إمبراطورية الدفع الأولى PayPal، قد يتم شراؤها

المؤلف: 支无不言

في حوالي عام 2006، بدأ عدد من أصحاب الأعمال الصغيرة في تجارة التصدير في Guangdong وFujian يستكشفون فتح متاجر على eBay. كانوا يجلسون في مكاتب صغيرة بجانب المصانع، ويتاجرون مع غرباء من طرف الكرة الأرضية باستخدام إنجليزية ركيكة.

أصعب شيء لم يكن اللغة، ولا اللوجستيات، بل المال — كيف يمكن لمشتري أمريكي أن يرسل المال بأمان للبائع الصيني؟

ما جعل ذلك ممكنًا هو زر أزرق. ذلك الزر يُدعى PayPal.

في ذلك الوقت، كان PayPal يمثل طليعة الديمقراطية المالية وأحدث أدوات الإنتاجية. وفقًا لدليل تكامل “Website Payments Standard”، كان على الشركات الصغيرة والمتوسطة حول العالم فقط إدخال قطعة من كود HTML لعرضه على صفحات الويب، ليتمكنوا من استقبال المدفوعات عالميًا.

هذا التمكين التقني، المدعوم بأساسه الذي وضعه الدفع الموصى به رسميًا خلال فترة eBay، جعل من PayPal بلا منازع سيطرة عالمية على المدفوعات. حتى اليوم، عند فتح أي صفحة دفع خارجية، ستجد دائمًا مكانًا لـ PayPal.

مرّ عشرون عامًا، وكثير من أصحاب الأعمال الصغيرة الذين بدأوا في التصدير آنذاك، أصبحوا الآن يديرون متاجر مستقلة، ومتاجر على أمازون، وTikTok، وTemu، يزدهرون في التجارة العابرة للحدود. تجاوز حجم صادرات التجارة الإلكترونية الصينية 2 تريليون يوان، وأدوات الدفع لم تعد مجرد زر أزرق، بل أصبحت تتنوع بين Stripe وWise وLianLian وWanlihui.

هذا القطاع نما، لكن PayPal أصبح متأخرًا بعض الشيء.

قبل ثلاثة أسابيع، في 3 فبراير، أعلنت PayPal عن نتائجها المالية، وانخفض سعر سهمها بشكل حاد بنسبة 20% في يوم واحد، واستقال الرئيس التنفيذي بشكل غير متوقع. المصدر الرئيسي للأرباح كان من خلال عمليات الدفع للعلامات التجارية، ومعدل نمو المستخدمين النشطين انخفض من مسار سريع سابقًا إلى 1% فقط، وتراجع حجم المعاملات على الحسابات النشطة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية بنسبة 5%.

سواء كانت خدمة Stripe التي تتيح الدفع بنقرة واحدة عبر الرابط، أو التحقق باستخدام التعرف على الهوية الحيوية عبر Apple Pay، أو مجرد ملء معلومات البطاقة عبر Google، كلها أصبحت أسهل من ذلك الزر الأزرق الذي بدا متعبًا بعض الشيء، وربما لا يتذكر حتى كلمة المرور للدخول.

كان يومًا ما رمزًا لأسطورة صنعها إيلون ماسك، وبيتر ثيل، وهوفمان، حيث كانت رموزًا مشتركة في بناء هذا الكيان. كانت نائبة رئيس مجلس النواب نانسي بيلوسي تملك حصصًا كبيرة فيه، وكانت شركة Wood姐 من أكبر المعجبين به، لكنهم جميعًا اختاروا تصفية استثماراتهم.

انخفضت قيمة سوق PayPal من ذروتها التي بلغت 3630 مليار دولار خلال جائحة كورونا، إلى أدنى مستوى لها مؤخرًا عند 38 مليار دولار — أي فقدان 90% خلال خمس سنوات، وبلغ أدنى معدل لنسبة السعر إلى الأرباح 7.4. حتى أن Bloomberg كشفت اليوم عن أن على الأقل منافس كبير يقيّم عملية استحواذ كاملة، وهناك أطراف أخرى أبدت اهتمامها ببعض أصوله، فارتفع سعر السهم بنحو 10% استجابةً.

هذه الأخبار تعكس بدقة وضع PayPal الحالي. عندما تبدأ شركة في أن تُعتبر فريسة، وليس صيادًا، وترتفع قيمتها السوقية، فهذا يدل على أن السوق فقد ثقته في قدرتها على التشغيل المستقل، وأن توقعات الشراء عليها أعلى من توقعاتها لنفسها.

