مبادئ سوق Ray Dalio لعام 2025: لماذا ارتفعت الذهب بينما تضعفت العملات

مع اقتراب نهاية العام واستقرار الأسواق بعد عام 2025 المضطرب، لا صوت يعلو على صوت راي داليو في تفسير المشهد الكلي. مؤسس شركة بريدجواتر أسوشيتس الأسطورية لطالما عمل وفق إطار منهجي من مبادئ الاستثمار، يطبق التحليل القائم على البيانات لفك رموز تحركات السوق المعقدة. تكشف ملاحظاته في نهاية العام عن شيء أغفله معظم المستثمرين: القصة الحقيقية لعام 2025 لم تكن عن أسهم التكنولوجيا الأمريكية، بل عن إعادة ترتيب الثروة العالمية بشكل دراماتيكي من خلال تحركات العملات وإعادة توازن الأصول الاستراتيجية.

بينما احتفل الإعلام السائد بأسهم الولايات المتحدة وذكاء الاصطناعي كأكبر الفائزين لهذا العام، فإن فحص أعمق للمبادئ التي توجه أداء السوق يروي قصة مختلفة. حدثت أكبر عمليات نقل للثروة من خلال تقلبات العملات وتقدير المعادن الثمينة—حركات كشفت عن تحول جوهري في كيفية تخصيص رأس المال العالمي للمخاطر.

واقع انخفاض قيمة العملة: تحدي للمبادئ التقليدية للسوق

تبدأ مبادئ الاستثمار لدى راي داليو بملاحظة بسيطة: عندما تنخفض قيمة العملات، تصبح عوائد الاستثمار مشوهة عند قياسها بتلك العملة. في عام 2025، لعب هذا المبدأ دورًا دراماتيكيًا.

ضعف الدولار الأمريكي بشكل كبير مقابل العملات الاحتياطية الرئيسية وخاصة الذهب. مقابل الين الياباني، انخفض الدولار بنسبة 0.3%; مقابل اليوان الصيني، هبط بنسبة 4%; مقابل اليورو، تراجع بنسبة 12%; مقابل الفرنك السويسري، انخفض بنسبة 13%; ومقابل الذهب، هبط بنسبة 39%. عند النظر من خلال عدسة هذه العملات، تروي عوائد الاستثمار قصة مختلفة تمامًا عما تشير إليه الأرقام الرئيسية.

خذ على سبيل المثال العائد المبلغ عنه لمؤشر S&P 500 بنسبة 18% بالدولار الأمريكي. لكن هنا يصبح فهم مبادئ العملات ضروريًا: للمستثمرين بالين، كان العائد 17%; للمستثمرين باليوان، 13%; للمستثمرين باليورو، فقط 4%; وللمستثمرين بالفرنك السويسري، 3% فقط؛ ومن منظور مستثمر الذهب، انخفض مؤشر S&P 500 فعليًا بنسبة 28%. يعكس هذا الظاهرة أحد المبادئ الأساسية لداليو: عوائد استثمارك لا تكون ذات معنى إلا عند قياسها بالعملة التي تنفقها فعليًا.

تتعمق التداعيات أكثر من مجرد حسابات رياضية. عندما تضعف العملة المحلية، يتقلص الثروة المحلية بشكل فعال، وتنهار القدرة الشرائية، وتصبح السلع الأجنبية غالية، بينما تظهر السلع المحلية أرخص على الصعيد الدولي. تخلق هذه الديناميكية تأثيرات تأخيرية تتردد عبر التضخم، وأنماط التجارة العالمية، وقرارات الاستهلاك—تأثيرات تتطور عادة على مدى فصول وسنوات وليس أسابيع.

ارتفاع الذهب بنسبة 65%: برهان على مبادئ التنويع

في ظل ضعف العملات الورقية، برز الذهب كأداء الأبرز لهذا العام مع عائد مذهل بنسبة 65% بالدولار. لم يكن ذلك عشوائيًا؛ بل يعكس مبدأً أساسيًا في بناء المحافظ المالية السليمة: الحاجة إلى أصول غير مرتبطة تحافظ على الثروة خلال تدهور قيمة العملة.

مقارنة أداء الذهب بعوائد الأسهم توضح التحدي الذي يواجه المستثمرين التقليديين. بينما حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 18% بالدولار، فإن عائد الذهب البالغ 65% يمثل تفوقًا بمقدار 47 نقطة مئوية. من منظور المستثمر العالمي الذي يحتفظ بعملات قوية، تقلص هذا الفارق لكنه ظل كبيرًا. شهد المستثمرون الأوروبيون أن مكاسب سوق الأسهم لديهم تجاوزت الأسهم الأمريكية بنسبة 23%، بينما لا يزال الذهب يحقق عوائد استثنائية—تأكيد على مبدأ داليو الدائم بأن التنويع عبر الأصول والجغرافيا يحمي الثروة خلال التحولات النظامية.

