حادثة XPL: كشف مستقبل بروتوكولات Perp ومنظومة تقاسم الأرباح $30B

تخبرنا حالة XPL في 26 أغسطس على Hyperliquid بالكثير عن ما هو خاطئ في عقود DeFi الآجلة 🔍

فقط 19 دقيقة. هذا كل ما استغرقه. تدفقت أوامر شراء ضخمة إلى دفتر طلبات XPL من 05:36 إلى 05:55. ارتفعت الأسعار تقريبًا بنسبة 200%. تشكلت دورة سيئة. مسح الكتاب. تصفية. تكرار. 📈

بحلول الساعة 05:55، كانت الحيتان قد استخرجت أكثر من 16 مليون دولار. تم سحق المراكز القصيرة. عاد السوق إلى طبيعته بعد دقائق. فات الأوان للعديد من المتداولين. ذهب. كل شيء. في دقائق.

ليس فقط XPL. انخفضت العقود الآجلة لـ ETH على Lighter إلى 5,100 دولار في نفس الوقت. يبدو أن نفس المشكلات موجودة في كل مكان 🚨

ما هو الخطأ الحقيقي في دفاتر الطلبات

ليس الأمر يتعلق بالعرّافات أو حدود المراكز. هناك مشاكل أعمق موجودة.

1. Depth Mirage - الكتب تبدو عميقة. لكنها ليست كذلك. عندما يمتلك عدد قليل من اللاعبين معظم الرقائق، فإن الحركات الصغيرة تخلق انهيارات 📊

2. نقاط ضعف تثبيت الأسعار - الأسواق الضعيفة تسمح للمعاملات الداخلية بالهيمنة على الأسعار المرجعية. حتى الأورacles لا يمكن أن تساعد دائماً 📉

3. دوامات الموت بسبب التصفية - كل تصفية تدفع الأسعار إلى المزيد. تحفز المزيد من التصفية. وهكذا دواليك 💥

حدود المراكز؟ ليست هي الإجابة. الناس فقط يقسمون المحافظ. تكمن المشكلة داخل نموذج دفتر الطلبات نفسه عندما تنفد السيولة.

بيربس 101 إعادة النظر

عندما تتجه للشراء على ETH باستخدام العقود الآجلة، فأنت تقوم بالاستفادة من الرفع المالي. هناك سؤالان مهمان:

1. من أين تأتي الأرباح - الأطراف المقابلة أو تجمعات السيولة
2. ما الذي يحدد السعر - تستخدم الأسواق التقليدية المعاملات. تعتمد معظم العقود الآجلة على السلسلة على الأوراق الخارجية 🏦

مشكلة الأوراكل

من المدهش نوعًا ما عندما تفكر في الأمر: المراكز على السلسلة التي تتجاوز 100 مليون دولار لا تخلق حجمًا متطابقًا في الأسواق الفورية. الطلب على السلسلة لا يحرك السعر. المخاطر تتزايد.

لذا نواجه مشكلات معاكسة. تتفاعل دفاتر الطلبات بسرعة كبيرة (خطر التلاعب). تتفاعل أسعار الأوراكل ببطء شديد (خطر التراكم) ⏱️

السيولة على السلسلة: الحقيقة غير المريحة

حتى الرموز الأعلى لديها سيولة ضحلة بشكل مذهل:

• رموز Arbitrum الرئيسية؟ فقط ملايين في العمق ضمن نطاقات سعرية تبلغ 0.5%
• لا يمكن لـ Uniswap التعامل مع تأثيرات بملايين الدولارات على الرموز الرئيسية

العمق الحقيقي أقل بكثير مما يبدو. يجعل حتى أفضل الرموز معرضة للخطر عندما تسوء الأمور 🌊

الطريق إلى الأمام

يبدو أن هناك ثلاثة نهج واعدة:

1. تصرف قبل أن تضرب المشاكل - تحقق من صحة السوق قبل التنفيذ. قلل من الأشياء المتهورة بشكل استباقي 🛡️

2. الاتصال بأسواق السبوت - ربط مراكز العقود مع تجمعات السبوت. عازلة المخاطر 🔄

3. حماية مقدمي السيولة أولاً - بناء إدارة مخاطر مقدمي السيولة في البروتوكولات. جعل المخاطر واضحة 🛠️

المال المعني

تولد مقايضات Perp أكثر من $30B رسوم سنوية. تأخذ بعض البورصات وصانعي السوق المحترفين معظمها 💰

قد تغير البروتوكولات الجديدة التي تستخدم تقنية AMM هذا. إنها تقسم صنع السوق إلى سيولة مجمعة. يمكن للأشخاص العاديين مشاركة هذه الأرباح. ليس من الواضح تمامًا أنها ستنجح، ولكن الإمكانية موجودة 🚀

تسعى مشاريع مثل AZEx ( باستخدام Uniswap v4 Hook) إلى تجربة تركيبات من ضوابط المخاطر، والأسعار الديناميكية، والتجميد الطارئ جنبًا إلى جنب مع تجميع LP 🌕

الأفكار النهائية

XPL يعلمنا شيئًا مهمًا. الخطر الحقيقي ليس في الرسوم البيانية. إنه في كيفية تصميم هذه البروتوكولات.

ستستمر العقود الآجلة المدفوعة بدفاتر الطلب في DeFi في مواجهة هذه المشكلات. عدم كفاية السيولة. مركزة للغاية.

يجب على البروتوكولات من الجيل القادم إصلاح إدارة المخاطر وتوزيع الأرباح عبر هذا السوق الضخم. سيساعد الفائزون في تشكيل مستقبل DeFi 🔥

(مجرد تقديم. ليس بالضرورة وجهة نظر BlockBeats)