استكشاف الفروق: تكلفة الأسهم مقابل تكلفة رأس المال

في مجال المالية الشركات، تعتبر تكلفة الأسهم وتكلفة رأس المال من المقاييس المحورية التي تشكل الاستراتيجيات المالية وتوجه خيارات الاستثمار. بينما تعكس تكلفة الأسهم العوائد المتوقعة للمساهمين، تشمل تكلفة رأس المال نفقات التمويل من الأسهم والديون. تؤثر هذه المؤشرات الحيوية على ربحية الشركة وتقييمها ونهج الاستثمار، مما يجعلها ضرورية للشركات والمستثمرين على حد سواء. يمكن أن يؤدي الغوص في طرق حسابها والعوامل المؤثرة عليها إلى تمهيد الطريق لاتخاذ قرارات مالية أكثر وعيًا.

يستخدم الخبراء الماليون هذه المقاييس لتقييم أداء الشركات، وتقييم مخاطر الاستثمار، وتوصية استراتيجيات تخصيص الأصول في المحافظ.

فك تشفير تكلفة حقوق الملكية

تكلفة حقوق الملكية تمثل معدل العائد الذي يتوقعه حملة الأسهم في الشركة مقابل المخاطر التي يتحملونها من خلال الاستثمار في أسهم الشركة. يعتبر هذا العائد المتوقع تعويضًا للمستثمرين، مع الأخذ في الاعتبار تكلفة الفرصة البديلة لاختيار الشركة بدلاً من البدائل الخالية من المخاطر أو الاستثمارات ذات المخاطر المماثلة.

تستخدم المنظمات تكلفة الأسهم لتحديد الحد الأدنى من العائد المطلوب للمشاريع للحفاظ على رضا المساهمين والحفاظ على جاذبية الاستثمار.

نهج الحساب

تعتبر طريقة معتمدة على نطاق واسع لحساب تكلفة الأسهم هي نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). هيكل صيغة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية كما يلي:

تكلفة الملكية = معدل خالي من المخاطر + (بيتا * علاوة مخاطرة السوق)

في هذه المعادلة:

• معدل العائد الخالي من المخاطر يعني العائد على استثمار خالي من المخاطر، وعادة ما يتم قياسه باستخدام عوائد السندات الحكومية.
• يقيس البيتا تقلبات سهم الشركة بالنسبة للسوق بشكل عام. تشير قيمة البيتا التي تتجاوز 1 إلى تقلبات أعلى، بينما تشير قيمة البيتا التي تقل عن 1 إلى تقلبات أقل.
• يمثل العائد الإضافي من المخاطر السوقية العائد الإضافي الذي يتوقعه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر الاستثمار في سوق الأسهم مقارنةً بأصل خالٍ من المخاطر.

عناصر مؤثرة

تؤثر عوامل متعددة على تكلفة الأسهم، بما في ذلك الأداء المالي للشركة، تقلبات السوق، أسعار الفائدة، والظروف الاقتصادية العامة. قد تواجه الشركة التي تُعتبر أكثر خطورة أو ذات أرباح غير مستقرة تكلفة أسهم أعلى لتعويض المستثمرين عن المخاطر الإضافية. وبالمثل، يمكن أن تشكل الديناميكيات الأوسع للسوق، مثل التراجع الاقتصادي أو ارتفاع أسعار الفائدة، توقعات المستثمرين وتؤثر على تكلفة الأسهم.

فهم تكلفة رأس المال

تكلفة رأس المال تشمل إجمالي النفقات التي تتحملها الشركة لتمويل عملياتها واستثماراتها، بما في ذلك كل من التمويل بالأسهم والديون. تمثل بشكل أساسي المتوسط المرجح لتكلفة جمع الأموال للشركة وغالباً ما تعمل كمرجع لتحديد الحد الأدنى من العائد المطلوب للمشروعات الجديدة.

تساعد هذه المقاييس الشركات في تقييم الاستثمارات التي من المرجح أن تحقق أرباحًا وتلك التي قد لا تحقق عوائد كافية.

منهجية الحساب

تُحسب تكلفة رأس المال عادةً باستخدام متوسط تكلفة رأس المال المرجح (WACC)، والذي يأخذ في الاعتبار التكاليف النسبية لكل من الدين وحقوق الملكية في هيكل رأس مال الشركة. تُعبر صيغة WACC عن:

WACC = (E/V * تكلفة حقوق الملكية) + (D/V * تكلفة الدين * (1 – معدل الضريبة))

أين:

