77 طلبات ترخيص العملات المستقرة: كيف تختار هونغ كونغ؟

مقدمة: فرص وتحديات في سياق تنظيمي جديد أعلنت هيئة النقد في هونغ كونغ مؤخرًا أنه حتى 31 أغسطس 2025، أعربت 77 مؤسسة عن نيتها التقدم للحصول على ترخيص العملات المستقرة، تشمل البنوك والشركات التكنولوجية وشركات الأوراق المالية ومؤسسات الدفع وغيرها من الكيانات.

تظهر هذه البيانات أن السوق تولي اهتمامًا كبيرًا لإطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ، كما أنها تشير إلى التحديات التنظيمية والخيارات الواقعية التي ستتبع ذلك. في مواجهة هذا العدد الكبير من الطلبات، تجد حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة والهيئات التنظيمية المالية نفسها في مأزق حلو.

إذا تم الموافقة على الجميع، فسوف تتعرض الموارد التنظيمية لضغوط هائلة؛ وإذا تمت الموافقة على بعض الشركات فقط، في حين أن الشركات التي لم تحصل على الموافقة تستوفي أيضًا الشروط القانونية، فقد يؤثر ذلك على سمعة سيادة القانون في هونغ كونغ. وراء هذه المعضلة في الموافقة، هناك سؤال أعمق:

كيف يمكن لهونغ كونغ أن تستفيد من الفرص التاريخية لتطوير العملات المستقرة، وفي نفس الوقت تتجنب المخاطر المالية المحتملة؟

ثانياً، جوهر المنافسة بين العملات المستقرة: المنافسة بين الدول ودعوة روح المبادرة.
تبدو المنافسة بين العملات المستقرة على السطح كمسابقة تقنية بين الشركات، لكنها في الجوهر معركة بين القوى المالية للدول وميزاتها المؤسسية. يمكن تقسيم نظام العملات الورقية إلى ثلاث فئات: العملات الأساسية (مثل الدولار الأمريكي، اليورو)، والعملات المرتبطة (مثل الدولار هونغ كونغ)، والعملات السيادية (مثل الين الياباني، الرنمينبي).

تشكل عملات الدولار المستقرة تحديًا لجميع العملات السيادية، وقد تخرج العديد من العملات السيادية الضعيفة تدريجيًا من السوق الدولية. في هذه المنافسة العالمية، تلعب روح ريادة الأعمال دورًا حاسمًا.

في التاريخ، غالبًا ما كانت الابتكارات المالية مدفوعة من قبل رواد الأعمال. في عام 1694، أسس رائد الأعمال الاسكتلندي ويليام باترسون بنك إنجلترا، مما حل أزمة الحكومة المالية البريطانية وأسس أساس النظام النقدي الحديث. في عام 1983، قاد وزير المالية الذي يتمتع بروح ريادية، بونغ لي تشي، تنفيذ نظام الربط النقدي، مما أنقذ الأزمة النقدية في هونغ كونغ وأسس مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي.

اليوم، توجد هونغ كونغ في نقطة حاسمة في تطوير العملات الثابتة، حيث تحتاج إلى تحقيق توازن بين إدارة المخاطر وابتكار الحيوية، وهذا لا يمكن أن يتم بدون روح ريادة الأعمال. يتقن المديرون المحترفون تنفيذ الأنظمة، ولكن عند مواجهة قرارات هامة غالباً ما يكونون حذرين للغاية. تحتاج هونغ كونغ إلى دمج التنظيم المهني مع الابتكار الريادي لاغتنام الفرصة التاريخية لتطوير العملات الثابتة.

ثالثاً، تحليل مزايا وعيوب إصدار ثلاثة أنواع من العملات المستقرة(-) عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ: القيود الواقعية وإعادة هيكلة النظام تواجه العملة المستقرة بالدولار هونغ كونغ قيوداً واقعية واضحة. تعتمد عملة الدولار هونغ كونغ على نظام ربط العملة، حيث ترتبط بالدولار الأمريكي، وتكون نسبة التقلبات تحت السيطرة بنسبة 1%، ويجب أن يقوم مكتب النقد بتنظيم السوق.

إذا سمح لعدة شركات بإصدار عملات مستقرة بال دولار هونج كونج، فقد يستغل المضاربون الفارق في الأسعار بين الدولار الأمريكي والدولار هونج كونج والعملات المستقرة لتحقيق أرباح، مما يؤدي إلى مخاطر غير قابلة للتحكم.

لذلك، يجب أن يكون إصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ قائمة على إعادة بناء النظام النقدي الحالي. أفضل خيار هو أن تقوم هيئة النقد في هونغ كونغ، بالاعتماد على نظام الصرف المرتبط، بتعيين ثلاث شركات إصدار (HSBC، ستاندرد تشارترد، بنك الصين في هونغ كونغ) لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ. ستساعد هذه الخطوة في الاستفادة القصوى من النظام الحالي، كما ستنقل اعتماد العملة المستقرة وموثوقيتها واستقرارها إلى نطاق إدارة هيئة النقد.

