مسبب موجة تداول مراكز البيانات الحقيقي: التشوه السوقي الناتج عن التحيزات في الذكاء الاصطناعي

يصبح القلق من انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي (AI) متزايدًا، إلا أن نشاط التداول في وول ستريت مدعوم أكثر بظاهرة أعمق. وهي الانحياز الذي يظهره السوق. إن تدفق رأس المال والطاقة نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) يغير سوق معاملات مراكز البيانات بسرعة، وهو ما لا يمثل مجرد اتجاه مؤقت بل إعادة هيكلة صناعية كاملة.

أرسل رئيس قسم الاستثمار في بنك B. Riley Securities، جو نارديني، إشارة واضحة في مقابلة حديثة. “يظل عمال مناجم البيتكوين ومطورو AI/HPC يتنافسون على تأمين الطاقة. إن سعة مراكز البيانات التي تركز على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) تستمر في جذب المستأجرين ذوي التصنيف الائتماني العالي.” وهذا يعني أن الحالة السوقية في نهاية عام 2025 لا تزال سارية حتى بداية عام 2026.

انحياز الطلب على الطاقة: هجرة كبيرة من البيتكوين إلى AI وHPC

بعد أن تقلصت مكافأة التعدين إلى النصف بسبب تقليل نصف مكافأة البيتكوين، واجه المعدنون ضغط هوامش حاد. على الرغم من أن سعر البيتكوين يقارب (77,280@E5@، إلا أن شركات التعدين التقليدية اختارت إعادة التوجيه. وتحول تدريجي نحو استضافة أجهزة AI وHPC.

على الرغم من أن هذا الظاهرة دفعت إلى ارتفاع كبير في أسهم شركات التعدين المرتبطة بالبيتكوين هذا العام، إلا أن المنطق السوقي وراء ذلك هو الأهم. يوضح نارديني: “لا تزال الحاجة إلى الطاقة قائمة، لذلك تستمر عمليات الاستحواذ والاندماج.” إذا كانت طلبات الطاقة لمعدني البيتكوين لا تزال ‘ملحوظة’، فإن الطلب في مجالات AI وHPC هو ‘أكبر’.

يبلغ عملاء مراكز البيانات عن طلب مستمر على تجهيزات GPU. وهذا ليس مجرد اتجاه مؤقت، بل دليل على ‘الانحياز الهيكلي’ في السوق. إذ إن الطلب يتجاوز صناعات معينة ليشمل صناعات أخرى، مما يعكس هيمنة سوقية.

40-50 ألف دولار لكل ميغاواط: مراكز البيانات أصبحت أصول طاقة لا عقارات

أحد الظواهر الأكثر لفتًا في سوق المعاملات مؤخرًا هو تغير طريقة تقييم الأصول. إذ يتم إعادة تقييمها من منظور العقارات التقليدي إلى ‘أصول طاقة’ بحتة.

في ظل وجود طاقة عالية الجودة وموقع مناسب، يُقيم قيمة المعاملة لكل ميغاواط (MW) بشكل ‘جذاب جدًا’. وفقًا لملاحظة نارديني، تم تقييم عملية واحدة بأكثر من )40,000 دولار لكل ميغاواط، ويمكن أن تصل إلى (45,000 دولار وفقًا لنتائج التفاوض. وكانت هناك حالات سابقة تم فيها إبرام صفقات بقيمة تتراوح بين )50,000 و(55,000 دولار لكل ميغاواط.

ومن المثير للاهتمام أن الطلب على الأصول ذات الموقع أو الظروف السوقية غير المثالية لا يزال قائمًا. ففي بعض الحالات، يتم تقديم عروض بأسعار منخفضة تتراوح بين )10,000 و25,000 دولار لكل ميغاواط. ومع ذلك، فإن هذه الأسعار لا تزال مرتفعة مقارنة بالوضع السابق.

المستأجرون موجودون، والطلب قوي… والمعاملات مستمرة

على الرغم من ضعف السوق مؤخرًا، إلا أن المطورين يواصلون تأمين طلب قوي من مستأجرين ذوي تصنيف ائتماني جيد. وهو ما يدل على أن المؤشرات الأساسية للسوق لا تزال صحية.

قدم نارديني أمثلة ملموسة على مرونة السوق. على سبيل المثال، أبرمت شركة Hut 8 مؤخرًا عقد إيجار مع Fluidstack لمدة 15 سنة بقيمة 7 مليار دولار، وارتفعت أسهمها بنسبة تصل إلى 20% بعد الإعلان. ومثال آخر، هو بائع خاص حول تحويل منشأة صناعية قديمة عمرها 160 سنة إلى أصل طاقة، وتلقى طلبات NDA من حوالي 25 مشترٍ محتمل، بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، وشركات الهايبرسكيل، وشركات AI.

كما أن حالة عميل خاص مثير للاهتمام. حيث حول مبنى مكاتب قديم إلى قدرة طاقة معيارية، ويعمل حاليًا على التوسع من خلال تمويل إضافي. وفي إحدى المفاوضات، كان المستأجر مستعدًا للدفع مقدمًا قبل الانتهاء من المشروع، مما يوضح مدى نقص القدرة المطلوبة بشكل واضح.

بيئة مخاطر 2026: استمرار انحياز AI

بالنظر إلى عام 2026، يتوقع نارديني أن انخفاض أسعار الفائدة سيخلق بيئة مواتية للأصول ذات المخاطر. ومن المتوقع أن يعزز هذا ‘بيئة المخاطر المرتفعة’ عمليات إبرام الصفقات في مجاله الصناعي.

أساس تفاؤله واضح. إذ أن الوضع التشغيلي الحقيقي، كما يراه من الإدارة، يتحسن. يوجد مستأجرون، والأسعار لا تزال قوية، وإذا لم يختار أحد العملاء، فـ"سيختار شخص آخر"، وهو تعبير يوضح قوة الطلب.

إذا لم يتمكن المطورون من تأجير أصولهم أو الحصول على السعر المطلوب، فسيكون ذلك اللحظة التي يثير فيها القلق. لكن، حتى الآن، لا توجد إشارات على ذلك. وتلخص تقييمه الحالة بقوله: “الهيكل الأساسي للأعمال لا يزال قويًا.”

لا تزال السوق تشهد طلبًا مرتفعًا على الأصول الطاقة، ويقيم البائعون أصولهم بقيمة جيدة. وهذا يعكس أن انحياز السوق نحو AI وHPC هو هيكلي، ولا يتأثر بالتقلبات قصيرة الأمد. و"تظل معاملات مراكز البيانات AI نشطة حتى الآن."