لقد كنت أتابع Booking Holdings ولاحظت أن هناك شيئًا مثيرًا للاهتمام يحدث هنا قد يكون معظم المستثمرين غافلين عنه الآن.

في فبراير، أعلنت الشركة عن تقسيم أسهم بنسبة 25 إلى 1، وهو ما يشير عادةً إلى ثقة الإدارة في النمو المستقبلي. تُظهر بيانات بنك أوف أمريكا أن الأسهم تميل إلى تحقيق عائد يقارب 18.3% في السنة التي تلي إعلان التقسيم، مقارنةً بـ 13.3% لمؤشر S&P 500. لكن BKNG سارت في الاتجاه المعاكس—انخفضت بأكثر من 5% منذ الإعلان. لماذا؟ الجميع يهلع لأن الذكاء الاصطناعي سيُحدث اضطرابًا في أعمال الحجز الخاصة بهم.

لكن هذه الفكرة برمتها—قصة الذكاء الاصطناعي—ربما مبالغ فيها. لدى Booking خندق/ميزة تنافسية يصعب جدًا تقليدها أكثر مما يعتقد الناس. لديهم 4.4 مليون عقار في 220 دولة على منصتهم. وهذا شيء لا يمكن لمنافس روبوت دردشة بناؤه بين ليلة وضحاها. هذه في الغالب فنادق مستقلة وتأجيرات عطلات تعتمد على Booking للتوزيع. بناء هذه الشبكة يستغرق سنوات.

وبالإضافة إلى أماكن الإقامة، يتوسعون في الرحلات الجوية، وتأجير السيارات، والرحلات/الجولات السياحية، والأنشطة، وحجوزات المطاعم عبر OpenTable. وقد نما نهجهم الخاص بـ Connected Trip—حيث يقوم العملاء بحجز عدة أجزاء من الرحلة معًا—بنطاق مرتفع يصل إلى ما يزيد على 20% العام الماضي. وهذا يعني ولاء عملاء قوي ومزاوجة/تكامل أفقي لا يمكن للذكاء الاصطناعي وحده أن يطيح به.

الصورة المالية في الواقع تبدو متينة. نمت الإيرادات بنسبة 13% في 2025 مع زيادة بنسبة 8% في ليالي الغرف. والأهم من ذلك أن برنامج خفض التكاليف لديهم الصادر منذ أواخر 2024 يعمل فعلاً—إذ سجل نموًا في صافي النتائج بنسبة 20% خلال العام. كما أنهم يعيدون شراء الأسهم بشكل مكثف، ما دفع نمو ربحية السهم (EPS) إلى 22%. تتوقع الإدارة استمرار هذا الزخم، وتستهدف نمو EPS بنسبة 15% في الفترة المقبلة، مع مواصلة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وConnected Trips والتوسع في آسيا.

وهنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام—إذ تبدو التقييمات رخيصة بشكل لا يصدق الآن. مكرر الربحية الآجل (Forward P/E) موجود حاليًا حول 14، ونسبة PEG أقل من 1. وعند هذا السعر، أنت عمليًا تُسعّر انهيارًا كاملًا في قوة أرباحهم. ويبدو ذلك غير مرجح نظرًا لميزة بياناتهم، وشبكة الإمداد/التوريد الخاصة بهم، وقوة علامتهم التجارية.

أنا لست أقول إن هذا مضمون كي “يطير” إلى القمر، لكن بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن أسهم رخيصة للشراء الآن مع وجود أساسيات حقيقية خلفها، فإن BKNG عند هذه المستويات تبدو خيارًا يستحق النظر. من المحتمل أن السوق تُبالغ في رد فعلها تجاه مخاوف الذكاء الاصطناعي، بينما تتجاهل المزايا التنافسية الحقيقية هنا.