كما أظهر سوق السندات قوة مبدأ العملة. عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بلغت 9% للمستثمرين بالدولار، لكنها خسرت -34% عند قياسها بالذهب. حتى عند قياسها باليورو والفرنك السويسري، تحولت السندات إلى سلبية، مما يفسر لماذا بدأ المستثمرون الدوليون يشككون بشكل متزايد في جاذبية الدخل الثابت الأمريكي رغم ارتفاع العوائد الاسمية.

أداء السوق الأمريكية دون التوقعات: عندما تتفوق التنويع الجغرافي على التركيز القطاعي

واحدة من أكثر البيانات كشفًا لعام 2025—وتطبيق مباشر لمبادئ داليو الكلية العالمية—كانت أداء الأسهم الأمريكية دون الأداء الدولي. تفوقت الأسهم الأوروبية على الأمريكية بنسبة 23%، والأسهم الصينية بنسبة 21%، والأسهم البريطانية بنسبة 19%، والأسهم اليابانية بنسبة 10%. أما الأسواق الناشئة فحققت عوائد مذهلة بلغت 34%.

حدث هذا التوازن الجغرافي رغم نمو أرباح الشركات الأمريكية بقوة. سجلت شركات S&P 500 نموًا في الأرباح بنسبة 12%، مدفوعًا بنمو المبيعات بنسبة 7% وتحسن هامش الربح بنسبة 5.3%—حيث ساهمت زيادة المبيعات بنسبة 57% من نمو الأرباح، بينما أضاف توسع الهوامش 43%. تفوقت أسهم التكنولوجيا العملاقة في “الجميلة السابعة” مع نمو أرباح بنسبة 22%، بينما حققت باقي الشركات الـ 493 في S&P 500 نموًا محترمًا بنسبة 9%.

ومع ذلك، حتى مع أساسيات قوية، لم تستطع الأسهم الأمريكية مواكبة تدفقات رأس المال إلى الأسواق الدولية. يكشف هذا التباين عن مبدأ حاسم: القيم السوقية وتدفقات رأس المال أهم من نمو الأرباح وحده. كانت مضاعفات السعر إلى الأرباح الحالية مرتفعة، وفروق الائتمان قد انضغطت إلى أدنى مستوياتها، وأظهر حساب داليو لمخاطر الأسهم المستقبلية أن العوائد السنوية المتوقعة كانت فقط 4.7%—أقل من النسبة المئوية العاشرة تاريخيًا—مقارنة بعوائد السندات التي بلغت حوالي 4.9%. لقد اختفى هامش مكافأة مخاطر الأسهم، مما يترك مجالًا محدودًا للارتفاع فوق ديناميكيات أسعار الفائدة الأساسية.

التحول في الاقتصاد السياسي: الرأسمالية الموجهة من الدولة تعيد تشكيل الأسواق

لفهم تحركات سوق 2025، من الضروري التعامل مع الاقتصاد السياسي—مبدأ آخر يؤكد عليه داليو في إطاره. كانت سياسات إدارة ترامب بمثابة تحول ملحوظ من الرأسمالية الحرة نحو الرأسمالية الموجهة من الدولة، حيث تلعب الحكومة دورًا فعالًا في تشكيل النتائج الاقتصادية من خلال التدخل.

استخدمت الإدارة عدة آليات: سياسة مالية تحفيزية بشكل كبير، تيسير اللوائح لفتح السيولة الرأسمالية، تقليل حواجز الإنتاج، فرض تعريفات استراتيجية تحمي المنتجين المحليين مع زيادة الإيرادات الفيدرالية، ودعم مستهدف لقطاعات صناعية رئيسية. صبت هذه السياسات بشكل واضح في مصلحة الطبقة الرأسمالية—أصحاب الثروات العشرة بالمئة الذين يحصلون على دخلهم بشكل رئيسي من الأسهم وتقدير رأس المال. تجلى هذا التأثير التراكمي للثروة بشكل واضح في بيانات 2025: حيث تدفقت مكاسب الثروة من الأسهم بشكل غير متناسب إلى الأفراد ذوي الثروات العالية، بينما ظل العاملون بأجور يعانون من ضغوط مستمرة على تكاليف المعيشة.

