العملات المستقرة هي M2 في سوق التشفير: انخفاض العرض بنسبة 1%، ستتضخم تقلبات البيتكوين

المؤلف: أندجيلا رادميلاتش

الترجمة: تقنية شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: تجاوز إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة 3000 مليار دولار، لكنه انخفض خلال الثلاثين يومًا الماضية بنسبة 1.13% — هذا الرقم قد لا يبدو كبيرًا، لكنه قد يكون إشارة تحذيرية لحدوث تقلبات حادة في البيتكوين في الجولة القادمة. تستخدم هذه المقالة إطار “النسخة المشفرة من M2” لتحليل كيف يحدد عرض العملات المستقرة عمق مقاومة السوق، وما هي المؤشرات التي يجب على المتداولين مراقبتها. لفهم نمط السيولة الحالي، تقدم هذه المقالة منهجية تحليل قابلة للتنفيذ.

عرض العملات المستقرة هو النقد القابل للتداول في سوق التشفير. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 3079.2 مليار دولار، وانخفضت بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية، وتوقف النمو الشهري.

عندما يتوقف العرض عن النمو، تصبح تقلبات الأسعار أكثر حدة، حيث يشعر البيتكوين أولاً بتضاؤل عمق السوق، وتمديد الظلال السعرية.

تحتل العملات المستقرة مكانة فريدة في سوق التشفير. فهي تتصرف كالنقد، لكنها تصدر عن جهات خاصة، وتتمتع بمحافظ احتياطية وآليات استرداد — وهي أقرب إلى نظام السوق المالي، وليس تطبيقات الدفع.

لكن على مستوى التداول، تلعب دورًا متسقًا بما يكفي، ويمكن مقارنتها بالمفاهيم الكلية: العملات المستقرة هي البديل الأقرب لـ"الدولار القابل للتداول" في سوق التشفير.

عندما يتوسع حوض العملات المستقرة، يصبح من الأسهل بناء تعرض للمخاطر، وأسهل إغلاق المراكز. وعندما يتوقف الحوض عن النمو أو يتقلص، فإن نفس تقلبات الأسعار ستتحرك بشكل أكبر وأسرع.

عندما يتوقف نمو عرض العملات المستقرة، يمكن لنفس تدفقات الأموال أن تدفع حركة سعرية أكبر.

رقمان يوضحان وضع العملات المستقرة الحالي

القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 3079.2 مليار دولار، وانخفضت بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية. من الظاهر أن انخفاض بنسبة 1-2% لا يبدو كبيرًا، لكنه في الواقع يغير من مزاج السوق، لأنه يدل على خروج النقد، أو تكديسه، أو إعادة توجيهه خارج منظومة التشفير.

انخفاض العرض بنسبة 1% يمكن أن يغير البنية الدقيقة للسوق. تقل كمية الضمانات الجديدة للعملات المستقرة، مما يعني أن القدرة على امتصاص ضغط البيع في موجات التصفية ستكون أقل، ويحتاج السعر إلى أن يبتعد أكثر ليجد من يقبل البيع.

بالنسبة للبيتكوين، هذا الأمر مهم جدًا من الناحية الهيكلية — لأن العملات المستقرة هي الأصل المرجعي الافتراضي في المنصات الرئيسية للتداول.

تُعد العملات المستقرة أساسًا لضمانات الرافعة المالية الكبيرة في سوق التشفير، وهي أيضًا أسرع الأصول التي تتنقل بين البورصات، وسلاسل الكتل، والمتداولين في السوق.

لقد أصبحت جوهر تشغيل سوق التشفير، وتوفر عمقًا للسوق، وتعمل كوقود لنشاط التداول.

مقارنة M2

M2 هو مفهوم النقود الواسعة في التمويل التقليدي.

يضيف إلى القاعدة النقدية ضيقات سيولة أخرى، مثل حصص صناديق السوق النقدية بالتجزئة والودائع قصيرة الأجل.

عرض العملات المستقرة يعكس سؤالًا مهمًا للمتداولين: كم عدد رموز الدولار الموجودة داخل منظومة التشفير، والتي تُستخدم لتسوية المعاملات، وتقديم الضمانات، والتنقل بين المنصات؟

لهذا السبب، فإن توقف العرض عن النمو، حتى عندما يبدو السعر مستقرًا، هو أمر يستحق الحذر — لأنه يصف جودة السيولة التي تعتمد عليها السوق حاليًا.

