صوت النسر من الاحتياطي الفيدرالي يعود من جديد: زيادة الشكوك حول خفض الفائدة، والصبر يصبح السمة الرئيسية

تماما عندما كان السوق لا يزال يجادل حول عدد تخفيضات أسعار الفائدة التي يمكن إجراؤها هذا العام، قام مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عبر المحيط بصب الماء البارد عليه بشكل جماعي. في 24 فبراير، تحدث عدد من كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشكل مكثف، وكان المنطق الأساسي متسقا بشكل مفاجئ: التضخم لم يعد بعد إلى “مسقط رأسه” البالغ 2٪، ومن المبكر جدا الحديث عن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. من بوسطن إلى شيكاغو، ومن ريتشموند إلى أتلانتا، أصبحت “الصبر” و"الانتظار والترقب" كلمات مفتاحية جديدة في هذا النقاش السياسي.

1. كولينز: من المرجح أن “تتوقف أسعار الفائدة مؤقتا”، والسياسة قريبة من الحياد

● قدمت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، سوزان كولينز، حكما مباشرا إلى حد ما خلال مناقشة جماعية في المحكمة المحلية. قالت إنه بالنظر إلى الصمود الذي أظهره سوق العمل مؤخرا – ليس ضعفا بل “استقرار غير عادي” – فمن المرجح أن يحتاج مستوى أسعار الفائدة الحالي إلى “الحفاظ عليه لبعض الوقت”.

● أجرى كولينز “فحصا طبيا” للسياسة النقدية الحالية: بعد تخفيف تراكم بمقدار 175 نقطة أساس خلال العام ونصف الماضيين، أصبحت أسعار الفائدة الآن “مقيدة بشكل طفيف” فقط، وقد تكون قريبة جدا من “المستوى المحايد” الذي لا يضغط على دواسة الوقود ولا يضغط على الفرامل. وبما أن السيارة انزلقت إلى الطريق المستوي، فمن الطبيعي أن السائق لا يحتاج إلى الإسراع للتزود بالوقود.

● “نحتاج إلى مزيد من الأدلة على أن التضخم ينخفض تدريجيا نحو هدف 2٪.” قال كولين إنه بينما لا يزال الرأي المرجعي هو أن التضخم سينخفض في وقت لاحق من هذا العام، فإن الخيار الأفضل هو أن تضع يديك على الفرامل وتراقب حتى ترى البيانات الموثوقة شخصيا.

2. جولسبي: تضخم بنسبة 3٪ ليس آمنا، لا تتسرع

● كان تصريح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي أكثر حدة من اعتدال كولينز. وأشار مباشرة في اجتماع الجمعية الوطنية لاقتصاديات الأعمال إلى أن المزيد من خفض أسعار الفائدة غير مناسب حتى تظهر المزيد من الأدلة على استمرار التضخم في التراجع.

● قدمت جولسبي للسوق حسابا: على الرغم من انخفاض التضخم من أعلى مستوياته، ظل تضخم مؤشر PCE عند 2.9٪ في ديسمبر، وظل مؤشر PCE الأساسي عند 3٪. استخدم تحذيرا واضحا - “بقاء التضخم عند 3٪ ليس مكانا آمنا”. هذا يشبه الحمى التي انخفضت من 39 درجة إلى 37.5 درجة، رغم أنها أكثر راحة قليلا، لكنها لا تزال بعيدة عن المعتاد 36.5 درجة، ولا يمكن إيقاف الدواء بسرعة.

● حتى كرر درس الماضي بأن “سوء تقدير التضخم مؤقت فقط”، مشيرا إلى أن صانعي السياسات لا يمكن أن يقعوا في حفرة واحدة مرتين. لا يزال جولسبي يحتفظ بإمكانية خفض أسعار الفائدة هذا العام، لكنه أعاد الكرة إلى البيانات: "إذا ضعفت ضغوط الأسعار، فقد تكون هناك بالفعل عدة تخفيضات في 2026، لكن ذلك يعتمد على ما إذا كان التضخم في طريقه حقا للعودة إلى 2٪. ”

3. توازن باركين: التوظيف والتضخم، يجب أن يكون الطرفان صعبين

● تحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، أكثر عن التوازن الدقيق في “التفويض المزدوج” للاحتياطي الفيدرالي. وأشار إلى أنه رغم تقليل المخاطر السلبية على سوق العمل، إلا أن بيانات التضخم لا تزال “بعناد فوق الهدف.”

