مشاريع الأصول الرقمية تستلهم من نموذج أبل، وتقوم بإعادة شراء العملة على نطاق واسع

قبل سبع سنوات، حققت شركة آبل إنجازًا ماليًا يفوق تأثيره حتى أكثر منتجاتها تميزًا. في أبريل 2017، افتتحت آبل حديقة “آبل بارك” في كوبرتينو، كاليفورنيا، بتكلفة بلغت 5 مليارات دولار؛ وبعد عام، أعلنت الشركة عن خطة لإعادة شراء الأسهم بقيمة 100 مليار دولار، وهو ما يعادل 20 ضعفًا من استثمارها في حديقة المقر الرئيسية. وهذا أرسل رسالة جوهرية للعالم: بجانب آيفون، لديها “منتج” آخر بنفس الأهمية.

كان هذا أكبر برنامج لإعادة شراء الأسهم في العالم في ذلك الوقت، وهو جزء من حماس إعادة الشراء الذي استمر لمدة عشر سنوات لشركة آبل. خلال هذه الفترة، أنفقت آبل أكثر من 725 مليار دولار على إعادة شراء أسهمها. في مايو 2024، حطمت شركة تصنيع iPhone الرقم القياسي مرة أخرى، وأعلنت عن خطة لإعادة شراء بقيمة 110 مليار دولار. هذه العملية تثبت أن آبل لا تفهم فقط كيفية خلق الندرة في الأجهزة، بل هي أيضًا بارعة في إدارة الأسهم.

اليوم، تتبنى صناعة الأصول الرقمية استراتيجيات مشابهة، وبوتيرة أسرع وحجم أكبر.

تقوم “محركات الإيرادات” الرئيسية في الصناعة - منصة تداول العقود الآجلة الدائمة Hyperliquid ومنصة إصدار عملات Meme Pump.fun - باستخدام كل دخل رسوم المعاملات تقريبًا لإعادة شراء عملاتها الخاصة.

حققت Hyperliquid في أغسطس 2025 رقماً قياسياً في إيرادات الرسوم بلغ 106 مليون دولار، حيث تم استخدام أكثر من 90% منها لشراء عملة HYPE في السوق العامة. في الوقت نفسه، تجاوز الدخل اليومي لـ Pump.fun لفترة قصيرة Hyperliquid - في يوم ما في سبتمبر 2025، بلغ دخل هذه المنصة 3.38 مليون دولار في يوم واحد. تم استخدام جميع هذه الإيرادات في النهاية لشراء عملة PUMP. في الواقع، لقد استمر هذا النموذج من الشراء لأكثر من شهرين.

!7403496

تتيح هذه العملية للعملات الرقمية اكتساب خصائص “وكالة حقوق المساهمين” بشكل تدريجي - وهذا يعتبر نادراً في مجال الأصول الرقمية، حيث أنه غالباً ما يتم بيع العملات للمستثمرين عند أي فرصة.

المنطق وراء ذلك هو أن مشاريع الأصول الرقمية تحاول تكرار مسار النجاح الطويل الأمد لـ “نبلاء الأرباح” في وول ستريت: هذه الشركات تستثمر مبالغ ضخمة لإعادة الأموال للمساهمين من خلال توزيعات الأرباح النقدية المستقرة أو إعادة شراء الأسهم. كمثال، بلغت قيمة إعادة شراء أسهم شركة آبل 104 مليارات دولار في عام 2024، وهو ما يمثل حوالي 3%-4% من قيمتها السوقية في ذلك الوقت؛ بينما بلغت نسبة “تعويض حجم التداول” التي حققتها Hyperliquid من خلال إعادة الشراء 9%.

حتى وفقًا لمعايير سوق الأسهم التقليدي، تُعتبر هذه الأرقام مذهلة؛ وفي مجال الأصول الرقمية، فهي غير مسبوقة.

هايبرليكيد أنشأت منصة تداول مستقبلية لامركزية، تجمع بين تجربة التداول السلسة للبورصات المركزية، ولكنها تعمل بالكامل على الشبكة. تدعم المنصة رسوم غاز صفرية، وتداول برافعة مالية عالية، وهي منصة Layer1 تركز على العقود المستمرة. اعتبارًا من منتصف عام 2025، تجاوز حجم تداولها الشهري 400 مليار دولار، مما يمثل حوالي 70% من حصة سوق عقود DeFi المستمرة.

ما يميز Hyperliquid حقًا هو طريقة استخدامه للأموال.

ستقوم المنصة بتحويل أكثر من 90% من إيرادات الرسوم اليومية إلى “صندوق المساعدة”، وسيتم استخدام هذه الأموال مباشرة لشراء عملة HYPE في السوق المفتوحة.

