باول ضد البيت الأبيض، المواجهة الحاسمة تقترب! غولدمان ساكس يعدّل توقعاته بشكل عاجل: لا خفض للفائدة في ديسمبر، والاقتصاد العالمي قد يدخل في "صدمة"!

في أحدث تقرير بحثي أصدرته مجموعة غولدمان ساكس في 24 نوفمبر 2025، توقعت المجموعة بوضوح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة خلال اجتماع ديسمبر، ليصل السعر إلى مستوى أعلى قليلاً من 3%. وأشار كبير الاقتصاديين في البنك، يان هاتزيوس، إلى أنه رغم أن تقرير الوظائف غير الزراعية في سبتمبر أظهر إضافة 119 ألف وظيفة، إلا أن تزايد مؤشرات التسريح من العمل يدل على أن ضعف سوق العمل قد يصبح راسخًا، مما سيحد من قوة النمو الاقتصادي. وترى غولدمان ساكس أن تباطؤ التضخم وتهدئة سوق العمل يوفران مساحة للاحتياطي الفيدرالي لمزيد من التيسير في السياسة النقدية.

🔍 المبررات الأساسية لتوقعات غولدمان ساكس

يعتمد حكم غولدمان ساكس بشأن خفض الفائدة في ديسمبر بشكل أساسي على تحليله العميق للتضخم وسوق العمل.

• استمرار تباطؤ التضخم: ترى غولدمان ساكس أن معدل التضخم الأساسي قد انخفض ليقترب من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وعلى الرغم من أن الرسوم الجمركية وغيرها من العوامل تؤثر مؤقتًا على التضخم، إلا أنه من المتوقع أن تنتهي هذه التأثيرات بحلول منتصف 2026، وعندها سينخفض التضخم أكثر.

• مخاوف سوق العمل: حذرت غولدمان ساكس من أن مخاطر الهبوط في سوق العمل تتراكم. فرغم أن بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر تبدو قوية ظاهريًا، إلا أن الاتجاه الأساسي لنمو الوظائف ضعيف، وتُظهر المؤشرات البديلة زيادة في مؤشرات التسريح مؤخرًا. خاصة بين العاملين الحاصلين على تعليم جامعي، حيث ظهر تدهور في فرص العمل، ما قد يُلحق ضررًا غير متناسب بالاستهلاك.

📉 توقعات السوق والخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي

رغم موقف غولدمان ساكس الواضح، لا يزال هناك اختلاف كبير في السوق حول ما إذا كان سيتم خفض الفائدة في ديسمبر، ما يعكس حالة عدم اليقين بشأن آفاق الاقتصاد.

• تقلب توقعات السوق: وفقًا لبيانات CME FedWatch، شهدت توقعات السوق بشأن احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر تقلبات كبيرة في المدى القصير، حيث ارتفعت من أقل من 40% إلى 71%. وهذا يشير إلى أن معنويات السوق تتأثر بشكل كبير بتصريحات المسؤولين والبيانات الاقتصادية.

• الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي: هناك خلاف واضح داخل الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كان ينبغي الاستمرار في خفض الفائدة في ديسمبر. فعلى سبيل المثال، ترى رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، أنه ليس هناك حاجة ملحة لخفض الفائدة حاليًا، بينما أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، وهو صاحب حق التصويت، بتصريحات تميل إلى دعم "خفض الفائدة قريبًا"، مما يزيد من حالة عدم اليقين بشأن مسار السياسة.

🌐 التأثيرات المحتملة على السوق

إذا تحققت توقعات غولدمان ساكس، أي أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة في ديسمبر و2026، فقد تكون هناك التأثيرات التالية على السوق:

• الأسهم الأمريكية وبيئة أسعار الفائدة: عادة ما يساعد خفض الفائدة في تقليل تكاليف تمويل الشركات، وقد يدعم سوق الأسهم، خاصة الأسهم النامية. وتتوقع غولدمان ساكس أنه بحلول منتصف 2026، سيكمل الاحتياطي الفيدرالي دورة تيسير ملموسة، وستكون أسعار الفائدة أقل بكثير من مستوياتها القصوى.

• الدولار الأمريكي والأصول المرتبطة به: قد يشكل خفض الفائدة ضغطًا على سعر صرف الدولار. وفي الوقت نفسه، قد يساهم تيسير الظروف المالية في استقرار تكاليف الاقتراض للشركات وتدفق الائتمان للأسر.

💎 الخلاصة

بناءً على رؤيتها بأن اتجاه تباطؤ التضخم سيستمر وأن هناك مخاطر هبوط في سوق العمل، توقعت غولدمان ساكس أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة في ديسمبر. ومع ذلك، فإن الخلافات داخل الاحتياطي الفيدرالي حول آفاق الاقتصاد ومسار السياسة، ونقص البيانات الاقتصادية الرئيسية، وتغير البيئة الاقتصادية الخارجية، كلها عوامل تضيف مزيدًا من عدم اليقين لاجتماع السياسة النقدية في ديسمبر. وعلى المستثمرين، أثناء متابعة توقعات المؤسسات مثل غولدمان ساكس، أن يراقبوا عن كثب البيانات الاقتصادية القادمة وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ قرارات مدروسة.