العنوان الأصلي: بحث الاتجاه: "الشراء السريع" يصبح إجماعًا، والقيمة السوقية طويلة الأمد لـ ETH ستتجاوز BTC
عندما دخلت ETH في دورة الارتفاع الحالية، بدأ السوق في نشر بيانات فك رهن ETH في كل مرة يحدث فيها تصحيح قصير الأجل. ولكن من ناحية العرض والطلب، فإن الطلب الناتج عن إجماع المؤسسات أكبر بكثير من العرض الناتج عن فك الرهن، ونعتقد أن الوضع طويل الأمد لفك الرهن المملوء غير مستدام. منذ أن بدأت شركات مثل SharpLink في الشراء، تمتلك الكيانات التي تحتفظ بـ ETH في سوق الأسهم الأمريكية ما يقرب من 20 مليار دولار من ETH، التي تمثل 3.39٪ من إجمالي المعروض، حيث لا يزال أمام Bitmine 75٪ لتحقيق هدفه المتمثل في امتلاك 5٪ من إجمالي ETH. في المستقبل، مع مزيد من السياسات الصديقة للعملات المشفرة ونضوج إجماع وول ستريت حول القيمة طويلة الأجل لـ ETH، فإن "الشراء" لـ ETH قد بدأ للتو، ومع اقتراب دورة خفض الفائدة، نقوم برفع سعر هدف ETH على المدى الطويل، ونعتقد أن القيمة السوقية لـ ETH ستتجاوز BTC في 1-2 دورة هبوط وصعود.
واحد، بيانات فك الرهن
بعد سريان ترقية شبكة الإيثيريوم Pectra (Prague + Electra) في مايو 2025، يتم تحديد معدل الخروج النظري من الرهان بناءً على كمية ETH ويكون له حد أقصى صارم قدره 256 ETH لكل فترة (1 فترة ≈ 6.4 دقائق). عند تحويله إلى اليوم، فإن الحد النظري الأقصى هو 256 × (1440 ÷ 6.4) = 256 × 225 = 57,600 ETH/يوم.
منذ 18 يوليو، كانت حالة فك الرهن لشبكة ETH الرئيسية في حالة انتظار ممتلئة، والآن (24 أغسطس) هناك 873,849 إيثريوم تنتظر فك الرهن، وتحتاج إلى 15 يومًا و 4 ساعات لتتم معالجتها.
هناك حد أقصى لعدد الإيثريوم الذي يمكن فك رهنه خلال أسبوع، وهو 57,600*7=403,200 إيثريوم، بينما اشترت شركة خزينة الإيثريوم 531,400 إيثريوم الأسبوع الماضي. في ظل استمرار شركة الخزينة في الشراء، حتى لو دخل 100% من الإيثريوم المفكوك في التداول، فإنه يمكن استيعابه بالكامل. نعتقد أن القيمة السوقية الحالية للإيثريوم لم يتم التعرف عليها بالكامل من قبل السوق، وأن الإيثريوم المفكوك لا يدخل بالكامل في التداول. مع استمرار تشكيل الإجماع، ستحسن حالة الإيثريوم المفكوك بالكامل.
ببساطة، فإن فك الرهن لا يعني بالضرورة الوضع الكامل للعرض في السوق، على الرغم من أن إجمالي فك الرهن يرتبط سلباً إلى حد ما مع ارتفاع سعر ETH، إلا أننا نعتقد أن هذا الجزء من العرض لن يهيمن على دخول ETH في اتجاه هابط بعد الاتجاه الصاعد.
تحليل متطلبات شركة الخزينة وصندوق الاستثمار المتداول (ETF)
بدأت شركة SharpLink، الممثلة لمجموعة خزينة ETH، دخول السوق اعتبارًا من يونيو 2025، مما يؤكد توقعاتنا السابقة بأن الولايات المتحدة ستعتبر ETH كأرضية أساسية للبنية التحتية المالية على السلسلة (للتفاصيل انظر مقالاتنا المنشورة في 11 يونيو و3 يوليو بعنوان "قبل الارتفاع الكبير، لماذا نرى أن ETH ستكون واعدة" و"عاصفة قادمة، ستدفع القوة السوقية ETH لتحقيق اكتشاف القيمة"). إن دخول القوة الشرائية المؤسسية الممثلة بشركات الخزينة غيرت بشكل جذري القوة المهيمنة على تقلبات سعر ETH.
