توفير السيولة في سوق التوقعات: يبدو بسيطًا، لكنه مليء بالألغام

مقالة شرح حول آلية دفتر الأوامر المشترك في Polymarket أصبحت حديثة على X، مما جذب الكثير من الانتباه إلى المعادلة Yes + No = 1. كما أن مشاريع DeFi مثل Buzzing تتفق على أن هذه المعادلة تمثل نظامًا مبتكرًا يليه معادلة x * y = k، ويعد بإحداث ثورة في سوق تداول المعلومات وفتح آفاق لا حصر لها.

بالتأكيد، فإن هذا التصميم يقلل من العائق أمام أن يصبح أي شخص صانع سوق ويكسب عمولة. ومع ذلك، هناك فخ كبير مخفي وراء هذا التفاؤل.

صناعة السوق في الأسواق التنبئية أصعب بكثير مما تتصور

لفهم الفجوة بين النظرية والواقع، من الضروري التعرف على الاختلافات الجوهرية بين نموذج AMM ونموذج دفتر الأوامر.

في سوق AMM مثل Uniswap V2، يكتفي مزودو السيولة بإضافة ETH و USDC بنسبة مناسبة إلى البركة. يتعرضون لخسائر غير دائمة مع تغير الأسعار، لكن رسوم التداول المستمرة تعوض ذلك. بمجرد وضع السيولة، يعمل آلية السوق تلقائيًا.

أما في الأسواق التنبئية، فالأمر مختلف تمامًا. عند إجراء صناعة سوق في Polymarket، لنفترض أن سعر YES هو 0.58 دولار، وقمت بوضع أمر شراء عند 0.56 دولار وأمر بيع عند 0.60 دولار. بعد ذلك، هناك أربعة سيناريوهات محتملة:

سيناريو 1: لا يتم تنفيذ أي من الأوامر → لا أرباح من الفارق، لكنك تحصل على دعم السيولة
سيناريو 2: يتم تنفيذ كلا الأمرين → أرباح من الفارق، بدون دعم
سيناريو 3: يتم تنفيذ أحد الأوامر ويكون سعر السوق ضمن نطاق الأوامر → يتكون مركز اتجاهي (مخاطر المخزون)
سيناريو 4: يتم تنفيذ أحد الأوامر ثم يتغير سعر السوق بشكل مفاجئ في الاتجاه المعاكس → خسارة مع عدم الحصول على دعم

المهم أن العمليات ذات التردد المنخفض قد تؤدي لنتائج مختلفة، لكن في التشغيل الفعلي، من السهل الوقوع في خسائر مستمرة.

لماذا ينجح صانع السوق في AMM ويفشل في الأسواق التنبئية

السبب هو أن آليات التشغيل الأساسية لكل منهما مختلفة تمامًا:

آلية التشغيل: تعتمد AMM على معادلة تلقائية لتوزيع السيولة، بينما يتطلب دفتر الأوامر أوامر يدوية عند نقاط محددة
الاستمرارية: يظل AMM فعالًا طالما السعر ضمن النطاق؛ دفتر الأوامر يتطلب إدارة نشطة وتعديلات مستمرة على الأسعار
هيكل المخاطر: يركز AMM على الخسائر غير الدائمة، بينما يحمل دفتر الأوامر مخاطر مخزون غير محدودة تقريبًا

في حالة Polymarket، مصدر الأرباح محدود بـ “الفرق” و"دعم السيولة"، لكن مخاطر المراكز الاتجاهية تتجاوز ذلك بكثير. بمعنى آخر، لصانع السوق أن يحقق أرباحًا مستدامة، يحتاج إلى استراتيجيات متقدمة تقلل من المخاطر وتعظم فرص الربح.

متابعة الأحداث الخارجية، فهم هيكل السوق، معرفة قواعد التسوية، وتعديل الأوامر في الوقت الحقيقي — كل ذلك ضروري في الأسواق المركزية أو Perp DEX، لكنه غير فعال في الأسواق التنبئية.

الأسواق التنبئية أكثر “جنونًا” و"خطورة"

في سوق الأصول الرقمية التقليدي، تتغير الأسعار بشكل دوري على المدى الطويل. لكن الأسواق التنبئية تختلف جوهريًا:

طبيعة الحدث: كل عقد له وقت تسوية محدد، وفي النهاية يكون هناك إما YES أو NO بقيمة 1 دولار. بمعنى آخر، سوف يتحول السوق حتمًا إلى اتجاه واحد في النهاية.

تقلبات غير متصلة: في الأسواق العادية، تتأثر الأسعار بشكل مستمر بالعواطف ورأس المال، لكن في الأسواق التنبئية، تتسبب الأحداث الواقعية في قفزات سعرية حادة. إذا كانت القيمة قبل ذلك 0.5، فهناك احتمال أن تتغير فجأة إلى 0.1 أو 0.9، ويكون رد فعل صانع السوق محدودًا جدًا.

حدة المعلومات غير المتكافئة: توجد في الأسواق التنبئية “لاعبون داخليون” يحصلون على المعلومات في الوقت الحقيقي. يتداولون بمعلومات مؤكدة، ويقدم صانع السوق السيولة. وهكذا، يكون صانع السوق دائمًا في وضع أدنى من حيث المعلومات.

جمع المعلومات عبر مشاريع DeFi مثل Buzzing مهم، لكن أمام اللاعبين الذين يمتلكون معلومات داخلية حقيقية، يكون صانع السوق العادي بمثابة “فريسة”.

تصاعد المنافسة بين المنصات وحرب الدعم

واجهت Polymarket و Kalshi هذه التحديات، وردًا على ذلك، استثمرت كل منهما بشكل كبير في دعم السيولة:

• Polymarket: استثمرت حوالي 10 ملايين دولار في دعم السيولة، وكانت تدفع أكثر من 50 ألف دولار يوميًا في ذروتها، والآن تقدم دعمًا بقيمة 0.025 دولار لكل صفقة بقيمة 100 دولار
• Kalshi: استثمرت أكثر من 9 ملايين دولار في دعم السيولة، ووقعت عقد صناعة سوق مع Susquehanna International Group (SIG) في 2024

هذه المنصات الرائدة تتمتع بقوة مالية عالية. Polymarket بقيمة تقييم تبلغ 8 مليارات دولار، واستثمرت 2 مليار دولار، وتسعى للوصول إلى أكثر من 10 مليارات دولار في الجولة القادمة. Kalshi بقيمة تقييم 5 مليارات دولار، وجمعت 300 مليون دولار.

هل الازدهار في الأسواق التنبئية مجرد حلم؟

حاليًا، أصبحت الأسواق التنبئية نقطة جذب للشركات الناشئة، مع ظهور مشاريع جديدة باستمرار. لكن، يحذر محلل Dragonfly، Haseeb Qureshi، قائلاً:

“الأسواق التنبئية تتطور بسرعة، لكن 90% من منتجاتها تتجاهل تمامًا، وستختفي تدريجيًا بحلول نهاية العام”

هذا التقييم واقعي. مع استمرار الشركات الرائدة في تقديم الدعم، وتعاونها مع الجهات التنظيمية، فإن المشاريع الناشئة ذات الموارد المحدودة ستواجه صعوبة بالغة في المنافسة.

قد تنجو بعض المشاريع بدعم من الشركات الأم، لكن ليس الجميع. إذا كنت تريد المخاطرة في الأسواق التنبئية، فمن الأفضل التركيز على اللاعبين الرائدين.

باختصار، صناعة السوق في الأسواق التنبئية ليست “عملًا جانبيًا سهلًا” لتحقيق أرباح سريعة، بل مجال يتطلب فهمًا عميقًا للبنية السوقية، وإدارة مخاطر متقدمة، واحترافية طويلة الأمد لتحقيق أرباح مستدامة.