العملات البديلة والبيتكوين في 2025: عندما تحولت وعود نهاية العام إلى انهيار سوقي

العملات الرقمية البديلة كانت من بين أكبر الخاسرين في عام 2025. ما كان من المفترض أن يكون انطلاقًا لسوق العملات المشفرة—مدفوعًا بتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، خزائن الأصول الرقمية (DAT) وأنماط القوة الموسمية التاريخية—تحول إلى أحد أسوأ إغلاقات السنة في العقد الأخير. تلاشت الوعود، تاركة المستثمرين يتساءلون عن مكان المحفزات الصعودية الحقيقية.

قبل أكثر من ثلاثة أشهر بقليل، في أكتوبر، فتحت موجة من التصفية بقيمة 19 مليار دولار ثغرة في عمق السوق. لم يدمر هذا الحدث فقط التفاؤل السائد، بل كشف عن حقيقة مزعجة: لم تقم المؤسسات عبر صناديق ETF بإزالة تقلبات العملات المشفرة المضاربية، بل فقط أخفتها في شيء أكثر شرعية.

الدورة الفاضلة التي أصبحت فخًا: كارثة DATs

خزائن الأصول الرقمية (DAT) كانت رأس الحربة في تفاؤل 2025. هذه الشركات المدرجة في البورصة، التي تشكلت بشكل رئيسي خلال هذا العام، كانت تحاول تكرار استراتيجية مايكل سايلور الناجحة في MicroStrategy: تراكم البيتكوين بشكل مستمر، والعمل كمشترين هيكليين يدفعون السعر نحو ارتفاعات جديدة.

كانت النظرية قوية: الشركات ذات الأموال الجديدة التي تدخل السوق باستمرار ستعمل كمحرك للسعر. لكن الواقع كان مختلفًا. بعد فترة قصيرة من الشراء في الربيع، تراجع الحماس. وعندما بدأ الأسعار في الانخفاض خلال أكتوبر، ساءت الأمور بشكل دراماتيكي.

انخفضت أسعار أسهم هذه DATs بشكل حاد. العديد من الشركات انخفضت دون صافي قيمة أصولها (NAV)، مما حد من قدرتها على إصدار أسهم جديدة أو ديون. تباطأت عمليات الشراء في البداية، ثم توقفت تمامًا. ما بدأ كآلية شراء مستمرة تحول إلى شيء عكسي: الآن، تقوم هذه الشركات بإعادة شراء أسهمها الخاصة بالدولارات بدلاً من الاستثمار في العملات المشفرة.

الحالة الأكثر درامية كانت لشركة انخفضت أسهمها لدرجة أن ممتلكاتها من البيتكوين أصبحت الآن أكثر من ضعف القيمة السوقية الإجمالية للشركة. القلق الحقيقي هو أن العشرات من الشركات المماثلة قد تُجبر على البيع، وتفريغ الأصول في سوق يفتقر تمامًا إلى السيولة، مما يحول المحرك المفترض للأسعار إلى حلقة مفرغة من عمليات البيع القسرية.

العملات الرقمية البديلة وصناديق ETF: الظهور الذي لم يحدث

جلب عام 2025 لحظة كان الكثيرون يتوقعونها: وصول صناديق ETF للعملات الرقمية البديلة الفورية أخيرًا إلى الولايات المتحدة. سولانا، XRP، كاردانو، لايتكوين، هيديرا وغيرها من الرموز كان لها صناديق قابلة للتداول خاصة بها. بعض هذه الصناديق استقطبت تدفقات هائلة.

جذبت صناديق سولانا 900 مليون دولار من التدفقات منذ نهاية أكتوبر. تجاوزت صناديق XRP 1 مليار دولار من التدفقات الصافية الداخلة خلال أقل من شهر. من الناحية النظرية، كان من المفترض أن يدفع الطلب المؤسسي على العملات الرقمية البديلة الأسعار للارتفاع.

لكن الطلب على رأس المال لم يترجم إلى طلب على الأسعار. هبطت سولانا بنسبة 35% منذ ظهور ETF. هبطت XRP تقريبًا بنسبة 20%. سجلت صناديق العملات الرقمية البديلة الصغيرة مثل هيديرا طلبًا غير مهم بمجرد أن اختفى شهية المخاطرة.

بعد أربعة أشهر، في يناير 2026، تتداول سولانا عند 130.26 دولار، XRP عند 1.96 دولار، وكاردانو عند 0.37 دولار. العملات الصغيرة مثل لايتكوين لا تزال عند 68.73 دولار وهيديرا عند 0.11 دولار. كانت قصة العملات الرقمية البديلة في 2025 عن قطاع وعد لكنه لم يحقق، ضحية لنفس أزمة السيولة التي أثرت على بيتكوين.

