لماذا انخفضت العملات الرقمية؟ فهم تأثير رفع سعر الفائدة للبنك المركزي الياباني على البيتكوين

شهدت البيتكوين والسوق الأوسع للعملات الرقمية ضغطًا كبيرًا في أواخر 2024 وأوائل 2025، مع تزايد اعتراف المراقبين بأن قرارات السياسة النقدية في اليابان لعبت دورًا محوريًا. فهم سبب انخفاض العملات الرقمية يتطلب فحص العلاقة المعقدة بين قرارات بنك اليابان بشأن سعر الفائدة والسيولة المالية العالمية — وهي علاقة أصبحت أكثر وضوحًا من خلال تحركات السوق الأخيرة.

القلق الفوري يركز على تحول أساسي في كيفية استثمار رأس المال العالمي. لعدة عقود، كان الين يُستخدم كعملة التمويل الأساسية لاستراتيجية تعرف باسم “Carry Trade” الين. قام المستثمرون والمؤسسات باقتراض الين بأسعار فائدة منخفضة جدًا وتحويل تلك الأموال إلى أصول ذات عائد أعلى عبر الأسواق العالمية، بما في ذلك الأسهم، والسندات، والعملات الرقمية. مع بدء بنك اليابان في تشديد السياسة النقدية برفع أسعار الفائدة في 2024 و2025، تعرضت آلية التمويل هذه لضغوط.

آلية السيولة: كيف يؤثر التشديد النقدي الياباني على الأصول الرقمية

عندما يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة، حتى بشكل معتدل وفقًا للمعايير العالمية، يقل الحافز لاقتراض الين بأسعار رخيصة. المؤسسات التي كانت تستخدم رأس مال الين الرخيص في أصول مخاطرة تواجه فجأة ارتفاع تكاليف الاقتراض. لإدارة مراكزها، يتعين عليها تصفية الصفقات الممولة بالرافعة المالية — أي بيع الأسهم، والسندات، والعملات الرقمية لسداد الديون المقومة بالين. هذا يخلق تأثيرًا متسلسلًا عبر فئات الأصول ذات المخاطر العالمية، مع أن الأسواق الرقمية غالبًا ما تتعرض لأشد تقلبات بسبب طبيعتها من حيث الرافعة والسيولة.

كانت أسواق التوقعات قد منحت احتمالية بنسبة 98% لقرار رفع سعر الفائدة من بنك اليابان في ديسمبر 2024، مع توقع معظم المحللين زيادة بمقدار 25 نقطة أساس، مما سيرفع سعر السياسة في اليابان إلى 75 نقطة أساس. هذا المستوى يمثل أعلى مستوى منذ أوائل 2000، ويشير إلى تحول كبير في النظام بعد عقدين من سياسة أسعار قريبة من الصفر. الآلية بسيطة: مع ارتفاع تكلفة تمويل الين، تتراجع عمليات Carry Trade، والأصول الرقمية — التي غالبًا تعتمد على الرافعة المالية للسيولة — تواجه ضغط بيع شديد.

النمط التاريخي: ثلاث سنوات من تراجع البيتكوين بعد تشديد السياسة اليابانية

يكشف السجل التاريخي عن نمط مقلق تكرر مرارًا وتكرارًا:

• مارس 2024: انخفضت البيتكوين حوالي 23% بعد تعديل في سعر الفائدة من بنك اليابان
• يوليو 2024: شهدت العملة الرقمية انخفاضًا بنسبة 25% بعد خطوة سياسة يابانية أخرى
• يناير 2025: انزلقت البيتكوين بأكثر من 30% في الأسابيع المحيطة بقرار من بنك اليابان

خلقت هذه البيانات سابقة تاريخية واضحة. لاحظ العديد من المحللين، بمن فيهم المتداولون المراقبون لأسواق العملات الرقمية، أن كل مرة يقوم فيها اليابان بتشديد السياسة النقدية، تميل البيتكوين إلى تراجع حاد في نطاق 20-30%. كان النمط متسقًا لدرجة أن بعض المشاركين في السوق بدأوا في اتخاذ مواقف دفاعية قبل اجتماعات بنك اليابان المجدولة.

