لعبة إنبرج في الطاقة: لماذا يزدهر هذا المانع للتوزيعات بنسبة 5.9% وسط تحديات النفط في فنزويلا

يتغير مشهد الطاقة بطرق تخلق فرصًا جذابة للمستثمرين الباحثين عن الدخل. تمثل شركة إنبرج (ENB)، المشغل الكندي لخطوط الأنابيب، واحدة من هذه الفرص — خاصة الآن، حيث يقلل المشاركون في السوق من شأن كيف ستدعم اتجاهات الطلب الهيكلية نموذج أعمالها. لقد أدت أداء السهم الضعيف في أوائل 2026 على الرغم من الرياح المواتية في أسواق الطاقة، إلى خلق نقطة دخول نادرة تتعارض مع الاتجاه السائد لشركة قامت بزيادة أرباحها لمدة 31 سنة متتالية.

لماذا يساهم الطلب على الغاز الطبيعي (ومراكز البيانات) في دفع إنبرج للأمام

لا يتباطأ الطلب على الطاقة في أي وقت قريب. وفقًا لإدارة معلومات الطاقة (EIA)، من المتوقع أن تظل أسعار الغاز الطبيعي مستقرة نسبيًا حتى 2026، قبل أن ترتفع حوالي 33% في 2027 مع تسارع الطلب. هذا الارتفاع ناتج عن مصادر متعددة: تصدير الغاز الطبيعي المسال (LNG) المتوسع و—ربما الأهم—ارتفاع استهلاك الكهرباء من مراكز البيانات.

يستحق النقطة الأخيرة التأكيد. بحلول منتصف الأربعينيات من القرن الحالي، قد يتجاوز استهلاك الطاقة الحوسبة جميع تطبيقات الكهرباء التجارية الأخرى مجتمعة. هذا ليس تكهنًا؛ إنه يحدث بالفعل. شركات التكنولوجيا الكبرى مثل مايكروسوفت، ألفابت، أمازون، ميتا، وAT&T تبني جميعها بنية تحتية حاسوبية ضخمة، كل منها يتطلب كميات هائلة من الطاقة الموثوقة. تمثل مراكز البيانات تحولًا هيكليًا في طلب الكهرباء، وليس مجرد اتجاه مؤقت.

تستفيد إنبرج من هذا التحول من خلال نموذج عمل تحصيل الرسوم. تدير الشركة شبكة واسعة من خطوط الأنابيب التي تنقل حوالي 20% من جميع الغاز الطبيعي المستهلك في الولايات المتحدة و30% من إنتاج النفط الخام في أمريكا الشمالية. بدلاً من تحقيق أرباح مباشرة من تحركات الأسعار، تولد إنبرج إيرادات كوسيط—تجمع رسومًا عن كل وحدة من الطاقة تتدفق عبر بنيتها التحتية. أثبت هذا النموذج مرونته على مدى الـ44 شهرًا الماضية، محققًا عائدًا إجماليًا بنسبة 44% منذ مارس 2023.

بالإضافة إلى الطاقة التقليدية، وضعت إنبرج لنفسها موضعًا استراتيجيًا لاعتماد الطاقة المتجددة. تدير الشركة حاليًا أو تحت الإنشاء حوالي سبعة جيجاوات من قدرة الطاقة المتجددة على مستوى العالم، مع عمليات مهمة في أمريكا الشمالية تخدم شركات التكنولوجيا والاتصالات الكبرى. هذا النهج المزدوج—الحفاظ على الهيمنة في نقل الغاز الطبيعي والنفط الخام مع التوسع في مصادر الطاقة المتجددة—يحمي من أي تحولات طويلة الأمد في سياسة الطاقة.