(2) عملة مستقرة بالدولار الأمريكي (USHK): توفر عملة مستقرة بالدولار الأمريكي (USHK) فرصة كبيرة لهونغ كونغ. إن استقرار الدولار نفسه مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي، ويحتاج مكتب إدارة النقد فقط إلى ضمان العلاقة الثابتة بين USHK والدولار الأمريكي.

آلية الإصدار يمكن أن تقارن باستقرار الدولار هونغ كونغ، ولكن الكيانات التي يمكنها الإصدار يمكن أن تضم العديد من المؤسسات المؤهلة، وليس فقط ثلاث بنوك. ميزة USHK واضحة في ابتكار آلية العائد:

يمكن للهيئة توزيع جزء من الفوائد من سندات الخزانة الأمريكية التي تمتلكها على الجهات المصدرة، وهذا يمثل جاذبية ملحوظة مقارنة بـ Tether (الذي لا يدفع فوائد) والجهات الخاضعة لقيود "قانون العبقرية" الأمريكي. الشفافية الائتمانية: تمتلك الهيئة سمعة تمتد على 42 عامًا، وعملية التدقيق والعمليات واضحة وناضجة، مما يتفوق بشكل كبير على المؤسسات الخاصة مثل Tether.

تأثير العلامة التجارية الموحدة: استخدام علامة USHK التجارية بشكل موحد يعزز من تأثير الحجم وقبولها دوليًا، ويمثل بشكل أفضل ميزات مركز هونغ كونغ المالي. يتم اختيار مسار التنفيذ بشكل أساسي باستخدام الإيثيريوم كشبكة إصدار، بسبب آلية الإجماع المستقرة وارتفاع الشفافية؛ في نفس الوقت يتم إنشاء قاعدة بيانات مركزية شفافة تعتمد على الإيثيريوم لتعزيز الرقابة على AML/CFT؛ يتم وضع لوائح تنفيذية خاصة لضمان الامتثال لمعايير KYC و AML و CFT بمستوى مصرفي.

من منظور الجغرافيا السياسية، من غير المحتمل أن تتدخل الولايات المتحدة، كدولة قائمة على سيادة القانون، في نظام ربط العملات في هونغ كونغ أو إصدار منتجات من نوع USDT، لذلك فإن إطلاق USHK يتمتع بالشرعية الدولية.

(3) عملة مستقرة باليوان (CNHK): يمكن تطبيق آلية مشابهة لها بحذر كخيار محدود لإصدار عملة مستقرة باليوان (CNHK)، ولكن يجب أن تقتصر بشدة على سوق اليوان offshore، بحجم قابل للتحكم (حوالي 3 تريليون)، دون التأثير على الاستقرار المالي في البر الرئيسي. إذا تم محاولة استخدام ذلك لدفع دولية اليوان، فسوف تتقيد بالواقع المتمثل في عدم قابلية اليوان للتحويل الحر، لذا فإن الطريقة المذكورة أعلاه غير قابلة للتطبيق.

يعتقد بعض الناس أنه يمكن إدخال تغطية بالذهب لإصدار عملة مستقرة بالرينمينبي، لكن هذه الفكرة قديمة وضحلة، وتفتقر إلى الفهم للعملات المشفرة التي نشأت في عصر الإنترنت. يجب أن يتم تطوير العملة المستقرة بالرينمينبي بحذر، مع وضع عدم الإضرار بالاستقرار المالي في البر الرئيسي كشرط أساسي.

الرابع، التحليل الشامل لقرارات الموافقة: الموازنة بين الفوائد والعيوب والابتكار التنظيمي في حالة الموافقة على جميع الطلبات من 77 مؤسسة. إذا تم الموافقة على جميع الطلبات، فسوف يرسل ذلك إشارة إيجابية حول احتضان هونغ كونغ للابتكار المالي، مما يجذب المزيد من المؤسسات إلى هونغ كونغ، ويزيد من حيوية السوق على المدى القصير. لكن الموارد التنظيمية ستواجه ضغطًا هائلًا، مما قد يؤدي إلى عدم كفاية الإشراف وزيادة المخاطر المالية.

إصدار عملات مستقرة متماثلة من قبل العديد من المؤسسات قد يؤدي إلى تفتيت السوق، مما يقلل من تأثير الحجم. مزايا وعيوب الموافقة الانتقائية. يمكن أن تضمن الموافقة الانتقائية على عدد قليل من المؤسسات (مثل 10-15) جودة التنظيم، وتقليل المخاطر النظامية، وتسهيل تركيز الموارد على تطوير المؤسسات القوية.

لكن هذا قد يثير تساؤلات حول العدالة، وقد تقوم الشركات التي تستوفي الشروط ولكن لم تحصل على الموافقة برفع دعاوى قانونية، مما يضر بسمعة سيادة القانون في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي معايير الاختيار الصارمة إلى كبح الابتكار في السوق.