خلق هذا الديناميكيات غير المتكافئة تناقضًا سياسيًا سيشكل عام 2026-2028: فالأغنياء شعروا بالتفاؤل بشأن مكاسب رأس المال وتراكم الثروة، بينما ظل الـ 60% الأدنى قلقين بشدة بشأن تآكل القدرة الشرائية والتضخم. غالبًا ما يُنذر هذا التباين باضطرابات سياسية. تشير المبادئ التاريخية إلى أن السيطرة الحزبية المستمرة تصبح غير مستدامة عندما تفشل الأحزاب الحاكمة في تحقيق الازدهار المشترك. من المحتمل أن تفرض انتخابات منتصف الولاية في 2026 تحديات على الأغلبية التشريعية لترامب، مما قد يمهد لمنافسة محتدمة على الرئاسة في 2028 مع تقلبات سياسية.

إعادة تشكيل الجغرافيا السياسية: من النظام القائم على القواعد إلى المنافسة القائمة على القوة

بالإضافة إلى التحولات السياسية، شهد عام 2025 إعادة ترتيب جيوسياسية أساسية—الانتقال من التعددية (النظام الدولي القائم على القواعد) إلى الأحادية (المنافسة على أساس القوة). تجلى هذا التحول بعدة طرق:

• زيادة الإنفاق العسكري عبر الدول لمواجهة مخاطر الأمن
• توسع استخدام العقوبات الاقتصادية كأدوات جيوسياسية
• تسريع عملية تقليل الاعتماد على العولمة وإعادة توطين سلاسل الإمداد
• تصاعد الحمائية وتقليل النشاط التجاري عبر الحدود
• تفضيل المستثمرين للأصول الدفاعية مثل الذهب وسط مخاوف الصراعات

خلقت هذه الديناميكيات تدفقات رأس مال متضاربة: جذبت الولايات المتحدة استثمارات مباشرة من الخارج، لكنها في الوقت ذاته شهدت تراجع الطلب الأجنبي على أصول الدولار، وسندات الخزانة، والاستثمارات في الأسهم. تدفقات رأس المال كانت تتجه إلى الأصول الإنتاجية الأمريكية، بينما كانت تتخلى عن الأصول المالية المقومة بالدولار—وهو تباين يفسر ضعف العملة إلى جانب أداء الأسهم الأمريكية القوي.

إطار الدورة الكبرى: وضع 2025 ضمن مبادئ داليو المنهجية

لطالما دعا راي داليو إلى فهم الأسواق من خلال إطار “الدورة الكبرى”—المفصل في كتابه “كيف تفلس الدول”. يوفر هذا النهج المنهجي لتحليل الدين، والعملات، والإنتاج الاقتصادي، والاستقرار السياسي قالبًا لتفسير اتجاهات 2025 التي قد تبدو متفرقة.

تشير مبادئ الدورة الكبرى إلى أن تراكم الدين، وتدهور قيمة العملة، والاستقطاب السياسي عادةً ما يتحركون معًا. قدمت 2025 تأكيدًا نموذجيًا: ضخ حوافز مالية ضخمة أدت إلى تضخم أسعار الأصول عبر الفئات، وضعف العملة عكس إنفاقًا ممولًا بالدين، وزادت الانقسامات السياسية مع تركز الثروة. تظل هذه الديناميكيات على المسار ضمن قالب الدورة الكبرى، مما يشير إلى استمرار التقلبات في المستقبل.

لقد خلقت سياسة الاحتياطي الفيدرالي المفضلة لخفض الفوائد لدعم أسعار الأصول مخاطر أخلاقية—تشجع على الاقتراض بينما كانت تقييمات الأصول تعكس بالفعل سيناريوهات متفائلة. السؤال هو هل يمكن للفيدرالي أن يستمر في التيسير دون أن يثير تضخمًا إضافيًا وضعفًا للعملة، أم أن الضغوط على أسعار الفائدة ستجبر على سياسة أكثر تشددًا رغم التحديات الاقتصادية.

التكنولوجيا كقوة مدمرة: فقاعة الذكاء الاصطناعي ضمن إطار المبادئ

مثل هذا العام، كان الذكاء الاصطناعي هو التكنولوجيا التحولية، حيث قاد أداء “الجميلة السابعة” وجذب خيال السوق. ومع ذلك، عند تطبيق مبادئ داليو على تحليل الفقاعات، تظهر علامات حذر: ففقاعة الذكاء الاصطناعي الحالية تظهر خصائص فقاعة مبكرة—حماس مفرط، تركيز ضيق (شركات التكنولوجيا العملاقة)، تقييمات ممدودة، وافتراضات حول تدفقات نقدية مستقبلية استثنائية.