حتى وقت كتابة هذه المقالة، كانت الصندوق قد احتفظت بما يزيد عن 31610000 من عملة HYPE، بقيمة تقارب 14 مليار دولار - بزيادة عشرة أضعاف مقارنة بـ 3000000 عملة في يناير 2025.

أدت هذه الحمى لعمليات إعادة الشراء إلى تقليل عرض HYPE المتداول بحوالي 9%، مما دفع سعر هذه العملة إلى الارتفاع إلى ذروة 60 دولارًا في منتصف سبتمبر 2025.

!7403497

في الوقت نفسه، قامت Pump.fun بتقليل حوالي 7.5% من تداول عملة PUMP من خلال إعادة الشراء.

تقوم هذه المنصة بتحويل “ظاهرة عملة الميم” إلى نموذج أعمال مستدام برسوم معاملات منخفضة للغاية: يمكن لأي شخص إصدار عملة على المنصة وبناء “منحنى الربط”، مما يسمح لتوجه السوق بالتخمير بحرية. كانت هذه المنصة في البداية مجرد “أداة مزاح”، لكنها أصبحت اليوم “مصنعاً للأصول المضاربة”.

لكن المخاطر موجودة أيضًا.

تتمتع إيرادات Pump.fun بدورية واضحة - لأن إيراداتها مرتبطة بشكل مباشر بارتفاع إصدار عملات Meme. في يوليو 2025، انخفضت إيرادات المنصة إلى 17.11 مليون دولار، وهو أدنى مستوى لها منذ أبريل 2024، كما انخفض حجم إعادة الشراء؛ بحلول أغسطس، عادت الإيرادات الشهرية إلى أكثر من 41.05 مليون دولار.

ومع ذلك، لا تزال “الاستدامة” مسألة معلقة. عندما يبرد “موسم الميمز” (كما حدث في الماضي، وسيحدث بالتأكيد في المستقبل)، ستتقلص عمليات شراء العملة. والأسوأ من ذلك، أن المنصة تواجه دعوى قضائية تصل قيمتها إلى 5.5 مليار دولار، حيث يتهم المدعي أعمالها بأنها “تشبه القمار غير القانوني”.

الآن، الدعم الأساسي لـ Hyperliquid و Pump.fun هو رغبتهم في “إعادة العوائد إلى المجتمع”.

قد قامت شركة آبل في بعض السنوات بإرجاع ما يقرب من 90% من الأرباح للمساهمين من خلال إعادة الشراء والتوزيعات النقدية، لكن هذه القرارات كانت غالبًا ما تكون إعلانات “كثيفة” مرحلية؛ بينما تقوم Hyperliquid وPump.fun بتقديم ما يقرب من 100% من الإيرادات يوميًا لحاملي العملة - وهذه النموذج هو مستدام.

بالطبع، لا يزال هناك اختلاف جوهري بينهما: توزيعات الأرباح النقدية هي “إيرادات تصل إلى اليد”، ورغم الحاجة لدفع الضرائب إلا أنها تتمتع باستقرار قوي؛ بينما الاستحواذ ليس سوى “أداة لدعم الأسعار” - بمجرد انخفاض الإيرادات، أو تجاوز كمية فتح العملات كمية الاستحواذ، فإن تأثير الاستحواذ سيفقد فعاليته. تواجه Hyperliquid “صدمة الفتح” القادمة، بينما يجب على Pump.fun مواجهة خطر “تحويل حماس العملات الميم”. بالمقارنة مع استراتيجيات الاستحواذ المستقرة التي تتبعها بعض الشركات على المدى الطويل، فإن عمليات هذين المنصتين التشفيريتين تشبه أكثر “المشي على الحبال العالية”.

لكن ربما، هذا ليس سهلاً في صناعة التشفير.

الأصول الرقمية لا تزال في مرحلة نضوج التطور، ولم تتشكل بعد نماذج تجارية مستقرة، ولكنها قد أظهرت حتى الآن “سرعة تطوير” مذهلة. استراتيجية الاسترداد تمتلك بالضبط العناصر التي تدفع الصناعة نحو التسريع: المرونة، الكفاءة الضريبية، الصفات الانكماشية - هذه الخصائص تتوافق بشدة مع سوق الأصول الرقمية “المدفوعة بالمضاربة”. حتى الآن، لقد حولت هذه الاستراتيجية مشروعين لهما مواقع مختلفة تمامًا إلى “آلات دخل” رائدة في الصناعة.