بالنسبة للمتداولين، يصف العرض: كم من الضمانات يمكن للنظام أن يعيد تدويرها قبل أن تتزايد مخاطر التصفية، ويصبح الانزلاق أكبر.

كيفية تغير العرض: التكوين، والتدمير، والاحتياطيات

يتغير عرض العملات المستقرة عبر دورة بسيطة: عندما تدخل الدولارات إلى احتياطيات المصدر، يتم إصدار عملات جديدة، وعندما يُعاد استرداد الدولار، يتم تدمير العملات.

ما يراه السوق هو عدد الرموز، وما يختبئ وراء ذلك هو المحافظ الاحتياطية، التي لا يراها معظم الناس.

بالنسبة لأكبر جهة إصدار، يصبح ذلك المحفظة أكثر شبهاً بدفتر حسابات قصير الأجل لإدارة النقد.

تقوم شركة Tether بنشر تقارير احتياطاتها بشكل دوري، وتحافظ على مؤشرات التدفق اليومي، وتقدم إثباتات من طرف ثالث بشكل دوري. كما تنشر شركة Circle تقارير احتياط USDC وإثباتات من طرف ثالث، ولديها صفحة شفافية مخصصة تشرح وتيرة التقارير وإطار الضمانات.

هذا التصميم للاحتياطيات يربط بشكل ميكانيكي بين سيولة التشفير والأدوات قصيرة الأجل بالدولار. عندما يرتفع صافي الإصدار، تميل الجهات المصدرة إلى زيادة الاحتياطيات النقدية، وشراء اتفاقيات إعادة الشراء، وسندات الخزانة.

وعندما يرتفع صافي عمليات الاسترداد، تتعامل الجهات المصدرة مع التدفقات الخارجة عبر استخدام احتياطيات نقدية، أو استحقاق سندات الخزانة بشكل طبيعي، أو بيعها، أو استخدام أصول سائلة أخرى.

تربط شركة Kaiko بين استخدام العملات المستقرة وعمق السوق ونشاط التداول. وتضيف دراسة من البنك المركزي الدولي بعدًا آخر: أن تدفقات العملات المستقرة تتفاعل مع حجم تداول السندات قصيرة الأجل، وتُعتبر قوة قابلة للقياس في سوق الأصول الآمنة، باستخدام بيانات يومية، حيث يُنظر إلى تدفقات العملات المستقرة كقوة مالية قابلة للقياس في سوق الأصول الآمنة.

وهذا يعني أن عرض العملات المستقرة يرتبط بشكل هيكلي بأساليب إدارة الاحتياطيات للأدوات التقليدية، وبعمق السوق على منصات التداول.

التحول: توقف الحوض عن التوسع

يمكن تصنيف أسباب انخفاض قيمة السوق للعملات المستقرة حاليًا إلى فئتين رئيسيتين:

الفئة الأولى: عمليات استرداد صافية. تتجه الأموال من العملات المستقرة إلى الدولار، عادةً بهدف تقليل المخاطر، أو إدارة الخزينة، أو التحويل إلى ودائع بنكية وسندات خزانة خارج منظومة التشفير.

الفئة الثانية: إعادة توزيع داخلية. تبقى الأموال داخل منظومة التشفير، لكنها تتنقل بين الجهات المصدرة أو بين السلاسل. حتى مع استمرار النشاط، فإن ذلك يضغط على إجمالي القيمة.

خط تحذير بسيط يساعد على التمييز بين تقلبات مؤقتة وتحول حقيقي في الاتجاه: انخفاض مستمر لمدة أسبوعين في القيمة خلال الثلاثين يومًا، مع ضعف في حجم التحويلات.

استخدمت شركة 21Shares طريقة مشابهة في تحليل فترات الضغط. تصف تقاريرها أن إجمالي عرض العملات المستقرة استقر بعد انخفاض حوالي 2% خلال فترة الضغط، مع استمرار حجم التحويلات كبيرًا — حيث أشار التقرير إلى أن حجم تحويل USDT خلال 30 يومًا بلغ حوالي 1.9 تريليون دولار. تكمن قيمة هذا الإطار التحليلي في فصل الأبعاد المختلفة: فالعرض هو بعد، والاستخدام الفعلي هو بعد آخر.

