الأسواق العالمية تدخل مرحلة "النظام الجديد": لماذا يصبح معدل البطالة في الولايات المتحدة إشارة استثمارية حاسمة

يحدد كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا، مايكل هارتنت، سيناريو تحويلي للأسواق العالمية: التوسع المالي بقيادة إدارة ترامب يرسخ ما يسميه بيئة “نظام عالمي جديد = سوق صاعد جديد للعالم”. بموجب هذا الإطار، من المتوقع أن تستفيد فئات الأصول المختلفة بشكل كبير—لكن استدامة هذا التوقع المتفائل تعتمد بشكل حاسم على ما إذا كان معدل البطالة في الولايات المتحدة يمكن أن يبقى تحت السيطرة. إذا ارتفعت معدلات البطالة، فقد تتفكك فرضية الاستثمار بأكملها، مما يجعل بيانات سوق العمل أحد أهم المؤشرات التي يجب على المستثمرين مراقبتها في الأشهر القادمة.

01 هيكلية انتعاش عالمي

يجادل هارتنت بأننا ندخل مرحلة حاسمة حيث يقود التوسع المالي العالمي—بدلاً من التشديد النقدي—ديناميات السوق. هذا يمثل تحولًا مهمًا في أنماط تخصيص رأس المال. تكشف البيانات التاريخية عن خلل كبير: خلال عقد 2020، جذبت صناديق الأسهم الأمريكية تدفقات بقيمة 1.6 تريليون دولار مقارنة بـ 0.4 تريليون دولار فقط للصناديق العالمية. هذا التركيز بدأ يتغير الآن مع إعادة المستثمرين التوازن نحو الأسهم الدولية.

تظهر الصين كالسوق الأكثر تفضيلًا لدى هارتنت ضمن هذا الإطار. قد يكون لنهاية التضخم في الصين دور كمحفز يؤدي إلى سوق صاعد في كل من اليابان وأوروبا. كما تدعم الاستقرار الجيوسياسي هذا الطرح—لقد ارتفعت أسواق طهران بنسبة 65% منذ أغسطس، بينما تظل السعودية ودبي مستقرتين، مما يشير إلى عدم وجود اضطرابات إقليمية كبيرة. هذا الاستقرار مهم نظرًا لأن إيران تزود 5% من النفط العالمي وتمتلك 12% من الاحتياطيات العالمية.

تحت هذا النظام الجديد، من المتوقع أن تستفيد الصفقات التقليدية “ازدهار ترامب”—بما في ذلك الأسهم ذات رأس المال المتوسط والصغير، وبناة المنازل، وتجار التجزئة، ووسائل النقل—من خفض أسعار الفائدة، وتقليل الضرائب، وتقليل الرسوم الجمركية. من المتوقع أن تضخ الاحتياطي الفيدرالي وإدارة ترامب حوالي 600 مليار دولار من السيولة عبر التسهيل الكمي طوال عام 2026.

02 الذهب والفضة: الأسواق الصاعدة لا تزال سليمة رغم التطرفات قصيرة الأمد

الارتفاع في السلع لا يزال بعيدًا عن الانتهاء، على الرغم من الظروف الحالية المفرطة في الشراء. أسعار الفضة تقع بنسبة 104% فوق متوسطها المتحرك لمدة 200 يوم—وهو أعلى مستوى منذ 1980—مما يشير إلى توحيد قريب المدى. ومع ذلك، يؤكد هارتنت أن الأسس طويلة الأمد تدعم استمرار قوة المعادن الثمينة.

على مدى الأربع سنوات الماضية، تفوقت الذهب على كل من سندات الخزانة والأسهم الأمريكية، مدفوعًا بالتوترات الجيوسياسية، والحركات الشعبوية، واتجاهات العولمة المعاكسة، والإفراط المالي، ومخاوف انخفاض قيمة العملة. من الجدير بالذكر أن الذهب كان أفضل فئة أصول أداءً خلال عقد 2020.

تُظهر صورة التخصيص إمكانات ارتفاع كبيرة. حاليًا، يحتفظ عملاء بنك أوف أمريكا من أصحاب الثروات العالية بنسبة 0.6% فقط من محافظهم في الذهب—وهو أقل بكثير من المعايير التاريخية. بالنظر إلى التجارب السابقة، بلغ متوسط الزيادة خلال أربع فترات سوق صاعدة رئيسية للذهب خلال القرن الماضي حوالي 300%. على هذا المسار، قد يتجاوز سعر الذهب 6000 دولار، مما يمثل ذروة تاريخية.

03 أصول التعافي الاقتصادي—لكن راقب معدل البطالة في الولايات المتحدة عن كثب

بعيدًا عن المعادن الثمينة، تكتسب صفقات “التعافي الاقتصادي” الأخرى زخمًا. ومع ذلك، يحدد هارتنت قيدًا حاسمًا: يعتمد نجاح هذا الانتعاش بأكمله بشكل أساسي على الحفاظ على معدل بطالة منخفض في الولايات المتحدة.

يعكس هذا الاعتماد واقعًا اقتصاديًا صعبًا. ارتفاع البطالة من شأنه أن يقوض عدة ركائز حاسمة:

أولاً، يسرع تقليل التكاليف والأتمتة من فقدان الوظائف. لقد ارتفع معدل بطالة الشباب من 4.5% إلى 8% مؤخرًا—وهو إشارة مقلقة على أن ضعف سوق العمل قد يبدأ في الظهور على نطاق واسع. كندا تقدم حالة تحذيرية: على الرغم من انخفاضات كبيرة في الهجرة، إلا أن معدل البطالة الكندي ارتفع من 4.8% إلى 6.8% خلال ثلاث سنوات. إذا استمر هذا النمط عالميًا، قد يتبع معدل البطالة في الولايات المتحدة مسارًا تصاعديًا قريبًا.