!7403498

لا توجد حتى الآن إجابة قاطعة حول ما إذا كان هذا النموذج يمكن أن يستمر على المدى الطويل. لكن من الواضح أنه قد أخرج الأصول الرقمية من تصنيف “رقائق القمار”، واقترب بها أكثر من “أسهم الشركات التي يمكن أن تخلق عوائد لحامليها” - وقد تكون سرعة العائد حتى تحت ضغط الشركات التقليدية.

هذا يحتوي على إشارات أعمق: بعض الشركات الكبرى أدركت قبل ظهور الأصول الرقمية أنها لا تبيع منتجًا فحسب، بل تبيع أسهمها أيضًا. منذ عام 2012، أنفقت شركة آبل ما يقرب من تريليون دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم (أكثر من الناتج المحلي الإجمالي لمعظم الدول)، وانخفضت كمية الأسهم المتداولة بنسبة تزيد عن 40%.

اليوم لا يزال القيمة السوقية لشركة آبل تتجاوز 3.8 تريليون دولار، ويرجع ذلك جزئياً إلى أنها تعتبر الأسهم “منتجات تحتاج إلى تسويق، وصقل، والحفاظ على ندرتها”. لا تحتاج آبل إلى التمويل من خلال إصدار أسهم جديدة - حيث أن ميزانيتها العمومية تحتوي على سيولة نقدية وفيرة، وبالتالي أصبحت الأسهم نفسها “منتجًا”، وأصبح المساهمون “عملاء”.

تتسلل هذه المنطق تدريجياً إلى مجال الأصول الرقمية.

نجاح Hyperliquid و Pump.fun يكمن في أنهما لم يستخدموا النقد الناتج عن الأعمال لإعادة الاستثمار أو التخزين، بل حولوه إلى “قوة شراء تدفع الطلب على عملتهم الخاصة”.

هذا أيضًا غير من إدراك المستثمرين للأصول الرقمية.

من المؤكد أن مبيعات المنتجات مهمة، لكن المستثمرين الذين يثقون ببعض الشركات يعرفون أن هناك “محرك” آخر لهذا السهم: الندرة. اليوم، بدأ المتداولون أيضاً في تكوين فهم مشابه بشأن عملات HYPE وPUMP - في نظرهم، هذه الأصول تحمل وعدًا واضحًا: كل معاملة أو تداول يعتمد على هذه العملة، لديه أكثر من 95% فرصة للتحول إلى “استرداد السوق وإتلافه”.

!7403499

لكن حالات الشركات التقليدية تكشف عن جانب آخر: إن قوة عمليات إعادة الشراء تعتمد دائمًا على قوة التدفق النقدي وراءها. ماذا سيحدث إذا انخفض الدخل؟ عندما تتباطأ مبيعات المنتجات، فإن الميزانية العمومية القوية للشركات التقليدية تمكنها من الوفاء بالتزامات إعادة الشراء من خلال إصدار السندات؛ بينما لا تمتلك Hyperliquid و Pump.fun مثل هذه “وسادة”. - بمجرد أن يتقلص حجم التداول، ستتوقف عمليات إعادة الشراء أيضًا. والأهم من ذلك، أن الشركات التقليدية يمكن أن تلجأ إلى توزيع الأرباح، أو خدمات الأعمال، أو المنتجات الجديدة لمواجهة الأزمة، بينما لا تمتلك هذه البروتوكولات المشفرة حاليًا “خطط احتياطية”.

بالنسبة للأصول الرقمية، لا يزال هناك خطر “تخفيف العملة”.

لا تحتاج الشركات التقليدية للقلق بشأن “تدفق 200 مليون سهم جديد إلى السوق بين عشية وضحاها”، لكن Hyperliquid تواجه هذه المشكلة: اعتبارًا من نوفمبر 2025، سيتم فتح 120 مليار دولار من عملة HYPE للموظفين، وهو ما يتجاوز بكثير حجم عمليات الشراء اليومية.

يمكن للشركات التقليدية التحكم بشكل مستقل في كمية تداول الأسهم، بينما يجب أن تخضع البروتوكولات المشفرة لجدول زمني لإلغاء قفل العملة تم “كتابته بالأبيض والأسود” منذ عدة سنوات.

!7403500

على الرغم من ذلك، لا يزال المستثمرون يرون القيمة فيه، ويتوقون للمشاركة. استراتيجيات الشركات التقليدية واضحة، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يعرفون تاريخها الطويل الذي يمتد لعشرات السنين - لقد قامت بتحويل الأسهم إلى “منتجات مالية”، مما ساهم في تعزيز ولاء المساهمين. اليوم، تحاول Hyperliquid و Pump.fun تكرار هذه المسار في مجال الأصول الرقمية، ولكن بوتيرة أسرع، وبزخم أكبر، مع مخاطر أعلى.

!7403501