هل انتهت الحفلة لأسهم شوبيفاي؟

صعود Shopify السريع يجعلني أتساءل عما إذا كانت هذه الموجة الصعودية يمكن أن تستمر. بعد هبوط سريع بنسبة 87% في وقت سابق من هذا العقد، أصبح سهم SHOP الآن في متناول اليد من أعلى مستوى له على الإطلاق - بفارق 15% فقط عن تلك القمة العالية. وقد ارتفع السهم بنسبة 85% على مدار العام الماضي، مع أكثر من نصف تلك المكاسب جاءت في عام 2024 وحده. لكن في الآونة الأخيرة؟ يبدو أن تلك الزخم يتلاشى.

لا أستطيع إلا أن أشعر بالألم من نسبة السعر إلى الأرباح التي تبلغ 83. حتى بالنسبة لأسهم النمو، فإن ذلك يتجاوز حدود التقييم المعقول. ولنتحدث بواقعية عن المشهد التنافسي - إنهم يسبحون مع القرش. أمازون تلوح في الأفق، حيث تقدم ليس فقط المنتجات ولكن أيضًا منصة بائعين من الطرف الثالث التي، على الرغم من أنها تأخذ جزءًا من الإيرادات، توفر الوصول إلى قاعدة عملائها الضخمة.

ومع ذلك، تمكنت Shopify من تحقيق حصة سوقية مثيرة للإعجاب تبلغ 28% من المتاجر الإلكترونية في الولايات المتحدة، مما يجعلها أكبر منصة للتجارة الإلكترونية في البلاد. كما securedت حوالي 10% من المتاجر الإلكترونية العالمية. ليس سيئًا لشركة تعيش باستمرار في ظل Amazon.

إن معدل النمو السنوي المركب المتوقع لصناعة التجارة الإلكترونية بنسبة 19% حتى عام 2030 يساعد بالتأكيد في قضيتهم. ويجب أن أعطي الفضل حيث يستحق - أظهر الإدارة وعيًا ذاتيًا ملحوظًا عندما تخلوا عن توسيع شبكة اللوجستيات المكلفة. لقد أدت تلك الخطأ المكلف إلى دفع السهم إلى القاع، لكن عودتهم إلى التركيز على البرمجيات قد جنت بوضوح ثمارها.

تتميز منصتهم حقًا. يمكن للتجار تخصيص مواقعهم دون الحاجة إلى معرفة البرمجة، وتؤكد Shopify على سرعة المعاملات - وهي أمر حاسم لمنع التخلي عن العربات. يمتد نظامهم البيئي إلى ما هو أبعد من العمليات الأساسية للموقع ليشمل التسويق عبر البريد الإلكتروني، والمدفوعات، وإدارة المخزون، وجمع رأس المال. وهذا يخلق مصادر دخل إضافية بينما يجعل التجار يعتمدون بشكل متزايد على منصتهم.

تروي الأرقام قصة مثيرة للإعجاب: $5 مليار في الإيرادات للنصف الأول من عام 2025، بزيادة 29% على أساس سنوي، في حين نمت النفقات بنسبة 18% فقط. حولت هذه الانضباط خسارة قدرها $102 مليون إلى $224 مليون في صافي الدخل. لكن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 19؟ إنها تصرخ "باهظة الثمن" مهما كان التحليل.

لا أعتقد أن الحفلة انتهت، لكن قد يحتاج منسق الموسيقى إلى تغيير قائمة التشغيل. على الرغم من المنافسة الشديدة، قامت Shopify ببناء مزايا تنافسية حقيقية من خلال منصتها المتنوعة ونظامها البيئي الواسع. إن مكانتها كأعلى منصة للتجارة الإلكترونية في أمريكا في ظل النمو السريع في الصناعة تشير إلى أن هناك إمكانيات كبيرة لا تزال متاحة.

ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى المبيعات 19 تشير إلى أن سعر السهم قد تقدم على الأسس. لن تنتهي الاحتفالات، ولكن توقع فترة هدوء مؤقتة حيث تتماشى التقييمات مع الواقع. يجب على المستثمرين على المدى الطويل أن يتوقعوا مكاسب حيث ينضم المزيد من التجار إلى نظام Shopify البيئي - فقط لا تتوقع نفس النمو المتفجر الذي شهدناه مؤخرًا.