لماذا الأسهم منخفضة: مخاوف من اقتصاد الذكاء الاصطناعي تدفع شركات الرقائق إلى التراجع

واجه سوق الأسهم الأوسع موجة من الضغوط الكبيرة هذا الأسبوع، حيث تداولت معظم المؤشرات الرئيسية بشكل أدنى مع تراجع مخاوف المستثمرين بشأن تشبع الذكاء الاصطناعي على حساب نتائج الشركات القوية. يتطلب فهم أسباب انخفاض الأسهم النظر إلى ما وراء أداء الشركات الفردية إلى تداخل الضغوط الاقتصادية الكلية، والتوترات الجيوسياسية، والتحديات القطاعية التي تعيد تشكيل تخصيص المحافظ.

انتصار نيفيديا لم يتمكن من التغلب على الشكوك في قطاع الذكاء الاصطناعي

ركز ضعف صناعة أشباه الموصلات هذا الأسبوع على ديناميكيات سوق مفاجئة: حتى الشركات المهيمنة لم تكن كافية لاستقرار السوق. أعلنت نيفيديا عن إيرادات مراكز البيانات للربع الرابع بلغت 62.3 مليار دولار، متجاوزة توقعات الإجماع البالغة 60.36 مليار دولار بفارق كبير. ومع ذلك، تراجعت الأسهم بأكثر من 4% على الرغم من هذا الإنجاز، مما يشير إلى أن المستثمرين تجاوزوا مقاييس الأرباح إلى أسئلة أساسية حول استدامة طفرة بنية الذكاء الاصطناعي.

ظهرت المشكلة الحقيقية من توجيهات الإدارة بشأن عمليات الشركة في الصين. أعلنت نيفيديا أنها ستستمر في استبعاد إيرادات مراكز البيانات الصينية من التوقعات المستقبلية بسبب عدم اليقين التنظيمي المستمر، وهو اعتراف صريح بأن العوامل الجيوسياسية تعيد تشكيل مسار نمو الشركة. بدا أن هذا الكشف يوضح شكوك المستثمرين الأوسع: هل بلغ نشر الذكاء الاصطناعي ذروته في الربحية؟ هل تقيّم التقييمات توقعات نمو غير واقعية؟

عكست شركات تصنيع الرقائق هذا التشاؤم، حيث سجلت شركات أشباه الموصلات الأخرى انخفاضات حادة. هبطت Broadcom بأكثر من 6% لتقود خسائر ناسداك 100، بينما انخفضت Applied Materials و Lam Research و Western Digital و Seagate Technology بأكثر من 5% لكل منها. حتى الشركات التي تنتج البنية التحتية الأساسية شهدت ضغطًا، بما في ذلك ASML و Micron Technology و Marvell Technology، التي سجلت جميعها انخفاضات بين 3-4%. يعكس التراجع الجماعي بين شركات الرقائق تحولًا حاسمًا: لم يعد السوق يسأل عن الشركة الفائزة في أشباه الموصلات، بل يتساءل عما إذا كانت سلسلة التوريد الكاملة للذكاء الاصطناعي قد أصبحت مفرطة في التمدد.

ضغوط السوق تتصاعد من عدة جبهات

بعيدًا عن مخاوف قطاع الذكاء الاصطناعي، تضافت عدة عوامل هيكلية لضغط الأسهم. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.74% بينما تراجع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.40%، مما يعكس التركيز على القطاعات المعتمدة على التكنولوجيا. تمكن مؤشر داو جونز الصناعي من تحقيق مكسب بسيط بنسبة 0.13%، مدفوعًا بشكل رئيسي بالمواقف الدفاعية وليس بقوة أساسية.

أضافت سياسة الرئيس ترامب التجارية المتطورة عنصر عدم اليقين. بعد أن قضت المحكمة العليا على إطار التعريفات الجمركية المتبادلة الذي أعلنه سابقًا، نفذت الإدارة تعريفات جديدة بنسبة 10% سارية هذا الأسبوع. والأكثر إثارة للقلق للمستثمرين، أشار مسؤولون في الإدارة إلى أن البيت الأبيض يضع خططًا لزيادة هذا المعدل إلى 15%، على الرغم من أن توقيت التنفيذ لا يزال غير واضح. باستخدام القسم 122 من قانون التجارة لعام 1974، الذي يسمح بفرض تعريفات لمدة 150 يومًا دون موافقة الكونغرس، يبدو أن الإدارة مستعدة لتصعيد الأمر أكثر. في تصريحات مساء الثلاثاء، أكد الرئيس ترامب التزامه بالتعريفات وهدد بزيادة المعدلات أكثر، مما زاد من عدم اليقين بشأن ردود الفعل الانتقامية المحتملة من الشركاء التجاريين.

