حقيقة طابعة النقود المشفرة: هل تريد جني الأرباح في 2026؟ ركز على هذه الثلاثة اتجاهات رئيسية

المؤلف: Prathik Desai

العنوان الأصلي: وصفة إيرادات العملات المشفرة

الترجمة والتنظيم: BitpushNews

لطالما أحببت تقاليد المجتمع المشفرة الموسمية. مثل Uptober (ارتفاع السوق في أكتوبر)، أو Recktober (انخفاض السوق في أكتوبر). دائماً ما يحب أعضاء المجتمع طرح الكثير من البيانات الإحصائية حول هذه النقاط. في النهاية، الإنسان بطبيعته يحب المعرفة الباردة، أليس كذلك؟

أما التحليلات والتقارير التي تعتمد على هذه البيانات فهي أكثر إثارة للاهتمام. يمكنك دائماً سماع مثل هذه الآراء: “هذه المرة، تدفقات أموال ETF مختلفة تماماً”؛ “تمويل صناعة العملات المشفرة أخيراً نضج”؛ “بيتكوين جاهز للارتفاع هذا العام”، وغيرها من العبارات.

مؤخراً، أثناء قراءتي لتقرير بعنوان حالة التمويل اللامركزي 2025، لفت انتباهي بعض الرسوم البيانية التي تظهر كيف تولد بروتوكولات التشفير “إيرادات حقيقية”.

هذه الرسوم تظهر البروتوكولات الرائدة من حيث الإيرادات خلال العام الماضي. وتؤكد على حقيقة كانت تتكرر مناقشتها في الصناعة: أن صناعة التشفير بدأت أخيراً تعتبر “توليد الإيرادات” شيئاً جذاباً. لكن، ما الذي يعيد تشكيل هذا المشهد من الإيرادات؟

خلف هذه الرسوم، هناك قصة غير معروفة تستحق الاستكشاف: إلى أين تتجه رسوم المعاملات (Fees) التي تم جمعها في النهاية؟

قمت بالتعمق في بيانات رسوم المعاملات والإيرادات من DefiLlama (الإيرادات تعني بعد خصم المدفوعات لمزودي السيولة والموردين)، محاولاً العثور على إجابة.

في التحليل الكمي لهذا المقال، سأحاول إضافة أبعاد لهذه الأرقام، لعرض كيف يتدفق التمويل في عالم التشفير وإلى أين يتجه.

2025: الإيرادات تتضاعف، والسيطرة على السوق لا تزال في يد الكبار

في العام الماضي، تجاوز إجمالي إيرادات بروتوكولات التشفير 160 مليار دولار، أي أكثر من ضعف ما حققته في 2024 والذي كان حوالي 80 مليار دولار.

قدرة الاستحواذ على القيمة تتوسع باستمرار في صناعة التشفير، وخلال الـ 12 شهراً الماضية، ظهرت العديد من فئات التمويل اللامركزي (DeFi)، مثل البورصات اللامركزية (DEX)، منصات إطلاق الرموز (Launchpads)، وبورصات العقود الدائمة (Perp DEXs).

ومع ذلك، لا تزال “مراكز الربح” الأعلى من حيث الإيرادات مركزة في تلك الفئات القديمة — وأبرزها مُصدرو العملات المستقرة.

سيطرت شركتا Tether و Circle على أكثر من 60% من إجمالي إيرادات صناعة التشفير على مدار العام. وبحلول 2025، انخفضت هذه النسبة قليلاً من حوالي 65% في العام السابق إلى 60%.

لكن، إنجازات بورصات العقود الدائمة (Perp DEXs) في 2025 لا يمكن التقليل من شأنها — فهي كانت من أكثر فئات DeFi نجاحاً في 2025، بعد أن كانت تقريباً غير موجودة في 2024. ساهمت Hyperliquid و EdgeX و Lighter و Axiom مجتمعة بنسبة تتراوح بين 7% و 8% من إجمالي الإيرادات، متجاوزة بكثير مجموع إيرادات الإقراض والرهانات والجسور عبر السلاسل وموحدي DEX.

محرك الإيرادات لعام 2026: الفارق، التنفيذ، والتوزيع

ما هو الدافع وراء إيرادات 2026؟ وجدت الإجابة في ثلاثة عوامل رئيسية أثرت على تركيز الإيرادات العام الماضي: الفارق (Carry)، التنفيذ (Execution)، والتوزيع (Distribution).

1. تجارة الفارق

تجارة الفارق تعني أن من يملك ويحول الأموال يمكنه أن يحقق أرباحاً من خلال هذا التملك والتحويل.

نموذج إيرادات مُصدري العملات المستقرة هو في ذات الوقت “هيكلي” و"هش".

• الهيكلية: لأنه يتوسع مع زيادة العرض والتداول. كل دولار رقمي يمتلكونه مدعوم من سندات حكومية، والتي يمكن أن تولد فوائد.
• الهشاشة: لأنه يعتمد على متغيرات ماكرو اقتصادية لا يمكن لمصدر العملة السيطرة عليها تقريباً: معدلات الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي. ومع بداية موجة خفض الفائدة، ستضعف سيطرة مُصدري العملات المستقرة على الإيرادات.

2. التنفيذ

هذه هي نقطة بناء بروتوكولات التمويل اللامركزي للعقود الدائمة (Perp DEXs)، وهي من أنجح فئات DeFi في 2025.

أسهل طريقة لفهم كيف تمكنت بورصات العقود الدائمة من الاستحواذ على السوق بسرعة، هي النظر إلى كيف تساعد المستخدمين على تنفيذ العمليات. لقد أنشأوا بيئة تساعد المستخدمين على الدخول أو الخروج من المخاطر حسب الحاجة، مع أقل قدر من الاحتكاك. حتى مع تقلبات السوق البسيطة، يمكن للمستخدمين التحوط، التداول بالرافعة، الاستفادة من الفروق السعرية، تدوير الأموال، أو ببساطة إجراء أبحاث لفتح مراكز مستقبلية.

على عكس بورصات الأصول الفورية، تسمح هذه البورصات بالتداول المستمر والمتكرر دون الحاجة لمواجهة صعوبة تحريك الأصول الأساسية.

رغم أن “التنفيذ” يبدو بسيطاً وسريعاً للغاية، إلا أن هناك الكثير وراء الكواليس. يجب على هذه البورصات بناء واجهة تداول قوية لا تنهار تحت الأحمال العالية، وإدارة نظام مطابقة وتسوية يثبت قدرته على الصمود وسط السوق الفوضوي، وتوفير عمق سيولة كافٍ لجذب المتداولين. في بورصات العقود الدائمة، السيولة هي “الصلصة السرية”. من يستطيع توفير سيولة مستمرة وكافية، يستطيع جذب أعلى نشاط تداول.

في 2025، سيطرت Hyperliquid على سوق العقود الدائمة من خلال جذب أكبر عدد من مزودي السيولة، مما مكنها من السيطرة على رسوم المعاملات لمدة 10 أشهر من السنة الماضية.

ومن المفارقات، أن نجاح هذه الفئات من بروتوكولات التمويل اللامركزي يعود إلى أنها لا تتطلب من المتداولين فهم تقنية البلوكشين والعقود الذكية، بل تعمل بشكل أقرب إلى تلك البورصات التقليدية المألوفة.

بمجرد حل هذه المشكلات، يمكن للبورصات أن تتقاضى رسوم هامشية عالية من عمليات التداول المتكررة والكبيرة، مما يحقق لها “قيادة ذاتية” في الإيرادات. حتى مع استقرار أسعار الأصول، ستستمر هذه الحالة، ببساطة لأن المنصات توفر خيارات متنوعة للمتداولين.

لهذا أعتقد أن، على الرغم من أن إيرادات بورصات العقود الدائمة كانت تمثل أقل من رقم واحد في العام الماضي، فهي الفئة الوحيدة التي يمكنها تحدي سيطرة مُصدري العملات المستقرة عن بعد.

3. التوزيع

العامل الثالث — التوزيع، هو الذي يدفع إيرادات المشاريع المشفرة (مثل بنية إصدار الرموز) للزيادة. فكر في pump.fun و LetsBonk.

هذا لا يختلف كثيراً عما نراه في شركات Web2. على الرغم من أن Airbnb و Amazon لا يملكان مخزوناً، إلا أن قدرتهما على التوزيع تساعدهما على تجاوز دور “المجمّع”، وتقليل التكاليف الحدية لإضافة مزيد من العرض.

بنية إصدار التشفير لا تملك أيضاً الأصول التي تنشئها عبر منصاتها (مثل Memecoin، الرموز، والمجتمعات الصغيرة). ومع ذلك، من خلال جعل رحلة المستخدم سهلة، وأتمتة عمليات الإطلاق، وتوفير سيولة كافية، وتبسيط التداول، يمكن أن تصبح المنصة الافتراضية لإنشاء الأصول المشفرة.

في 2026، من المحتمل أن يحدد سؤالان مسار هذه المحركات الإيرادية: مع انخفاض معدلات الفائدة، هل ستنخفض نسبة إيرادات العملات المستقرة إلى أقل من 60%؟ ومع دمج طبقة التنفيذ، هل ستتمكن بورصات العقود من كسر حاجز 7-8%؟

تحويل “الإيرادات” إلى “الملكية”

العوامل الثلاثة — الفارق، التنفيذ، والتوزيع — تكشف كيف تتولد إيرادات التشفير. لكن هذا جزء فقط من القصة. والأهم (بل والأكثر أهمية) هو: قبل أن تحتفظ البروتوكولات بصافي الإيرادات، كم من إجمالي الرسوم (Gross Fee) يُخصص لمُحافظي الرموز؟

من خلال عمليات إعادة شراء الرموز، وحرق الرموز، وتوزيعات الرسوم، يتم نقل القيمة، مما يوضح أن الرموز ليست مجرد “وسام حوكمة”، بل هي “حق ملكية اقتصادي”.

بحلول 2025، دفع مستخدمو DeFi وغيرها من البروتوكولات حوالي 303 مليار دولار من الرسوم. من هذا المبلغ، 176 مليار دولار بعد دفعها لمزودي السيولة والموردين، بقيت كإيرادات للبروتوكول. وبلغت حوالي 33.6 مليار دولار من الإيرادات الإجمالية من خلال مكافآت الرهن، وتوزيعات الرسوم، وعمليات الشراء والحرق، وأعيدت إلى حاملي الرموز.

وهذا يعني: تحول 58% من الرسوم إلى إيرادات للبروتوكول، و19% تقريباً من الإيرادات تم التقاطها من قبل حاملي الرموز.

هذا تحول كبير مقارنة بالدورة السابقة. نرى المزيد من البروتوكولات تحاول جعل الرموز تعمل كحق في استلام جزء من الأداء التشغيلي. وهذا يوفر حافزاً حقيقياً للمستثمرين لاحتفاظ طويل الأمد، وللثقة في المشاريع التي يؤمنون بها.

لقد كتبت سابقاً عن كيف حققت Hyperliquid و pump.fun ذلك العام، بعنوان: 《حطمها، يا حبيبي》。

عالم التشفير ليس مثالياً، ومعظم البروتوكولات لا تزال لا توزع أرباحاً على حاملي الرموز. لكن، عند توسيع الرؤية، ستلاحظ أن المؤشرات قد تحركت كثيراً، وهذه إشارة إلى أن العصر قد تغير.

نظرة مستقبلية حتى 2026: عودة الأساسيات

خلال العام الماضي، كانت نسبة أرباح الحائزين من إجمالي إيرادات البروتوكول تتزايد بشكل مطرد. في بداية العام، تجاوزت أعلى نقطة سابقة عند 9.09%، ووصلت في أغسطس 2025 إلى أكثر من 18%.

هذا التأثير يظهر مباشرة في تداول الرموز. إذا كنت أمتلك رمزاً لا يمنحني مكافآت، فإن قراراتي في التداول ستكون فقط استناداً إلى الروايات الإعلامية حوله. لكن، إذا كنت أمتلك رمزاً يدفع لي (عبر إعادة الشراء أو التوزيعات)، فسأبدأ في اعتباره أصلاً ذا عائد. رغم أنه قد لا يكون آمناً تماماً، إلا أنه يغير من طريقة تقييم السوق لهذا الرمز. ستنحرف قيمته نحو “الأساسيات”، بدلاً من أن تتأرجح فقط مع الروايات الإعلامية.

عند مراجعة المستثمرين لعام 2025 لمحاولة فهم تدفقات الأموال في 2026، سيركزون على “آليات الحوافز”. الفرق التي تركز على نقل القيمة، كانت من بين الأكثر تميزاً العام الماضي.

• Hyperliquid أنشأت ثقافة، من خلال “صندوق دعم Hyperliquid”، يعيد حوالي 90% من الإيرادات للمستخدمين.
• منصة إطلاق الرموز pump.fun عززت مفهوم مكافأة المجتمع النشط. لقد عوضت من خلال عمليات إعادة شراء يومية 18.6% من العرض المتداول لرمزها الأصلي $PUMP .

في 2026، من المتوقع أن “نقل القيمة” لن يكون خياراً هامشياً، بل سيكون “تذكرة دخول” لأي بروتوكول يرغب في أن يتم تداول رموزه بناءً على أساسياته (Table Stakes). العام الماضي، تعلم السوق أن يفصل بين إيرادات البروتوكول وقيمة الحائزين. بمجرد أن يعتاد الحائزون على أن الرموز تعمل كحق في استلام القيمة، فإن العودة إلى الأنماط القديمة ستبدو غير منطقية للغاية.

الخاتمة

لا أعتقد أن تقرير حالة التمويل اللامركزي 2025 يكشف عن اكتشافات جديدة تماماً حول إيرادات صناعة التشفير — فخلال الأشهر الماضية، أصبح “اكتشاف الإيرادات” محور اهتمام عام في الصناعة. القيمة الحقيقية لهذا التقرير تكمن في تسليط الضوء على الواقع من خلال البيانات، وعند التدقيق في هذه الأرقام، يمكننا أن نرى بوضوح الطرق الأكثر احتمالاً لتحقيق نجاح الإيرادات في عالم التشفير.

من خلال تحليل عميق لاتجاهات تركيز الإيرادات عبر البروتوكولات، يوضح التقرير حقيقة واحدة: من يسيطر على “الأنابيب” — سواء من خلال أرباح الفارق، أو تنفيذ المعاملات، أو توزيع التدفقات — هو من يحقق أكبر قدر من الإيرادات.

مع اقتراب عام 2026، أتوقع أن تبدأ المزيد من المشاريع في تحويل رسوم البروتوكول إلى آليات توزيع أرباح مستدامة ومنضبطة، تعود بالفائدة على حاملي الرموز. خاصة مع دخول العالم في دورة خفض الفائدة، وانخفاض جاذبية عمليات التحكيم، ستصبح هذه الاتجاهات أكثر وضوحاً.