جين ستريت تم كشفها

شركة التداول الأكثر قوة التي لم تسمع بها من قبل تم القبض عليها تتسلل خلسة. مرتين. على قارتين مختلفتين. وبفضل ذلك، أصبح البيتكوين أخيرًا حرًا. Jane Street Group هي شركة تداول كمية مقرها نيويورك. لا يوجد لديها مدير تنفيذي. وفقًا لوصفهم، يعملون كمجتمع غير حكومي. حققوا إيرادات صافية من التداول بلغت 24 مليار دولار خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2025، متجاوزين إجمالي إيرادات عام 2024 البالغ 20.5 مليار دولار. وحدها الربع الثاني من عام 2025 حقق إيرادات من التداول بلغت 10.1 مليار دولار، وهو أعلى مستوى ربحية من نوعه لأي شركة على وول ستريت. من جميع النواحي، هذه هي أكثر عمليات التداول ربحًا في العالم. وهذا الأسبوع، قدم مدير إفلاس Terraform Labs دعوى قضائية أمام محكمة فيدرالية في مانهاتن، يتهم فيها Jane Street باستخدام معلومات داخلية للتقدم على انهيار Terra Luna في مايو 2022، والذي قضى على قيمة 40 مليار دولار وأدى إلى سلسلة من ردود الفعل أدت إلى انهيار Celsius و Three Arrows Capital و FTX.

هذه الاتهامات مذهلة ببساطتها. في 7 مايو 2022، سحب Terraform Labs بهدوء 150 مليون دولار أمريكي من Curve3pool، وهو حوض سيولة لامركزي كبير. دون أي إعلان علني. مجرد خطوة سحب سرية. بعد عشر دقائق، سحب محفظة مرتبطة بـ Jane Street 85 مليون دولار من نفس الصندوق. 10 دقائق

تدعي الدعوى أن متدربًا سابقًا في Terraform يُدعى Bryce Pratt، الذي انضم إلى Jane Street كموظف رسمي في سبتمبر 2021، أنشأ قنوات اتصال سرية مع زملائه السابقين في Terraform. يُتهم بنقل معلومات سرية مهمة حول تحركات السيولة الخاصة بـ Terraform مباشرة إلى قسم التداول في Jane Street.

تذكر الدعوى أربعة متهمين: Jane Street Group LLC، والمؤسس المشارك روبرت غرانيري، والموظفين Bryce Pratt و Michael Huang. قال مدير الإفلاس بصراحة: إن Jane Street نفذت “صفقات لا يمكن أن تتم بدون المعلومات الداخلية التي لديها حق الوصول الحصري إليها.” وهنا تزداد الأمور سوءًا. تتهم الدعوى أن سحب Jane Street ساهم في فقدان ربط سعر UST، ودفع كامل نظام Terraform البيئي إلى دوامة الموت. انخفضت قيمة LUNA من أكثر من 80 دولارًا إلى ما يقرب من الصفر. اختفت 40 مليار دولار. خسر الناس العاديون كل شيء. مدخرات التقاعد، وصناديق الجامعات، وعمر العمل، كل ذلك اختفى خلال أيام قليلة. ما هو رد فعل Jane Street؟ وصفوه بأنه “يائس” و"لا أساس له". لكن المشكلة هي: هذه ليست المرة الأولى التي يفعلون فيها ذلك. في يوليو 2025، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) واحدة من أكبر ادعاءات التلاعب بالسوق في تاريخ البلاد. كشفت تحقيقات SEBI أن خلال 18 يومًا من استحقاق عقود المشتقات من يناير 2023 إلى مارس 2025، نفذت Jane Street نوعًا من التلاعب بأسعار الأسهم (pump and dump) لمؤشر Bank Nifty بشكل نموذجي.