• E يمثل القيمة السوقية لحقوق ملكية الشركة
• D يرمز إلى القيمة السوقية لديون الشركة
• V تشير إلى القيمة السوقية الإجمالية لحقوق الملكية والديون الخاصة بالشركة (E + D)
• يتم حساب تكلفة رأس المال باستخدام صيغة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)
• تكلفة الدين هي سعر الفائدة الذي تدفعه الشركة على ديونها
• معدل الضريبة يشير إلى معدل ضريبة الشركات، حيث إن مدفوعات الفائدة على الدين قابلة للخصم الضريبي

عوامل المساهمة

تشمل العناصر التي تؤثر على تكلفة رأس المال نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الشركة، وأسعار الفائدة، ومعدلات الضرائب، وتكاليف كل من تمويل الدين وحقوق الملكية. على سبيل المثال، قد يكون لدى الشركة التي تمتلك نسبة أعلى من الدين في هيكل رأس المال تكلفة أقل لرأس المال إذا كانت أسعار الفائدة على الدين مواتية مقارنة بحقوق الملكية. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي الاعتماد المفرط على الدين إلى زيادة المخاطر المالية، مما قد يزيد من تكلفة حقوق الملكية حيث يطالب المساهمون بعوائد أعلى لتحمل مخاطر أكبر.

مقارنة تكلفة حقوق الملكية وتكلفة رأس المال

بينما تخدم تكلفة الأسهم وتكلفة رأس المال أغراضًا متميزة ولكن مرتبطة في تقييم استراتيجية الشركة المالية وإمكانات الاستثمار، فإنهما يختلفان في عدة جوانب:

• التعريف: تعكس تكلفة حقوق الملكية العوائد المتوقعة للمساهمين، في حين تمثل تكلفة رأس المال النفقات الإجمالية لتمويل عمليات الشركة، بما في ذلك كل من الدين وحقوق الملكية.
• الحساب: تكلفة الأسهم عادة ما تستخدم نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، بينما تكلفة رأس المال تستخدم متوسط تكلفة رأس المال الموزون (WACC)، الذي يأخذ في الاعتبار كل من تكاليف الدين والأسهم.
• تطبيق اتخاذ القرار: تستخدم الشركات تكلفة الملكية لتحديد الحد الأدنى للعائد المطلوب لإرضاء المساهمين، بينما تساعد تكلفة رأس المال في تقييم ما إذا كان مشروع أو استثمار سيوفر عوائد كافية لتغطية نفقات التمويل.
• اعتبارات المخاطر: تؤثر تقلبات الأسهم وظروف السوق على تكلفة الأسهم، بينما تأخذ تكلفة رأس المال في الاعتبار كل من تكاليف الدين والأسهم، بالإضافة إلى معدل ضريبة الشركة.
• تأثير استراتيجية التمويل: قد يرتفع تكلفة حقوق الملكية للشركة في بيئات عالية المخاطر، بينما يمكن أن تشير تكلفة رأس المال المرتفعة إلى هيكل تمويل أكثر تكلفة، مما قد يؤثر على تفضيل الشركة للتمويل بالديون أو حقوق الملكية.

الأسئلة المتكررة

ما الذي يحفز الشركات على حساب تكلفة رأس المال؟

تحسب الشركات تكلفة رأس المال لتحديد الحد الأدنى من العائد المطلوب على الاستثمارات لتغطية نفقاتها التمويلية. يساعد ذلك في تقييم المشاريع التي من المحتمل أن تضيف قيمة وتلك التي قد لا تفي بالحد الأدنى لعائد المطلوب.

ما هي العناصر التي تؤثر على تكلفة الأسهم؟

تشمل العوامل المؤثرة على تكلفة حقوق الملكية ملف المخاطر الخاص بالشركة، وتقلبات السوق، وأسعار الفائدة، والظروف الاقتصادية الأوسع. تزيد مستويات المخاطر المدركة الأعلى من العائد المتوقع الذي يطلبه المساهمون.

هل من الممكن أن تتجاوز تكلفة رأس المال تكلفة الملكية؟

بشكل عام، تعتبر تكلفة رأس المال أقل من تكلفة الأسهم لأنها تمثل متوسطًا مرجحًا يشمل الديون، والتي تكون عادةً أقل تكلفة بسبب الفوائد الضريبية. ومع ذلك، إذا كانت الشركة تتحمل عبئًا كبيرًا من الديون، فقد تقترب تكلفة رأس المال أو حتى تتجاوز تكلفة الأسهم.

الأفكار الختامية

تكلفة الأسهم وتكلفة رأس المال تقدمان رؤى متميزة لكل من الشركات والمستثمرين. بينما تعكس تكلفة الأسهم توقعات المساهمين، توفر تكلفة رأس المال رؤية شاملة لنفقات التمويل الإجمالية للشركة، بما في ذلك الأسهم والديون. تلعب هذه المؤشرات أدوارًا حاسمة في تقييم الاستثمارات المحتملة، وتحسين الاستراتيجيات المالية، وتحديد حدود الربحية.