عامل فنزويلا: لماذا ستظل النفط الكندي هو الملك (رغم هوس وول ستريت)

أحداث جيوسياسية حديثة في فنزويلا أوجدت حماسة مؤقتة في وول ستريت. بعد اعتقال نيكولاس مادورو، اندفع المستثمرون نحو أسهم الطاقة مثل إكسون موبيل و شيفرون، مراهنين على ارتفاع إنتاج النفط الفنزويلي. يتجاهل هذا السرد حقيقة حاسمة: بنية فنزويلا التحتية النفطية خارجة عن الخدمة. عقود من التدهور جعلت النظام غير فعال وظيفيًا. أي عودة ذات معنى لقدرة الإنتاج الفنزويلي ستستغرق سنوات—إن كانت ممكنة أصلاً.

تعمل إنبرج على توسيع نظامها الرئيسي لنقل النفط من الرمال النفطية الكندية إلى مصافي الولايات المتحدة. المرحلة الأولى ستزيد القدرة بمقدار 150,000 برميل يوميًا بدءًا من 2027، مع المرحلة الثانية التي ستضيف 250,000 برميل أخرى بحلول 2030. قد يقلق المستثمر المعقول من أن النفط الثقيل الفنزويلي قد يحل محل الإمدادات الكندية، مما يضعف هذا التوسع.

ومع ذلك، فإن العلاقة بين مصافي الولايات المتحدة والمنتجين الكنديين تمتد لعقود، تعود إلى خمسينيات القرن الماضي. هذه العلاقات التجارية العميقة والبنية التحتية للمصافي المصممة خصيصًا للنفط الكندي تخلق تكاليف تحويل كبيرة. ستكون مصافي الولايات المتحدة مترددة في التخلي عن إمدادات كندية موثوقة ومثبتة مقابل كميات غير مؤكدة من النفط الفنزويلي. علاوة على ذلك، لا تزال جودة النفط الفنزويلي غير مؤكدة نظرًا لقيود الإنتاج في البلاد—حصل على لقب “اللوني” في اللغة المحلية، على الرغم من أن هذا المصطلح غير الرسمي يعكس مدى تدهور الوضع. قصة النفط الفنزويلي، على كل عناوينها، تشكل تهديدًا ضئيلًا لخطط توسع إنبرج.

31 سنة من نمو الأرباح بالإضافة إلى مكافأة العملة للمستثمرين الأمريكيين

سجل أرباح إنبرج يتحدث عن نفسه. أعلنت الشركة مؤخرًا عن عامها الحادي والثلاثين على التوالي من زيادات الأرباح—إنجاز ملحوظ يضعها بين نخبة أرستقراطيي الأرباح. من المثير للاهتمام أن سعر السهم تأخر عن معدل نمو الأرباح، وهو نمط عادةً ما يسبق ارتفاع كبير في قيمة السهم. عندما يدرك المستثمرون الزيادات المستدامة في الأرباح، يرفعون سعر السهم. إن حقيقة أن سهم إنبرج يختتم حاليًا هذا الفارق تشير إلى أن السوق بدأ يدرك القيمة.

هناك ميزة أخرى للمستثمرين الأمريكيين: تدفع إنبرج أرباحها بالدولار الكندي. مع تراجع الدولار الأمريكي—وهو سيناريو محتمل في 2026 مع انخفاض أسعار الفائدة—تتحول تلك المدفوعات بالدولار الكندي إلى قوة شرائية أكبر عند تحويلها مرة أخرى إلى الدولار الأمريكي. هذا الدعم من العملة يوفر طبقة عائد إضافية تتجاوز العائد المعلن البالغ 5.9%.

مزيج من النمو المستمر للأرباح، والدعم الهيكلي للطلب من مراكز البيانات واحتياجات البنية التحتية للطاقة، والموقع الاستراتيجي للطاقة المتجددة، وتفضيل العملة، يخلق وضعية مخاطرة ومكافأة جذابة. سجل إنبرج الحافل بـ31 سنة من الأداء وتراجع سعر السهم الأخير يشيران إلى أن هذه لحظة مناسبة لبناء مركز في هذا الركيزة الأساسية للبنية التحتية للطاقة.