تم تطبيق الاستراتيجية بشكل آلي: صباح اليوم: استحوذت خوارزميات Jane Street بنشاط على الأسهم والعقود الآجلة المكونة لمؤشر Bank Nifty، مما دفع المؤشر للارتفاع من 1% إلى 1.3%. في أيام، اكتشفت SEBI أن Jane Street وحدها أحدثت تأثيرًا إيجابيًا كاملًا على سعر المؤشر. وفي الوقت نفسه، اشترت بكميات هائلة مراكز خيارات البيع، بشكل رئيسي بيع خيارات الشراء وشراء خيارات البيع، بنسبة غير متناسبة تمامًا مع مراكز الأسهم الخاصة بهم. اكتشفت SEBI أن مراكز الخيارات كانت أكبر بمقدار 7.3 مرة من حيث دلتا المعادلة مقارنة بالأسهم والعقود الآجلة. هذا ليس تحوطًا للمخاطر. ليس تجارة الفرق في السعر. إنه تلاعب بالسوق باتجاه معين بخطوات أكثر تعقيدًا. وفي المساء: عكسوا الوضع. باعوا جميع الأسهم التي اشترتها صباحًا. انخفض المؤشر. تم تفعيل خيارات البيع القصيرة. وتكررت هذه العملية كل يوم استحقاق. تقييم SEBI: أرباح غير مشروعة تصل إلى 4843 كرور روبية، أي حوالي 580 مليون دولار أمريكي. وصفوا سلوك Jane Street بأنه “حيلة مصممة عمدًا للتلاعب بالسعر”. وأشاروا إلى أن Jane Street استمرت في هذه الاستراتيجية حتى بعد أن أصدرت بورصة الأوراق المالية الوطنية (NSE) تحذيرًا واضحًا في فبراير 2025. كانت كلمات SEBI (لجنة الأوراق المالية والبورصات الهندية) غير معتادة في قسوتها تجاه هيئة تنظيمية: “نزاهة السوق وثقة ملايين المستثمرين والمتداولين الأفراد لا يمكن أن تستمر في التعرض لمؤامرات كائن غير موثوق به كهذا.” تم حظر شركة Jane Street من التداول في السوق الهندي. أودعت أكثر من 560 مليون دولار في حساب ضمان وبدأت استئنافها على الفور. وحتى الآن، لا تزال القضية قيد النظر أمام المحكمة العليا للأوراق المالية الهندية.

منذ نوفمبر 2025، لاحظ متداولو البيتكوين شيئًا غريبًا. كل صباح، حوالي الساعة 10:00 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي، مع افتتاح السوق الأمريكية، تتدفق كميات كبيرة من البيع على BTC وأسهم ETF ذات الصلة. يتكرر هذا النمط بشكل غريب. يرتفع سعر البيتكوين بشكل حاد خلال الليل في جلسات آسيا وأوروبا، ثم ينخفض بشكل كبير بمجرد أن يستيقظ سوق نيويورك.

الأرقام مثيرة للاهتمام جدًا. يُظهر الرسم البياني من ديسمبر 2025 أن BTC انخفض من 89,700 دولار إلى 87,700 دولار خلال دقائق في بعض الأيام، مما قضى على مراكز شراء الرافعة المالية بقيمة 171 مليون دولار قبل أن يتعافى. حدث ذلك في 1، 5، 8، 10، 12، 15 ديسمبر، وتكرر طوال يناير وفبراير 2026.

مجتمع تويتر الخاص بالعملات الرقمية يصف ذلك بأنه “ضربة الساعة العاشرة صباحًا”. الانتقادات تركز تمامًا على Jane Street، ولسبب وجيه. Jane Street هي واحدة من أربعة أعضاء مخولين (Authorized Participants - AP) لصندوق IBIT الخاص بـ BlackRock، أكبر صندوق ETF بيتكوين فوري في العالم. الأعضاء الثلاثة الآخرون هم Virtu Americas، JP Morgan Securities، وMarex. كـ AP، لدى Jane Street القدرة الفريدة على إنشاء وشراء حصص ETF، مما يعني أنها مرتبطة مباشرة بقنوات نقل البيتكوين إلى ومن الصناديق الاستثمارية المؤسسية.

تؤكد تقارير 13F الخاصة بهم مراكز استثمارية ضخمة. حتى تقرير الربع الثالث من عام 2025، كانت Jane Street تمتلك 5.7 مليار دولار من أسهم IBIT. اشترت 276 مليون دولار إضافية في الربع الرابع من 2025، مما رفع إجمالي الأسهم التي تمتلكها إلى أكثر من 20 مليون سهم، بقيمة حوالي 790 مليون دولار وفقًا لسعر نهاية العام. في ذروة ملكيتها، كانت تمتلك ما يقرب من 2.5 مليار دولار من أسهم IBIT.

