من سيشكل سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ولاية ترامب الثانية؟ سباق وورش-هاسيت وما يعنيه ذلك للأسواق

التحول المفاجئ الذي لم يتوقعه أحد

تمامًا عندما ظن وول ستريت أنهم اكتشفوا الخطوة التالية لترامب، انقلبت الأمور. قبل أسبوعين، بدا كيفن هاسيت كمرشح واضح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي — كانت احتمالاته تتجاوز 80% في أسواق التوقعات. لكن اجتماع البيت الأبيض بين ترامب وكونه حاكم الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وورش الأسبوع الماضي أعاد كتابة السرد تمامًا.

في 16 ديسمبر، أظهرت بيانات بوليماركت شيئًا ملحوظًا: ارتفعت احتمالات وورش إلى 45%، متجاوزة رسميًا احتمالات هاسيت البالغة 42%. بالنسبة لمستثمري العملات الرقمية والمتداولين في الأسهم، يمثل هذا التحول أكثر من مجرد تغيير في الأشخاص — إنه إشارة إلى تغيير جوهري في اتجاه السياسة النقدية الأمريكية للسنوات الأربع القادمة. لفهم ما هو على المحك، من الضروري النظر إلى ما يمثله كل مرشح بعيدًا عن العناوين الرئيسية.

لماذا دخل وورش فجأة في دائرة اهتمام ترامب

لم يكن وورش غريبًا على ترامب. خلال الإدارة الأولى، كان في الواقع المنافس الثاني لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي — وهو منصب انتهى في النهاية إلى جيروم باول في 2017. قصة كيف فاز باول، رغم انتقادات ترامب له لاحقًا، على وورش تكشف الكثير: حينها، ضغط وزير الخزانة ستيفن منوشين بشدة من أجل باول.

تقدم سريعًا إلى 2025، ويبدو أن ترامب قد يصحح ذلك القرار. عدة عوامل تفسر الارتفاع الأخير في شعبية وورش:

عامل الشبكة الشخصية. على عكس هاسيت، الذي يبدو كموظف إداري، يمتلك وورش علاقات شخصية عميقة مع دائرة ترامب الداخلية. والد زوجته هو رونالد لودير، رجل أعمال ملياردير ومقرب طويل الأمد من ترامب. بالإضافة إلى ذلك، وورش وصندوق الخزانة الحالي منوشين أصدقاء قدامى — وهو ارتباط مهم في عالم ترامب. هذه العلاقات أعطت وورش وصولًا مباشرًا إلى فريق الانتقال ووضعت منه كـ"واحد من أنصار ترامب".

تأييد وول ستريت. أشار الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان جيامي دايمون مؤخرًا إلى دعم واضح لوورش في تجمع خاص لمديري الأصول الكبار. وفقًا لمصادر من فاينانشيال تايمز، حذر دايمون بشكل خاص من أن هاسيت قد يسعى لخفض أسعار الفائدة بشكل عدواني لإرضاء ترامب — وهو مسار سياساتي قد يعيد إشعال التضخم. هذا الدعم المؤسساتي من النخبة المالية يحمل وزنًا.

التوقيت والخطأ. يبدو أن هاسيت ارتكب خطأ استراتيجيًا. قبل أيام قليلة من اجتماع ترامب مع وورش، أدلى هاسيت بعدة تصريحات علنية تبدو مصممة لطمأنة أسواق السندات حول “استقلاليته”. عندما سُئل عما إذا كانت وجهات نظر ترامب ستؤثر على قرارات الفيدرالي، رد هاسيت: “لا، لن تحمل آراءه وزنًا… فقط عندما تكون وجهات نظره معقولة ومدعومة بالبيانات يكون لها أهمية مرجعية.” وأضاف أنه إذا ارتفعت التضخم إلى 4%، فسيتم إيقاف خفض الفائدة.

هذا التصرف النموذجي للمركزي قد هدأ من حماسة متداولي السندات، لكنه ربما أغضب ترامب. بعد ظهور هذه التصريحات علنًا، بدأ اجتماع وورش يظهر في دورات الأخبار — إشارة واضحة أن ترامب يعيد النظر في خياراته.

رؤيتان مختلفتان جدًا للسياسة النقدية

إليكم ما يجب أن ينتبه إليه السوق عن كثب. هاسيت وورورش ليسا مجرد شخصيات مختلفة — إنهما يمثلان نهجين مختلفين تمامًا تجاه دور الاحتياطي الفيدرالي.

