ألفابت مقابل نتفليكس: مواجهة استثمار النمو على مدى 10 سنوات

عند تقييم أسهم التكنولوجيا لبناء الثروة على المدى الطويل، تعتبر المتانة الاختبار النهائي. هل يمكن لشركة أن تزدهر بعد عقد من الزمن؟ للمستثمرين الذين يوازنون بين فرص النمو الكبرى، تقدم كل من ألفابت ونتفليكس حججًا مقنعة — ولكن بمحركات نمو وملامح مخاطر مختلفة جوهريًا. إليك كيف تتراكم هذه الشركات العملاقة للبث والإعلانات خلال السنوات العشر القادمة.

مقاييس النمو المقارنة: حيث تتسارع كلتا الأسهم

كل من عمالقة التكنولوجيا يشتغلون الآن على محركات النمو، لكن بطرق مختلفة تمامًا. ارتفعت إيرادات نتفليكس الفصلية الأخيرة بنسبة 17.6% على أساس سنوي، مسجلة تسارعًا من 17.2% في الربع السابق. في حين أن ألفابت تسجل نموًا بنسبة 16% على أساس سنوي، وهو معدل أكثر تواضعًا لكنه لا يزال قويًا بالنسبة لشركة بحجمها.

ما يجعل ألفابت مثيرة للاهتمام بشكل خاص هو التنوع الذي يغذي توسعها. الشركة لا تعتمد على محرك نمو واحد. قسم خدمات جوجل — المهيمن عليه إعلانات البحث وYouTube — نما بنسبة 14% على أساس سنوي في الربع الثالث، بينما قفز قسم الحوسبة السحابية بنسبة 34% خلال نفس الفترة. الآن، تمثل Google Cloud حوالي 15% من إجمالي الإيرادات، وهو إنجاز لافت لشركة حديثة التوسع.

قصة نمو نتفليكس أكثر إحكامًا لكنها لا تقل إثارة للإعجاب. مع أكثر من 325 مليون مشترك عبر أكثر من 190 دولة، تضغط الشركة على الربحية من خلال أعمالها الأساسية للبث، مع إطلاق ما قد يكون هو المرحلة التالية لنموها الكبير: الإعلانات.

طفرة إعلانات نتفليكس: محفز لا يزال في مراحله المبكرة

كانت أعمال إعلانات نتفليكس هي القصة الخفية في مسار نمو الشركة. في عام 2025، تجاوزت إيرادات الإعلانات المليار ونصف دولار — أي حوالي 3.3% من إجمالي الإيرادات. تشير توجيهات الإدارة إلى أن هذا القطاع قد يتضاعف مرة أخرى تقريبًا في 2026، ليصل إلى أكثر من 3 مليارات دولار.

ما يثير الإعجاب أيضًا هو كيف توسع نتفليكس هوامش التشغيل جنبًا إلى جنب مع نمو الإيرادات. حققت الشركة هامش تشغيل بنسبة 26.7% في 2024، ثم قفزت إلى 29.5% في 2025. وتثق الإدارة في أن الهوامش يمكن أن تتوسع أكثر إلى 31.5% في 2026. هذا المزيج — النمو في الإيرادات مع توسع الربحية — هو سمة من سمات نموذج أعمال ناضج يحقق نجاحه.

ميزة الحوسبة السحابية لألفابت وتنويع الهيكل

بينما يركز نتفليكس على تحسين عمل مبسط، تعمل ألفابت عبر عدة مجالات تنافسية. يظل قسم خدمات جوجل محرك الربح، لكن نمو دخل التشغيل في Google Cloud بنسبة 85% على أساس سنوي في الربع الثالث يشير إلى شركة تصل إلى مستوى تصاعدي أسي.

إليك الفرق الحاسم: تنويع ألفابت ليس نظريًا — إنه هيكلي. حتى لو تباطأ نمو إعلانات البحث، فإن الحوسبة السحابية تنمو بمضاعفات ذات رقمين أسرع من النشاط الأساسي. إذا تعثرت إعلانات YouTube، فهناك Google Cloud. هذا الصمود المدمج ذو قيمة كبيرة لأفق استثمار يمتد لعشر سنوات.

