#SOL ميكروستراتيجي وجامعة هارفارد مؤسستان كبيرتان تزيدان مركزهما في الاتجاه المعاكس، هل هو تراكم في القاع أم فخ مطاردة السعر؟

انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، وظهرت تعديلات عميقة في السوق، وتحولت معدلات التمويل إلى السلبية، وانخفضت العقود المفتوحة، ويواجه حاملو المراكز القصيرة الاستسلام على السلسلة، بينما يقوم المستثمرون الأفراد بعمليات بيع مركزة بسبب عمليات تصفية الرافعة المالية والخسائر.
استثمرت شركة MicroStrategy 8.356 مليار دولار في شراء 8178 بيتكوين، بسعر متوسط مقفل عند 102,171 دولار، حيث تعاني حاليًا من خسائر غير محققة، لكن التكلفة الإجمالية المتوسطة حوالي 74,433 دولار، ولا تزال تحقق أرباحًا، حيث أن حوالي 40% من سعر التداول للمراكز أقل من التكلفة.
كشفت شركة هارفارد لإدارة الأصول عن امتلاكها لصندوق بيتكوين ETF (IBIT) بقيمة 4.429 مليار دولار، بزيادة قدرها 200% عن الربع السابق، مما يجعله أعلى مركز في أسهمها المدرجة في الولايات المتحدة، مما يدل على أن المؤسسات تعزز مراكزها خلال فترة الانخفاض، وتظهر تفاؤلاً على المدى الطويل تجاه الأصول الرقمية.
تقلصت القيمة السوقية لصندوق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة بمقدار 25.7 مليار دولار في الشهر، وهو أكبر انخفاض تاريخي، حيث تركزت تدفقات الأموال الخارجة خلال فترات التداول الأمريكية، مما ضغط على الأسعار، وشكل نمطًا من بيع الأفراد واستحواذ المؤسسات، مما يعكس انتقال الأموال من المستثمرين الضعفاء إلى المؤسسات القوية.
تشير بيانات السلسلة إلى أن محافظ الحيتان التي تحتفظ بأكثر من 1000 بيتكوين تواصل زيادة حصصها عندما تخرج المحافظ الصغيرة، وهو ما يتوافق مع نمط إعادة توزيع الأموال المبكر في عمليات التراجع التاريخية، ولكن بيانات علامات المحفظة لديها قيود.
سوق المشتقات يظهر خصائص تقليل الرافعة المالية، وانخفاض العقود المفتوحة وتحول الأموال إلى السالب يعود بشكل أكبر إلى تصفية المراكز الطويلة، وليس انسحاب الحيتان الكبرى.
من الصعب أن تعوض زيادة حجم التملك من قبل المؤسسات الضغط الناتج عن تدفق الأموال خارج صندوق المؤشرات المتداولة، ولا يمكن لزيادة المراكز من قبل MicroStrategy وهارفارد أن تحمي من استرداد بقيمة 2.57 مليار دولار، ومن الصعب تمييز تراكم قصير الأجل عن فخ السوق الصاعدة في الشكل.
إذا استمر تدفق الأموال من ETF أو تصاعدت المخاطر الاقتصادية الكلية، فقد ينخفض سعر تصفية البيتكوين بشكل أكبر. ستقوم شركة MicroStrategy وجامعة هارفارد بتخفيف التأثير بفضل استراتيجيات التمويل ودورات الاستثمار الطويلة، بينما يفتقر المستثمرون الأفراد ومتداولو الرافعة المالية إلى حماية مماثلة.
طبيعة السوق النهائية غير محددة: إذا استقرت تدفقات الأموال من ETF وتبعت الطلبات المؤسسية، فقد يشير ذلك إلى اقتراب القاع؛ إذا زادت التدفقات الخارجة والضغط الكلي، فإن زيادة المراكز الحالية قد تكون مجرد تنفس قصير الأجل، وستحدد حركة الأموال في الشهر المقبل الجواب.
هل زيادة المركز من قبل مؤسستين كبيرتين مثل ميكروستراتيجي وجامعة هارفارد في ظل الظروف المعاكسة هي تراكم في القاع أم فخ مطاردة السعر؟

اشترت ميكروستراتيجي 8178 بيتكوين بمبلغ 835.6 مليون دولار، حيث تم تأمين سعر متوسط يبلغ 102,171 دولار، على الرغم من أن الانخفاض الحالي تحت 90,000 دولار قد أدى إلى خسائر غير محققة على هذه المجموعة، إلا أن متوسط تكلفة حيازة الشركة بالكامل يبلغ حوالي 74,433 دولار، ولا تزال في حالة ربح، حيث يُقدَّر أن 40% من حيازتها تم التداول بها بسعر أقل من التكلفة.