كانت إمبراطورية المدفوعات تلك، مثل الإمبراطورية البريطانية في أواخر عمرها، لا تزال ترفع أعلامها في أنحاء العالم، والشمس لم تغرب بعد، لكن من ينظر إليها الآن، لم يعد يحمل نفس الاحترام الذي كان يحمله من قبل. الجميع يعلم في قرارة نفسه أن العصر قد تغير. لكن، كيف وصلت إلى هذا الحال؟

“رؤية شركة أحبها بهذا الشكل تصل إلى هذه المرحلة، أمر مؤلم حقًا.”

في 3 فبراير، نشر ديفيد ماركوس، الرئيس السابق لـ PayPal، على منصة X مقالًا مطولًا، وانتقد بشكل غير معتاد الشركة التي بذل جهوده من أجلها.

كانت مسيرة ديفيد ماركوس المهنية دائمًا مرتبطة بالابتكار المالي الجريء. وهو الآن الرئيس التنفيذي لشركة LightSpark، التي تقدم خدمات الدفع عبر شبكة Lightning الخاصة بالبيتكوين. خلال عمله في PayPal، استقطب أفضل المهندسين، وقاد عمليات استحواذ على Braintree وVenmo؛ وخلال عمله في Facebook، كان أحد قادة مشروع العملة المستقرة Libra، الذي واجهت العديد من العقبات بسبب التنظيم، لكنه اليوم يثبت أن التوجه نحو العملات المستقرة لا يزال حيًا وجريئًا.

بالإضافة إلى هبوط سعر السهم، هناك سبب آخر دفع ماركوس لنشر هذا المقال الطويل، وهو أن الرئيس التنفيذي السابق أليكس كريس استقال بعد أقل من ثلاث سنوات من توليه المنصب، وتولى المنصب إنريكي لوريس، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Hewlett-Packard.

لقد قضى لوريس سبع سنوات كرئيس تنفيذي لشركة HP، وقدم نموذجًا للأرباح من خلال خدمات الطباعة، وبدأ خطة تقليص الوظائف بشكل كبير، وهو بلا شك خبير في خفض التكاليف وإعادة هيكلة الأعمال. وإذا كانت لجنة إدارة PayPal قد فكرت مسبقًا في بيع الشركة أو تقسيمها، فاختياره لهذا المنصب يصبح أكثر منطقية.

عبّر ماركوس بشكل غير مباشر عن استيائه قائلاً: “لا أعرف إنريكي. ربما يكون قائدًا رائعًا، لكن على الأقل من خلال المعلومات المتاحة، هو مدير تنفيذي في مجال الأجهزة، الآن يُنزل إلى شركة دفع.”

وهذا يتوافق مع نقده الأساسي. فبخلاف السوق التي تصوت بأقدامها بسبب الأداء المالي السيئ، يرى ماركوس أن السبب الحقيقي وراء تدهور PayPal هو أن “أسلوب قيادة الشركة تحول تمامًا من ‘مدفوع بالمنتج’ إلى ‘مدفوع بالمال’. مع مرور الوقت، حلت الثقة في المنتج محلها تحسينات مالية.”

باستخدام مقولة بنيامين فرانكلين: أي شركة تضحّي بالمنتج لتحقيق أداء مؤقت في سعر السهم، في النهاية لن تواكب عصر المنتجات، وستفقد قيمتها السوقية.

يعتقد ماركوس أن PayPal فقدت “السحر” (mojo). هذا السحر كان روح فترة عصابة PayPal، وهو القوة البرية التي كانت تجرؤ على قلب سقف المكتب لحل مشكلة مستحيلة. لكن اليوم، حلت محلها الرقابة التنظيمية والتحسين المالي.

Stripe، التي تسيطر على المطورين من خلال واجهات برمجة التطبيقات البسيطة، تمتلك هذا السحر. عند فتح Stripe، ستجد في الزاوية العلوية اليسرى عبارة “Global GDP running on Stripe”، وهو تعبير عن روح المنتصر.

وفي السنوات الأخيرة، أطلقت Apple Pay خاصية Passkey، التي تمتلك هذا السحر أيضًا. باستخدام شريحة أمان أسفلية وFace ID، تقدم تجربة دفع مريحة للغاية — رفع المعصم، وجه الكاميرا، والانتهاء، دون الحاجة لفتح التطبيق. هذا يتفوق على تجربة PayPal القديمة التي كانت تتطلب الانتقال بين صفحات، وإعادة التفويض، والانتظار للتأكيد.

Revolut، البنك الرقمي الناشئ، يمتلك هذا السحر أيضًا. بفضل تنفيذ قوي، استطاعت خلال فترة قصيرة أن تدمج منصة مالية شاملة تغطي عشرات الدول، تشمل الأسهم، وتحويل العملات، والعملات المشفرة، وما زالت توسع نطاقها.

