#JapanBondMarketSell‑Off

يشهد سوق السندات الحكومية اليابانية واحدة من أكثر عمليات البيع dramatية منذ عقود، مما يعيد تشكيل الظروف المالية المحلية ويُرسل موجات عبر الأسواق العالمية. لسنوات، كانت سندات الحكومة اليابانية (JGBs) تُعتبر أدوات ذات أمان فائق وعائد منخفض جدًا، مدعومة بسياسات البنك المركزي العدوانية. لكن التطورات الأخيرة قلبت تلك السردية وكشفت عن نقاط ضعف في أحد أكبر أسواق الدخل الثابت في العالم.
في قلب عملية البيع هو ارتفاع حاد في العوائد، خاصة على الأوراق المالية ذات الأمد الطويل مثل سندات الـ30 و40 سنة. قام المستثمرون ببيع السندات الحكومية، مما دفع العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ عقود — على سبيل المثال، تجاوزت العوائد على الديون طويلة الأمد مؤخرًا 4 في المئة، وهو أعلى مستوى منذ إصدارها في 2007. يعكس هذا الارتفاع المفاجئ قلقًا عميقًا بشأن النظرة المالية لليابان ومسار السياسات.
تاريخيًا، كان سوق السندات الياباني يعمل تحت سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) للبنك المركزي الياباني (BOJ)، التي حافظت على العوائد طويلة الأمد بالقرب من الصفر وساعدت على كبح تكاليف الاقتراض على الرغم من الدين الحكومي الضخم. بدا أن تلك الحقبة على وشك الانتهاء مع قيام البنك المركزي الياباني تدريجيًا بتقليل مشترياته من السندات ورفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم المستمر فوق هدفه. أدت هذه التحولات إلى إخراج آلية دعم حاسمة من السوق، وسرعان ما أعاد المستثمرون تقييم المخاطر.
يزيد المشهد المالي في اليابان من حدة هذا الضغط. تمتلك اليابان واحدة من أعلى نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بين الاقتصادات المتقدمة، متجاوزة 200 في المئة، ويرجع ذلك إلى عقود من التحفيز الاقتصادي والرياح المعاكسة الديموغرافية. اقترحت حزم مالية كبيرة مرتبطة بانتخابات مفاجئة، مما زاد من قلق حاملي السندات بشأن إصدار الديون المستقبلي واستدامتها.
أدت نتائج المزادات السيئة إلى زيادة التوتر. شهدت المزادات الأخيرة على سندات الـ20 سنة وغيرها من الأوراق طويلة الأمد طلبًا ضعيفًا، مما يبرز تردد المستثمرين في تحمل مخاطر الأمد الطويل عند عوائد أعلى. عندما تقل العروض عن المطلوب، فهذا يشير إلى أن المشترين التقليديين مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد يتراجعون، مما يضعف عمق السوق.
لكن الآثار ليست محصورة على اليابان فقط. نظرًا لأن اليابان تعتبر مالكًا رئيسيًا وصانع سوق في أسواق الديون العالمية، فإن البيع أدى إلى إعادة تقييم أوسع في السندات العالمية. يمكن لارتفاع العوائد اليابانية أن يعيد رأس المال إلى طوكيو، مما يدفع المستثمرين الأجانب إلى تصفية ممتلكاتهم الأجنبية، الأمر الذي يرفع العوائد في الولايات المتحدة وأوروبا. يضيق هذا الوضع الظروف المالية وقد يثبط شهية المخاطرة عبر فئات الأصول الأخرى مثل الأسهم والعملات الرقمية.
كما يشعر المؤسسات المالية في اليابان بالألم. شهدت شركات التأمين على الحياة وغيرها من المستثمرين المؤسساتيين الذين يمتلكون محافظ كبيرة من السندات اليابانية خسائر غير محققة تتزايد، مما اضطر بعضهم لبيع السندات في سوق هابط لإدارة المخاطر.
يراقب المستثمرون حول العالم عن كثب. يرى البعض أن البيع هو تحذير من حدود السياسة النقدية السهلة جدًا ومخاطر مستويات الدين السيادي العالية. ويخشى آخرون من العدوى — أن التوتر في سوق السندات الضخم في اليابان قد يزيد من تقلبات الأسواق الائتمانية والأسهم والعملات عالميًا.
باختصار، يعكس بيع سوق السندات الياباني مزيجًا من التحولات السياسية، والمخاوف المالية، والتغيرات الهيكلية في السوق التي قلبت التوقعات طويلة الأمد. يمتد تأثيره إلى ما وراء طوكيو، مسلطًا الضوء على مدى الترابط الذي أصبح عليه النظام المالي العالمي اليوم.