الانكماش الكلي أم التناوب الداخلي

المسألة الأساسية: هل هو انكماش شامل، أم إعادة توزيع بين الجهات المصدرة والسلاسل؟

هناك العديد من منتجات الدولار المختلفة في سوق التشفير. يهيمن USDT على قيمة السوق للعملات المستقرة. يليه USDC، وله دورات تقرير وعمليات إصدار وتدمير خاصة به. بالإضافة إلى عملات مستقرة أخرى أصغر حجمًا، ذات سيولة أسرع، تتغير قيمتها مع آليات التحفيز، والجسور بين السلاسل، ونشاط الشبكة.

هناك أنماط تناوب شائعة:

انتقال هيكل المصدر: يتنقل المتداولون بين USDT وUSDC، لأسباب تتعلق بتفضيلات المنصات، أو تقييم مخاطر الاحتياطيات، أو قنوات التسوية الإقليمية، أو قيود التسوية. قد يؤدي ذلك إلى استقرار إجمالي العرض، لكن يتغير توزيع السيولة.

انتقال التوزيع على السلاسل: عند تغير رسوم المعاملات، أو حوافز الجسور بين السلاسل، أو قنوات البورصات، تتنقل السيولة بين إيثريوم، ترون، وسلاسل أخرى.

تشويه البيانات عبر الجسور بين السلاسل: قد تتسبب الجسور والأصول المغلفة في تشويه مؤقت لمواقع الرصيد على الحساب، خاصة قبل وبعد عمليات النقل الكبيرة.

عندما تظهر انخفاضات خلال 30 يومًا في عدة جهات إصدار ومحاور تسوية رئيسية، يكون هناك مزيد من المعلومات. وعندما يصاحب ذلك انخفاض في حجم التداول السريع، واستقرار مخزون البورصات، وتكاليف الرافعة المالية، يكون المعلومات أقل.

لوحة “المرونة”

إذا كان عرض العملات المستقرة هو الميزانية العمومية، فإن السوق يحتاج إلى منظور التدفقات النقدية. ثلاثة فحوصات تغطي معظم المعلومات، ويمكن دمجها في لوحة أسبوعية بسيطة.

سرعة التداول: هل لا تزال الأموال تتداول؟

الغرض من العملات المستقرة هو التسوية والتحويل. عندما ينخفض العرض، لكن حجم التحويلات يظل كبيرًا، فإن القنوات تظل سائلة، حتى مع تقلص الحوض. أشار تقرير 21Shares إلى حجم تحويلات ضخم لـ USDT خلال فترات الضغط، وهو وسيلة للتحقق من هذا المؤشر.

ملخص سريع: انخفاض العرض + استقرار سرعة التداول، عادةً يعني استمرار التكرار على أساس متقلص.

الموقع: أين توجد الرصيد؟

العملات المستقرة الموجودة على البورصات والمنصات الرئيسية، تختلف تمامًا عن تلك المخزنة في المحافظ passive أو في تجمعات DeFi. مخزون البورصات هو عادة القوة الشرائية والضمانات الفورية؛ أما المخزون خارج السلسلة فهو غالبًا سيولة غير مستخدمة، أو تخزين طويل الأمد، أو أموال تشغيلية لـDeFi.

عند تفسير انخفاض العرض، فإن تتبع تدفقات الرصيد مهم جدًا. انخفاض العرض مع ارتفاع رصيد البورصات قد يدل على استعداد المتداولين، بينما انخفاض العرض وارتفاع الرصيد قد يدل على تراجع الميل للمخاطرة.

ملخص سريع: ارتفاع رصيد البورصات عادةً يعني تراكم الضمانات القابلة للاستخدام.

تكلفة الرافعة: هل يدفع المتداولون ثمناً أعلى؟

معدلات التمويل للعقود الدائمة وفارق العقود الآجلة يعكسان تقييم السوق للرافعة المالية. عندما يتقلص عرض العملات المستقرة، قد ترتفع تكاليف الرافعة، ويزداد هشاشة المراكز. تعتمد الآلية على المنصات، وأنواع الضمانات، ونظام الهامش.

