سنة "الانتفاخ" في سوق المال العالمية: فك شفرة 11 حدثًا تكشف عن عدم استقرار السوق 2025

عام 2025 أصبح سنة الامتياز للمستثمرين—ليس بسبب الأرباح الهائلة، بل بسبب حالة “الانتفاخ” التي تهيمن على سوق المال العالمي، من الأصول الرقمية إلى أسهم شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة. السوق يظهر نمطًا واحدًا: ارتفاع سريع في الأسعار، تدفق غير منظم لرأس المال، ثم الانهيار عندما تتزعزع الثقة. جمعت بلومبرغ 11 حدثًا رئيسيًا من ذلك العام يكشف عن عمق هذا “الانتفاخ”، من الرهانات العالمية إلى أخطاء إدارة المخاطر.

الأصول الرقمية: عندما تتحول السياسة إلى سوق

في بداية عام 2025، أثارت آمال إصلاح نظام العملات الرقمية حمى السوق الكريبتو، حيث حاول المستثمرون المراهنة على “الأصول المرتبطة بترامب”، سواء كانت رموز عائلة ترامب أو البيتكوين الأمريكي. بدا أن العوائد حقيقية، لكن الواقع أثبت أن هذا مجرد انتفاخ مؤقت.

انخفضت رموز ترامب تقريبًا بنسبة 99% خلال فترة قصيرة، بينما تراجع البيتكوين الأمريكي حوالي 80% من أعلى مستوياته. السياسة أدت إلى موجة شعبية قصيرة الأمد، لكن قوانين المضاربة في السوق الرقمية قاسية: ارتفاع السعر → تدفق رأس مال مرفوع بالرافعة المالية → تلاشي السيولة. هذا هو نمط “الانتفاخ” الأكثر وضوحًا، سواء كان للأصول “داعمون” في البيت الأبيض أم لا.

الذكاء الاصطناعي: عندما تنفد الثقة

في نوفمبر، كشف المستثمر الأسطوري مايكل بوري عن مراكز البيع (خيارات البيع) في أسهم إنفيديا وبلانتير تكنولوجيز—مكونات رئيسية في انتفاخ الذكاء الاصطناعي المستمر. كانت خيارات إنفيديا أقل بنسبة 47% من سعر الإغلاق، وبلانتير أقل بنسبة 76%. هذا الكشف أشعل شرارة مخاوف تراكمت منذ زمن حول “تقييمات مبالغ فيها لعمالقة الذكاء الاصطناعي”.

بعد الإعلان، هبطت أسهم إنفيديا بشكل حاد، وزادت المخاوف من “الانتفاخ” في قطاع الذكاء الاصطناعي، حيث تهيمن على السوق عدد قليل من أسهم الذكاء الاصطناعي، مع تدفقات استثمارية سلبية هائلة، مما يخلق مخاطر كامنة: عندما تتغير الزخم، قد تنخفض الأسعار بسرعة.

أسهم الدفاع الوطني: من عبء إلى فرصة

التغيرات الجيوسياسية أدت إلى نوع آخر من “الانتفاخ” في قطاع الدفاع الأوروبي. تحت ضغط سياسي جديد، غير العديد من مديري الصناديق الذين كانوا يتجنبون هذا القطاع بسبب معايير ESG، مواقفهم، وارتفعت أسهم شركات مثل راينميتال الألمانية وليوناردو الإيطالية بنسبة 150% و90% على التوالي.

هذا مثال واضح على “الانتفاخ” المدفوع بتغير السياسات: عندما تتغير تصورات المخاطر، يتدفق رأس المال بسرعة. سوق الائتمان يعكس إعادة تصنيف “الدفاع الوطني” من قضية مثيرة للجدل إلى “سلعة عامة” بسرعة.

الذهب: “الملجأ” أم “ضحايا التلاعب”

في أكتوبر، دفعت مخاوف انخفاض قيمة العملات الرئيسية الذهب والبيتكوين إلى مستويات قياسية لأول مرة معًا. بعض المستثمرين رأوا في هذه الأصول “تحوطًا ضد الانخفاض”، لكن بعد إعلان السياسات، تغير تدفق الأموال.

انخفض البيتكوين، واستقرت الدولار، وحقق سندات الخزانة الأمريكية أداءً أفضل. استمر الذهب في الارتفاع، لكن “الانتفاخ” كملاذ ضد التضخم انتهى عندما ظهرت البيانات الحقيقية. يجب أن يدرك المستثمرون أن “الانزعاج” و"الطلب على الأصول الآمنة" غالبًا ما يحدثان معًا، لكنه ليس دائمًا كذلك.

سوق الأسهم الكوري: انتفاخ من تدفقات الأجانب، لكن “البلد يخرج”

ارتفعت سوق الأسهم الكورية بنسبة 70% منذ بداية العام، وسط خطة “مؤشر كوسبي 5000 نقطة” للرئيس إيه جاي-ميونغ. تدفقت رؤوس الأموال الأجنبية بشكل كبير، معتبرة أن البلاد “أداة رئيسية للتداول في الذكاء الاصطناعي في آسيا”.

لكن هذا الانتفاخ يخفي عمق المشكلة: يبيع المستثمرون المحليون في كوريا الجنوبية، حيث ضخوا 33 مليار دولار في السوق الأمريكية، ويبحثون عن أصول ذات مخاطر أعلى مثل العملات الرقمية. تذكير واضح: “الانتفاخ” في سوق الأسهم قد يخفي عدم الثقة في السوق العالمية.

