اقتباسات سوق الكاكاو ترتفع مع ضعف الدولار الذي يثير انتعاش عمليات تغطية المراكز القصيرة

شهدت عقود الكاكاو الآجلة انتعاشًا ملحوظًا يوم الخميس مع تراجع الدولار الذي أدى إلى تغطية مراكز البيع القصيرة في السوق. استقر سعر الكاكاو في بورصة ICE نيويورك لشهر مارس بزيادة قدرها 27 نقطة (+0.65%)، في حين ارتفعت أسعار الكاكاو في بورصة ICE لندن لشهر مارس بمقدار 29 نقطة (+1.01%). ومع ذلك، فإن هذا الارتداد المؤقت يخفي تحديات هيكلية أعمق لا تزال تؤثر على السلعة على المدى المتوسط والطويل.

كان المحفز المباشر لاستعادة الأسعار هو ضعف الدولار الأمريكي، الذي دفع المتداولين إلى تصفية بعض الرهانات القصيرة التي تراكمت وسط الضعف الأخير. على الرغم من وصفه بأنه “خفيف”، فإن نشاط تغطية المراكز القصيرة هذا وفر دفعة كافية لدفع الأسعار للأعلى بعد فترة من الانخفاض المستمر. سجل سعر الكاكاو في لندن أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة يوم الأربعاء، بينما وصل سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال عامين يوم الجمعة السابق، مما يعكس الانخفاض الحاد الذي سبق انتعاش الخميس.

تراجع الدولار وتغطية المراكز القصيرة يدعمان العقود الآجلة على المدى القريب

كان العلاقة العكسية بين الدولار الأمريكي وأسعار السلع الأساسية العامل الرئيسي في انتعاش يوم الخميس. مع تراجع الدولار، سارع المشاركون في السوق الذين كانوا يحملون مراكز قصيرة إلى تغطيتها، مما أدى إلى ضغط شرائي رفع أسعار الكاكاو. هذا النوع من الارتداد الناتج عن تغطية المراكز القصيرة شائع في السلع عندما تتغير ديناميكيات العملة فجأة، حتى لو ظلت أساسيات العرض والطلب غير مواتية.

ومع ذلك، فإن هذا الدعم المؤقت يخفي ما يراه المتداولون على أنه راحة مؤقتة في سوق لا تزال ضعيفة بشكل مستمر. يظهر انتعاش الدولار كيف يمكن للعوامل الفنية وتحركات العملة أن تتغلب مؤقتًا على إشارات العرض والطلب السلبية، على الرغم من أنها نادرًا ما تغير الاتجاه الهيكلي الأوسع على المدى الطويل.

توقعات فائض الكاكاو العالمي تواصل الضغط على الأسعار على المدى الطويل

على الرغم من الارتداد القصير الأمد في أسعار الكاكاو، فإن وفرة الإمدادات العالمية لا تزال تهيمن على التوقعات الأساسية. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع فائض إضافي قدره 267,000 طن متري متوقع لموسم 2026/27. تشير هذه التوقعات إلى أن ضغوط العرض ستظل عائقًا أمام ارتفاع أسعار الكاكاو على المدى الطويل.

عززت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) مخاوف الإفراط في العرض عندما أبلغت عن ارتفاع مخزونات الكاكاو العالمية بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري. هذا التراكم في المخزونات، إلى جانب التوقعات بالفائض، يخلق بيئة من المرجح أن تواجه فيها أسعار التعافي مقاومة متكررة.

حجم التحول مذهل: كانت توقعات ICCO السابقة تشير إلى فائض قدره 49,000 طن متري فقط لموسم 2024/25، وهو أول فائض خلال أربع سنوات بعد عجز قياسي بلغ 494,000 طن في موسم 2023/24. ومع ذلك، حتى مع توقعات فائض متواضعة، أثبت السوق أنه غير قادر على الحفاظ على قوة الأسعار.

الطلب على الشوكولاتة لا يزال ضعيفًا في المناطق الرئيسية المستهلكة

كان ضعف الطلب عبر سلسلة إمداد الشوكولاتة العالمية عاملاً رئيسيًا في إبقاء أسعار الكاكاو تحت الضغط. لا يزال المستهلكون يقاومون ارتفاع أسعار الشوكولاتة، ويظهر هذا المقاومة في أرقام الإنتاج عبر المناطق الرئيسية.