لكن ما يثير الشك هو: بينما يُتهمون ببيع البيتكوين الفوري كل صباح، زادت Jane Street من حيازتها من أسهم MSTR (استراتيجية، كانت تعرف سابقًا باسم MicroStrategy) بنسبة 473% في الربع الرابع من 2025، حيث جمعت 951,187 سهمًا بقيمة حوالي 121 مليون دولار. يحدث ذلك بينما تتخلى صناديق كبيرة أخرى مثل BlackRock وVanguard عن مليارات الدولارات من MSTR. فكر في الأمر جيدًا: بيع البيتكوين عند الفتح. تدمير السعر. تصفية مراكز الرافعة المالية. إعادة الشراء بسعر أقل. وفي الوقت نفسه، شراء أصول بديلة للبيتكوين ذات الرافعة المالية العالية على السوق استعدادًا للانتعاش المحتوم. المؤسسان المشاركان لـ Glassnode، Jan Happel وYann Allemann، أعادا طرح هذه الفرضية عبر حساب Negentropic الخاص بهم على X، وربطوا أنماط التداول الخوارزمية بالدعوى القضائية لـ Terraform. حساب Milk Road زاد من ذلك، ووصف “الحديث المستمر” عن وحدات التداول الخاصة بالمنظمات بأنها تستخدم “استراتيجية محددة جدًا/غامضة”.

ثم تم سحب الدعوى. وحدث شيء لافت. والآن، بعد أن قدمت دعوى Terraform ضد Jane Street، لم يحدث الانخفاض الحاد في الساعة العاشرة صباحًا… لأول مرة منذ شهور، لم ينخفض سعر البيتكوين بشكل كبير عند افتتاح السوق الأمريكية. بل ارتفع السعر.