في وقت القلق في أواخر 2024، كانت البيتكوين تتداول حول 89,000 دولار (السعر الحالي: 89.07 ألف دولار مع حركة +1.14% خلال 24 ساعة)، مما يعني أن تكرار الأنماط التاريخية قد يدفع العملة الرقمية نحو 70,000 دولار أو أقل — مما يمثل خسائر محتملة تتراوح بين 20-30% من المستويات الحالية. هذا السيناريو دفع العديد من المتداولين إلى إعادة تقييم تعرضهم ومراكزهم.

السرد الاقتصادي المتنافس: ليس كل المحللين يشاركون الرأي المتشائم

ومع ذلك، لم يكن السرد السوقي موحدًا. قدم بعض المحللين الذين يركزون على الاقتصاد الكلي إطارًا معاكسًا لفهم الوضع. وفقًا لهذا الرأي، يجب اعتبار تشديد السياسة النقدية اليابانية ضمن السياق العالمي الأوسع، خاصة فيما يتعلق بسياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بينما يرفع بنك اليابان أسعارها، فقد يؤدي ذلك فعليًا إلى خلق ظروف مواتية للأصول الرقمية. خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يضخ سيولة الدولار في النظام المالي العالمي ويضعف الدولار الأمريكي — وهما ديناميكيتان إيجابيتان للأصول ذات المخاطر. في الوقت نفسه، قد لا يؤدي التشديد التدريجي لبنك اليابان، دون تنفيذ صدمات حادة في أسعار الفائدة، إلى تصفية كاملة لعمليات Carry Trade. بدلاً من ذلك، يمكن لرأس المال أن يدور بشكل منطقي من الأصول المقومة بالدولار إلى أصول مخاطرة بديلة مثل العملات الرقمية، التي ستستفيد من ضعف الدولار وتوفير سيولة جديدة.

أعاد هذا المنظور صياغة الوضع بشكل أقل كصدمة سيولة حادة وأكثر كتحول في النظام حيث يمكن أن تتفوق الفرص غير المتكافئة للعملات الرقمية على المخاطر الفورية. النقاش بين هذين السردين — السيناريو التشاؤمي “تصفية Carry Trade” مقابل السيناريو المتفائل “التحول الاقتصادي” — شكل جزءًا كبيرًا من النقاش التحليلي في أواخر 2024 وأوائل 2025.

التعامل مع عدم اليقين في نهاية العام: ظروف السوق المتجهة إلى 2026

مع تحرك الأسواق خلال الأسابيع الأخيرة من 2024 وإلى 2026، خلقت عدة تيارات متضاربة حالة من عدم اليقين. تذبذب سوق السندات اتسع، مع ارتفاع العوائد عالميًا بطريقة وضعت ضغطًا على قدرة بنك اليابان على تنفيذ التشديد التدريجي. كانت هذه الحالة تحمل إمكانية أن تؤدي إلى تصفية أكثر حدة لعمليات Carry Trade مما كان متوقعًا في البداية.

بالإضافة إلى ذلك، كانت مؤشرات الأسهم الرئيسية تظهر إشارات تحذيرية من تكوين قمة، وكان أداء البيتكوين يعكس حالة عدم اليقين الأوسع التي تسيطر على الأسواق المالية. بقيت العملة الرقمية الرائدة ضمن نطاق محدود طوال الفترة، مما يعكس قلة الثقة وسيولة ضعيفة مع استعداد المستثمرين لتعديلات مراكزهم مع اقتراب نهاية العام.

ما إذا كانت قرارات السياسة النقدية لبنك اليابان ستؤدي في النهاية إلى ضغط بيع مستدام في أسواق العملات الرقمية أو ستؤسس لموجات انتعاش جديدة، قد يعتمد أقل على قرار سعر فائدة واحد وأكثر على كيفية تطور ظروف السيولة العالمية عبر الأشهر التالية. إن التفاعل بين تشديد السياسة النقدية اليابانية، وضعف الدولار الأمريكي، وصحة الرافعة المالية العالمية، هو ما سيحدد على الأرجح مسار العملات الرقمية في 2026 وما بعدها.