نمو أعمال إعلانات نتفليكس حقيقي وملموس، لكنه اليوم يمثل 3.3% فقط من الإيرادات، لذلك لا يمكنه بعد تعويض التباطؤ في الاشتراكات الأساسية. لا تزال الشركة بشكل أساسي شركة تركز على البث. هذا ليس ضعفًا — إنه وضوح. لكنه أقل تنويعًا.

سؤال التقييم وتوقعات السوق

تتداول كل من الأسهم بمضاعفات سعر إلى أرباح مماثلة: ألفابت عند 33 مرة ونتفليكس عند 34 مرة. على أساس التقييم الصرف، الأمر متعادل. لا يبدو أن أيًا منهما رخيص بشكل مصطنع أو مبالغ فيه بالنسبة لملامح نموه وهوامشه. هذا يشير إلى أن السوق يقدر خصائص جودة مماثلة لكلا الشركتين.

صفقة وارنر براذرز بقيمة 82.7 مليار دولار المعلقة على نتفليكس: فرصة أم عبء؟

هنا تتباين ملفات الاستثمار بشكل حاد. التزمت نتفليكس بالاستحواذ على أصول استوديوهات وارنر براذرز ديسكفري المميزة — بما في ذلك أفلام، تلفزيون، وHBO — مقابل 82.7 مليار دولار. وهو ما يعادل حوالي 23% من القيمة السوقية الحالية لنتفليكس في صفقة واحدة.

على الورق، السيطرة على HBO Max، ومحتوى HBO، وقدرات إنتاج وارنر براذرز تبدو استراتيجية. لكن في الواقع، إنها مخاطرة تنفيذية هائلة. الصفقة تخضع للموافقة التنظيمية، وتحديات الدمج، والفخ الكلاسيكي لصفقات الترفيه: الدفع أكثر من اللازم مقابل محتوى قد أو لا يقود نمو المشتركين أو تفاعل الإعلانات.

أما ألفابت، فهي لا تواجه مخاطر تنفيذ رئيسية من هذا القبيل خلال العقد القادم. قد يتطور محفظتها، لكنها لا تراهن بأكثر من 20% من قيمتها السوقية على صفقة تحويلية واحدة.

الحكم النهائي لعشر سنوات: لماذا تظهر ألفابت كخيار أقوى

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون حقًا على مدى 10 سنوات، فإن المزايا الهيكلية لألفابت ترجح الكفة. تدفقات إيراداتها المتنوعة — البحث، يوتيوب، Google Cloud — توفر مسارات متعددة للنمو. أعمالها السحابية تتوسع بسرعة أكبر من الشركة ككل، وهوامشها تتوسع، والمخاطر التنظيمية قابلة للإدارة مقارنة بالاندماجات الكبرى.

لا تزال نتفليكس شركة ذات جودة مع زخم حقيقي. فرصتها في الإعلانات حقيقية، وهوامشها تتوسع، والبث لا يزال سوقًا كبيرًا يمكن استهدافه بالكامل. لكنها شركة تعتمد على نشاط واحد مع رهانات سوقية بنسبة 23% على نجاح دمج بقيمة 82.7 مليار دولار.

لأفق استثمار يمتد لعشر سنوات، المستثمر الذي يستطيع النوم ليلاً وهو واثق من أن تخصيصه متنوع، وذو هوامش عالية، وينمو عبر عدة جبهات، من المحتمل أن ينتهي بمحفظة أسهم أكثر سعادة من تلك المركزة على شركة واحدة تنفذ صفقة ضخمة. وتحقق ألفابت تلك المعايير بشكل أكثر إقناعًا اليوم.

السؤال ليس هل ستنجح نتفليكس، بل هل تريد تحمل مخاطر التنفيذ الإضافية مقابل تقييم مماثل. عند مقارنة أسهم تكنولوجيا ذات جودة عالية للسنوات العشر القادمة، فإن تقليل المخاطر غير الضرورية مع تعظيم خيارات النمو غالبًا هو الصيغة الفائزة.