مسار هاسيت: السيولة أولاً. إذا تولى هاسيت المنصب، توقع أن يعمل الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير كمشجع لأسواق الأسهم. قد يمارس البيت الأبيض تأثيرًا كبيرًا على قرارات الفائدة. على المدى القصير، من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع الأسهم — خاصة ناسداك وبيتكوين. التكلفة؟ مخاطر التضخم على المدى الطويل وتآكل مصداقية الدولار عالميًا.

مسار وورش: الإصلاح الهيكلي. قضى وورش خمسة عشر عامًا كواحد من أشد منتقدي التسهيل الكمي. استقال من الاحتياطي في 2010 تحديدًا احتجاجًا على التيسير الكمي. حجته الأساسية: “إذا كنا أكثر هدوءًا على آلة طباعة النقود، يمكن أن تكون أسعار الفائدة لدينا أقل.”

هذا يعني أن وورش يرغب في تقليل عرض النقود من خلال تقنين الميزانية العمومية بشكل عدواني (التشديد الكمي) مع تنسيق خفض معتدل للفائدة. إنه عمل عالي المخاطر — محاولة خفض توقعات التضخم دون سحق النمو الاقتصادي. وفقًا لتحليل بنك دويتشه، من المحتمل أن يجمع الاحتياطي بقيادة وورش بين خفض الفائدة وتقليل الميزانية العمومية بشكل عدواني، وهو مزيج سياسات فريد لم نشهده من قبل.

على عكس باول، الذي حاول ضبط الاقتصاد بدقة، يدعو وورش إلى ضبط النفس من قبل الاحتياطي. لقد انتقد “توسع المهمة” للمؤسسة في مجالات مثل سياسة المناخ والمبادرات التنوع، مؤكدًا أن على الاحتياطي الالتزام بمهمته الأساسية: الحفاظ على استقرار الأسعار والدفاع عن قيمة العملة.

الورقة الرابحة في العملات الرقمية

بالنسبة للمستثمرين في الأصول الرقمية، يقدم وورش مفارقة. على المدى القصير، من المحتمل أن يضغط أسلوبه في تشديد السيولة على أسعار العملات الرقمية — فهو يرى أن التوسع النقدي غير المحدود مضر وليس مفيدًا. لكن الجزء المثير للاهتمام: وورش هو واحد من القليلين من المسؤولين رفيعي المستوى الذين استثمروا فعليًا في مشاريع العملات الرقمية (بما في ذلك Basis وBitwise). والأهم من ذلك، أنه من دعاة تحرير السوق وعدم التنظيم، ومتفائل بشأن مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

يعتقد وورش بشكل أساسي أن الاقتصاد يمكن أن ينمو بشكل أسرع مما يتوقع السوق حاليًا، مما يخلق مساحة لارتفاع الأصول المالية بشكل طبيعي بدلاً من الاعتماد على التحفيز النقدي. هذا السيناريو “إزالة الفقاعات” قد يكون في النهاية أفضل لمسار العملات الرقمية على المدى الطويل من انتعاش مدفوع بالسيولة ينتهي بكارثة.

الورقة الرابحة في سياسة التجارة

ومع ذلك، فإن وورش ليس متوافقًا تمامًا مع ترامب. أكبر نقطة خلاف بينهما: الرسوم الجمركية. وورش هو من المدافعين عن التجارة الحرة وصرح علنًا أن خطط ترامب للرسوم الجمركية قد تؤدي إلى “عزلة اقتصادية”. على الرغم من أنه صرح مؤخرًا بأنه سيدعم خفض الفائدة حتى لو زادت الرسوم، إلا أن هذا التوتر لا يزال قائمًا. كيف سيتنقل وورش بين الحفاظ على مصداقية الدولار واستيعاب طموحات ترامب في فرض الرسوم الجمركية سيحدد مدة ولايته.

الخلاصة: ترامب الآن هو المدير

بغض النظر عن من يفوز بـ"مواجهة كيفن"، فإن حقيقة واحدة مؤكدة: عودة ترامب غيرت بشكل جوهري ديناميكيات القوة. في 2020، كان ترامب يكتفي بانتقاد باول على تويتر من على الهامش. في 2025، ومع تفويض انتخابي ساحق، لن يكون مجرد مراقب بعد الآن.

سواء تولى هاسيت أو وورش القيادة، قد يحدد ذلك مسار القصة، لكن ترامب أوضح أنه يعتزم كتابة السيناريو بنفسه. من الحكمة أن يستعد السوق لرئيس احتياطي فيدرالي يرى العلاقة مع البيت الأبيض بشكل مختلف تمامًا عن باول.