لماذا قد يكون التضخم هو المحفز لتصحيح كبير في السوق في عام 2026

الأساس الهش لسوق الأسهم

بعد ثلاث سنوات متتالية من المكاسب الملحوظة، وصلت تقييمات الأسهم إلى مستويات نادراً ما شوهدت في التاريخ الحديث. لقد أخفى ظاهر السوق الذي لا يُقهر مجموعة من الثغرات التي قد تتكشف دون سابق إنذار. في حين يُذكر غالبًا أن اضطراب الذكاء الاصطناعي والركود الاقتصادي هما المحفزان المحتملان، هناك تهديد أكثر دقة يتراكم بصمت تحت السطح.

قصة التضخم والعائد التي تهم

من بين العوائق المختلفة التي تواجه الأسواق في عام 2026، يمثل التضخم المرتفع مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة السيناريو الأكثر مصداقية لانخفاض كبير، وفقًا لتحليل السوق.

مشكلة استمرارية التضخم

لا تزال أسعار المستهلكين تقاوم جهود الاحتياطي الفيدرالي للسيطرة عليها. أظهرت بيانات التضخم لشهر نوفمبر قراءات حوالي 2.7%، ولا تزال أعلى بشكل ملحوظ من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. يعتقد العديد من المراقبين أن الرقم الحقيقي يتجاوز الأرقام الرسمية بسبب فجوات القياس. ومع استمرار فرض الرسوم الجمركية على السلع في العمل عبر سلسلة التوريد، واحتفاظ المستهلكين بتصور مرتفع للأسعار، فإن التضخم غير مرجح أن يتراجع.

تصبح المشكلة الاقتصادية حادة إذا عاد التضخم للارتفاع بينما يضعف التوظيف — سيناريو التضخم الجامد الذي يشل صانعي السياسات. تخفيضات الفائدة التي تدعم الوظائف قد تؤدي إلى إعادة إشعال ضغوط الأسعار، في حين أن زيادات الفائدة لمكافحة التضخم قد تزيد من الضرر في سوق العمل.

عوائد السندات كنقطة الانكسار

يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حاليًا حوالي 4.12%، لكن تاريخ السوق يُظهر هشاشة قصوى عندما تقترب العوائد من 4.5%-5%. إذا قفزت العوائد فجأة بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير، فقد يكون للأثر النفسي على الأصول عالية المخاطر تأثير شديد.

تخلق العوائد المرتفعة ضغطًا مزدوجًا: فهي ترفع تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد وتزيد في الوقت ذاته من العوائد المطلوبة على الأسهم — مما يجعل تقييمات الأسهم الممتدة بالفعل أقل مبررًا. تتزايد تكاليف خدمة الدين الحكومي، مما قد يثير قلق حاملي السندات بشأن الاستدامة المالية.

توقعات وول ستريت

قدمت المؤسسات المالية الكبرى سيناريوهاتها للتضخم في عام 2026. يتوقع خبراء جي بي مورغان تشيس أن يتجاوز التضخم 3% في منتصف العام قبل أن يستقر عند 2.4% في ديسمبر. ويتوقع محللو بنك أوف أمريكا على نحو مماثل أن يبلغ الذروة 3.1% قبل أن يتراجع إلى 2.8% بنهاية العام.

السؤال الحاسم: هل سيحدث تباطؤ التضخم بسلاسة، أم أن توقعات الأسعار الثابتة ستخلق بيئة مرتفعة مطولة؟ تشير السوابق التاريخية إلى أنه بمجرد أن يصبح التضخم جزءًا من الثقافة، يصبح عكسه أكثر صعوبة تدريجيًا.

المخاطر القادمة

يبقى توقيت السوق بلا جدوى، ومحاولة التنبؤ باللحظة الدقيقة لانهيار سوق الأسهم هو في الغالب تمرين في المضاربة. ومع ذلك، فإن فهم هذه الضغوط الهيكلية مهم لتحديد مواقف المحفظة.

إذا استمر التضخم في 2026 في مقاومته للانخفاض، مصحوبًا بارتفاع عوائد السندات التي لا تتراجع بسرعة متوقعة، فقد يكون هذا المزيج هو المحفز الذي يختبر مرونة السوق. التقييمات المرتفعة التي استمرت خلال السنوات الأخيرة لا تترك هامش خطأ كبير عندما تتصاعد الرياح المعاكسة الاقتصادية.