#黄金白银再创新高 #JapanBondMarketSell-Off

السوق الياباني للسندات الحكومية (JGB) مؤخراً هو بمثابة "كناري" في الاقتصاد العالمي. ارتفعت عوائد الأجل 30 و 40 سنة بأكثر من 25 نقطة أساس، ( حيث وصلت عوائد الأجل 40 سنة إلى مستوى قياسي عند 4.2%)، وقد أثارت هذه التحركات خطة توسع مالي واسعة اقترحها رئيس الوزراء سانا تكايتشي، تشمل تخفيض الضرائب على المواد الغذائية وزيادة الإنفاق.
تأثير هذه الخطوة لا يقتصر على اليابان فقط؛ بل لها تأثير مباشر وذو بنية على معدلات الفائدة والأصول ذات المخاطر على مستوى العالم.
1. تأثير على معدلات الفائدة العالمية
اليابان هي أكبر دائن صافٍ في العالم، حيث يمتلك مستثمروها ديوناً خارجية بمئات التريليونات. ارتفاع العوائد المحلية غير شكل تدفقات رأس المال العالمية:
ضغط تصاعدي على العوائد العالمية: مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، لم يعد المستثمرون اليابانيون ( مثل شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد ) بحاجة إلى "السعي وراء عوائد مرتفعة" في سندات الخزانة الأمريكية أو Bunds الأوروبية. هذا الطلب المتراجع أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة بنحو 7-9 نقاط أساس.
"تأثير ترايس": يقارن المحللون هذا مع أزمة "الميزانية المصغرة" في بريطانيا عام 2022. إذا فقد السوق الثقة في التصنيف الائتماني المالي لليابان ( مع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي التي تقترب من 250%)، فإن ذلك سيدفع إلى إعادة تسعير سريعة لعلاوة المدى. السوق حالياً يقدر مخاطر الديون الحكومية "الخالية من المخاطر" على أنها تتطلب عوائد أعلى لتعويض مخاطر عدم الاستقرار المالي.
زيادة الترابط: نرى منحنى العائد العالمي يظهر "تصاعد دببي" نادر، حيث ترتفع معدلات الفائدة طويلة الأجل بسرعة أكبر من قصيرة الأجل، مما يعكس قلقاً عميقاً بشأن استدامة الديون طويلة الأجل.
2. تأثير على الأصول ذات المخاطر ( الأسهم والعملات المشفرة )
عندما يتغير "المرساة" العالمي — وهو بيئة الفائدة المنخفضة ( لليابان )، يتشكل جو "ملاذ آمن":
تقلبات الأسهم: القطاعات ذات التقييم المرتفع، خاصة عمالقة التكنولوجيا الأمريكية (Mag 7)، حساسة جداً لارتفاع معدل الخصم طويل الأجل. مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، يتعرض مؤشر S&P 500 لضغوط فورية، مما يعكس مخاوف من نهاية عصر "السيولة الرخيصة بالين".
انتهاء عمليات التحوط: على مدى عقود، اقترض المستثمرون 0% من الين لشراء أصول ذات عوائد مرتفعة ( مثل "تداول الفروق" ). مع ارتفاع عوائد اليابان وزيادة تقلبات الين، اضطرت هذه الصفقات إلى الإغلاق، مما أدى إلى مبيعات قسرية من العملات الناشئة إلى سندات الشركات.
الأصول البديلة: خلال الانهيار في 2026، شهدنا تدفق الأموال نحو الذهب والفضة، وكلاهما سجل مستويات قياسية، حيث يبحث المستثمرون عن مخزن قيمة "صلب"، بعيداً عن الديون السيادية. كما شهدت البيتكوين والعملات المشفرة تراجعاً كبيراً في البداية، كأصول عالية المخاطر خلال فترات تشديد السيولة.
3. المأزق السياسي
البنك الياباني (BoJ) في موقف "مزدوج":
إذا تدخل لقيود العائد، قد يضعف الين أكثر (، الذي وصل إلى أدنى مستوياته منذ 40 عاماً )، مما سيدفع التضخم المحلي للارتفاع.
إذا لم يتدخل، فإن تكلفة فوائد ديون اليابان البالغة 1.15 كوينتليون ين ستتصاعد، مما قد يثير أزمة مالية نظامية.
ملخص الجدول: التأثيرات العالمية
انخفاض أسعار سندات الخزانة الأمريكية 📉 / ارتفاع عوائدها 📈: تقليل شراء المؤسسات اليابانية.
