السبب وراء استثمار بيركشاير هاثاواي في هيلث كير بارتنرز

تُعتبر شركة بيركشاير هاثاوي منذ زمن بعيد أرضاً خصبة لاستراتيجيات الاستثمار الذكية. إن قدرة الشركة على تحديد الشركات الواعدة بتقييمات جذابة قد كافأت باستمرار مساهميها وأولئك الذين يتابعون خيارات استثمارها.

مهارة وارن بافيت في التعرف على مديري الاستثمارات الموهوبين تستحق الإشادة أيضًا. تود كومبس وتيد ويشلر، اللذان يشرفان الآن على جزء متزايد من محفظة استثمارات بيركشاير، قد أثبتا جدارتهما. في رسالة المساهمين لعام 2013، اعترف بافيت بأن اختيارات كومبس وويشلر قد تفوقت على اختياراته الخاصة في ذلك العام.

الحماس الذي يظهره ويشلار تجاه شركاء الرعاية الصحية ملحوظ بشكل خاص. يعود ارتباطه بالشركة إلى عام 2003 على الأقل عندما كان يدير شركة بنينسولا كابيتال أدفايزرز. عند انضمامه إلى بيركشير، حافظ ويشلار على حصته في شركاء الرعاية الصحية وبدأ في بناء موقع لصاحب العمل الجديد. بحلول نهاية سبتمبر، أصبحت شركاء الرعاية الصحية خامس أكبر حصة عامة في بيركشير.

ينبغي للمستثمرين عبر الطيف أن يفهموا قناعة ويشلار القوية في شركاء الرعاية الصحية.

نموذج عمل بسيط

في المشهد المعقد للرعاية الصحية، تبرز HealthCare Partners بسبب نموذجها التجاري النسبي البسيط. تولد الشركة ثلاثة أرباع أرباحها من مراكز غسيل الكلى المنتشرة في الولايات المتحدة. غسيل الكلى هو خدمة حيوية للمرضى الذين يعانون من مرض الكلى في مراحله النهائية (ESRD)، وهو حالة ناتجة عادة عن مرض السكري أو ارتفاع ضغط الدم. مرض الكلى في مراحله النهائية غير قابل للعكس ومميت ما لم يخضع المرضى لزرع كلى أو يتلقوا ثلاث علاجات غسيل كلى أسبوعيًا مدى الحياة.

ندرة زراعة الكلى وتكاليفها العالية تجعل من غسيل الكلى الخيار الأساسي لمعظم مرضى الفشل الكلوي النهائي. في عام 2011، كان هناك حوالي 430,000 مريض غسيل كلى في الولايات المتحدة، مقارنةً بـ 16,000 زراعة كلى فقط. تقدم شراكة الرعاية الصحية خدماتها لحوالي ثلث هؤلاء المرضى.

اعتبارات التسعير

التحدي الرئيسي لشركاء الرعاية الصحية يكمن في التسعير المستقبلي. حوالي 90% من عملاء غسيل الكلى في الشركة مشمولون في برنامج Medicare أو Medicaid أو برامج المساعدة الحكومية الأخرى. تواجه تعويضات Medicare ضغطًا مستمرًا وعادة ما يتم تحديدها عند معدلات التعادل. وبالتالي، يجب على شركاء الرعاية الصحية أن يستمدوا كامل أرباحهم من النسبة المتبقية التي تبلغ 10% من المرضى.

عادةً ما يحتفظ المرضى الذين لديهم تأمين تجاري بالتغطية لمدة 33 شهرًا فقط قبل الانتقال إلى ميديكير. وهذا يخلق حاجة مستمرة لجذب عملاء جدد مؤمن عليهم تجاريًا. مع وجود حوالي 16,300 مريض حاليًا على خطط التأمين التجاري، يحتاج شركاء الرعاية الصحية إلى إضافة حوالي 6,000 مريض جديد سنويًا فقط للحفاظ على قاعدة عملائه الحالية المؤمن عليها تجاريًا. نظرًا لمعدل النمو السنوي البالغ 4% في سوق الغسيل الكلوي، يحتاج شركاء الرعاية الصحية ببساطة إلى الحفاظ على حصة سوقية تبلغ 35% للحفاظ على مستويات الربحية الحالية.

قوة التفاوض

بالإضافة إلى الحفاظ على قاعدة عملائها، من المحتمل أن تزيد HealthCare Partners الأسعار لشركات التأمين التجارية. تتطلب قاعدة العملاء الأسرية للشركة العلاج بغض النظر عن التكلفة، ويتعين على شركات التأمين تغطية هذه العلاجات. شركات التأمين التي تستبعد HealthCare Partners من شبكاتها تلغي بفعالية أكثر من ثلث مراكز الغسيل الكلوي، وهي وضعية غير مقبولة لمعظم شركات التأمين التجارية الكبيرة. يمنح هذا HealthCare Partners قوة تفاوض كبيرة، مما يسمح لها برفع الأسعار واستخراج أرباح أعلى من قاعدة عملاء مستقرة، وهو ما يبشر بخير لإمكاناتها في الأرباح على المدى الطويل.

وجهة نظر الاستثمار

من المحتمل أن يُنظر إلى شركاء الرعاية الصحية كاستثمار طويل الأجل بدلاً من كونه صفقة قصيرة الأجل. وهذا يتماشى مع نهج وِشْلَر، الذي احتفظ بالأسهم لأكثر من عقد. تتداول الأسهم حالياً عند 20 ضعفاً لأرباح السنة القادمة المتوقعة لكل سهم، مما يمثل زيادة بنسبة 5.6٪ عن أرباح هذا العام المتوقعة لكل سهم. على الرغم من أنها ليست مُقَيمة بشكل واضح، إلا أن الشركة تعمل في صناعة تتميز بالطلب غير المرن وقوة التسعير الكبيرة. على المدى الطويل، يمكن أن يُثبت شركاء الرعاية الصحية أنه إضافة مثالية للمحافظ التي تسعى لاستثمارات على طراز بافيت.