انتهت أزمة توقف الحكومة مؤقتًا، لكن الاختبار الحقيقي لـ BTC قد بدأ للتو.

مررت لجنة الشيوخ للتو بقانون التمويل قصير الأجل، الذي يهدف إلى منح الحكومة حياة جديدة حتى نهاية يناير من العام المقبل، والآن تنتظر موافقة مجلس النواب. خلال فترة الإغلاق، توقفت بعض الإدارات الأساسية مثل مكتب إحصاءات العمل، وتم تعليق العديد من إصدارات البيانات. بالنسبة لعالم العملات الرقمية، فإن ما يجب التركيز عليه الآن هو معدل العائد الحقيقي الضمني لسندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات - الذي يتعثر حاليًا عند 1.83%، وهو أعلى بكثير مما كان عليه في منتصف العام.

إذا كانت بيانات CPI القادمة ليست مخيفة جدًا، فقد تنخفض أسعار الفائدة الحقيقية، وعندما يرتخي البيئة المالية، ستكون هناك فرصة للأصول ذات المخاطر لأخذ نفس عميق. هذا شيء جيد لتقليص الفجوة في ETF وتحسين عمق السوق الثانوية. الآن عمق دفتر الطلبات في سوق التشفير أقوى بكثير مما كان عليه في 2022-2023، وقد انخفض انزلاق التداول الكبير بشكل ملحوظ، ويمكن أن تعكس تدفقات الأموال الكبيرة بشكل أكثر مباشرة في الأسعار.

فيما يتعلق بسندات الخزانة، فإن خطة وزارة المالية واضحة جداً: ستقوم بإعادة تمويل ربع سنوي بإصدار سندات بقيمة 125 مليار دولار لأجل 3 سنوات و10 سنوات و30 سنة، حيث سيكون هناك تمويل جديد بقيمة 26.8 مليار دولار، وسيتم إجراء المزادات على دفعات من يوم الاثنين إلى يوم الخميس. كما أفادت وزارة المالية أنها ستعمل على استقرار أسعار الفائدة على السندات في الأرباع القادمة، بالاعتماد على سندات الخزانة لتوفير السيولة بشكل مرن، وفي حال الضرورة ستقوم بعمليات إعادة شراء لدعم السوق. هذه المجموعة من العمليات يمكن أن تخفض تقلبات علاوة المدة القصيرة، مما يجعل مؤشر أسعار المستهلكين هو المتغير الأساسي في اتجاهات أسعار الفائدة.

حتى 7 نوفمبر، بلغ رصيد الحساب العام لوزارة المالية (TGA) 943 مليار دولار، وهو أكثر سمكًا من نفس الفترة من العام الماضي، مما ترك مساحة كبيرة للمناقصات المنتظمة. الآن، تتراوح العوائد الاسمية للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات حول 4.1٪، وكيفية تحرك أسعار الفائدة هذا الأسبوع يعتمد بشكل رئيسي على بيانات CPI وتوافق إصدار السندات الحكومية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تدفق الأموال في صندوق ETF الفوري لبيتكوين يعد متغيراً رئيسياً. لا يزال تدفق الأموال القياسي في بداية أكتوبر حاضراً في الذهن، ولكن في بداية نوفمبر، تحولت صناديق الاستثمار في المنطقة الأمريكية إلى تدفق صافي.

في الأسبوع أو الأسبوعين المقبلين، من المحتمل أن تسلك سيولة BTC أحد هذه الطرق الثلاثة:

**الطريق الأول**: تحقيق CPI، إعادة تمويل السندات الحكومية بسلاسة، انخفاض المعدل الفعلي إلى 1.6%-1.7%، ضعف الدولار، احتمال تدفق صافي صغير إلى ETF؛

**الطريق الثاني**: CPI يتجاوز التوقعات، وزارة المالية تصدر المزيد من السندات الحكومية، المعدل الفعلي يتجاوز 1.9%، تدفقات ETF تتجدد، سوق التشفير يتحول إلى الدفاع؛

**المسار الثالث**: إذا عانت موافقة مجلس النواب من الجمود أو ظهرت مشكلة في بيانات CPI، فإن تدفق الأموال سيتعرض للتقلب، وستراقب المؤسسات إشارات إصدار واسترداد السندات الحكومية عن كثب.

في ظل ارتفاع أسعار الفائدة الفعلية، فإن مسار سعر BTC يعتمد على بيانات التضخم وموقف الدولار.