انهيار العملات الرقمية في 2025: عندما تحولت وعود نهاية العام إلى انهيار

في نهاية عام 2025، واجه سوق العملات المشفرة انخفاضًا حادًا دمر التوقعات المتراكمة على مدى شهور. ما كان يعد أن يكون إغلاقًا مذهلاً للسنة لبيتكوين والعملات البديلة انتهى به الأمر ليكون واحدًا من أسوأ نهايات السنوات في التاريخ الحديث للقطاع. وُعدت بأسعار قياسية، مدعومة بتدفقات صناديق ETF، واحتياطيات الأصول الرقمية (DATs) الاستراتيجية وأنماط موسمية تاريخية مواتية، لكنها تلاشت خلال أسابيع قليلة. كشف انهيار سوق العملات المشفرة عن حقيقة مزعجة: التأسيس المؤسسي لم يقض على الهشاشة، بل فقط أخفاها بشكل جديد.

من الحماسة الأولية إلى الانهيار: كيف فشلت المحفزات

عند دخول الربع الرابع من 2025، كان المستثمرون يغوصون في حماس غير مسبوق. كانت بيتكوين تتصفح موجة من تدفقات ETF القوية، بينما كان المحللون يزيلون الغبار عن الرسوم البيانية التي تظهر أن الأشهر الثلاثة الأخيرة من السنة كانت تاريخيًا توفر أكثر فترات الربح موثوقية. كانت احتياطيات الأصول الرقمية (DATs) — شركات مدرجة في البورصة تكرر استراتيجية مايكل سايلور — تروج لنفسها كمراهنات مرهونة على الارتفاع القادم. ومع إضافة سياسة نقدية أكثر مرونة محتملة وبيئة سياسية مواتية في واشنطن، اقتنع العديد من المستثمرين بأن بيتكوين ستصل إلى أسعار قياسية جديدة قبل رأس السنة.

لكن ذلك لم يحدث. تدفق من عمليات تصفية بقيمة 19 مليار دولار في أكتوبر فتح فجوة مدمرة في سيولة السوق، مما بدأ هبوطًا انتشر في جميع أرجاء القطاع. انهارت بيتكوين من 122,500 دولار إلى 107,000 دولار خلال ساعات، مع انخفاضات نسبية أشد في باقي العملات المشفرة. هذا الحدث أطلق بداية هبوط مستمر سيستمر لعدة أشهر.

الدورة النزولية لـ (DATs): من المشترين الهيكليين إلى البائعين القسريين

كانت استراتيجية احتياطيات الأصول الرقمية تَعِد بتأثير متذبذب على الأسعار. حاولت الشركات المدرجة في البورصة، التي تشكلت معظمها خلال 2025، تكرار نموذج سايلور من خلال عمليات شراء مستمرة لبيتكوين. بعد فترة قصيرة من الحماس في الربيع، فقد المستثمرون اهتمامهم بسرعة.

عندما بدأ هبوط العملات المشفرة في أكتوبر، انعكست الديناميكية تمامًا. انهارت أسعار أسهم (DATs)، مع أغلبها دون صافي قيمة أصولها. هذه المقياس الحرج، المعروف باسم NAV (القيمة الصافية للأصول)، حد من قدرتها على إصدار أسهم جديدة وديون. ما كان في البداية مصدر عمليات شراء مستمرة تحول إلى آلية لضغط البيع المحتمل.

حالة KindlyMD (NAKA) توضح المشكلة: تحولت السهم من أن يكون عائدًا مرتفعًا إلى سهم من فئة السنت، وحقوق ملكيتها في بيتكوين الآن تساوي أكثر من ضعف القيمة السوقية الإجمالية للشركة. تواجه العديد من الشركات مسارات مماثلة. بدأت (DATs)، بدلاً من تحويل أموال المستثمرين من العملة الورقية إلى حصص في العملات المشفرة، باستخدام رأس المال لإعادة شراء أسهم شركاتها. وعد التأثير المضاعف تحول إلى حلقة هبوطية تهدد بتضخيم هبوط السوق إذا اضطرت المزيد من الشركات إلى التصفية.

صناديق ETF للعملات البديلة: دخول واعد لكن بتأثير محدود

كان ظهور صناديق ETF للعملات البديلة الفورية في الولايات المتحدة مصحوبًا بشكل مؤسف بتدهور شعور السوق. ومع ذلك، تمكنت بعض الأدوات من جذب تدفقات كبيرة: حيث جمعت صناديق سولانا 900 مليون دولار منذ نهاية أكتوبر، بينما تجاوزت تدفقات XRP الصافية 1 مليار دولار خلال أقل من شهر.

لكن هذا الطلب لم يترجم إلى دعم للأسعار. هبطت سولانا (SOL) بنحو 35% منذ إطلاق صندوق ETF الخاص بها، بينما انخفض XRP بما يقرب من 20%. سجلت صناديق العملات البديلة الصغيرة — هيديرا $30 HBAR$28 عند 0.11 دولار، ودوجكوين DOGE عند 0.13 دولار، وLitecoin LTC عند 68.75 دولار — طلبًا ضئيلًا مع تراجع شهية المستثمرين للأصول عالية المخاطر. أظهر الانخفاض أن الطلب المؤسسي على صناديق ETF لا يمكنه مقاومة ضغط البيع الجماعي من السوق الصغيرة.

كسر النمط الموسمي: متى يفشل النموذج التاريخي

كان المحللون قد أشاروا إلى نمط تاريخي مقنع: منذ 2013، كان الربع الرابع يحقق متوسط عائد بنسبة 77% لبيتكوين، مع ربح متوسط بنسبة 47%. من بين اثني عشر عامًا، أظهر ثمانية أرباع من الربع الرابع عوائد إيجابية — وهي أعلى نسبة نجاح بين جميع الأرباع.

