38 مليار دولار هروب كبير! صندوق ETF الخاص بالبيتكوين يواجه أطول فترة نزيف في التاريخ

في الأسواق المالية، دائماً ما يكون رأس المال هو أصدق صوت تصويت. عندما يتم سحب الأموال بشكل متواصل لمدة خمسة أسابيع من صندوق البيتكوين الفوري الأمريكي، يتعين على السوق أن يعترف بحقيقة واحدة: المؤسسات التي كانت تتبع بحماس الأصول المشفرة، تتوقف بشكل جماعي عن ذلك.

وفقًا لأحدث بيانات SoSoValue، حتى الأسبوع الذي انتهى في 20 فبراير، شهد صندوق البيتكوين الفوري الأمريكي تدفقًا صافياً للخروج بقيمة 3.16 مليار دولار، وهو خامس أسبوع على التوالي من تدفق الأموال الخارجي، وبإجمالي سحب بلغ 3.8 مليار دولار. هذا الانسحاب المستمر لأكثر من شهر لم يسجل فقط أطول فترة خروج منذ إطلاق هذا المنتج، بل وأدى أيضًا إلى إعادة تقييم السوق لمستقبل الأصول المشفرة على المدى القصير.

أولاً، سجل قياسي جديد لخمسة أسابيع متتالية من الانخفاض: مسار الانسحاب وراء البيانات

إذا قمنا بتمديد الخط الزمني، يتضح مدى حدة هذا التدفق الخارجي للأموال.

1. تسريع النزيف، وتحقيق أرقام قياسية في التدفقات الخارجة أسبوعيًا

● خلال الخمسة أسابيع الأخيرة، أظهر تدفق الأموال نمطًا تصاعديًا تدريجيًا. خاصة في الأسبوع الذي انتهى في 30 يناير، حيث بلغ التدفق الخارجي الصافي 1.49 مليار دولار، وهو أكبر تدفق خارجي أسبوعي منذ إطلاق صندوق البيتكوين الفوري.

● على الرغم من أن بعض الأيام التجارية شهدت انتعاشًا مؤقتًا — مثل يوم الجمعة الماضي الذي سجل تدفقًا داخليًا صافياً بقيمة حوالي 88 مليون دولار — إلا أن موجة السحب العنيفة هذه جعلت تلك الارتدادات الصغيرة كقطرة في بحر، غير قادرة على عكس الاتجاه العام.

2. اللاعبين الكبار يقودون قائمة التدفقات الخارجة

● من حيث هيكل المنتج، فإن هذا الانسحاب المالي ليس من قبل المستثمرين الأفراد بشكل عشوائي، بل هو إعادة تنظيم منهجية من قبل المؤسسات. تظهر البيانات أن شركة بلاك روك (Blackrock)، الرائدة في القطاع، وذراعها IBIT كانت من بين المناطق الأكثر تضررًا، حيث سجلت تدفقًا خارجيًا صافياً بقيمة 303 ملايين دولار خلال الأسبوع، وهو تقريبًا كامل حجم التدفق الخارجي للأسبوع.

● تليها شركة فيديليتي (Fidelity) مع صندوق FBTC، الذي خرج بمبلغ 19.59 مليون دولار خلال الأسبوع. هذا يرسل إشارة واضحة: حتى أكبر اللاعبين يبدون الآن في تقليل تعرضهم للمخاطر.

3. صندوق غرايسكيل المصغر للبيتكوين هو الضوء الوحيد في الظلام

● وسط أجواء قاتمة، سجل صندوق غرايسكيل (Grayscale) للبيتكوين، وهو صندوق استثماري مصغر، تدفقًا داخليًا صافياً بقيمة 35.97 مليون دولار، ليكون الضوء الوحيد الذي لفت الانتباه الأسبوع الماضي. ربما يعكس ذلك سعي بعض المستثمرين للبحث عن أصول ملاذ آمن ذات رسوم أقل، لكن شجاعة منتج واحد لا تكفي لمواجهة الجو العام البارد.

ثانيًا، الضغط المشترك: صندوق إيثيريوم ETF يواجه أيضًا صعوبة في الصمود

ليس فقط صندوق البيتكوين يتعرض لضغوط، بل عائلة صناديق الأصول الرقمية بأكملها تمر بفترة شتاء.

● بالتزامن مع أداء صندوق البيتكوين، أظهر صندوق إيثيريوم الفوري الأمريكي أيضًا نتائج سلبية، حيث سجل خمسة أسابيع متتالية من التدفقات الخارجة. في الأسبوع الأخير، خرج حوالي 123 مليون دولار من صندوق إيثيريوم. من بين ذلك، خرج صندوق ETHA من بلاك روك بمبلغ 102 مليون دولار، وهو أيضًا من بين أكبر المتضررين.

● يُفسر هذا التزامن في الضغط على منتجات البيتكوين والإيثيريوم من قبل محللي السوق على أنه انعكاس لتراجع عام في تخصيص الأصول الرقمية. وأشار تحليل BlockBeats إلى أن الانسحاب ليس ناتجًا عن مشاكل أساسية في الأصول، بل هو استراتيجية تقليل تعرض المستثمرين في ظل التغيرات الكلية العالمية. عندما تتراجع المد والجزر، لا يمكن لأي من القائد أو الثاني أن يبقى بعيدًا.

