#深度创作营 هل بدأت وول ستريت رسميًا في دخول Web3؟

خلال الـ 48 ساعة الماضية، حدثت أربع أحداث في سوق التشفير تبدو مستقلة ولكنها مرتبطة بشكل عميق.
جميعها تشير إلى اتجاه واحد: أن حدود التمويل التقليدي والتمويل المشفر تتلاشى بسرعة غير مسبوقة.

واحد، تقرير أرباح Circle يثير الضجة: نموذج عمل "طابعة النقود المستقرة" يحظى باعتراف وول ستريت
في 25 فبراير، أصدر شركة Circle، جهة إصدار USDC، تقرير أرباح مذهل لوول ستريت.
البيانات الأساسية: إجمالي الإيرادات في الربع الرابع 770 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 77%، وتجاوزت توقعات المحللين بنسبة 3%، وربحية السهم 0.43 دولار، متفوقة بنسبة 23% على التوقعات، وبلغت كمية USDC المتداولة 753 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 72%، وحجم المعاملات على السلسلة 11.9 تريليون دولار، بزيادة 247% على أساس سنوي. بعد إصدار التقرير، ارتفعت أسهم Circle (CRCL) بنسبة 35.5% في يوم واحد، من 61 دولارًا إلى 83 دولارًا، وزادت القيمة السوقية بمقدار 1.5 مليار دولار في يوم واحد.
نموذج عمل Circle هو في جوهره "طابعة نقود قانونية": كلما أصدرت 1 دولار من USDC، يجب أن يتم إيداع 1 دولار من الاحتياطي في البنك. في ظل بيئة استمر فيها خفض الفيدرالي للفائدة مع بقاء معدلات الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة، فإن دخل الفوائد من هذه الاحتياطيات يصل إلى 733 مليون دولار، أي 95% من إجمالي الإيرادات. هذا عمل يكاد يكون بدون تكلفة هامشية، وهو عالي الربحية (38-40%). والأهم من ذلك، أنه يثبت صحة فرضية كانت محل شك سابقًا: أن العملات المستقرة ليست فقط بنية تحتية لعالم التشفير، بل هي أيضًا عمل تجاري مستدام ومربح.
رد فعل وول ستريت كان مباشرًا: رفع المحللون أهداف الأسعار، حيث أعطى 13 من بين 14 محللاً تقييم "شراء" أو "شراء قوي". نجاح Circle يبرر مكانتها في سوق العملات المستقرة.

اثنين، MicroStrategy تصبح "أكثر الأسهم المقترضة على مستوى العالم": عاصفة الضغط القصوى
وفقًا لبيانات Goldman Sachs وFactSet، أصبحت MicroStrategy (MSTR) أعلى الأسهم ذات نسبة البيع على المكشوف في السوق العالمية، حيث بلغت مراكز البيع على المكشوف 4.85 مليار دولار، تمثل 14% من قيمتها السوقية.
نموذج عمل MicroStrategy مثير للجدل: من خلال إصدار ديون لشراء البيتكوين، وتحويل الشركة إلى "نسخة ذات رافعة من صندوق بيتكوين". تمتلك الشركة حاليًا بيتكوين بقيمة 54.5 مليار دولار، لكن الخسائر الدفترية تقدر بحوالي 7 مليارات دولار. سعر السهم انخفض بنسبة 65% عن ذروته في أكتوبر من العام الماضي.
منطق البيع على المكشوف بسيط: انخفاض سعر البيتكوين → انخفاض أصول MicroStrategy → زيادة ضغط الديون → انخفاض سعر السهم أكثر. العام الماضي، حقق المستثمرون الذين قاموا بالبيع على المكشوف لـ MicroStrategy أرباحًا بقيمة 3.2 مليار دولار. لكن مستوى الضغط القصوى على البيع على المكشوف خلق وقودًا لـ "الضغط القصير" (short squeeze). حذر محلل Fundstrat، توم لي: "عندما يصبح تداول البيع على المكشوف هو الإجماع في السوق، فإن جميع الأخبار السيئة تكون محسوبة في السعر. في هذه الحالة، أي أخبار إيجابية قد تؤدي إلى ضغط قصير شديد." في 25 فبراير، ارتفع سعر البيتكوين من 63,000 دولار إلى 68,500 دولار (+8.7%)، وارتفع سعر سهم MicroStrategy بنسبة 8% في يوم واحد. إذا تجاوز البيتكوين 72,000 دولار، فإن عمليات الإغلاق القسري للمدينين قد تدفع سعر السهم للارتفاع بين 30-50%. هذه لعبة مخاطرة عالية بين الشراء والبيع، ومن الواضح أن وول ستريت لم تعد تتجاهل الأصول المشفرة، حتى من خلال المشاركة عبر البيع على المكشوف.

