراجة إلى دراجة نارية”؟ لكن، من يستطيع أن يحقق المستقبل، هم من يستطيعون أن يتكيفوا بسرعة مع التغيرات ويقوموا بالتحول عند “الانعطاف” — وليس التحول، بل الانعطاف. إذا استمررتم في الاعتماد على خبرات الماضي، فستُقضى عليكم تدريجيًا، فكما يقول المثل: “الزمن يصنعك، والزمن يقتلك”.

ملاحظتي الشخصية هي أن عام 2025 إلى 2026 قد يكونان نقطة التحول التاريخية في مجال الأصول المشفرة. في ذلك الوقت، كان التواصل بيننا بسيطًا جدًا، وهو التعلم المتبادل. يمكنك أن تشرح لي ما تعتقد أنه الأصول المشفرة، وسأستوعب وأدمج من منظور التمويل التقليدي، وأعيد فهم هذا المفهوم؛ وفي المقابل، سأشرح لكم كيف أن التمويل التقليدي يستخدم مساراته ومنطقه لفهم هذه الأصول.

على مدى سنوات من التفاعل والتكامل، تشكلت بالفعل منظومة جديدة. خلال السنوات الأخيرة، خاصة في نهاية العام الماضي، من وجهة نظرنا، أدى تشديد السيولة الكلي إلى ضغط على التقييمات، وحدثت في سوق الأصول المشفرة أحداث تتطابق تمامًا مع السوق المالي التقليدي. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن الطريق الذي نسلكه صحيح. التفاعل والتكامل سيؤديان في النهاية إلى عدم التمييز بينهما. مثلما في السبعينيات والثمانينيات، حيث كان المتداولون التقليديون في وول ستريت، مثل “ذئب وول ستريت”، ومع من يركزون على تخصيص الأصول الكبرى، لم يعودوا يميزون بين بعضهم البعض. لذلك، المستقبل سيكون عصر “FICC+C”، ولن يكون هناك حدود واضحة بين التمويل التقليدي والأصول المشفرة.

بالطبع، بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية، الأهم هو الامتثال. بحلول 2025، سيكون عامًا محوريًا. سواء كان ذلك مشروع قانون العملات المستقرة، أو التشريعات التي تتعلق باليقين التنظيمي للأصول الرقمية والمشفرة، فإن هذه القوانين المهمة قد أظهرت أن الإجابة النهائية على السوق أصبحت واضحة. عندها، ستشهدون أن المؤسسات المالية في وول ستريت، والعمالقة التقليديون، سيدخلون السوق بسرعة. مثل تنويع احتياطيات العملات الأجنبية، ستدرج المؤسسات الأصول المشفرة ضمن محفظة التنويع، وتتحول من أصول احتياطية أو تداولية فردية إلى أصول تداولية متنوعة. في السابق، كنا نضيف السلع، والعملات، والفوائد، واليوم، يمكننا أن نضيف الأصول المشفرة. تذكروا، عندما يحدث هذا الدمج الحقيقي، ستعلن القواعد الأساسية للسوق عن بداية عصر جديد، وسيتلاشى الماضي تمامًا.

مراجعة التاريخ، بعد الثمانينيات، تراجع بشكل تدريجي نسبة المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الأمريكية، وارتفعت نسبة المؤسسات. هذا الاتجاه المؤسساتي سيحدث أيضًا في أي سوق تصل إلى مرحلة النضوج. هل وصل سوق الأصول المشفرة إلى هذه المرحلة الآن؟ إجابتي: نعم. لقد فصلت العملات المستقرة وظيفة الدفع باستخدام تقنية البلوكتشين (أو البلوكتشين) بشكل مستقل. فكروا، ما هو البيتكوين في النهاية؟

سألني صحفي سابقًا: هل البيتكوين هو “الذهب الرقمي”؟ قد أكون مثيرًا للجدل بعد ذلك. لماذا؟ لأنه يعتمد على مستوى فهم المستمع. إذا أخبرتني أن البيتكوين هو “الذهب الرقمي”، سأفهم على الفور ما تعنيه؛ لكن إذا أخبرت مستثمرًا عاديًا، فسيكون رد فعله الأول هو أن الذهب هو المعدن الحقيقي. فماذا يعني الذهب؟ يمكننا أن نعطيه تعريفًا كاملًا: هو أصل يمتلك وظيفة الحفاظ على القيمة، ويمكن تداوله كسلعة.

