كيف يعيد الإطار التنظيمي للبرازيل تشكيل ابتكار العملات المستقرة ذات العائد مع BRD

شهد البنك المركزي البرازيلي تحركًا حاسمًا في نوفمبر 2025، حيث صنف العملات المستقرة على أنها أنشطة صرف أجنبي وخضع المصدرون لمراقبة صرف العملات—قواعد سارية المفعول اعتبارًا من 2 فبراير 2026. لقد أوجد هذا الوضوح التنظيمي، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع معدل سيلك في البلاد، فرصة غير متوقعة لجيل جديد من الأدوات المالية المستندة إلى البلوكشين.

السيادة تلتقي بالتوكننة: نموذج BRD

كشف نائب البنك المركزي السابق توني فولبون مؤخرًا عن نهج جديد في برنامج “كريبتو نا ريل” على CNN Brasil: BRD، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالريال البرازيلي ولكنها تختلف جوهريًا عن رموز الدفع الموجودة. بدلاً من العمل كوسيلة تبادل بحتة، يدمج BRD العائد الحكومي مباشرة في هيكله.

يعمل الآلية على النحو التالي. يحتفظ BRD بسندات الخزانة الوطنية البرازيلية كاحتياطيات دعم. بدلاً من تركيز دخل الفوائد داخل خزينة الحافظ، يوزع العملة المستقرة هذا العائد بشكل نسبى على حاملي الرموز. مع معدل السياسة القياسي في البرازيل عند 15%—وهو مستوى غير مرئي منذ يوليو 2006—يحصل المستثمرون الأجانب على تعرض مباشر لعوائد السيادة من خلال غلاف رقمي.

يحل هذا الهيكل مشكلة مستمرة. يواجه رأس المال الدولي الباحث عن ديون البرازيل عدة نقاط احتكاك: حواجز تنظيمية للدخول، تكاليف تحويل العملة، تأخيرات التسوية، وتعقيد الحفظ. أوضح فولبون أن توصيل البلوكشين يقلل من هذه العقبات من خلال نقل كل من الحفظ والتسوية إلى مسارات لامركزية. النتيجة تجعل BRD أقل كونه مسار دفع وأكثر كونه أداة دين سيادي رقمية.

سيصدر شركة CF Inovação، التي أسسها فولبون وخوسيه كارنييرو في 2023، الرمز. تمتد خبرة الشركة السابقة في توكنية العقارات الآن إلى الأوراق المالية الحكومية.

إعادة تعريف توزيع العائد لمشهد العملات المستقرة

لقد نضج سوق العملات المستقرة المرتبطة بالريال بشكل كبير. تسيطر Transfero على سوق BRZ بحوالي $185 مليون في التداول، تليها BBRL بحوالي $51 مليون. تشمل المنافسين الأصغر BRL1 و cREAL. ومع ذلك، فإن جميع النسخ الموجودة تقريبًا تعمل كأدوات معاملات—تحافظ على استقرار الربط دون توزيع عوائد الأصول الداعمة.

تحدي بنية مشاركة العائد في BRD هذا النموذج. من المثير للاهتمام أن BRD ليست الرائدة في هذا المفهوم. أطلقت شركة Crown، وهي شركة ناشئة برازيلية أخرى، عملة BRLV قبل حوالي 18 شهرًا بنفس آلية توزيع العائد. جمعت جولة Series A بقيادة Paradigm في ديسمبر 2025، بقيمة $90 مليون، ورفعت 13.5 مليون دولار. وأبلغت الشركة عن $19 مليون من رموز BRLV المتداولة، على الرغم من أن التحقق على السلسلة يظهر تركيزًا ضئيلًا للمستثمرين.

تكشف بيانات السوق عن الطابع المبكر لنظام العملات المستقرة المرتبط بالريال في البرازيل. يتراوح إجمالي التداول عبر جميع الرموز بالقرب من $20 مليون وفقًا لـ RWA.xyz، بينما تظهر حيازات BRZ على السلسلة فقط 13.6 مليون دولار. للمقارنة، عالج سوق العملات الرقمية في البرازيل معاملات بقيمة 227 مليار ريال خلال النصف الأول من 2025، مع تمثيل العملات المستقرة حوالي 90% من الحجم.

السياسة كمحفز لتجارب الأصول الحقيقية

يوفر الإطار التنظيمي للبنك المركزي دعمًا غير متوقع لنمو BRD. من خلال تحديد عمليات العملات المستقرة على أنها أنشطة صرف أجنبي بشكل صريح، فإن الموعد النهائي في فبراير 2026 يجبر على توحيد البنية التحتية للامتثال—ومع ذلك، يشرعن إصدار العملات المستقرة كخدمة مالية منظمة بدلاً من منتج ظل غير مراقب.

تعزز مصداقية فولبون المؤسسية هذا التوجه. شمل فترته كنائب محافظ للشؤون الدولية (2015–2016) المشاركة في COPOM، الهيئة التي تحدد سعر الفائدة في البرازيل. أكمل أدواره العليا في UBS وNomura Securities سيرته الذاتية.

يمثل BRD تحولًا أوسع في التوكننة: الأصول الحقيقية—لا سيما الديون الحكومية—تنتقل إلى بنية تحتية تعتمد على البلوكشين. على عكس رموز DeFi المضاربة أو العملات المستقرة الموجهة للدفع، يربط BRD بشكل مباشر البروتوكولات اللامركزية بالأدوات المالية الوطنية، مما يدمج مخاطر الائتمان السيادي مع آليات على السلسلة. يقترح النموذج أن الوضوح التنظيمي، بدلاً من كونه عائقًا للابتكار، يمكن أن يسرع الاعتماد عندما يتماشى مع احتياجات البنية التحتية المالية المشروعة.