انتعاش نايكي لإيليوت هيل: هل حان الوقت الآن للاستثمار؟

سهم نايكي يعاني بشكل كبير، حيث انخفض بأكثر من 50% خلال الثلاث سنوات الماضية، ومع ذلك لا يزال عملاق الأحذية الرياضية يثير الجدل حول ما إذا كان يمثل فرصة شراء. بينما وضع الرئيس التنفيذي إليوت هيل استراتيجية طموحة لإعادة التوازن، تكشف الأداء الربعي الأخير عن صورة أكثر تعقيدًا مما تشير إليه أرقام الإيرادات الرئيسية. السؤال ليس ببساطة ما إذا كانت نايكي ستتعافى، بل هل يمكن لقيادة إليوت هيل أن تتنقل بالشركة عبر تحدياتها الهيكلية بسرعة كافية لتبرير التقييمات الحالية.

إشارات مختلطة في أرباح نايكي الأخيرة: ضعف المبيعات المباشرة للمستهلك

بدأت السنة المالية 2026 لنايكي بنبرة إيجابية ظاهريًا، مع نمو الإيرادات بنسبة 1% على أساس سنوي في كل من الربع الأول والثاني، وهو تحسن ملحوظ من انخفاض الإيرادات بنسبة 10% في كامل السنة المالية 2025. ومع ذلك، يكمن وراء هذه المكاسب الظاهرية اتجاه مقلق يتناقض مباشرة مع رواية الانتعاش. مبيعات الشركة المباشرة للمستهلك — التي تعتبر عادة ذات هامش ربح أعلى — انخفضت بنسبة 8% على أساس سنوي في الربع المالي الثاني، وهو تدهور حاد من انخفاض بنسبة 4% في الربع الأول. هذا التسارع في الضعف مقلق بشكل خاص لأن قنوات البيع المباشرة للمستهلك تمثل أولوية استراتيجية لربحية الشركة. وأقرّ الإدارة نفسها بأن التحول بعيدًا عن هذه المبيعات ذات الهوامش الأعلى ساهم في تقلص هامش الربح الإجمالي بمقدار 300 نقطة أساس خلال الربع. بالإضافة إلى ذلك، عندما يشير إليوت هيل إلى أن الشركة في “منتصف جولات عودتنا”، فإن واقع النمو الثابت للمبيعات بالجملة وانهيار الربحية يقوض الثقة في تلك الرواية. انخفض صافي دخل نايكي بنسبة 32% على أساس سنوي في الربع المالي الثاني، مما يوضح أن استقرار الإيرادات لم يترجم إلى تعافٍ في الأرباح.

تأثير الصين على الأداء: تحدي الصين الكبرى

تمثل سوق الصين الكبرى أحد أكبر العقبات التي تواجه نايكي، والتدهور هنا حاد ومقلق. انخفضت الإيرادات من الصين الكبرى بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع المالي الثاني، وهو تقريبًا ضعف الانخفاض بنسبة 9% من الربع السابق. هذا ليس مجرد تباطؤ دوري — بل يعكس فقدانًا هيكليًا لموقع السوق. يصبح الوضع أكثر إزعاجًا عند مقارنته بنمو لولوليمون الاستثنائي في نفس السوق، مما يدل على أن نايكي لا تواجه فقط ضعفًا إقليميًا، بل تفقد أيضًا أهميتها وحصتها السوقية أمام المنافسين. بالنسبة لشركة كانت تعتمد تاريخيًا على الصين كمحرك للنمو، فإن هذا يمثل تحديًا جوهريًا لنظرية إليوت هيل حول الانتعاش. تشير الديناميات التنافسية إلى أن مشاكل نايكي في الصين ليست مؤقتة، بل تعكس تغيرات في تفضيلات المستهلكين وزخم العلامة التجارية.

رؤية إليوت هيل للانتعاش: ماذا يقول الإدارة فعليًا

منذ توليه منصب الرئيس التنفيذي، أكد إليوت هيل مرارًا وتكرارًا أن السنة المالية 2026 تظل “سنة انتقال”، وهو وصف يضع التوقعات منخفضة بشكل مناسب مع الإيحاء بأن التعافي الحقيقي لا يزال أمامه وقت. خلال مكالمة أرباح الربع الثاني، ذكر هيل أن الشركة تتنقل بين “رياح معاكسة مؤقتة وهيكلية عبر المحفظة”، معترفًا بالتحديات التي تتجاوز ظروف السوق المؤقتة. عزز المدير المالي مات فريد هذه الرسالة الحذرة، مشيرًا إلى أنه من المتوقع أن يظل الضغط على الهوامش في المدى القريب حتى مع تنفيذ الإدارة لخطة استراتيجيتها. يتوقع توجيه نايكي للربع المالي الثالث أن ينخفض الإيراد بنسبة منخفضة من رقم واحد مئوي على أساس سنوي، مع تقلص الهوامش الإجمالية بين 175 و225 نقطة أساس. على الرغم من أن الشركة أشارت إلى أن الرسوم الجمركية تمثل 315 نقطة أساس من هذا التقلص — مما يوحي بتوسع في الهوامش الأساسية إذا استُثنيت الرسوم الجمركية — فإن الواقع العملي للمساهمين هو أن النتائج النهائية ستخيب الآمال على المدى القريب.

التقييم يضع بالفعل في الحسبان النجاح: هل يجب أن تشتري الآن؟

عند نسبة سعر السهم إلى الأرباح 38، يُسعر سهم نايكي ليس فقط انتعاشًا ناجحًا، بل استثنائيًا. هذا التقييم يترك مجالًا ضيقًا لتأخير التنفيذ أو إذا لم تؤدِ مبادرات إليوت هيل الاستراتيجية إلى نتائج مرضية. في حين أن الانخفاض بنسبة 50% خلال ثلاث سنوات قد يبدو نقطة دخول مغرية للمستثمرين المعارضين، فإن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية تشير إلى أن جزءًا كبيرًا من رواية التعافي قد تم بالفعل تسعيره في سعر السهم. بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون فيما إذا كان الوقت الآن مناسبًا للشراء، تصبح الحسابات أكثر تعقيدًا: المخاطر والمكافآت عند المستويات الحالية تبدو متوازنة بشكل تقريبي أكثر من كونها مغرية. يجب أن يظهر السهم تحسينًا واضحًا في الهوامش واستقرارًا في الصين لتبرير تقييمات أعلى، وهذه الأدلة لا تزال بعيدة المنال. في ظل هذه الظروف، فإن الانتظار لمزيد من التأكيد على استراتيجية إليوت هيل قبل استثمار رأس المال هو خيار حكيم، خاصة إذا انخفض السهم بمقدار 10-15% أخرى، مما سيحسن بشكل كبير من ملف المخاطر والمكافأة للمستثمرين الجدد.