ثانيًا، تعتمد فوائد جدول أعمال ترامب على إنفاق المستهلكين. إذا تم ادخار تخفيضات الضرائب بدلاً من إنفاقها، فإن القطاعات الدورية المعتمدة على زيادة الاستهلاك ستتضرر. والأهم من ذلك، ما لم تنجح سياسات إدارة ترامب في خفض تكاليف المعيشة من خلال التدخلات في أسعار الطاقة، والتأمين، والرعاية الصحية، والكهرباء، فإن معدلات الموافقة على الإدارة ستظل مقيدة. حاليًا، يبلغ معدل الموافقة العام على ترامب 42%، وموافقة السياسات الاقتصادية 41%، وموافقة سياسات التضخم 36% فقط.

يوفر التاريخ سابقة ذات صلة: تحسين تصور تكلفة المعيشة بعد تجميد الأجور والأسعار في أغسطس 1971 من قبل الرئيس نيكسون رفع نسبة موافقته من 49% إلى 62% قبل إعادة انتخابه عام 1972. يواجه ترامب تحديًا مماثلاً. إذا فشلت سياسات الإدارة في تقليل تكاليف المعيشة بشكل ملموس بحلول نهاية الربع الأول، ستتصاعد مخاطر الانتخابات النصفية، مما يجعل ثقة المستثمرين في صفقات “ازدهار ترامب” أكثر هشاشة.

04 عتبة معدل البطالة في الولايات المتحدة: محفز بقيمة 5 دولارات لعكس السوق

يحدد هارتنت بشكل صريح متى تنهار فرضية السوق الصاعدة: إذا ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 5%، يجب على المستثمرين تقليل التعرض بشكل كبير للصفقات الدورية. عند هذا الحد، تصبح عدة سيناريوهات مخاطرة محتملة في آن واحد:

• تقلصات الشركات تقلل من قدرة المستهلكين على الإنفاق
• فوائد خفض الضرائب لا تتحقق بسبب سلوك الادخار الاحتياطي
• يصبح التدخل الطارئ للبنك المركزي ضروريًا، مما يزعزع استقرار أسعار الأصول
• تزداد الضغوط السياسية على إدارة ترامب

المسار الحالي لسوق العمل يستحق المراقبة عن كثب. مع ارتفاع معدل بطالة الشباب إلى 8%، وظهور علامات ضعف سوق العمل الأوسع في بيانات الهجرة، فإن الطريق إلى معدل 5% أقصر مما يدرك الكثيرون.

05 التهديد المباشر: ارتفاع قيمة العملات في شرق آسيا

بعيدًا عن معدل البطالة، يحذر هارتنت من خطر وشيك آخر: ارتفاع سريع لقيمة العملات في شرق آسيا. يتداول الين حاليًا بالقرب من 160 مقابل الدولار—مقتربًا من أدنى مستوى تاريخي، مع وصول سعر صرف الين مقابل اليوان إلى أدنى مستوى منذ 1992.

إذا قويت فجأة الين، أو الوون الكوري الجنوبي، أو الدولار التايواني الجديد—بسبب رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، أو التسهيل الكمي الأمريكي، أو التوترات الجيوسياسية، أو تصفية صفقات الحمل—فسيعكس ذلك نظام تدفق رأس المال بقيمة 1.2 تريليون دولار الذي يدعم الأسواق العالمية حاليًا. هذا التدفق السنوي من فائض الحساب الجاري في آسيا إلى الأصول الأمريكية والأوروبية والأسواق الناشئة. عكس هذا الاتجاه سيشكل ضغط سيولة حقيقي.

إشارة التحذير التي يحددها هارتنت تجمع بين مؤشرين: قوة الين بالإضافة إلى ارتفاع مؤشر MOVE (تقلب السندات). عندما يظهر هذا المزيج، تصبح إشارات الخروج حاسمة.

06 الحكم النهائي: قيد الحذر حتى يستقر معدل البطالة في الولايات المتحدة

يظل توافق السوق في الربع الأول من 2026 متفائلًا بشكل استثنائي بشأن صفقات “ازدهار ترامب”. ومع ذلك، يؤكد إطار عمل هارتنت على نهج منضبط: حافظ على مراكز في الأسهم الدولية، والذهب، وأصول التعافي الاقتصادي، ولكن قلل التعرض إذا تخطى معدل البطالة في الولايات المتحدة 5% أو إذا أشارت المؤشرات الرائدة إلى أن ضغوط تكاليف المعيشة لا تتراجع بشكل ملموس.

بالنسبة للمستثمرين، الرسالة واضحة: توقف عن الانتظار للحصول على إشارات مثالية. بدلاً من ذلك، أنشئ مراكز وفقًا لإطار عمل هارتنت طالما أن فرضية السوق لا تزال سليمة، ولكن ضع استراتيجيات خروج حول محفزين غير قابلين للتفاوض—معدل البطالة وتحركات العملات في شرق آسيا. بمجرد أن يتجاوز أحد هذين الحدين، قد يواجه السوق الصاعد لـ"النظام العالمي الجديد" اختبارًا أكثر جدية.