في بداية ديسمبر، ظهرت خبرين هامين قد يغيران ملامح السوق في الأشهر القادمة.

أولاً: سياسة التشديد الكمي (QT) لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وصلت إلى نهايتها. الميزانية العمومية البالغة 6.6 تريليون دولار لن يتم تقليصها أكثر، وهذا يعني أن حملة "سحب السيولة" التي بدأت عام 2022 واستمرت ثلاث سنوات قد توقفت نهائياً. إذا تذكرنا تلك الفترة، كان الاحتياطي الفيدرالي يسحب 95 مليار دولار من السيولة شهرياً من السوق، وانخفض سعر البيتكوين من 126,000 إلى 83,000، وتبخر 1.5 تريليون دولار من القيمة السوقية لسوق العملات الرقمية. تصفية الرافعة المالية، انهيار المؤسسات، وتكبد الأفراد خسائر كبيرة، كل ذلك كان سببه الأساسي جفاف السيولة.

الخبر الثاني أكثر وضوحاً: في اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يوم 11 ديسمبر، وضع السوق احتمالاً بأكثر من 85% لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومع الإجراء الأخير بضخ 13.5 مليار دولار دفعة واحدة عبر عمليات إعادة الشراء الليلية (وهي ثاني أكبر عملية ضخ يومية منذ 2020)، أصبح الإشارة واضحة جداً—الصنبور أعيد فتحه.

الأهم من ذلك، تثبيت الميزانية العمومية عند 6.6 تريليون وعدم تقليصها فعلياً يوازي التيسير الكمي بشكل غير مباشر. كل شهر، 60 مليار دولار من أموال الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ستعود مباشرة إلى السوق بدلاً من أن يسحبها الاحتياطي الفيدرالي كما كان سابقاً. هذا التحول يعتبر خبراً إيجابياً نادراً للأصول ذات المخاطر.

تحركات المؤسسات الكبيرة أهم من الأخبار السياسية نفسها. عملاق إدارة الأصول Vanguard الذي يدير 11.6 تريليون دولار أعلن مؤخراً عن رفع الحظر عن العملات الرقمية وفتح منتجات ETF لعملائه على $BTC و$ETH و$SOL و$XRP. أما BlackRock فقد زادت بهدوء حيازتها من الإيثريوم بمقدار 1.2 مليون قطعة الأسبوع الماضي، وJP Morgan أطلقت أداة مالية مرتبطة بالبيتكوين برافعة 1.5 مرة، وبيانات السلسلة تظهر أن المحافظ الكبيرة أضافت 47,292 بيتكوين جديدة لعناوين الحفظ الذاتي. تدفقات أموال ETF تحولت هذا الأسبوع من صافي خروج إلى صافي دخول بقيمة 176 مليون دولار. كل هذه التحركات معاً تشير إلى أن رؤوس الأموال الكبيرة بدأت بالفعل في التحرك.

لكن يجب التنبيه إلى أن تحركات البنك المركزي الياباني ما زالت نقطة خطر محتملة. إذا رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه يومي 18-19 ديسمبر، قد نشهد موجة جديدة من الصفقات الآنية على الين تسبب صدمة مؤقتة للسوق. لكن بالنظر إلى البيانات التاريخية، غالباً ما يكون ضخ السيولة من الفيدرالي أقوى من تأثير سحب السيولة من اليابان. عام 2019 كان مثالاً واضحاً—في النهاية استسلم الين، وارتفع البيتكوين بعد ذلك بنسبة 250%.

من حيث التوقيت، يبدو أن تصحيح نوفمبر كان مجرد حركة تصحيحية طبيعية. مع دخول ديسمبر، إذا تحققت توقعات خفض الفائدة وتوقفت الميزانية العمومية عن التقلص واستمرت تدفقات الأموال المؤسسية، قد يدخل السوق في مرحلة انتعاش. أما موجة الصعود الرئيسية الحقيقية، فقد لا تأتي إلا في عام 2026.

في هذه المرحلة، السؤال العملي ليس "هل أشارك أم لا؟"، بل "كم تبقى لدي من سيولة يمكن تخصيصها؟". بيئة السيولة تشهد تحوّلاً جذرياً، والمشاركة المعتدلة مع الحفاظ على هامش أمان قد تكون الخيار الأكثر منطقية. نافذة التداول قبيل وبعد الكريسماس قد فُتحت بالفعل، والفرص والمخاطر دائماً حاضرة، والأهم كيف تدير إيقاعك.