تشير الأنماط التاريخية إلى أن التقنيات التحولية تقدم عوائد استثنائية للمستثمرين الأوائل، لكنها غالبًا ما تدمر القيمة للمشاركين في المراحل المتأخرة مع تصاعد المنافسة وتطبيع التقييمات. إدارة هذا الخطر تتطلب التنويع وواقعية في الافتراضات حول مدى استفادة الشركات من مكاسب الإنتاجية في الذكاء الاصطناعي مقابل العمال، وكمية الضرائب التي تُفرض مقابل الأرباح المحتفظ بها.

تطبيق مبادئ داليو الاستثمارية: التكيف مع عدم اليقين القادم

للمستثمرين الراغبين في التنقل خلال 2026 وما بعدها، تقدم مبادئ داليو الشاملة إرشادات:

التنويع المنهجي: تنويع عبر فئات الأصول (أسهم، سندات، ذهب)، والجغرافيا (الولايات المتحدة، الأسواق الدولية المتقدمة، الأسواق الناشئة)، والعملات لحماية أنفسهم من الرهانات المركزة على نتيجة واحدة. أظهرت تحركات العملات في 2025 أن التنويع الإقليمي وحده غير كافٍ؛ فموقع العملة كان ذا أهمية كبيرة.

فهم التقييمات ومخاطر العلاوات: العلاوات الحالية على الأسهم (عائد متوقع 4.7%) وفروق الائتمان (مضغوطة جدًا) تترك مجالًا محدودًا للتوسع. هذا يشير إلى توقعات لعوائد أقل مستقبلًا ومخاطر هبوط مرتفعة إذا تغير المزاج أو تباطأ النمو الاقتصادي.

التحوط من مخاطر العملة: للمستثمرين الذين يملكون تحيزًا للعملة المحلية، يؤكد داليو على أهمية استراتيجيات التحوط من العملة وفقًا لتحمل المخاطر والأهداف. التعرض غير المحوط لانخفاض قيمة العملات يآكل العوائد حتى عندما ترتفع الأصول الأساسية.

مراقبة الاقتصاد السياسي: توزيع المكاسب الاقتصادية بين رأس المال والعمل، والذي يعكس التوترات السياسية، يؤثر بشكل كبير على استقرار السوق واستدامة العوائد. من المحتمل أن تسعى الحركات السياسية اليسارية لفرض ضرائب أعلى وزيادة الأجور، بينما تركز القوى اليمينية على تراكم رأس المال—وهذا الصراع سيشكل السياسات والتقييمات.

الإطار طويل الأمد مقابل الضوضاء قصيرة الأمد: تشير مبادئ الدورة الكبرى إلى أن تحركات السوق على المدى القصير تبدو عشوائية، بينما تعكس الأنماط على المدى الطويل اختلالات أساسية. بناء أطر استثمارية منهجية ومختبرة بشكل جيد بدلاً من رد الفعل على الضوضاء اليومية يؤدي إلى نتائج أفضل.

الخلاصة: المبادئ ترشد الطريق وسط التعقيد

تحليل سوق 2025 الذي قام به راي داليو، المستند إلى مبادئه الاستثمارية المنهجية، يكشف أن أكبر قصة لهذا العام لم تكن عن هيمنة التكنولوجيا الأمريكية، بل عن التفاعل المعقد بين ضعف العملة، وإعادة تخصيص رأس المال، والاقتصاد السياسي، وإعادة التشكيل الجيوسياسي. فهم هذه المبادئ—بدلاً من متابعة القصص الإخبارية—يمكن المستثمرين من التموقع بشكل مناسب للتغيرات القادمة.

تؤكد بيانات 2025 ما يقترحه مبدأ داليو: تتبع الأسواق أنماطًا مرتبطة بدورات الدين، وديناميكيات العملة، والاستقرار السياسي، والاضطراب التكنولوجي. للمستثمرين المستعدين لدراسة هذه المبادئ بعمق وتطبيقها بشكل منهجي، بدلاً من ملاحقة الفائزين بالأمس، يصبح الطريق لتحقيق عوائد طويلة الأمد أفضل أكثر وضوحًا. كما يذكر داليو، أن أهم قدرة يمكنك تطويرها هي القدرة على اتخاذ قرارات استثمارية مستقلة، مبنية على المبادئ، بدلاً من الاعتماد على حكم الآخرين.