كشفت شركة هارفارد للإدارة في ملف 13F بتاريخ 30 سبتمبر أنها تمتلك 6.8 مليون سهم من صندوق بيتكوين ETF الخاص ب بلاك روك (IBIT) بقيمة 442.9 مليون دولار، بزيادة قدرها 200% عن الربع السابق، مما يجعله أكبر مركز لها من حيث القيمة بين الأسهم الأمريكية المدرجة. وقد زادت هذه المؤسسة التي تدير أصولاً بقيمة 50 مليار دولار من مركزها خلال فترة الانخفاض، مما يبرز تفاؤلها على المدى الطويل تجاه الأصول الرقمية.

تزامن زيادة المركز من مؤسستين كبيرتين مع تصحيح السوق العميق: انخفض سعر الفائدة على التمويل إلى منطقة سلبية، وانخفضت العقود المفتوحة، وتعرض حاملو المراكز القصيرة (المحافظ التي حصلت على عملات خلال 155 يومًا) لـ "استسلام على السلسلة"، حيث قامت الأفراد بعمليات بيع مركزة بسبب تصفية الرافعة المالية والخسائر المحققة.

انخفضت القيمة السوقية لصندوق التداول في البتكوين في الولايات المتحدة بمقدار 25.7 مليار دولار شهريًا، مما سجل أكبر انخفاض منذ إطلاقه، حيث كانت تدفقات الأموال تتركز خلال ساعات التداول الأمريكية، مما زاد الضغط على الأسعار. تشكل هذه الموجة من بيع المستثمرين الأفراد وشراء المؤسسات نمطًا نموذجيًا لتحويل الأموال من المستثمرين الضعفاء إلى المؤسسات القوية.

تظهر بيانات السلسلة أن محافظ الحيتان التي تحتفظ بأكثر من 1000 بيتكوين تواصل زيادة حصصها عندما تخرج المحافظ الصغيرة، وهو ما يتماشى مع نمط إعادة توزيع الأموال المبكر خلال عمليات التراجع التاريخية.

ولكن ينبغي الانتباه إلى أن علامات المحفظة تعتمد على إثبات blockchain وعلامات البورصات، وتفتقر إلى التحقق من هوية KYC، مما يؤدي إلى بعض القيود في بيانات المراكز.

تظهر بيانات CryptoQuant أن سوق المشتقات يظهر سمات خفض الرافعة المالية، حيث انخفضت العقود المفتوحة وتحولت الأموال إلى سلبية، مما يشير إلى أن المزيد من عمليات الإغلاق كانت نتيجة لإغلاق مراكز طويلة الأجل بدلاً من انسحاب نشط من الحيتان.

ومع ذلك، فإن حجم زيادة المراكز من قبل المؤسسات يصعب تعويضه عن ضغط تدفق الأموال خارج صناديق الاستثمار المتداولة. على الرغم من أن زيادة المراكز من قبل MicroStrategy وهارفارد تعتبر ملحوظة، إلا أنها لا تستطيع تعويض استرداد صندوق الاستثمار المتداول البالغ 2.57 مليار دولار، كما أن التراكم على المدى القصير والفخاخ السوقية يصعب تمييزهما من حيث الشكل.

إذا استمر خروج أموال ETF حتى نهاية العام، أو إذا تصاعدت المخاطر الاقتصادية الكلية، حتى لو زادت الدول السيادية والشركات وغيرها من المؤسسات من حيازاتها، فإن سعر تصفية البيتكوين قد ينخفض أكثر.

يمكن لاستراتيجية التمويل من MicroStrategy أن تخفف التكلفة على المدى الطويل، حيث يمتد الاستثمار في هارفارد لعشر سنوات، وتأثير التراجع الفصلي عليها محدود، لكن المستثمرين الأفراد ومتداولي الرافعة المالية يفتقرون إلى هذا النوع من الحماية.

لم يتم تحديد الطبيعة النهائية لإعادة توزيع الأموال بعد: إذا استقر تدفق الأموال من ETF في المستقبل واستمر الطلب الفوري من المؤسسات، فقد يشير ذلك إلى قرب الوصول إلى القاع؛ إذا زاد تدفق الأموال الخارجة مع تصاعد الضغوط الاقتصادية، فقد تكون الزيادة الحالية مجرد تنفس قصير الأجل.

انخفض سعر البيتكوين تحت 90,000 دولار، وتم تصفية المستثمرين على المدى الطويل القادرين على تحمل التقلبات والمستثمرين الحساسين للتقلبات قصيرة الأجل، وستظهر الإجابة النهائية في تدفقات الأموال خلال الشهر المقبل.