خمسة، اقتراحات السياسة: اختيار عقلاني لاغتنام الفرص التاريخية لبناء إطار تنظيمي متباين.

تطبيق إدارة تصنيفية للجهات المصدرة للعملات المستقرة ذات الخصائص المختلفة، ووضع متطلبات تنظيمية متباينة. فرض رقابة أكثر صرامة على العملات المستقرة ذات الأهمية النظامية، وتخفيف الشروط بشكل مناسب على العملات المستقرة ذات النطاق المحدود. تفضيل تطوير عملة مستقرة بالدولار الأمريكي (USHK).

تركيز الموارد على تطوير USHK، وجعلها القوة التنافسية الأساسية لهونغ كونغ. استغلال مزايا سيادة القانون في هونغ كونغ، والبنية التحتية المالية، والمكانة الدولية لجعل USHK خيار عملة مستقرة بالدولار أكثر أمانًا وشفافية من USDT. السيطرة الصارمة على إصدار عملة هونغ كونغ المستقرة. الحفاظ على نهج حذر في إصدار عملة هونغ كونغ المستقرة، مقتصرًا على ثلاث جهات إصدار، لضمان التوافق مع نظام سعر الصرف المرتبط، وتجنب ممارسات التحكيم والمخاطر المالية. التقدم بحذر في عملة RMB المستقرة.

يجب أن يقتصر تطوير عملات الاستقرار المرتبطة باليوان بشكل صارم على الأسواق الخارجية، بحيث تكون بحجم قابل للتحكم، لتجنب التأثير على الاستقرار المالي في البر الرئيسي. يمكن البدء بتجارب رائدة، وتراكم الخبرات قبل التوسع التدريجي. إدخال آلية صندوق الرمل التنظيمي. لتحقيق التوازن بين الابتكار والمخاطر، يجب إدخال آلية صندوق الرمل التنظيمي، مما يسمح للشركات باختبار عملات الاستقرار الجديدة والتقنيات ذات الصلة في بيئة محدودة، مما يوفر أساسًا عمليًا لتحسين الإطار التنظيمي. تعزيز تطبيقات التكنولوجيا التنظيمية.

زيادة الاستثمارات، ورفع مستوى تكنولوجيا الرقابة، واستخدام تقنيات مثل البلوك تشين، والبيانات الكبيرة، والذكاء الاصطناعي لتحقيق المراقبة الفورية وتقييم المخاطر، وزيادة كفاءة ودقة الرقابة. تعزيز روح ريادة الأعمال. تخصيص مساحة للابتكار ضمن إطار الرقابة، وتشجيع المهنيين ذوي روح ريادة الأعمال على المشاركة في صياغة السياسات وتنفيذها، وتجنب التفكير المحافظ المفرط للمديرين المحترفين الذي يعيق الابتكار المالي.

سادساً، الخاتمة: إن الطلبات السبع والسبعين للحصول على رخصة عملة مستقرة في هونغ كونغ هي تحدٍ وفرصة في نفس الوقت. القرار الحاسم الذي تواجهه هونغ كونغ ليس ببساطة "الموافقة أو عدم الموافقة"، بل هو كيفية تحقيق أقصى استفادة من تطوير العملات المستقرة من خلال تنظيم مختلف وابتكار مؤسساتي، مع تقليل المخاطر المحتملة.

يمثل الدولار المستقر USHK فرصة تاريخية هامة لهونغ كونغ. لن تتأثر الدولار هونغ كونغ كعملة مرجعية بالدولار المستقر ، وإذا تم التعامل معها بشكل جيد يمكن أن تستفيد. من المتوقع أن تجذب هونغ كونغ، بفضل مصداقيتها السيادية وقاعدتها المالية، اقتصادات صغيرة أخرى لاعتماد USHK، وهذه فرصة تاريخية هامة لهونغ كونغ. المنافسة في العملات المستقرة هي في جوهرها منافسة بين الدول، ويجب على هونغ كونغ أن تستفيد من روح المبادرة، وتوازن بين إدارة المخاطر والابتكار.

يجب على المنظمين في هونغ كونغ أن يظهروا مسؤولية تاريخية، مع الحفاظ على دقة التنظيم، وفي نفس الوقت يتمتعون بالابتكار والشمولية، لاغتنام الفرصة التاريخية لتطوير العملات المستقرة. لدى هونغ كونغ القدرة على أن تصبح رائدة في تطوير العملات المستقرة على مستوى العالم، لكن ذلك يتطلب قرارات حكيمة، وتنظيم مبتكر، وروح ريادة الأعمال التي تتسم بالشجاعة.

ستصبح قرارات الموافقة على 77 طلبًا حجر الزاوية لاختبار جودة مركز هونغ كونغ المالي الدولي، كما أنها المعركة الحاسمة التي ستحدد ما إذا كانت هونغ كونغ قادرة على الحفاظ على تنافسيتها في عصر الاقتصاد الرقمي.