البيتكوين “المنتفخ”: لعبة بين جيم تشانوس ومايكل سايلور

توسعت لعبة المضاربة بين المختصر جيم تشانوس وميشيل سايلور من شركة MicroStrategy إلى استفتاء على مبادئ النظام الرأسمالي في عصر العملات الرقمية. اقترح تشانوس أن MicroStrategy تتداول بأسعار مبالغ فيها مقارنة ببيتكوين التي تمتلكها، فقرر البيع على المكشوف وإعلان ذلك علنًا.

في البداية، ارتفعت أسهم MicroStrategy، لكن مع زيادة إدارة الأصول الرقمية وانخفاض الأسعار، تلاشى هامش الربح، وبدأت رهانات تشانوس تحقق عوائد. هنا، يظهر نمط “الانتفاخ” عندما تتزعزع الثقة، حيث لم تعد الفروق السعرية ميزة.

سندات اليابان: على العكس، الآن “جنة المختصرين”

لسنوات، كان بيع السندات الحكومية اليابانية على المكشوف يُنظر إليه على أنه “رفيق” يهدد الثقة، والمنطق واضح: اليابان لديها ديون هائلة، لذا يجب أن ترتفع معدلات الفائدة. لكن سياسة التيسير النقدي المستمرة أدت إلى انتفاخ في أسعار الفائدة.

حتى عام 2025، حدث “انتفاخ” في عائدات السندات اليابانية، حيث تجاوزت 10 سنوات 2%، مسجلة أرقامًا قياسية لعقود. سوق السندات اليابانية بقيمة 7.4 تريليون دولار أصبح “جنة” للمختصرين، حيث انخفض مؤشر السندات اليابانية بنسبة 6% هذا العام، ليصبح أسوأ سوق سندات أداءً في العالم.

الائتمان: “الصراع الداخلي” يوسع الأرباح

أفضل عوائد الإقراض هذا العام لم تأتِ من “المراهنة على تعافي الشركات”، بل من “الصراع الداخلي” بين الدائنين. استراتيجيات مثل PIMCO وKing Street Capital كانت تخطط “لعبة” دقيقة مع شركة Envision Healthcare، التي تابعة لمجموعة KKR.

باستخدام “تغيير الموقف” لدعم إصدار ديون جديدة، تمكنوا من تحويل أصول عالية القيمة مثل Amsurg إلى ضمان، وبيعها لاحقًا لشركة Ascension مقابل 4 مليارات دولار، محققين عائدًا يقارب 90%. هذا يعكس “الانتفاخ” في سوق الائتمان: عندما تكون الشروط مرنة والدائنون متشتتون، يمكن للدائنين “النجاة من الالتزام”.

فاني ماي وفريدي ماك: من السيطرة إلى “أمل التخصيص”

لطالما كانت فاني ماي وفريدي ماك تحت السيطرة الحكومية الأمريكية. بعد أزمة 2008، تم تداول أسهمهما خارج السوق، لكن مع عودة ترامب إلى البيت الأبيض، حدثت “انتفاخات” مفاجئة، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 367% من بداية العام حتى سبتمبر.

هذا مثال رئيسي على “الانتفاخ” المدفوع بسياسات التغيير: الأمل في “التخصيص” انعكس في الأسعار، رغم أن موعد الطرح العام الأولي لا يزال غير واضح. اقترح بيل أكمين خطة لتخصيصهما، مما يعكس أمل بعض السوق.

تجارة الحمل التركية: الانفجار في 24 ساعة

أوضح مثال على “انفجار” “الانتفاخ” هذا العام، حيث تجاوز عائد سندات تركيا 40%، وجذب مليارات الدولارات من مؤسسات مثل دويتشه بنك وMillennium Partners، ثم اختفى في يوم واحد.

في 19 مارس، اعتقلت الشرطة التركية عمدة إسطنبول المعارض، وبيعت الليرة التركية بشكل هائل. لم تتمكن البنك المركزي من إيقاف ذلك، وخرجت رؤوس أموال بقيمة 10 مليارات دولار في ذلك اليوم. تحذير: “الانتفاخ” المدفوع بالسياسات قد ينهار بسرعة.

سوق الائتمان: إشارات على وجود “صراصير”

شهد سوق الائتمان في 2025 عدة “أزمات صغيرة”. الشركات التي كانت تعتبر “مقترضين عاديين” واجهت مشاكل مالية، مثل Saks Global التي أعادت هيكلة ديون سنداتها بقيمة 2.2 مليار دولار، وNew Fortress Energy التي خسرت 50% من قيمة سنداتها القابلة للتحويل. أخطاء التقييم، الاحتيال، والتفاؤل المفرط كانت شائعة.

على المستثمرين أن يسألوا أنفسهم: لماذا يستثمرون في هذه الشركات، مع أدلة على عدم قدرتها على سداد ديونها؟ حذر جيمي دايمون، الرئيس التنفيذي لـJPMorgan Chase، قائلاً: “عندما ترى صرصورًا واحدًا، قد يكون هناك العديد مختبئين في الظلام”. هذا الخطر “الصرصيري” قد يعود ليطارد السوق لاحقًا.

عام 2025 أظهر أحد الدروس الرئيسية للسوق: أن “الانتفاخ” لا ينجم عن “فقدان مرئي”، بل عن “ثقة عميقة” و"تغيرات سياسية" تدفع تدفقات رأس المال. عندما تتزعزع الثقة أو تتغير السياسات، تتغير كل شيء—من الأسعار إلى تدفقات الأموال. من يختارون التداول في سوق “الانتفاخ” يجب أن يدركوا أن “الانتفاخ” ليس حادثًا عارضًا، بل هو سمة من سمات السوق.