ثلاث شركات مشتركة: سحرها لا يأتي من الحجم، أو عدد المستخدمين، أو المال. يأتي من إيمان عميق بالمنتج: الاعتقاد أن ما يفعلونه سيجعل العالم مكانًا مختلفًا في زاوية معينة. وهذه ليست سوى قمة جبل الجليد. هناك أيضًا Shop Pay، وKlarna، وAffirm، وAfterpay، وWise، وCash App، وAdyen، وكلها تتنافس في سوق المدفوعات.

وكان لدى PayPal سابقًا مثل هذه الروح. تلك الشفرة HTML، ذلك الزر الذي يمكن لأي تاجر أمريكي يبيع سلعًا مستعملة في مرآبه، أو مصنع صغير في Guangzhou يشارك في التصدير، أن يستخدمه لإجراء المدفوعات العابرة للحدود، كان بمثابة إعلان عن تغيير العالم. لكن فقدانه كان هادئًا، يكاد يكون صامتًا.

عند الحديث عن تطور PayPal في السنوات الأخيرة، لا يمكن تجاهل Venmo.

لقد فعلت Venmo شيئًا صحيحًا: جعل التحويلات الاجتماعية — تقاسم الطعام، ودفع الإيجار بشكل مشترك، وإرسال رموز تعبيرية للأصدقاء — أكثر متعة من التحويل البنكي التقليدي. انتشرت بين الشباب الأمريكي بطريقة تشبه تطبيقات التواصل الاجتماعي أكثر منها أداة دفع. و"Venmo me" أصبح حتى فعلًا يُستخدم كمرادف للتحويل بين الأصدقاء في أمريكا.

استحواذ PayPal على Venmo كان في الأصل نتيجة لشراء شركة Braintree، مزود خدمات الدفع. هذا المنتج، الذي لم يكن بارزًا آنذاك، أصبح الآن أحد ألوان البهجة في تقارير PayPal الضعيفة: إيرادات 2025 تصل إلى 1.7 مليار دولار، وأكثر من مليار حساب نشط شهريًا، وارتفاع حجم معاملات “Pay with Venmo” بنسبة 50%، وزيادة مستخدمي بطاقات الخصم بنسبة 40%.

لكن وراء هذه الأرقام، تتفاعل مشكلات عميقة: فالمعجبون يركزون على مضاعفة حجم معاملات بطاقات الخصم، معتبرين أن هذه البقرة النقدية تدخل موسم الحصاد، بينما المتشائمون يسألون: إذا كانت هذه الازدهار تعتمد فقط على استغلال المجتمع الاجتماعي المتبقي، فكم من الوقت ستظل هذه الأضواء تتألق؟

هذه الانقسامات تعكس في جوهرها أن Venmo عالق في فخ بيئة تنافسية: من الأعلى، لا يمكنه اختراق الجدران التي تبنيها Apple Pay وGoogle Pay؛ ومن الأسفل، لا يستطيع التسلل عبر الشبكة الأساسية التي تغطيها Stripe وAdyen. النمو قوي، لكن الحد الأقصى واضح.

أولًا، استنزاف نموذج النمو. على الرغم من أن معدل النمو في الإيرادات هو 20%، إلا أن النمو في المستخدمين النشطين هو 7% فقط — فـVenmo لم تعد توسع رقعتها، بل تفرض ضرائب على مستخدميها الحاليين، وتستغلهم بشكل أكبر، دون أن تجذب جيلًا جديدًا.

ثانيًا، مشكلة جغرافية وروحية للمنتج. Venmo محصور في السوق الأمريكية، يسيطر على موائد الطعام الأمريكية، لكنه لم يتخطَ بعد بوابات الدفع العالمية.

وأخيرًا، فشل مؤقت في تحقيق تصور شامل للخدمات المالية. في إطار العمل التجاري الذي صممته PayPal لـVenmo، يوجد إضافة تسمى Honey، وهي ملحق تسوق يهدف إلى ربط عمليات “اكتشاف-تسوية”. لكن في 2024، انهارت تقريبًا بسبب فضيحة التلاعب بروابط الشراكة، مما قطع خط التدفق، وأثر على مسار تطور Venmo.

كيف يمكن لتطبيق دفع استهلاكي مستقل أن يثبت لنفسه أنه يستحق أن يفتحه المستخدمون بشكل مبادر؟ هذا هو السؤال الذي يحاول Venmo الإجابة عليه، لكن الإجابة لم تتضح بعد.

Venmo يعكس قلق PayPal من ناحية المستهلكين. وعلى جبهة أبعد، لا تزال PayPal تراهن على ورقتين أخريين — واحدة تسمى PYUSD، والأخرى تسمى Agent Payment. كلاهما يملكان سوقًا كبيرًا، لكن فرص النجاح لا تزال غير محسومة.