عام 2025 يسير ليكون من الأعوام غير الاعتيادية: 2022، 2019، 2018 و2014، جميعها أسواق هابطة عميقة. انخفضت بيتكوين بنحو 23% منذ بداية أكتوبر. إذا استمرت بهذه المستويات، فسيكون أسوأ ربع أخير لها منذ سبع سنوات. النماذج ليست قواعد — وتعلمنا هذا الدرس مرة أخرى بتكلفة عالية.

فراغ السيولة الذي ضخم كل حركة سلبية

كان تدفق عمليات التصفية بقيمة 19 مليار دولار في 10 أكتوبر ضارًا بعدة طرق. أدى إلى انهيار بيتكوين من 122,500 دولار إلى 107,000 دولار، مع انخفاضات نسبية أكبر بكثير في العملات البديلة. اعتقد الكثيرون أن التأسيس المؤسسي عبر صناديق ETF سيجعل العملات المشفرة محصنة ضد هذه الأحداث، لكنه في الواقع كشف أن السوق، الذي كان يهيمن عليه تاريخيًا المضاربة بدون أساسات، قد تبنى شكلًا جديدًا ببساطة.

بعد شهرين من الانهيار الأول، لم تتعافَ السيولة وعمق السوق. لامست بيتكوين أدنى مستوى محلي في 21 نوفمبر عند 80,500 دولار، ثم تعافت إلى 94,500 دولار في 9 ديسمبر. حاليًا، في يناير 2026، تتداول بيتكوين بالقرب من 90,050 دولار، مع استمرار تقلباتها بعد الانهيار.

كشف مؤشر حاسم عن طبيعة هذا الارتداد: استمر الاهتمام المفتوح في الانخفاض من مليار إلى مليار. هذا يدل على أن استعادة الأسعار كانت تعتمد بشكل رئيسي على إغلاق مراكز البيع على المكشوف، وليس على طلب حقيقي من مشترين جدد. هذه الديناميكية — حيث تحدث الارتدادات بدون طلب جديد — هي سمة من أسواق ضعيفة تتعرض لانخفاضات مطولة.

غياب المحفزات لعام 2026

شهد بيتكوين والسوق المشفرة أداءً أدنى بكثير من الأسهم والمعادن الثمينة منذ أكتوبر. ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 5.6% منذ 12 أكتوبر، وزاد الذهب بنسبة 6.2%، بينما انخفضت بيتكوين بنسبة 21% في نفس الفترة. يسلط هذا التباين الحاد الضوء على حقيقتين: لم تلبِ محفزات 2025 التوقعات، ولم تتوفر محفزات 2026 بعد.

سيطرت رواية ترامب على العام: تنظيمات أخف، استراتيجية بيتكوين للولايات المتحدة، تدفقات صناديق ETF تتجاوز الأرقام القياسية. تلاشى هذا الحماس ببطء مع تزايد الزخم في الانخفاض. الآن، أحد المحفزات الصاعدة المحتملة هو دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، خفضت الفيدرالي في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر، مما سمح لبيتكوين بخسارة 24% من قيمتها منذ اجتماع سبتمبر. لم يتحقق التأثير المتوقع.

إشارات تحذيرية وسيناريوهات مخاطرة

استثمرت DATs بشكل كبير في العملات المشفرة في ذروة الدورة السابقة، مع العديد من NAV الخاصة بها تتجاوز الواحد. أشار CoinShares في بداية ديسمبر إلى أن فقاعة DAT كانت قد انفجرت، من نواحٍ كثيرة. قد يؤدي ذلك إلى هبوط أكبر في سوق العملات المشفرة مع مواجهة بعض الشركات مبيعات قسرية في سوق يفتقر إلى السيولة.

ألمح الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy مؤخرًا إلى أن الشركة قد تبيع بيتكوين إذا انخفضت قيمة mNAV بشكل كبير، على الرغم من أن الشركة لا تزال تجمع مليارات الدولارات لمواصلة الشراء. هذا السيناريو غير مرجح حاليًا، لكن التهديد لا يزال قائمًا في الخلفية.

من الانهيار إلى الفرصة: آفاق 2026

هناك نظرة متفائلة في خضم كل هذه الأزمة. عندما تبدأ شركات كهذه في مواجهة صعوبات قصوى، يكون عادة وقتًا جيدًا للمستثمرين المعارضين. لوحظ نمط مشابه في السوق الهابطة لعام 2022 بعد انهيار Celsius وThree Arrows Capital وFTX. من اشترى خلال ذروة التصفية، رأى أرباحًا كبيرة لاحقًا.

يمكن اعتبار هبوط العملات المشفرة في 2025 بمثابة تطهير ضروري للسوق، يقضي على المضاربة بدون أساسات ويعيد تموضع القطاع. مع تقدم 2026، قد تبني المحفزات الحقيقية — اعتماد مؤسسي مستدام، تنظيم واضح، حالات استخدام عملية — أسس انتعاش حقيقي، بدلاً من الانتعاش المدفوع بسرديات مضاربة هيمنت على 2025.

كان الانهيار شديدًا، لكنه كشف أيضًا عن الطبيعة الحقيقية للسوق: العملات المشفرة لا تزال تستجيب لديناميكيات أساسية، وليس فقط للتفاؤل المؤسسي. الاعتراف بذلك هو الخطوة الأولى لبناء سوق أكثر مرونة.