أبلغت شركة Barry Callebaut، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض قدره 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة ذلك إلى “ضعف الطلب في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو” كأسباب رئيسية للتراجع.

تؤكد بيانات الطحن الإقليمية ضعف الطلب:

• طحن الكاكاو في أوروبا: أبلغت جمعية الكاكاو الأوروبية أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفضت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض قدره 2.9%، وهو أدنى مستوى للربع الرابع خلال 12 سنة.

• طحن الكاكاو في آسيا: أبلغت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الرابع انخفضت بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، مما يشير إلى ضعف الطلب في آسيا أيضًا.

• طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية: أبلغت جمعية الحلويات الوطنية أن طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية خلال الربع الرابع زاد بنسبة 0.3% فقط على أساس سنوي إلى 103,117 طن، مما يدل على نمو محدود وتحديات في الطلب الاستهلاكي في المنطقة.

عبر جميع المناطق الرئيسية المستهلكة، تشير بيانات الطحن إلى مشكلة مستمرة في الطلب من غير المتوقع أن تتغير بسرعة، خاصة مع حساسية المستهلكين تجاه أسعار الشوكولاتة.

موسم الحصاد في غرب أفريقيا وإنتاج نيجيريا يشكلان ديناميكيات قصيرة الأمد

من ناحية العرض، فإن المناطق المنتجة في غرب أفريقيا — التي تمثل الغالبية العظمى من الإنتاج العالمي للكاكاو — تشهد ظروف زراعية مواتية قد تعزز من الحصاد في المدى القريب.

أفادت مجموعة Tropical General Investments أن الطقس المواتي في غرب أفريقيا من المتوقع أن يعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كوت ديفوار وغانا، حيث يذكر المزارعون أن القرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأشار مصنع الشوكولاتة Mondelez إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي.

بدأ حصاد المحصول الرئيسي في كوت ديفوار، مع تعبير المزارعين عن تفاؤلهم بجودة المحصول. ومع ذلك، فإن كوت ديفوار — أكبر منتج للكاكاو في العالم — شهد أيضًا احتجاز المزارعين للإمدادات بسبب انخفاض الأسعار. أظهرت البيانات التراكمية حتى 25 يناير 2026 أن المزارعين في كوت ديفوار قاموا بشحن 1.20 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ خلال الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 إلى 25 يناير 2026)، بانخفاض قدره 3.2% عن 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق.

أما نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، فتقدم صورة مختلفة. حيث انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن. وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع إنتاج الكاكاو لموسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتوقعات 344,000 طن في 2024/25. قد يدعم انخفاض الإمدادات النيجيرية بعض أسعار الكاكاو، لكن هذا القيد الإقليمي من غير المرجح أن يعوض التوقعات العامة بوجود فائض عالمي.

ارتفاع المخزونات ومعنويات السوق تعقدان مسار الانتعاش

من الناحية الفنية، ارتفعت مخزونات الكاكاو المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية بشكل حاد، وهو عامل سلبي يدعم استمرار قوة الأسعار. منذ أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتفعت مخزونات ICE إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين ونصف عند 1,775,219 كيس حتى يوم الخميس. هذا التراكم في المخزونات يشير إلى أن أي انتعاش ناتج عن تغطية المراكز القصيرة قد يواجه ضغط بيع جديد مع تقييم المتداولين لمستويات المخزون المرتفعة.

ختامًا، على الرغم من أن الارتداد المؤقت في أسعار الكاكاو يوم الخميس قدم راحة مؤقتة من أسابيع من الانخفاض، فإن العوامل المعاكسة الهيكلية لا تزال قوية. قد يستمر ضعف الدولار في تقديم دعم تكتيكي، لكن توقعات العرض العالمية، وضعف مؤشرات الطلب عبر المناطق المستهلكة، وارتفاع المخزونات كلها تشير إلى أن أسعار الكاكاو تواجه مقاومة كبيرة لأي انتعاش حقيقي. يذكرنا هذا الارتداد بأن حتى في الأسواق الهابطة، يمكن للعوامل الفنية وديناميكيات العملة أن تدفع إلى انتعاشات قصيرة الأمد — لكنها نادرًا ما تغير المسار الأساسي للاتجاه الأقل مقاومة للأصل.