كيف يركز أحد أكبر صناديق التحوط 75٪ من ثروته على خمسة رهانات سوقية فقط

من بين أكبر صناديق التحوط التي تعمل اليوم، قليل من المشغلين أظهروا قناعة بتركيز رؤوس أموالهم بجرأة مثل بيل أكمان. المستثمر الملياردير — الذي تبلغ ثروته الصافية 9.3 مليار دولار ويصنف من بين أغنى الأشخاص في العالم — حول شركة بيرشينغ سكوير كابيتال مانجمنت إلى واحدة من أكبر أدوات الاستثمار عالميًا، وتدير حاليًا 19 مليار دولار من الأصول.

ما يميز أكمان عن غيره من مديري الصناديق البارزين هو استعداده للمراهنة المركزة. يمتلك صندوقه أسهمًا في 15 شركة كبيرة فقط، ومع ذلك فإن 75% من محفظة الأسهم التي تبلغ قيمتها 15 مليار دولار تقع في خمسة استثمارات رئيسية. هذا النهج يعكس فلسفة أكمان الاستثمارية الصارمة: فهو يسعى فقط إلى الشركات عالية الجودة التي تتداول أقل من قيمتها الجوهرية، وغالبًا ما يتخذ مواقف نشطة لفتح قيمة للمساهمين.

الاستراتيجية وراء تركيز محفظة بيرشينغ سكوير

أسس أكمان شركة بيرشينغ سكوير في 2004 برأس مال أولي قدره 54 مليون دولار. على مدى عقدين، تطورت الشركة إلى واحدة من أكبر صناديق التحوط لأسباب وجيهة — وهي الانضباط في تخصيص رأس المال من قبل المؤسس. بدلاً من التنويع الواسع، يطبق أكمان تحليلًا أساسيًا دقيقًا لتحديد الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة، وتوليد السيولة القوية، ومخاطر الهبوط المحدودة.

تأتي تفضيلاته للتركيز من قناعته. عندما يحدد أكمان شركة عالية الجودة تتداول بأقل من قيمتها العادلة، يبني مراكز مهمة. تتيح له هذه الاستراتيجية المشاركة بشكل أعمق مع شركات المحفظة، مما يمكّن المستثمر النشيط من التأثير على القرارات التشغيلية وحوكمة الشركات عند الضرورة.

تستخدم الشركة حاليًا حوالي 15 مليار دولار عبر الأسهم، وتمثل أكبر خمس مراكز فيها غالبية رأس المال المستثمر. يتطلب هذا النهج المركز ثقة عالية في إمكانات خلق القيمة على المدى الطويل لكل حيازة.

أوبر تكنولوجيز: استغلال ثورة التنقل

بدأ أكمان في بناء مركزه في شركة أوبر تكنولوجيز في أوائل 2025، حيث جمع 30.3 مليون سهم من عملاق سوق مشاركة الركوب والتوصيل. تشكل هذه الحصة 19.6% من المحفظة، مما يجعلها أكبر حيازة.

تركز فرضية أكمان على المزايا الهيكلية لأوبر: تأثير الشبكة القوي الذي يخلق خنادق تنافسية، وتنفيذ إدارة مثبت، وتوليد تدفقات نقدية تشغيلية قوية. النموذج الخفيف رأس المال للشركة — حيث يقوم السائقون والتجار المرخص لهم بالعمل الشاق — يحقق عوائد نقدية مرتفعة. كما يوضح برنامج إعادة شراء الأسهم النشط لأوبر التزام الإدارة بمكافأة المساهمين.

جدير بالذكر أن أكمان يرى أن السيارات الذاتية القيادة ليست تهديدًا، بل فرصة توسع. يعتقد أن تقنية القيادة الذاتية ستوسع السوق القابلة للاستهداف لأوبر بدلاً من تعطيله. مع تداول أوبر بتقييمات جذابة مقارنةً بآفاق نموها، يتوقع نمو أرباح السهم بنسبة 30%+ سنويًا، مما ينبغي أن يدعم ارتفاع مستدام في سعر السهم.

شركة بروكفيلد: الاستفادة من طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

في 2024، أضاف أكمان شركة بروكفيلد (التي تمثل 17.7% من المحفظة) بعد تحديد قيمة مقنعة وسط تسارع زخم الأرباح. تمتلك الشركة حصة 73% في بروكفيلد أصول مانجمنت، واحدة من أكبر مديري الأصول البديلة في العالم، التي تدير تريليون دولار عالميًا عبر البنية التحتية والطاقة المتجددة والعقارات والأسواق الخاصة.

بعيدًا عن إدارة الأصول، تمتلك بروكفيلد قسمًا كبيرًا للتأمين وحلول الثروة يدير 135 مليار دولار من الأصول. تعمل الشركة عبر محركي نمو قويين: الطلب المتزايد على استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، واحتياجات إدارة الثروة الناتجة عن شيخوخة السكان. يهدف إدارة الشركة إلى تحقيق عوائد مركبة بنسبة 15% سنويًا على مدى عقود، مما يشير إلى مجال كبير للتفوق على أداء مؤشر S&P 500 — الذي تفوقت عليه بروكفيلد بشكل مستمر تاريخيًا.