أضافت المخاطر الجيوسياسية طبقة أخرى من عدم استقرار السوق. استمرت المفاوضات النووية بين الولايات المتحدة وإيران في جنيف مع تقارير عن تكثيف المناقشات. عكست أسواق النفط الخام هذا التوتر، حيث انخفضت أكثر من 2% في البداية بعد أن أبلغ الوسطاء عن “أفكار إبداعية وإيجابية” في المناقشات، ثم تقلبت بشكل حاد نحو الارتفاع عندما أشارت تعليقات جديدة إلى تصاعد التقدم. أدى تقلب الأسواق في الطاقة إلى انتقالات في الأسهم، حيث يعيد المستثمرون تقييم تداعيات التضخم والطلب على الملاذات الآمنة.

على صعيد السياسة، قدمت توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة دعمًا محدودًا. كانت الأسواق تتوقع فقط احتمال بنسبة 3% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 17-18 مارس، مما يشير إلى توقعات بالإبقاء على السياسة متماسكة. ومع ذلك، قدمت مطالبات البطالة الأسبوعية الأضعف من المتوقع دعمًا بسيطًا، حيث ارتفعت مطالبات البطالة الأولية بمقدار 4000 إلى 212,000، وهو أقل من التوقع البالغ 216,000، مما يدل على مرونة سوق العمل الأساسية.

أسهم البرمجيات توفر ملاذًا من تراجع أشباه الموصلات

على عكس تراجع أشباه الموصلات، أظهرت شركات البرمجيات والتكنولوجيا المؤسسية قوة مفاجئة، مما يشير إلى أن المستثمرين يبدلون من الأسهم الرأسمالية المكثفة نحو حلول برمجية ذات هوامش ربح أعلى. برزت شركة Salesforce كمستفيدة خاصة، حيث ارتفعت بأكثر من 3% بعد أن أعلنت عن إيرادات الربع الرابع بلغت 11.20 مليار دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 11.17 مليار دولار، وقدمّت توجيهًا للربع الأول بين 11.03 و11.08 مليار دولار، متفوقة على توقعات 10.99 مليار دولار. ساعد إعلان الإدارة عن برنامج كبير لإعادة شراء الأسهم، بالإضافة إلى تأكيد التزامات النمو طويلة الأمد، على تهدئة المخاوف من أن اضطرابات الذكاء الاصطناعي قد تقوض ربحية صناعة البرمجيات.

امتدت القوة في قطاع البرمجيات بشكل واسع. قفزت Atlassian بأكثر من 10%، بينما ارتفعت Intuit و CrowdStrike و Datadog بأكثر من 5% لكل منها. ارتفعت ServiceNow بأكثر من 4%، وزادت Autodesk بأكثر من 3%، وارتفعت Adobe Systems بأكثر من 1%. تشير هذه الدورة القطاعية إلى اقتناع المستثمرين بأن ليس كل شركات التكنولوجيا تواجه تحديات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي بنفس القدر؛ حيث يبدو أن الشركات التي تقدم أدوات ومنصات متخصصة لاتخاذ القرارات المؤسسية تتمتع بمزايا تنافسية أكثر استدامة من الموردين للبنية التحتية فقط.

تحركات الأسهم الفردية: قصص عن نتائج أرباح مخيبة وإعادة شراء الأسهم

بعيدًا عن الاتجاهات القطاعية، خلقت مفاجآت الأرباح الفردية بيئة سوقية منقسمة. كانت من بين الفائزين شركة Chime Financial التي ارتفعت بأكثر من 12% بعد أن أعلنت عن إيرادات الربع الرابع بلغت 596.4 مليون دولار، مقابل 578.3 مليون دولار وفقًا للتوقعات، وتوقعات لإجمالي الإيرادات للسنة الكاملة بين 2.63 و2.67 مليار دولار، متفوقة على التوقعات. قفزت Paramount Global بأكثر من 10% كأكبر رابح في مؤشر S&P 500 بعد أن أعلنت عن إيرادات الربع الرابع بلغت 8.15 مليار دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 8.12 مليار دولار. ارتفعت Celsius Holdings بأكثر من 10% بعد أن سجلت مبيعات الربع الرابع 721.6 مليون دولار، متجاوزة بشكل كبير التوقع البالغ 639 مليون دولار. ارتفعت شركة Fair Isaac بأكثر من 8% بعد إعلانها عن خطة لإعادة شراء أسهم بقيمة 1.5 مليار دولار.

