2025 عام جنون المؤسسات: ETP العالمية والشركات المدرجة تلتهم 94.4 ألف BTC، والفجوة في العرض تتسع إلى 7.4 أضعاف

🔵 مقارنة التحقق من البيانات والحجم

وفقًا لإحصاءات Bit حتى 10 أغسطس 2025، قامت منتجات التداول المتداولة في البورصة (ETP) والشركات المدرجة في جميع أنحاء العالم بشراء ما مجموعه 944,330 عملة بيتكوين. تصل هذه الكمية إلى 7.4 أضعاف العرض الجديد من بيتكوين في عام 2025 (حوالي 128,000 عملة)، مما يبرز الفجوة الكبيرة بين الطلب المؤسسي والعرض الطبيعي. إذا تم توسيع نطاق الوقت ليشمل العام بأكمله، فقد زادت الشركات المدرجة في عام 2025 من حيازتها من بيتكوين بقيمة 47.3 مليار دولار، متجاوزة بكثير تدفقات صندوق المؤشرات المتداولة في بيتكوين في الولايات المتحدة في نفس الفترة التي بلغت 31.7 مليار دولار. وقد تفاقمت هذه الحالة غير المتوازنة بعد التخفيض الرابع لبيتكوين (انخفاض الإنتاج اليومي للعملات الجديدة من 900 إلى 450 عملة).

📊 توزيع القوة الشرائية للمؤسسات والديناميكية

تتمثل احتياجات المؤسسات بشكل رئيسي في نوعين من الكيانات:

1. الشركات المدرجة في البورصة تخزن مباشرة: في النصف الأول من عام 2025، اشترت الشركات المدرجة في البورصة 237,664 من بيتكوين (بقيمة 26.2 مليار دولار)، متجاوزة كمية الشراء البالغة 117,000 من ETF في نفس الفترة. زادت شركة MicroStrategy الرائدة فقط هذا العام من حيازتها بقيمة 17 مليار دولار من بيتكوين، ليصل إجمالي حيازتها إلى أكثر من 628,000.

2. ETP مستمر في التجميع: إجمالي حيازة ETF بيتكوين الفوري في الولايات المتحدة بلغ 149.6 ألف بيتكوين، مما يمثل 7.12% من إجمالي إمداد البيتكوين. تتصدر شركة بلاك روك iShares Bitcoin Trust بواقع 625,000 بيتكوين.

من الجدير بالذكر أن استراتيجيات شراء الشركات تظهر خاصية "تجاهل تقلبات الأسعار". وأشار نيك، مدير البحث في Ecoinometrics، إلى أن الشركات المدرجة تركز أكثر على "زيادة احتياطيات البيتكوين" بدلاً من مراعاة ارتفاع أو انخفاض الأسعار على المدى القصير.

🌐 الأسباب العميقة لنقص الإمدادات

تعود اختلالات العرض والطلب إلى ثلاثة عوامل هيكلية.

• آلية تقليص العرض الصارمة: ستقلل عملية تقليص البيتكوين الرابعة من العرض السنوي الجديد إلى حوالي 164,000 قطعة، بينما يمكن أن يتجاوز إجمالي كمية الشراء من المؤسسات في ربع السنة هذا الرقم (مثلما حدث في الربع الثاني من عام 2025 حيث اشترت الشركات المدرجة وصناديق الاستثمار المتداولة ما مجموعه 242,000 قطعة).

• مشاعر FOMO المؤسسية تنتشر: اعتبارًا من أغسطس 2025، تمتلك 80 شركة مدرجة في البورصة في جميع أنحاء العالم بيتكوين، بزيادة قدرها 142% مقارنة بـ 33 شركة في عام 2023. كما أن سياسة إدارة ترامب لإنشاء احتياطي بيتكوين في الولايات المتحدة تعزز الشعور بالضرورة لدى الشركات "بالاشتراك".

• وضع الحجز لقفل السيولة: عادة ما تقوم الشركات المدرجة بتخصيص بيتكوين في حلول الحفظ على السلسلة (مثل المحفظة غير المتصلة لـ MicroStrategy)، مما يؤدي إلى تقلص حجم التداول الفعلي. حاليًا، تمثل حصة المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة أكثر من 16% من العرض المتداول للبيتكوين، وانخفض الرصيد القابل للبيع في البورصات إلى أقل من 5% من إجمالي المعروض.

💹 تأثير هيكل السوق والأسعار

لقد أدى نقص الإمدادات إلى تأثيرات ملحوظة في السوق:

• الضغط على الأسعار هو نظام مؤسسي: استمرارية شراء المؤسسات تفوق الإمدادات الجديدة، مما يعني أن كل بيتكوين يتم إنتاجه جديداً يجب أن يلبي عدة أضعاف الطلب، مما يوفر دعماً قوياً للأسعار. يتوقع المحللون بشكل عام أن بيتكوين قد تتجاوز 200,000 دولار أمريكي في عام 2025.

• تغييرات هيكل التقلبات: بسبب احتفاظ المؤسسات بالمراكز بهدف الاحتياطي طويل الأجل (كما أعلنت MicroStrategy "لن نبيع أبداً")، انخفض ضغط البيع في السوق، ولكن قد يؤدي ذلك أيضاً إلى حدوث انهيارات مفاجئة في حالة نقص السيولة.

• تراكم مخاطر سوق المشتقات: ظهرت فجوة سعرية تتجاوز 10,000 دولار في عقود بيتكوين الآجلة CME، حيث يزيد التداول بالرافعة المالية من مخاطر التقلب في بيئة ذات سيولة منخفضة.

⚠️ المخاطر المحتملة وتحديات الاستدامة

على الرغم من أن الآفاق متفائلة، إلا أن الاتجاه الحالي ينطوي على ثلاثة مخاطر رئيسية:

1. احتمال عكس التنظيم: إذا تحول سياسة الحكومة الأمريكية تجاه العملات المشفرة إلى التشديد (مثل إلغاء سياسة ترامب بعد تولي الحزب الديمقراطي الحكم)، فقد يؤدي ذلك إلى تخفيض كبير في حيازة المؤسسات.

2. إشارات الشراء المفرط من الناحية التقنية: مؤشر القوة النسبية (RSI) لبيتكوين قد وصل عدة مرات إلى مستويات مرتفعة، وإذا تراجعت الأسعار إلى أقل من 110,000 دولار، فقد يؤدي ذلك إلى تصفية متسلسلة.

3. مخاوف من المركزية البيئية: تمتلك أكبر 10 كيانات أكثر من 3 ملايين بيتكوين، وقد يكون التركيز المفرط مخالفًا للغرض من اللامركزية.

💎 الاستنتاج: من عدم التوازن في العرض والطلب إلى إعادة تقييم القيمة في دورة جديدة

فجوة قدرها 7.4 مرة بين الطلب المؤسسي والإمداد الطبيعي تشير إلى أن البيتكوين قد تحولت من أصول مضاربة يقودها الأفراد إلى موارد نادرة يتم تسعيرها من قبل المؤسسات. تعتمد استدامة هذا التحول على ثلاثة متغيرات رئيسية: تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية على تكلفة رأس المال، ومعدل تسلل البيتكوين في تخصيص الأصول التقليدية، وما إذا كانت الحلول التقنية مثل Layer2 يمكن أن تخفف من الازدحام على الشبكة. إذا استمرت الاتجاهات الحالية، فقد يتحدى البيتكوين تقييم المليون دولار في العقد المقبل، لكن يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من التصحيحات الفنية قصيرة الأجل ومخاطر الأحداث غير المتوقعة في السياسة.