● “لا أحد يريد أن يرتد التضخم، ولا أحد يريد أن يضعف سوق العمل أكثر”، كما لخص باركين المعضلة الحالية. الخبر السار هو أنه يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي حاليا “في موقع جيد” ولديه مساحة كبيرة لمراقبة اتجاه الاقتصاد دون التسرع في اتخاذ قرارات اتجاهية.

4. استجابة السوق: تراجعت توقعات خفض أسعار الفائدة، واستفاد الدولار الأمريكي من هذا الاتجاه

● هذه السلسلة من التصريحات “المتشددة” تسببت بسرعة في تموجات في أسواق العملات الأجنبية والمعادن الثمينة. أشار تحليل بانغدا آسيا إلى أن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد خففت بشكل كبير من توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة، مما وفر زخما للانتعاش لمؤشر الدولار الأمريكي. تظهر أحدث البيانات أن احتمال إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير بحلول مارس يصل إلى 98٪، كما أن توقع السوق لخفض سعر الفائدة في يونيو انخفض أيضا من فوق 50٪ إلى حوالي 44٪.

● في الوقت نفسه، انخفض سعر الذهب الفوري إلى أقل من 5,100 دولار للأونصة بعد ارتفاع قصير، مما يظهر إعادة تسعير السوق لبيئة أسعار الفائدة العالية.

5. وجهة نظر فريدة: هل الذكاء الاصطناعي عدو أم صديق؟

● من الجدير بالذكر أنه في هذا النقاش حول التضخم، ظهر “متغير جديد” بهدوء - الذكاء الاصطناعي. في خطابه، نادرا ما ركز كولينز على التغيير التكنولوجي. قالت إنها تراقب عن كثب “ما إذا كانت الإنتاجية العالية ستساعد في عملية الانكماش.”

● كشفت أن الملاحظات الحالية للشركات تظهر أن الدور الرئيسي للذكاء الاصطناعي هو “تحسين كفاءة العمل، وليس استبدال العمال”. إذا تمكن الذكاء الاصطناعي من مساعدة الشركات على زيادة الإنتاج دون زيادة كبيرة في تكاليف العمالة، فقد يخفف الضغط على الأسعار من جانب العرض ويصبح “سلاحا سحريا” لمساعدة التضخم على العودة إلى 2٪. ومع ذلك، هناك أيضا مخاوف تحليلية من أن بناء مراكز البيانات الناتج عن الذكاء الاصطناعي والطلب على الطاقة قد يصبحان أيضا محركا جديدا للتضخم.

● بالإضافة إلى ذلك، أثار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بوستيك فكرة عميقة أخرى: قد يكون معدل البطالة يتجه نحو “وضع طبيعي جديد” أعلى. إذا كان جوهر سوق العمل هو عدم توافق المهارات وليس نقصا دوريا في الوظائف، فإن التخفيضات العمياء في أسعار الفائدة لن تنقذ الوظائف فحسب، بل قد تعيد أيضا إحياء التضخم.

● باختصار، جولة “الصوت الصارم” للاحتياطي الفيدرالي ليست إغلاق الباب تماما أمام خفض أسعار الفائدة، بل محاولة تهدئة توقعات السوق المتسخة. حتى يتم حبس “وحش” التضخم بالكامل، سيظل “صبر” السياسة النقدية هو الموضوع طوال ربيع 2026. بدلا من التكهن بتوقيت خفض الفائدة القادم، يجب على المستثمرين متابعة كل تقرير تضخم وتوظيف قادم – فبعد كل شيء، البيانات هي الدليل الوحيد للاحتياطي الفيدرالي للتحرك حاليا.