أما الخسائر فشملت PROCEPT BioRobotics التي هبطت بأكثر من 22% بعد أن حددت إيرادات السنة الكاملة بين 300 و410 مليون دولار، وهو أقل بكثير من التوقع البالغ 422.1 مليون دولار. انخفضت Chemed Corp بأكثر من 16% بعد أن سجلت أرباحًا معدلة للربع الرابع بقيمة 6.42 دولار، متخلفة بشكل كبير عن التوقع البالغ 7.03 دولار. تراجع Donaldson بأكثر من 13% بعد أن سجل أرباحًا معدلة للربع الثاني بقيمة 0.83 دولار، مقابل 0.89 دولار متوقعة، وخفضت التوجيهات السنوية. انخفضت شركة Pure Storage بأكثر من 13% حيث فسر المحللون التوجيه المستقبلي على أنه إشارة إلى تباطؤ النمو.

خلفية أسعار الفائدة

عكست أسواق الدخل الثابت الطلب على الملاذات الآمنة مع تصاعد اضطرابات الأسهم. ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ 2.75 شهر، منخفضة العوائد بمقدار 2.9 نقطة أساس إلى 4.023%. تراجعت عوائد السندات الألمانية لمدة 10 سنوات إلى أدنى مستوى لها منذ 2.75 شهر عند 2.683%، منخفضة بمقدار 1.1 نقطة أساس، بينما تراجعت عوائد سندات الجيلت البريطانية إلى أدنى مستوى لها منذ 14.5 شهر عند 4.271%، منخفضة بمقدار 3.2 نقطة أساس. يعكس الطلب على الدخل الثابت وضعية الحذر التقليدية.

ومن المثير للاهتمام أن البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو أظهرت صورة مختلطة. تراجع مؤشر الثقة الاقتصادية في فبراير بمقدار نقطة واحدة إلى 98.3، دون التوقعات التي كانت تتوقع ارتفاعه إلى 99.8. في الوقت نفسه، تسارع نمو عرض النقود M3 في يناير بنسبة 3.3% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقع البالغ 2.9%، وهو أكبر زيادة خلال ستة أشهر. كانت أسواق البنك المركزي الأوروبي تسعر فقط احتمال بنسبة 2% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 19 مارس، مما يشير إلى أن موقف البنك المركزي الأوروبي لا يزال أكثر تشددًا بكثير من توقعات السوق قبل أسابيع قليلة.

ما القادم للمستثمرين

تخلق تداخلات الشكوك في قطاع الذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين في سياسة التجارة، والتوترات الجيوسياسية، والإشارات الاقتصادية المختلطة بيئة صعبة للمستثمرين في الأسهم. مع اقتراب موسم أرباح الربع الرابع الذي تجاوز 90% من شركات S&P 500، تحول تركيز السوق من مفاجآت الأرباح إلى التداعيات الأوسع على الاقتصاد والسياسة. من المتوقع أن ينمو الربح بنسبة 8.4% في الربع الرابع — وهو عشر فصول متتالية من النمو على أساس سنوي — لكن باستثناء “السبعة الرائعين” من عمالقة التكنولوجيا، يتباطأ النمو إلى 4.6% فقط، مما يبرز مدى تركيز الحماس.

تشير أداء السوق هذا الأسبوع إلى أن المستثمرين يعيدون تقييم ليس فقط تقييمات الأسهم الفردية، بل إطار تخصيصهم بالكامل. تشير الدورة من شركات الرقائق إلى البرمجيات، والطلب على أدوات الدخل الثابت الآمنة، ورد الفعل المعتدل حتى على نتائج أرباح ضخمة إلى سوق في مرحلة انتقالية. يتطلب فهم سبب انخفاض الأسهم هذا الأسبوع الاعتراف بأن التفسيرات البسيطة — سواء كانت مراجعة توقعات نيفيديا أو سياسة التعريفات لترامب — لا تلتقط الصورة الكاملة. بل إن تفاعلًا معقدًا بين مخاوف طويلة الأمد حول استدامة قصة الذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين السياسي، والضغوط الاقتصادية الكلية يعيد تشكيل شهية المخاطرة عبر المحافظ.