ثلاثة، BlackRock تشتري لأول مرة رموز DeFi: تحول عملاق بقيمة 14 تريليون دولار
في 24 فبراير، أعلنت أكبر شركة إدارة أصول في العالم، BlackRock، التي تدير أصولًا بقيمة 14 تريليون دولار، عن شرائها المباشر لرمز الحوكمة الخاص بـ Uniswap، وهو UNI. هذه هي المرة الأولى التي تكشف فيها وول ستريت عن أصولها وخصومها بشكل مباشر في رموز DeFi (التمويل اللامركزي). سابقًا، كان المستثمرون المؤسسيون يقتصرون على شراء البيتكوين والإيثيريوم — التي تعتبر "ذهب رقمي" و"بنية تحتية للبلوكشين"، مما يسهل إدراجها في إطار التمويل التقليدي.
لكن رموز حوكمة DeFi مختلفة تمامًا: فهي تمثل حقوق الحوكمة وتوزيع الأرباح لبروتوكول لامركزي، مع مستوى تنظيم عالي.
إطلاق BlackRock لهذه الخطوة يرسل ثلاث إشارات:
مخاطر التنظيم قابلة للسيطرة: فريق الشؤون القانونية في BlackRock يعتقد بوضوح أن المخاطر التنظيمية لامتلاك UNI ضمن النطاق المقبول.
DeFi لم تعد مجرد "ساحة للمستثمرين الأفراد": فهي تتطور إلى بنية تحتية مالية على مستوى المؤسسات.
أكثر أهمية من العائد على الاستثمار: شراء BlackRock لـ UNI ليس فقط لزيادة قيمة الرمز، بل أيضًا للحصول على صوت في حوكمة بروتوكول Uniswap. بعد الإعلان، ارتفع سعر UNI بنسبة 21.8% في يوم واحد، وزادت قيمتها السوقية إلى 2.58 مليار دولار. في الوقت نفسه، استحوذت شركة Apollo Global Management على رموز حوكمة Morpho، وخصصت شركة ParaFi Capital استثمارًا مباشرًا بقيمة 35 مليون دولار في بروتوكول Jupiter لشراء رموز JUP. ربما قد حان عصر المؤسسات في DeFi.

أربعة، Meta تعود إلى الدفع بالعملات المستقرة: "نقطة التحول" التي ستشعل 3.2 مليار مستخدم
وفقًا لتقرير CoinDesk، تخطط شركة Meta (الشركة الأم لفيسبوك) في النصف الثاني من 2026 لدمج وظيفة الدفع بالعملات المستقرة في Facebook وInstagram وWhatsApp، لتغطية 3.2 مليار مستخدم حول العالم. هذه ليست المرة الأولى التي تحاول فيها Meta ذلك. في 2019، أطلقت مشروع Libra (الذي أعيد تسميته لاحقًا إلى Diem)، وكان الهدف إصدار عملة مستقرة مربوطة بسلة من العملات. لكن هذا المشروع واجه حملة من الجهات التنظيمية العالمية: ضغط من رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ووزيرة الخزانة يلين، وتم إيقافه قبل بدء الاختبار في 2021، وفي 2022 تم بيعه بسعر منخفض جدًا بقيمة 182 مليون دولار لشركة Silvergate. استخلصت Meta الدروس، واعتمدت "نموذج الشراكة مع طرف ثالث":
عدم إصدار عملة مستقرة خاصة بها، بل دمج العملات المستقرة الموجودة (مثل USDC من Circle)، مع عدم تحمل مسؤولية إصدار العملة، وتوفير خدمات الدفع والمحافظ كعقد خارجي، مع تحمل جهة إصدار العملة (مثل Circle) للضغوط التنظيمية. يُقال إن شركة Stripe، عملاق الدفع، هي الشريك المفضل. في 2025، استحوذت Stripe على شركة بنية تحتية للعملات المستقرة، Bridge، وانضم مديرها التنفيذي إلى مجلس إدارة Meta، مما يوضح مسار التكامل التكنولوجي. إذا نجحت، فسيكون هذا "نقطة التحول" لاعتماد Web3 على نطاق واسع: 3.2 مليار مستخدم يمكنهم إجراء تحويلات عبر الحدود مباشرة داخل المنصات الاجتماعية، وتسوية أرباح المبدعين، ودفع ثمن التجارة الاجتماعية. ستواجه شبكات الدفع التقليدية (Visa، Mastercard) منافسة هيكلية. من المتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة من 3000 مليار دولار إلى أكثر من 5000 مليار دولار خلال 12 شهرًا.
لكن، لا تزال هناك مخاطر: الإطار التنظيمي لا يزال قيد الصياغة، وثقة المستخدمين في "محفظة Meta" لا تزال موضع شك.
بالطبع، وول ستريت ليست هنا لـ "ثورة"، بل لـ "تقسيم الكعكة". بالنسبة لنا كمستثمرين عاديين، قد يعني ذلك أن: العملات المستقرة ستصبح أداة دفع يومية، وأن بروتوكولات DeFi ستحصل على سيولة على مستوى المؤسسات، وأن التنظيم سيتوضح بشكل أسرع، وأن الفقاعات المضاربية ستُدفع للخروج. عندما تبدأ BlackRock بشراء UNI، وعندما تعيد Meta تشغيل الدفع بالعملات المستقرة، وعندما تثبت Circle ربحيتها من خلال تقارير الأرباح — فإن هذا القطاع لم يعد مجرد ملعب للهاكرز والمضاربين، بل أصبح جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي.