خفض الفائدة؟ "المرشح المثالي" لترامب قد يكون أصعب من باول!

المصدر: نيويورك تايمز

العنوان الأصلي: الرئيس ترامب يريد خفض المعدلات. وورش قد يواجه صعوبة في التنفيذ.

الترجمة والتنظيم: BitpushNews

في بيان ترشيح الرئيس الأمريكي ترامب لكيفن م. وورش ليشغل منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، تملأه المديح لهذا العضو السابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي البالغ من العمر 55 عامًا، والذي يرتبط بشكل وثيق وعمق وارتباطه مع وول ستريت.

وصفه ترامب بأنه “الممثل الطبيعي” (central casting)، وتوقع أن يصبح وورش “واحدًا من أعظم رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في التاريخ، وربما الأفضل على الإطلاق”.

ومع ذلك، لم يخفي ترامب أيضًا توقعاته العالية لهذه التعيين المهم جدًا. كتب ترامب يوم الجمعة: “لن يخذلكم أبدًا.”

لكن تحقيق هذه التوقعات لن يكون سهلاً على الإطلاق.

يطمح ترامب إلى خفض تكاليف الاقتراض بشكل كبير، وقد بذل قصارى جهده للضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة. هذا الضغط تطور حتى إلى مواجهة شديدة — بعد أن بدأ وزارة العدل تحقيقًا جنائيًا في ما إذا كانت إدارة مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد كذبت على الكونغرس بشأن تجديد مقر المجلس، هاجم رئيس المجلس الحالي علنًا الحكومة.

قال جيروم ه. باول، الذي ظل يتجنب الرد على هجمات ترامب لفترة طويلة، إن التحقيق هو مجرد ذريعة، بهدف الضغط على مجلس الاحتياطي لخفض الفائدة.

وفي مساء الجمعة الماضية، ذكر ترامب مرة أخرى رغبته في خفض الفائدة، وقال إنه، على الرغم من أنه لم يتلقَ وعدًا واضحًا من وورش بشأن خفض الفائدة، إلا أنه يتوقع أن يفعل ذلك.

“بالطبع هو يريد خفض الفائدة، لقد راقبته لفترة طويلة،” قال ترامب.

الطريق إلى المعدلات المنخفضة جدًا التي يطلبها ترامب مليء بالعقبات. النمو الاقتصادي المستقر لا يتطلب مستوى فائدة يقارب 1% كما يتوقع ترامب. يدرك مسؤولو البنك المركزي ذلك جيدًا، وهو ما انعكس في قرارهم هذا الأسبوع بالإجماع تقريبًا على إبقاء المعدل بين 3.5% و3.75%.

سمعة وورش الشخصية أيضًا تعتبر عاملًا رئيسيًا يعيق تحقيق رغبات الرئيس. لكي يكون رئيسًا ذا مصداقية، لا بد أن تتوافق قراراته بشأن السياسة النقدية مع البيانات الاقتصادية، وإلا فإنه يعرض نفسه لخطر زعزعة ثقة السوق، ويجعل الناس يشككون في التزام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على التضخم منخفضًا ومستقرًا.

“سيحاول أن يلعب توازنًا: احترام رغبات الرئيس ترامب، واحترام الإجراءات النظامية،” قال دينيس لوكهارت، الذي شغل منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا من 2007 إلى 2017، وخبرته مع وورش معروفة. “صدقني، ستكون لعبة توازن صعبة جدًا. يجب أن يكون رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي أنيقًا ودقيقًا مثل فريد أستير (Fred Astaire، الراقص الأسطوري).”

مقاومة خفض الفائدة

إذا استمر الاقتصاد في الأداء المتوقع خلال العام المقبل، فإن مقاومة خفض الفائدة من داخل وخارج البنك المركزي قد تكون قوية جدًا. إذا حصل وورش على تأكيد من مجلس الشيوخ، فسيحتاج إلى الانتظار حتى يونيو ليترأس اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مما يعني أن الظروف قد تكون مختلفة تمامًا حينها.

لكن، إذا كانت توقعات الاقتصاديين دقيقة بشكل عام، فإن النمو الاقتصادي سيتسارع، وسيسود استقرار في سوق العمل، وسيبدأ التضخم في التراجع تدريجيًا. في ظل هذا البيئة، قد يكون هناك مسار لخفض الفائدة، لكنه سيكون أبطأ بكثير مما يتوقعه الرئيس.

لتغيير هذا الوضع، قد يحتاج سوق العمل إلى إظهار علامات واضحة على الضعف — وهو أمر يتجاوز بكثير توقعات معظم صانعي السياسات.

تصويت مجلس الاحتياطي الفيدرالي على قرارات سعر الفائدة يتكون من 12 عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). تتألف اللجنة من 7 أعضاء من مجلس الإدارة في واشنطن، ورئيس بنك نيويورك الاحتياطي، و4 رؤساء لبنوك الاحتياطي الإقليمية يتناوبون على العضوية. من بين أعضاء FOMC هذا العام، هناك على الأقل ثلاثة رؤساء بنوك إقليمية يعبرون عن شكوك قوية بشأن مزيد من خفض الفائدة، وهم نيل ت. كاشكاري من بنك مينيابوليس، ولوري ك. لوجان من بنك دالاس، وبيث م. هاماك من بنك كليفلاند.

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، رغم أنه يملك الكلمة العليا في مناقشات سعر الفائدة واتخاذ السياسات، إلا أن لديه صوتًا واحدًا فقط، مما يعني أن وورش يحتاج إلى إقناع زملائه.

على مدى العقود القليلة الماضية، سعى رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق أكبر قدر من التوافق، ويُعتبر ذلك أمرًا حاسمًا لنقل وجهات نظر السياسة بشكل واضح وفعّال لتوجيه الاقتصاد.

“لا تريد أن تشعر أنك مأسور بسياسات الآخرين،” قال جيمس بولارد، الذي عمل مع وورش عندما كان رئيس بنك سانت لويس الاحتياطي. وهو الآن عميد كلية الأعمال في جامعة بوردو، وأضاف: “إذا شعرت أن السياسة غير صحيحة — وكل شخص يولي اهتمامًا كبيرًا لمسؤولياته — فإنهم سيقولون مباشرة: ‘لا، لا أعتقد أن هذه السياسة صحيحة.’”

يعتقد بولارد أنه إذا حدث ذلك، “سيصبح عمل الرئيس صعبًا جدًا.”

علاوة على ذلك، إذا شعرت الأسواق المالية بالقلق من سياسات وورش، فقد يؤدي ذلك إلى رد فعل معاكس في السوق، مما يدفع العوائد طويلة الأجل للارتفاع.

“للحفاظ على ثقة السوق وسمعته، كما هو الحال مع أي رئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، يحتاج كيفن إلى أساس قوي من التحليل المستند إلى البيانات والنماذج الاقتصادية،” قال راندال س. كروزنر، الاقتصادي في جامعة شيكاغو، الذي عمل مع وورش أيضًا عندما كان عضوًا في مجلس الاحتياطي. “هذه أيضًا أقوى وسيلة لإقناعه وزملائه والتأثير على قرارات FOMC.”

هو “كما السكين السويسري”

قال أشخاص يعرفون وورش إنه سيكون ماهرًا في التعامل مع هذا البيئة التحدية، وسيواصل أيضًا دعوته لإجراء “تحول نظامي” في البنك المركزي.

خلال عملية “الاختبار” الطويلة والمثيرة للجدل لمنصب الرئيس، الذي كاد أن يحصل عليه خلال فترة ترامب الأولى، قدم وورش نفسه على أنه شخص ملم جدًا بكيفية عمل مجلس الاحتياطي الفيدرالي. خدم كعضو في المجلس حوالي خمس سنوات، وأظهر أداءً مميزًا خلال الأزمة المالية العالمية. وعلق دونالد كوهن، الذي كان نائب رئيس المجلس وتعاون مع وورش عن كثب، أن وورش “كان ذا قيمة عالية” في تلك الفترة.

“هو يمتلك نظرة شاملة،” أضاف كوهن. “يمكنه أن يحدد الحالة العامة للمشاعر، وما يحتاج إلى فعله لقيادة الجميع وراءه.”

خلال فترة عمله في مجلس الاحتياطي، كان وورش دائمًا يقلق من التضخم الناشئ، وكان يأمل أن يكون لدى البنك أدوات أكثر حذرًا في التعامل مع الأزمة، بما في ذلك قراره التدخل بقوة في الأسواق المالية وشراء السندات الحكومية، وهو ما يُعرف بسياسة “التخفيف الكمي” (quantitative easing).

بعد مغادرته مجلس الاحتياطي، ظل وورش متمسكًا برأيه، سواء أثناء عمله مع المستثمر الملياردير ستانلي دروكنميلر، أو خلال عمله كباحث كبير في معهد هيوارد في ستانفورد. على الرغم من تصنيفه غالبًا كـ"صقري للتضخم"، إلا أنه أظهر مرونة عندما تتغير الظروف الاقتصادية. ففي عام 2018، نشر هو ودروكنميلر مقالًا يدعو فيه مجلس الاحتياطي إلى “وقف رفع الفائدة وتقليص السيولة بشكل مزدوج.”

وفي الآونة الأخيرة، رأى وورش أن هناك مجالًا لخفض الفائدة، لأنه إذا استمر النمو بشكل أعلى مع زيادة الإنتاجية — كما يدعو حاليًا إلى ارتفاع الذكاء الاصطناعي — فإن ذلك لا يجب أن يؤدي بالضرورة إلى ارتفاع التضخم. كما يعتقد أن الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب ليست بالضرورة تضخمية كما يخشى الكثيرون. ويربط خفض الفائدة أيضًا بمخطط أوسع يهدف إلى تقليل تأثير مجلس الاحتياطي على الأسواق المالية، وتقليص ميزانيته العمومية التي تبلغ 6.5 تريليون دولار.

وصف دروكنميلر وورش بأنه “سكين سويسري”. وقال إن وورش “مرّ باختبارات قاسية”، ويمتلك خبرة في الأسواق المالية تؤهله لهذا المنصب. وقد توقف مجلس الاحتياطي عن تقليص الميزانية العام الماضي، وأنهى ما يُعرف بـ"التشديد الكمي" (QT). وأكد دروكنميلر أن تقليل حجم الميزانية يتطلب إدارة دقيقة، وهو واثق من أن وورش قادر على التعامل معه بشكل جيد.

“هو يختلط بالسوق، ومرّ بمجلس الاحتياطي، ولن يكون غبيًا لدرجة أن يطلق عملية التشديد الكمي ويؤدي إلى انهيار اقتصادي،” قال دروكنميلر، “لديه حدس سوقي حقيقي، ولن يتصرف في الوقت الخطأ.”

عند سؤاله عن كيفية تعامل وورش مع الضغط السياسي المحتمل من قبل الرئيس، أضاف دروكنميلر: “هو يعرف كيف يتعامل مع الناس، وأعتقد أنه سيتعامل بأفضل شكل ممكن.” “ربما لن تكون هناك توترات، لأنني لا أستطيع استبعاد سيناريو النمو العالي والتضخم المنخفض. أنا منفتح على جميع الاحتمالات.”

ويعتقد آخرون يعرفونه منذ عقود أن وورش لن يضر سمعته من أجل إرضاء الرئيس، وهو ما كان يميز باول خلال فترة رئاسته.

“فقط عندما يرى أن خفض الفائدة بشكل كبير ذو معنى، سيقوم كيفن بدفع ذلك،” قال مايكل بوسكين، الباحث في معهد هيوارد، والذي كان رئيسًا للجنة المستشارين الاقتصاديين في عهد جورج بوش الأب. “سيكوّن حكمه الخاص.”

وفي ظل الهجمات الشديدة على مجلس الاحتياطي العام الماضي، والقلق من قدرة البنك على العمل بشكل مستقل بعيدًا عن التدخل السياسي، فإن هذا الضمان مهم جدًا. ويعني ذلك أنه عندما يتولى وورش المنصب، سيكون تحت رقابة أكثر دقة، وسيتم تحليل كل قرار يتخذه بعناية للتحقق من وجود أي تأثير غير لائق.

“مهما كانت وجهة نظره حول سعر الفائدة، أنا أعلم أن كيفن يدرك أهمية استقلالية مجلس الاحتياطي،” قالت إليزابيث ديك، عضو مجلس الاحتياطي السابق، والتي عملت أيضًا مع وورش في البنك المركزي. “آمل أن يتمكن من خلال تأكيده من إقناع الناس بوقف الهجمات على استقلالية مجلس الاحتياطي.”