لقد صادفت شيئًا مثيرًا حول كيف يمكن للعملات المستقرة أن تعيد تشكيل أسواق سندات الخزانة. تشير تحليلات ستاندرد تشارترد إلى أنه إذا وصلت القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى $2 تريليون بحلول نهاية عام 2028 (حاليًا حوالي 300-320 مليار دولار)، فقد نشهد تحولات كبيرة في وضع وسحب سندات الخزانة.

إليك الحساب الذي لفت انتباهي: يحتاج مصدرو العملات المستقرة مثل تيثير وسيركل إلى حوالي $1 تريليون من احتياطيات سندات الخزانة الجديدة لدعم هذا النمو. أضف إليها 1-1.2 تريليون دولار أخرى من شراء الاحتياطي الفيدرالي، وستصل الطلبات الجديدة على سندات الخزانة الإجمالية إلى 2.2 تريليون دولار حتى عام 2028. لكن العرض الصافي الجديد المتوقع هو فقط 1.3 تريليون دولار، مما يترك فجوة محتملة بقيمة $900 مليار دولار.

ما يجعل الأمر مثيرًا حقًا هو أن الخزانة قد تضطر إلى إعادة التفكير في استراتيجية إصدارها. يقترح التحليل أنهم قد يزيدون من عرض سندات الخزانة عن طريق رفع حصتها من إجمالي إصدار الديون بنسبة 2.5 نقطة مئوية على مدى ثلاث سنوات. هذا من شأنه أن يخلق حوالي $900 مليار دولار من السندات الإضافية — ربما عن طريق إيقاف مزادات السندات ذات عمر 30 عامًا وإعادة تخصيصها من السندات ذات الأجل الأطول.

الآلية بسيطة: مع نمو احتياطيات العملات المستقرة، يقوم المصدرون بإيداع التدفقات في سندات الخزانة قصيرة الأجل لكسب العائد مع الحفاظ على السيولة. تيثير وحدها تمتلك سندات خزانة تساوي تلك التي يمتلكها المستثمرون السياديون متوسطو الحجم. تقوم سيركل بأشياء مماثلة من خلال صناديق السوق المالية. هذا رأس المال المدفوع من العملات المشفرة يمول بشكل فعال الجزء الأمامي من منحنى العائد.

لكن هناك ملاحظة: نمو العملات المستقرة قد تباطأ مؤخرًا — حيث استقر فوق $300 مليار بعد أن انخفض البيتكوين بأكثر من 50% من ذروته في أكتوبر 2025. سعر البيتكوين الحالي حول $71K يظهر هذا الضعف. لكن ستاندرد تشارترد لا تزال ترى أن هذا الأمر دوري وتتوقع أن يظل الاتجاه طويل الأمد ثابتًا، مما يعني أن وضع سندات الخزانة قد يصبح مرتبطًا بشكل متزايد بدورات سوق العملات المشفرة.

إذا حدث ذلك، فإننا نواجه تحولًا هيكليًا حيث يؤثر اعتماد الأصول الرقمية مباشرة على تمويل الحكومة الأمريكية. الخزانة تراقب هذا الاتجاه عن كثب بالفعل، كما أشاروا في تقرير الربع الأول من فبراير. من الجدير مراقبة كيف سترد السياسات.