ثالثًا، تحليل عميق: من هو الذي ينسحب حقًا؟

لفهم موجة الانسحاب الحالية، لا يكفي النظر إلى سوق العملات الرقمية فقط، بل يجب رفع النظر إلى السماء — فالمشهد الاقتصادي الكلي قد تغير.

1. القيود الاقتصادية الكلية: من توقعات خفض الفائدة إلى ظلال التشدد

● المحرك الرئيسي لهذه التدفقات الخارجة هو تقلب توقعات السوق بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي. مع اقتراب عام 2026، كانت السوق تتوقع سابقًا خفض الفائدة بشكل كبير، لكن مع تكرار ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة واحتمال أن يتبنى رئيس الاحتياطي الجديد (مثل كيفن ووش) موقفًا متشددًا، بدأ السوق يعيد تقييم توقعات السيولة.

● أشار تحليل نازداك إلى أن ووش يميل إلى السياسات المتشددة، حيث قد يقلص من الميزانية العمومية لتشديد الظروف المالية، مما يضر بالسوق المشفرة الذي يعتمد على السيولة. عندما تتوقف الأموال الرخيصة، فإن الأصول عالية المخاطر تتأثر أولاً.

2. حرب تجارية 2.0: عودة عدم اليقين الجمركي تعيد إشعال مشاعر الحذر

● بالإضافة إلى السياسة النقدية، فإن تصاعد التوترات التجارية يعزز من حالة الذعر في السوق. أشار المحلل لين تران إلى أن رفض المحكمة لسياسات ترامب الجمركية أدى إلى إعلان الحكومة عن خطة ضرائب عالمية جديدة، مما زاد من عدم اليقين التجاري العالمي. في ظل هذا الوضع، يفضل المستثمرون الاحتفاظ بالنقد والسندات بدلاً من البيتكوين المتقلب.

3. “المال الذكي” من المؤسسات: تقليل المخاطر وليس التخلي الهيكلي

● من الجدير بالذكر أن، على الرغم من استمرار التدفقات الخارجة، فإن إجمالي التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين الفورية منذ إطلاقها لا يزال يبلغ 54.01 مليار دولار، وأن إجمالي الأصول الصافية يقارب 85.31 مليار دولار، بنسبة 6.3% من القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين. هذا يشير إلى أن الأموال المخصصة للاستثمار طويل الأمد لا تزال موجودة في السوق.

● يعتقد خبراء السوق أن هذا الانسحاب هو في الغالب عملية مرحلية من قبل المؤسسات لتقليل المخاطر وإعادة توازن المراكز. في ظل تصاعد المخاطر الجيوسياسية، والتوترات التجارية، وعدم اليقين الكلي، فإن فرق إدارة المخاطر هي التي أطلقت التحذيرات، وطلبت من منصات التداول تقليل التعرض للمخاطر، وهو إجراء معتاد في صناعة إدارة الأصول، وليس حكمًا على الأصول المشفرة بالموت.

رابعًا، التوقعات المستقبلية: أين تكمن بوادر الانعكاس؟

في الوقت الحالي، السؤال الأهم للمستثمرين هو: كم ستستمر هذه النزيف؟

● من منظور قصير المدى، لا تزال الضغوط قائمة. يتوقف السوق بشكل كبير على البيانات الكلية، ومع عدم وضوح مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، من المرجح أن تظل المؤسسات في وضعية دفاعية، مع التركيز على السيطرة على المخاطر.

● ومع ذلك، فإن الفرص غالبًا ما تظهر وسط التشاؤم. يعتقد بعض الخبراء أنه إذا تراجعت البيانات الاقتصادية الأمريكية، فقد يكون ذلك بمثابة خبر سار — فضعف البيانات يعزز توقعات خفض الفائدة، وعند عودة “صفقة خفض الفائدة” إلى السوق، قد تتدفق الأموال بقوة إلى صناديق الأصول الرقمية.

● بالإضافة إلى ذلك، فإن استمرار الاهتمام بمجال الذكاء الاصطناعي قد يكون بمثابة “مُنعش” لمعنويات المخاطرة. أشار محللون إلى أنه إذا تمكنت شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى، مثل Palantir، من تحقيق نتائج فاقت التوقعات، ودفعت الأسهم التكنولوجية للانتعاش، فإن تحسن شهية المخاطرة قد يمتد إلى السوق المشفرة.

● في النهاية، فإن سحب 3.8 مليار دولار هو اختبار ضغط كوني، وهو أيضًا اختبار لمدى جدارة الأصول المشفرة. بالنسبة للمؤمنين على المدى الطويل، فإن هذا الانسحاب هو مجرد استراحة في رحلة طويلة؛ أما المتداولون على المدى القصير، فهذه بلا شك أوقات العواصف الكبرى.

● العواصف لم تهدأ بعد، ولا تزال الأموال تراقب. ربما يكون نقطة التحول التالية لصناديق البيتكوين هي البيانات غير الزراعية التي ستُعلن غدًا، أو تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادمة.