اجتماع السياسة النقدية يوم الأربعاء المقبل، قد يكون تركيز السوق في المكان الخطأ.

خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس؟ احتمال حدوث هذا الأمر يقارب 90%، وليس مفاجأة. ما يستحق الانتباه حقاً هو إشارة أخرى كشفها أحد المطلعين السابقين في الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك — ابتداءً من يناير القادم، قد يتم ضخ 45 مليار دولار شهرياً في السوق، لمدة ستة أشهر متتالية، بإجمالي يتجاوز 250 مليار دولار.

هذا ليس مجرد إيقاف تقليص الميزانية العمومية. هذا إعادة تشغيل مباشرة لبرنامج شراء السندات.

لماذا فجأة هذا الإجراء؟ الأرقام توضح الصورة. التشديد الكمي خلال العامين الماضيين سحب 2.4 تريليون دولار من السوق، ومستوى الاحتياطي في النظام المصرفي مستمر في الهبوط، وأسعار إعادة الشراء كثيراً ما تتجاوز الحد الأعلى — وهذه علامة واضحة على شح السيولة. محلل بنك أمريكا كابانا قالها بصراحة: يجب ضخ السيولة، وإلا النظام لن يصمد.

ما يسمى "شراء إدارة الاحتياطيات" (RMP) هو في جوهره ضخ سيولة في النظام المصرفي. لدى UBS توقعات مماثلة، ويرون أن العام المقبل سيشهد عمليات شراء سندات كبيرة. المشكلة أن السوق لم يعد بحاجة لتمويل منخفض التكلفة فحسب، بل يحتاج للسيولة نفسها، ما يجعل خفض الفائدة ذا تأثير ثانوي فقط. شراء السندات هو الحل الفعلي للمشكلة.

التوقيت أيضاً مثير للاهتمام. فترة باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي تقترب من نهايتها، وميول خليفته الحمائمية لم تعد سراً. أجواء التحول في السياسة تزداد وضوحاً.

الأصعب من ذلك، بسبب إغلاق الحكومة، تم تأجيل نشر بيانات التضخم والوظائف الأساسية. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر لاتخاذ قرارات دون "لوحة عدادات". لكن غولدمان ساكس متفائلون، ويعتقدون أن غياب البيانات قد يزيل القلق بشأن خفض الفائدة.

على المدى القصير، لا تزال مشكلة شح السيولة المعتادة بنهاية السنة قائمة، وقد يتم اللجوء إلى عمليات إعادة الشراء المؤقتة في أي وقت كإجراء طارئ.

لذلك، ما يجب مراقبته فعلاً يوم الأربعاء القادم ليس عدد نقاط خفض الفائدة، بل هل سيتم فعلاً إعادة فتح "صنبور السيولة". إذا تم تنفيذ برنامج شراء السندات، فقد يكون تأثيره على سوق العملات المشفرة أكبر بكثير من مجرد خفض فائدة تقليدي. كيف ستتغير تدفقات الأموال العالمية؟ الأمر متروك لكم لتقدير ذلك.