بعض الأصول، رغم أنها تحافظ على القيمة، إلا أنها لا تملك القدرة على التمويل أو التداول على نطاق واسع. أضرب مثالاً بسيطًا، حذاء كرة السلة AJ الخاص بولدنا الصغير، هل له قيمة؟ مفهوم “القيمة” يختلف بشكل كبير بين الناس. أو، هل للتماثيل الصغيرة التي تشتريها قيمة؟ أو، هل لساعة Richard Mille قيمة؟

أولًا، إذا كانت “القيمة” هنا تعني القيمة بمعناها الواسع، فليس هناك مشكلة، فالقيمة العاطفية أو قيمة الرفقة كلها تعتبر قيمة. لكن، هل تملك القدرة على التمويل والتداول على نطاق واسع؟ ربما لا. اسألوا أولئك الذين يحبون جمع الأعواد، هل الخشب الذي يملكونه له قيمة؟ هل الجوز له قيمة؟ هل نبتة الياسمين لها قيمة؟ إذا قلت لا، فهذا غير صحيح، لأنها تملك قيمة ضمن المفهوم الواسع. لكن، إذا كانت القيمة تعني القدرة على التمويل والتداول، فقولها لها قيمة، غير صحيح، لأنها لا تملك هذه الخاصية.

لذا، من المهم جدًا أن نعطي أي أصل تعريفًا كاملًا ودقيقًا. الآن، التعريف الرسمي للأصول المشفرة من قبل الجهات التنظيمية واضح جدًا. المسار الرئيسي لتطور المجتمع المالي الغربي واضح: “ما لم يُحظر، فالفعل مسموح”. وهو يشجع على الابتكار والمغامرة. ابدأ، كما فعلنا مع تطوير المشتقات المالية سابقًا. حينها، قال الجميع: “عملاؤنا يحتاجون إلى خيارات، ويحتاجون إلى مقايضات، لكن لا يوجد سوق، ولا تنظيم، فماذا نفعل؟” ابدأوا. وبعد أن تبدأوا، يتبع التنظيم تدريجيًا، ويُسمح للسوق أن ينضج تدريجيًا. لذلك، فإن تاريخ التمويل الغربي هو “الابتكار المالي — التنظيم يتابع — الوصول إلى مرحلة النضج”. والأصول المشفرة تتبع نفس المنطق تمامًا.

السؤال الآن: هل حان الوقت، بحلول 2025، لتظهر الإجابة النهائية من الجهات التنظيمية بشأن الرقابة على السوق؟ إجابتي: نعم. سترون أن تطبيق تقنية البلوكتشين في التداول والدفع سيكون من خلال العملات المستقرة. وما هو البيتكوين؟ سيصبح “أصلًا يمتلك وظيفة الحفاظ على القيمة، ويمكن تمويله وتداوله”، وهو التعريف الأكثر اكتمالًا له. أعلم أن هذا التعريف قد يزعج من يعتنقون الفكر الأصولي من الجيل السابق، لكنه واقع العصر، وهو تطور منطقي يتوافق مع إطار التمويل الحديث. عندها، يمكن لرأس المال التقليدي في وول ستريت أن يشارك بشكل كامل.

فصل جديد على وشك أن يبدأ. هل ستُدرج هذه المحاضرة في التاريخ؟ أتمنى ذلك، أو على الأقل أن تثير بعض التفكير. وأعتقد أن هذا يجيب على سؤال الكثيرين: “يا付، أنت رجل مخضرم في التمويل التقليدي، لماذا تتجه إلى هذا المجال الجديد؟” أود أن أقول: لأن هذا المجال أصبح ناضجًا بما يكفي ليُدرج في المحافظ الاستثمارية التقليدية.

هذا كل ما أريد أن أشاركه معكم اليوم، شكرًا لكم!