انخفاض سوق الأسهم العالمي 📉: ارتفاع معدل الخصم؛ مزاج "الملاذ الآمن".
تقلب/ضعف الين 📉: عدم استقرار مالي يفوق فوائد الارتفاع.
ارتفاع الذهب 📈: بحثاً عن الأمان من مخاطر الديون السيادية.
سواء كانت الخلفية التاريخية لعوائد السندات اليابانية أو الآليات المحددة في سوق العملات المشفرة، فهي توفر رؤى حاسمة لفهم سبب خطورة هذه التقلبات. دعونا نفصل بين الاثنين، لأنها تتداخل في انهيار السوق عام 2026.
1. عوائد السندات اليابانية و"المنطقة الخطرة" التاريخية
الاختراق النفسي والبنيوي الذي شهدناه في يناير 2026 غير مسبوق في تاريخ اليابان المالي الحديث.
عائد السندات اليابانية لأجل 40 سنة عند 4.21% ~ 2.50% ( أعلى مستوى منذ الإصدار )، متجاوزاً أعلى مستوى في 2007، مما يكسر رواية "ملاذات الملاذات".
عائد السندات لأجل 30 سنة عند 3.85% ~ 2.00% ( متوسط فترة التسعينات )، يعكس مخاوف من عدم استدامة المالية طويلة الأجل تحت خطة تكايتشي.
عائد السندات لأجل 10 سنوات عند 2.34% ~ 2.27% ( أعلى مستوى في 1999 )، وهو أعلى مستوى في القرن؛ يكسر "المرساة" العالمية عند صفر.
منطق "المنطقة الخطرة": على مدى عقود، كانت استدامة ديون اليابان تعتمد على قرب معدلات الفائدة من الصفر. عند معدل أساس 2.3%، فإن تكلفة سداد ديون اليابان ( تمثل حوالي 250% من الناتج المحلي الإجمالي )، وتبدأ في استهلاك معظم الضرائب، مما يجبر الحكومة على طباعة المزيد ( التضخم ) أو انهيار الإنفاق الحكومي. هذا هو ما يقدره السوق حالياً على أنه "دوامة مالية".
2. تحليل معمق: تداول الفروق بالين والعملات المشفرة
العملات المشفرة تعتبر قناة خروج "بيتا عالية" من تداول الفروق بالين. بسبب السيولة القوية والصفقات على مدار الساعة، غالباً ما يتم بيعها أولاً عندما يواجه المتداولون طلبات هامش إضافية.
أسباب انهيار العملات المشفرة:
شح السيولة: اقترض المضاربون لفترة طويلة الين بمعدل 0.75% ( معدل بنك اليابان )، لشراء البيتكوين أو سولانا (Solana) بالرافعة المالية. مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، قد يتجاوز الين قيمة الارتفاع أو يصبح متقلباً جداً، مما يصعب استخدامه كعملة "رخيصة" للتمويل. يُجبر المتداولون على بيع البيتكوين لسداد قروض الين.
عودة رأس المال: بدأ المستثمرون الأفراد اليابانيون — أحد أكثر المتداولين المشفرين نشاطاً عالمياً — في إعادة رأس المال إلى سندات JGB التي تقدم عوائد فوق 4%. بالنسبة للمستثمرين اليابانيين، ضمان عائد 4% بالين أكثر جاذبية من بيتكوين بقيمة 90,000 دولار متقلبة.
الارتباط مع الأسهم التقنية: كما ذكرنا، ارتفاع العوائد ضغط على ناسداك. ارتبط البيتكوين بمؤشر ناسداك 100 هذا الشهر بنسبة 0.85، مما يعني أنه ينخفض مع عمالقة التكنولوجيا، مع ارتفاع معدلات الخصم العالمية.
مستوى دعم "9万"
انخفض البيتكوين مؤخراً تحت 91,000 دولار، ويعتبره الكثيرون خطاً نفسياً. إذا وصل عائد السندات اليابانية لأجل 40 سنة إلى 4.5%، يخشى المحللون أن يحدث "تسلسل" من التصفية القسرية، مما قد يدفع البيتكوين إلى 80,000 دولار، مع نفاد السيولة.
ملخص: إعادة تصنيف الائتمان العالمي
نحن نتحول من عصر "اليأس من العوائد" ( حيث يشتري الناس العملات المشفرة لأن السندات لا قيمة لها )، إلى عصر "منافسة العوائد" ( حيث تتنافس سندات الحكومة على رأس المال مع الأصول ذات المخاطر ).