من الناحية الموضوعية، فإن PYUSD ليست سيئة. منذ إطلاقها في 2023، وصل حجم السوق إلى 4 مليارات دولار، وتحتل المركز العاشر عالميًا بين العملات المستقرة. لكن مقارنة بـUSDT الذي يقترب من 180 مليار دولار، وUSDC الذي يتجاوز 70 مليار دولار، فإن حجم PYUSD لا يذكر.

بل أثبتت شيئًا مهمًا: حتى لو استطاع الجميع إصدار عملات مستقرة، فإن عوائق التوزيع والوعي لدى المستخدمين لا تزال عالية، وشركات عملاقة مثل PayPal لا يمكنها أن تتوقع أن تنزل إلى مستوى المنافسة من مستوى منخفض.

في أبريل 2025، أعلنت PayPal عن تقديم فائدة سنوية بنسبة 4% لمستخدمي PYUSD، مما أثار دهشة الصناعة، لكن التطور التدريجي هو الطبيعي. الاستخدامات الحالية للعملات المستقرة، التي تتجاوز تريليونات، تعتمد على التداولات المشفرة، والتحوط، والتحويلات العابرة للحدود، وغسيل الأموال، والنشاطات غير المشروعة، والإقراض في DeFi، والـLP، والزراعة العائدية — وهذه ليست من نقاط قوة PYUSD.

في المستقبل، ستصبح استخدامات العملات المستقرة أكثر إشراقًا ويوميًا، مثل المدفوعات بين الشركات عبر الحدود، والتسوية على السلسلة، والتجزئة اليومية، لكن المنافسة ستكون شرسة، مع USDT وUSDC، وUSDe المبتكر، وUSD1 المدعوم من عائلة ترامب، وكلها خصوم قويون، وليس لدى PYUSD فرصة واضحة للفوز.

بعيدًا عن العملات المستقرة، تركز PayPal أيضًا على الدفع الذكي (agentic payment). تخلت عن الزواحف الإلكترونية التي تتطلب أخطاء كثيرة، وبدأت تتواصل عبر API مع أنظمة إدارة الطلبات لدى التجار. يكفي أن يوقع التاجر على اتفاق، ليتمكن PayPal من توزيع بيانات مخزونهم، وألوانهم، وأسعارهم، وبيانات أخرى في منصات الذكاء الاصطناعي مثل Google Gemini، وفي تطبيقات PayPal نفسها.

الفكرة واضحة، لكن السوق لا يزال في مرحلة الاختبار. مؤخرًا، أطلقت حملة “عشوائية” لإعطاء هدايا، كنوع من التعليم السوقي للمستهلكين في الصين حول التسوق عبر الذكاء الاصطناعي، لكن تغيير عادات المستهلكين لن يحدث بين ليلة وضحاها. هل ستصبح الدردشة مع الذكاء الاصطناعي لشراء الأشياء هي السائدة، أم أن التجربة الأساسية لا تزال تتعلق بالتفحص والمقارنة ببطء، هذا أمر غير معلوم بعد.

حتى لو اعتاد الناس على قول “ساعدني في شراء كوب شاي أوولونج بدون ثلج، ونصف حلاوة”، فإن من يسيطر على البيانات والمعاملات هو منصات الذكاء الاصطناعي ذات الملايين من المستخدمين، والتي غالبًا تمتلك وسائل دفع خاصة بها، أو تتوزع بشكل متساوٍ، وفي هذا السياق، يبقى مكانة PayPal غير محسومة.

بعد كل ما قيل عن الفقدان وعدم اليقين، قد تعتقد أن قصة PayPal قد وصلت إلى نهايتها.

لكن الحقيقة ليست دائمًا وجهًا واحدًا. لا تزال Braintree تُعد المحرك الأساسي للمدفوعات في العديد من المنصات العالمية. في 2025، تعاملت خدمة “Pay Later” مع أكثر من 40 مليار دولار من المعاملات، وتحتل المركز الأول في سوق الدفع عند التقسيط في أمريكا. وأطلقت في أغسطس 2024 خدمة Fastlane للدفع بنقرة واحدة، وهي خطوة نادرة من جانبها لمواجهة Apple Pay وShop Pay مباشرة. ومع أكثر من 400 مليون حساب نشط، وتدفق نقدي حر يتجاوز 6 مليارات دولار سنويًا — هذه الأصول، لأي شركة تطمح إلى التواجد في عصر الاقتصاد الوكيل بالذكاء الاصطناعي، تمثل بطاقة دخول استراتيجية لا يمكن نسخها بسهولة من الصفر.

تراكمات تقارب الثلاثين عامًا لم تذهب سدى، ولن تختفي فجأة. لكن، للأسف، البحر يجري، والأمواج تتلاطم.

وأكثر من يعرف كيف يستخدم هذه البطاقة، ربما لم يعد PayPal نفسه.