تكامل الذكاء الاصطناعي والهيمنة على البحث في شركة ألفابت

بدأ أكمان في جمع أسهم ألفابت في 2023 ويواصل إضافة المزيد إلى المركز (14.4% من المحفظة). الشركة الأم لجوجل تدمج بشكل مكثف الذكاء الاصطناعي عبر نظامها البيئي — من استجابات البحث المدعومة بالذكاء الاصطناعي إلى تحسينات يوتيوب وقطاع جوجل كلاود الذي ينمو بسرعة.

تؤكد النتائج المالية الأخيرة زخم الشركة. أعلنت ألفابت مؤخرًا عن إيرادات ربع سنوية بلغت 100 مليار دولار للمرة الأولى، مع نمو أرباح بنسبة 33% على أساس سنوي. انتهى الربع مع جرد عمل بقيمة 155 مليار دولار في قسم جوجل كلاود. مع هيمنة بنسبة 90% على سوق البحث وميزات مبكرة في نشر مساعدي الذكاء الاصطناعي (Gemini)، تمتلك ألفابت مزايا هيكلية يعتقد أكمان أنها لا تزال غير مقدرة بشكل كامل من قبل السوق الأوسع.

شركة هوارد هيوز القابضة: إعادة الهيكلة إلى شركة تكتلية

أعمق مشاركة لأكمان تأتي من خلال شركة هوارد هيوز القابضة (13.4% من المحفظة)، حيث كان له دور أساسي منذ تشكيل الشركة في 2010. تملك الشركة وتطور مجتمعات مخططة رئيسيًا عبر الولايات المتحدة.

في وقت سابق من هذا العام، استحوذت بيرشينغ سكوير على حصة إضافية بنسبة 15%، ليرتفع ملكيتها إلى 47%. تولى أكمان دور الرئيس التنفيذي، بينما تولى شريكه ريان إسرائيل منصب المدير التنفيذي للاستثمار. رؤيتهم: تحويل هوارد هيوز إلى شركة قابضة متنوعة على غرار بيركشاير هاثاوي.

تبدأ الاستراتيجية بشراء شركة تأمين على الممتلكات والحوادث — شركة ذات تمويل ذاتي مع إمكانات عائد قوية. يهدف أكمان إلى فتح قيمة من محفظة العقارات الكبيرة للشركة، مع بناء مجموعة من الشركات ذات العائد المرتفع لإعادة الاستثمار. يعكس هذا النهج نموذج وارن بافيت للتكتل الذي يركز على تراكم القيمة الجوهرية على مدى عقود.

شركة رستورانت براندز: اقتصاديات الامتياز على نطاق واسع

المركز النهائي الكبير، شركة رستورانت براندز (10.6% من المحفظة)، يظهر تقدير أكمان لنماذج الأعمال الكفيلة برأس مال فعال. تدير الشركة أربع علامات تجارية أيقونية — برجر كينج، تيم هورتونز، بابايس، وفايرهاوس سوبس — من خلال هيكل الامتيازات والرسوم الذي يتطلب استثمار رأس مال محدود.

تدفع تيم هورتونز وعمليات برجر كينج الدولية حوالي 70% من الأرباح. تستثمر الإدارة بشكل مكثف حتى 2028 لإعادة تنشيط برجر كينج المحلي من خلال تجديد المطاعم، والتكنولوجيا الرقمية، والتسويق. في الوقت نفسه، توسع تيم هورتونز عروضها من الطعام والمشروبات الباردة، بينما تسعى برجر كينج إلى النمو الدولي من خلال قوائم مخصصة واستراتيجيات رقمية أولاً.

مع تعزيز الشركة لقاعدتها المالية، يرى أكمان فرصة صعودية مهمة مع تراكُم نموذج الامتياز للأرباح دون الحاجة إلى استثمار رأس مال متناسب.

دروس من استراتيجية أحد أكبر صناديق التحوط

تتحدى بنية المحفظة المركزة لبيرشينغ سكوير العقيدة التقليدية للتنويع. من خلال استثمار 75% من رأس المال في خمسة مراكز مختارة بعناية، يوضح أكمان أن تخصيص رأس المال المبني على القناعة يمكن أن يتفوق على النهج السلبي والواسع — بشرط أن يكون التحليل الأساسي صحيحًا.

يكشف تكوين المحفظة عن فرضية استثمار متماسكة: شركات ذات مزايا تنافسية دائمة، وتوليد سيولة قوي، وإمكانات خلق قيمة من خلال النشاط النشط. للمستثمرين الذين يقيمون استراتيجيات تخصيصهم الخاصة، تقدم أساليب أكبر صناديق التحوط أمثلة تعليمية على كيف يمكن للتركيز المنضبط — المرتبط بالبحث الأساسي الدقيق — أن يدفع تراكم الثروة على المدى الطويل.