ملخص سريع: معدلات التمويل والفارق يضغطان على المراكز الطويلة، وغالبًا ما يشيران إلى تزايد هشاشة السوق في ظل تقلص العرض.

وهذا يعكس أيضًا الحالة العامة للسيولة. ضعف السيولة هو أحد الأسباب الرئيسية لتقلبات السوق في التصفية.

ماذا يعني ذلك لتحركات سعر البيتكوين

يمكن للبيتكوين أن يرتفع في بيئة ثابتة من العرض، أو يتماسك لأسابيع في ظل تراجع تدريجي في عرض العملات المستقرة. الفرق يظهر فقط عند تحرك السعر بسرعة.

في بيئة توسع العرض، غالبًا ما يمكن أن تتلقى التصحيحات دعمًا فوريًا أكثر، وتكون الفروقات السعرية أضيق، وتتمكن موجات التصفية من العثور على طرف مقابل حقيقي بشكل أسرع.

في بيئة تقلص العرض، يفتقر السوق إلى الضمانات الجديدة الكافية لامتصاص ضغط التصفية القسري. قد تتدهور جودة التنفيذ، ويبتعد التصفية أكثر قبل أن يعثر السوق على طرف مقابل حقيقي. أثناء الهبوط، يشعر السوق بضعف أكبر، وتطول الظلال السعرية، ويظهر طرف مقابل بشكل أبطأ.

لهذا السبب، فإن تغير بنسبة 1% خلال 30 يومًا يستحق الانتباه. هو بمثابة خريطة الطبوغرافية. لا يزال على المتداولين الحاجة إلى محفزات وبيانات مراكز لتحديد الاتجاه، لكن العرض يساعد في تحديد مدى حدة المسار.

قاعدة أسبوعية بسيطة قابلة للتنفيذ

لوحة عمل يمكن استخدامها مع عدد قليل من المؤشرات الثابتة، وتُحدث كل أسبوع في نفس اليوم.

ابدأ من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة والتغير خلال 30 يومًا. أضف بيانات التوزيع على السلاسل، لتحديد ما إذا كانت التغيرات واسعة النطاق أو مركزة. أضف سلسلة سرعة التداول — يمكن أن تكون ببساطة حجم تحويلات العملات المستقرة عبر القنوات الرئيسية، مع الحفاظ على مصدر البيانات وفترة العودة. استخدم معدلات التمويل والفارق كمؤشرات تكلفة الرافعة.

ثم طبق ثلاث قواعد بسيطة:

انخفاض مستمر في العرض لأكثر من 30 يومًا

انخفاض في سرعة التداول خلال نفس الفترة

تدهور تكلفة الرافعة للمراكز الطويلة، وانخفاض جودة التنفيذ

عندما تتزامن هذه الثلاثة، يكون الوقت أكثر حذرًا. هو إشارة نظامية للمخاطر، وتدل على أن هامش السوق يتناقص. عندما يختفي الهامش، يصبح السعر أكثر حساسية للأخبار الصغيرة.

أهم النقاط لهذا الأسبوع

عرض العملات المستقرة (30 يومًا): هل يستمر الانخفاض؟

حجم التحويلات وسرعة التداول: هل هو استمرارية في الدورة أم تباطؤ عام؟

رصيد البورصات: هل تتراكم الضمانات القابلة للاستخدام، أم تراجع الميل للمخاطرة؟

معدلات التمويل والفارق: هل تتزايد تكاليف الرافعة، وهل يتراكم الضعف؟

القاعدة الأخيرة هي التمييز بين آليات الجهات المصدرة والمزاج السوقي.

عرض العملات المستقرة هو مؤشر الميزانية العمومية. عندما يتوقف النمو، يصبح السوق أكثر اعتمادًا على تدفقات الأموال الحقيقية، ومحفزات أوضح، وإدارة مخاطر أكثر صرامة. هذه الدروس مهمة جدًا، خاصة في ظل تجاوز إجمالي القيمة السوقية 3000 مليار دولار، وتوقف الحوض عن النمو الشهري.