اليوم، 25 فبراير 2026، قفز البيتكوين بأكثر من 3%، متجاوزًا العديد من مستويات المقاومة ليتداول فوق 68,000 دولار بعد أن كان مهددًا بالهبوط أدنى 60,000 دولار قبل أيام قليلة. تم تصفية أكثر من 323 مليون دولار من مراكز البيع على المكشوف. وصل مؤشر Stochastic RSI إلى 100. تدفقات الأموال إلى ETF بلغت 257.7 مليون دولار خلال يوم واحد، وهو أعلى مستوى منذ بداية فبراير. تم كسر النموذج. وأريد أن أوضح الآن: العلاقة ليست سببًا ونتيجة. هناك عوامل متعددة تؤثر: خطاب الرسالة الفيدرالية لترامب، ظروف فنية مفرطة البيع، شراء أوامر البيع على المكشوف. مؤشر الخوف والطمع (Fear & Greed Index) عند مستوى 11، وهو مستوى خوف شديد غالبًا ما يشير إلى انعكاسات في الاتجاه. مؤشر RSI انخفض إلى 15.80، وهو أدنى مستوى منذ انهيار كوفيد في 2020، قبل أن يرتفع السوق بنسبة 1400%. لكن الوقت الحالي يصعب تجاهله. تداولات على منصة X تتداول شائعات بأن Jane Street “اضطرت إلى إيقاف تشغيل خوارزميات التداول” بعد الدعوى. وقالت Jane Street لـ Cointelegraph إن هذه “ادعاءات لا أساس لها، وتستغل الفرصة”. سواء أُجبرت على التوقف أو توقفت طواعية لأسباب قانونية، النتيجة واحدة: ضغط البيع انخفض بشكل كبير. هذه هي المعنى الحقيقي لهذا الأمر بالنسبة للبيتكوين من المتوقع أن تكون صناديق ETF البيتكوين الفورية عامل تسوية لجميع الفروقات. توفر وصولًا للمؤسسات، ومنتجًا منظمًا بشكل صارم، ومعتمدًا من قبل BlackRock. وحققت نجاحًا مذهلاً، حيث جذبت IBIT أكثر من 20 مليار دولار منذ إطلاقها. لكن هيكل ETF أدخل شيئًا كانت البيتكوين مصممة لتجنبه: وسطاء موثوقون لديهم وصول حصري إلى النظام. عندما وافقت SEC على صناديق ETF البيتكوين الفورية في يناير 2024، اشترطت أن يتم إنشاء وشراء الأسهم فقط نقدًا. وكلما احتاجوا إلى إنشاء أو شراء أسهم، يجب على أحدهم شراء أو بيع البيتكوين الحقيقي. والشركات المشاركة في هذه العملية، والأطراف المخولة، لديها ميزة على باقي المشاركين في السوق بسبب الهيكل. في سبتمبر 2025، وافقت SEC على إنشاء وشراء IBIT بواسطة الأصول المادية، مما يعني أن الأطراف المخولة يمكنها الآن تبادل البيتكوين مباشرة مقابل أسهم ETF دون الحاجة إلى العملة الورقية. ساعد هذا Jane Street وVirtu وJP Morgan وMarex على السيطرة بشكل أكبر على تدفقات البيتكوين إلى ومن نظام إدارة الصناديق الاستثمارية الكبرى. جوهر الأمر، أن الانخفاض الحاد في الساعة العاشرة صباحًا هو عرض لمرض أصاب سوق الذهب لعقود. لقد كتبت عن ذلك في “اللعبة انتهت على سوق الذهب، وبدأت”: حيث تتداول المعاملات الورقية مقابل المعاملات الورقية، حيث يمكن للمنظمات ذات الوصول الأكبر إلى النظام التلاعب بالأسعار قبل أن يدرك بقية السوق ما حدث. تم إدانة متداولي JPMorgan Gregg Smith وMichael Nowak بالتلاعب بأسعار سوق العقود الآجلة للمعادن الثمينة، في خطة استمرت ثماني سنوات وشملت آلاف المعاملات غير القانونية. اضطرت JPMorgan لدفع 920 مليون دولار لتسوية القضية. ودفع Deutsche Bank 30 مليون دولار لنفس القضية. وواجهت UBS وHSBC وستة متداولين آخرين اتهامات بانتهاك قوانين مكافحة التلاعب بالسوق من قبل CFTC. نفس الاستراتيجية. لكن أصول مختلفة. ومرة بعد مرة، تسميها الشركات “صناعة السوق”، “تجارة الفرق في السعر”، “التحوط”. كلمات براقة تتدفق بلا توقف. والنتيجة دائمًا هي أن الناس العاديين يتكبدون خسائر فادحة، بينما يستفيد الداخلون بشكل كبير. فكيف سنواصل السير على هذا الطريق؟ بشكل عام، لا تزال الصورة الهيكلية العامة ثابتة. تدفقات الأموال الخارجة من صناديق ETF بقيمة 4.5 مليار دولار خلال الثمانية أسابيع الأولى من 2026 تبدو مخيفة، لكن Strategy (شركة Saylor) اشترت 39 مليون دولار من البيتكوين، وتمثل 99% من إجمالي عمليات الشراء للشركات المدرجة خلال هذه الفترة. الكبار لا يبيعون. إنهم ينتظرون أن تنتهي خوارزمياتهم من عملها.

وربما، فقط ربما، أن خوارزمياتهم قد أنجزت مهمتها. إذا أُجبرت Jane Street على الانسحاب من برنامج البيع اليومي المشتبه به، بسبب مخاطر قانونية، أو رقابة الهيئات التنظيمية عبر عدة قارات، أو ببساطة لحماية نفسها، فذلك سيقضي على عائق هيكلي استمر لأربعة أشهر يثقل كاهل البيتكوين. تم تصميم البيتكوين خصيصًا لهذا الوقت. نظام نقدي لا يعتمد على وسطاء موثوقين. نظام لا يحتاج إلى مشاركين مخولين. نظام لا يمكن التلاعب به عبر قناة تداول سرية لمتدرب سابق. لكن لا تنسَ ما أوصلنا إلى هنا. الشركات التي يُقال عنها “صناعة السوق” و"توفير السيولة" هي ذاتها التي يُتهمون بالتداول قبل انهيار السوق، وتلاعب بمؤشر الأسهم الوطني، وتنفيذ برامج بيع تلقائية يومية على الأصول التي كان من المفترض أن تتابعها صناديق ETF الخاصة بهم. هذا هو النظام الذي صُمم البيتكوين ليحل محله.