الموسمية: الأسطورة التي انهارت

كان المحللون يلاحظون منذ شهور نمطًا تاريخيًا لا لبس فيه: الربع الرابع من السنة هو عادة أفضل وقت لبيتكوين. منذ 2013، كان متوسط أداء الربع الرابع 77%، مع أرباح متوسطة بنسبة 47%. على مدى اثني عشر عامًا، انتهى ثمانية من تلك الأرباع في المنطقة الخضراء، وهو أعلى معدل نجاح بين جميع الأرباع.

لكن القصة لها استثناءات. كانت الربع الأخير من 2022، 2019، 2018 و2014 فصولًا كارثية في أسواق هابطة عميقة. أُضيف عام 2025 إلى قائمة تلك الاستثناءات المخزية.

انخفضت بيتكوين بنسبة 23% منذ بداية أكتوبر، وهو مسار أصبح أسوأ ربع أخير لها منذ سبع سنوات. لم يكن المثل القديم “الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية” أكثر أهمية من الآن. تبين أن الأنماط التاريخية التي كان يروج لها المتفائلون منذ شهور كانت فخاخًا جميلة ولكنها غير مجدية.

الثقب الكبير: نقص السيولة الذي لا يختفي

غير كل شيء في 10 أكتوبر. موجة من التصفية بقيمة 19 مليار دولار أرسلت بيتكوين من 122,500 دولار إلى 107,000 دولار خلال ساعات. عانى باقي سوق العملات المشفرة من انهيارات نسبية أشد بكثير. انهارت العملات الرقمية البديلة.

ما كان من المفترض أن يكون نقطة تحول كان تمهيدًا لثقب سيولة لا زال قائمًا حتى اليوم. بعد شهرين ونصف من الانهيار، لم يستعد عمق السوق بعد. يتجنب المستثمرون تمامًا الرافعة المالية. الثقة تضررت.

وصلت بيتكوين إلى أدنى مستوى محلي في 21 نوفمبر عند 80,500 دولار، ثم تعافت إلى 94,500 دولار في بداية ديسمبر. لكن هذا الارتداد كان سرابًا. انخفضت الفتحات المفتوحة في عقود المستقبل للعملات المشفرة من 30 مليار دولار إلى 28 مليار دولار. هذا يعني أن ارتفاع الأسعار كان نتيجة إغلاق مراكز البيع على المكشوف، وليس طلبًا جديدًا من المشترين. بمعنى آخر، متفائلون يائسون يغطيون خسائرهم، وليس أموال جديدة تدخل السوق.

أين المحفزات لعام 2026

كانت بيتكوين أداؤها أدنى من مؤشر ناسداك المركب (الذي ارتفع بنسبة 5.6% منذ أكتوبر) وذهب الذهب (الذي ارتفع بنسبة 6.2%). انخفضت بيتكوين بنسبة 21% في نفس الفترة. هذا التباين يكشف الكثير.

في بداية 2025، كانت المحفزات واضحة: عهد ترامب كان يعد بتنظيمات أخف للعملات المشفرة، وكانت صناديق ETF على بيتكوين تحقق أرقامًا قياسية من التدفقات، وكانت العملات الرقمية البديلة أخيرًا تمتلك أدواتها المؤسسية الخاصة. كان التفاؤل شبه شامل.

لكن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي—آخر أداة صعودية متاحة—لم يساعد. خفض البنك المركزي أسعار الفائدة في سبتمبر، أكتوبر وديسمبر، لكن بيتكوين فقدت 24% من قيمتها منذ سبتمبر. السياسات النقدية الأكثر ليونة التي من المفترض أن تدفع الأصول عالية المخاطر ثبت أنها غير ذات أهمية أمام واقع الأسواق المفرطة في السخونة.

استثمرت صناديق DAT بشكل كبير في العملات المشفرة في القمة، قبل أن تنهار السوق بالكامل. حذرت شركة CoinShares في بداية ديسمبر من أن فقاعة DAT قد انفجرت بالفعل في العديد من الجوانب. هذا يفتح الباب لمزيد من الانخفاض إذا اضطرت هذه الشركات إلى تصفية حصصها في سوق يفتقر إلى السيولة لامتصاص موجات البيع الجماعي.

هناك جانب متفائل: تاريخيًا، عندما تنهار هذه الفقاعات—كما حدث في 2022 مع انهيار Celsius، وThree Arrows Capital، وFTX—تظهر فرصة حقيقية لمن يستطيع الشراء عند أقصى درجات الخوف. لكن أولًا، يجب أن نصل إلى القاع.

تختتم بيتكوين يناير 2026 عند حوالي 90,040 دولار، متعافية بشكل طفيف من أدنى المستويات الأخيرة. العملات الرقمية البديلة مثل سولانا ترتد ببطء إلى 130 دولار، XRP تصل إلى 1.96 دولار، وEthereum تبقى عند 3,020 دولار. السوق لا يزال ينتظر محفزًا حقيقيًا. وفي الوقت نفسه، السؤال المعلق على القطاع هو غير مريح: هل كانت 2025 مجرد إنذار كاذب، أم كانت بداية تصحيح أكبر؟