1، منطق تشغيل شركة صندوق المال - زيادة العملات تعني زيادة قيمة
تأتي علاوة سوق شركة خزينة العملات المشفرة (MNAV) من اعتراف المستثمرين بإمكانيات نمو الأصول التي يشترونها. تقوم شركة DAT بزيادة حيازتها من الأصول المشفرة من خلال التمويل (إصدار أسهم جديدة أو الدين) مما يخلق تأثير العجلة: المزيد من الأصول المشفرة → توسع الميزانية العمومية → ارتفاع سعر السهم → المزيد من القدرة على التمويل → زيادة أخرى في الحيازة. يضخم هذا الدوران توقعات السوق المتفائلة بشأن الأسهم المحتفظ بها، مما يدفع علاوة MNAV. وقد تم تأكيد هذا التأثير الدوار في نجاح شركة MicroStrategy، بينما تتمتع ETH ببعض الخصائص الأكثر ملاءمة لتكون أصول خزينة مقارنة بـ BTC.
2، ما الفرق بين شركة ETH Treasury - الأصول ذات العائد المدمج
على عكس ندرة شراء BTC كأصل محدود، فإن ETH، بصفتها أكبر شبكة DeFi في عالم التشفير، ستولد عوائد بشكل طبيعي من حيازتها على نطاق واسع.
(1) عائدات الرهن: بعد انتقال إيثريوم إلى آلية PoS منذ "الاندماج" في عام 2022، اكتسبت ETH خصائص الأصول المدرة للعائد، بينما يدعم نظامها البيئي أنشطة عالية العائد مثل DeFi و RWA. توفر هذه الخصائص تدفقًا نقديًا مستقرًا لـ DAT، مما يشكل أساس "علاوة التدفق النقدي". حتى أغسطس 2025، بلغ إجمالي إيثريوم المرهون 36 مليون قطعة ETH، تمثل 30% من إجمالي المعروض، بمعدل عائد سنوي متوسط يبلغ حوالي 2.95% (معدل العائد الفعلي حوالي 1.5%-2.15%). 1.5% عائد خالي من المخاطر، مشابه لتدفق النقد من السندات التقليدية.
(2) عائد السيولة: من خلال تقديم السيولة في بروتوكولات DeFi في نظام إيثريوم البيئي، يمكن الحصول على عوائد إضافية. في عام 2025، سيكون إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi الخاصة بإيثريوم حوالي 120 مليار دولار، وعادة ما تتراوح العائدات السنوية لتعدين السيولة بين 2-10%. بافتراض أن حاملي العملات يقدمون السيولة من خلال بروتوكولات DeFi، يمكن تقدير العائد السنوي بشكل متحفظ بحوالي 3.5%. مع الأخذ في الاعتبار عائدات التخزين (1.5%) وعائدات السيولة (3.5%)، يمكن لحاملي العملات تحقيق عائد نقدي سنوي يبلغ حوالي 5%. باستخدام نموذج تدفقات نقدية مخصومة (DCF)، بافتراض أن معدل الخصم هو 5%، فإن علاوة تدفقات النقدية هي 1 ضعف MNAV، مما يعني أن مضاعف MNAV الإجمالي هو 2 ضعف.
(3) علاوات أخرى: آلية EIP-1559 في إيثيريوم تتيح إمكانية الانكماش المحتمل من خلال حرق الرسوم الأساسية للمعاملات. من المتوقع أن يكون هناك زيادة صافية قدرها 730,000 قطعة إيثيريوم (معدل تضخم سنوي حوالي 0.6%) بحلول عام 2025، ولكن مع تدمير الشبكة. إذا حقق إيثيريوم انكماشاً صافياً في المستقبل، فقد يرتفع سعر إيثيريوم فقط ويزيد من عائدات التدفق النقدي للأصول المحتفظ بها، مما يعزز بشكل غير مباشر علاوة MNAV.
3، شراء كميات الشركة المالية قد بدأ للتو
مع تكاليف شراء مرتفعة لشركة خزائن ETH باستخدام BMNR و SBET، ووجود ما يكفي من السيولة، لا يزال إجمالي الشراء من التمويل التقليدي في مرحلة الانطلاق. وفقًا لبيانات ملخص يوجين، قامت BitMine (BMNR) بتخزين 1,523,373 ETH منذ 9 يوليو، بتكلفة 5.68 مليار دولار، بسعر متوسط قدره 3,730 ETH، بينما قامت SharpLink (SBET) بتخزين 740,760 ETH منذ 13 يونيو، بتكلفة 2.57 مليار دولار، بسعر متوسط قدره 3,478 ETH، بالإضافة إلى 1,388 ETH كمكافأة تم الحصول عليها من خلال التخزين. مع استمرار ارتفاع سعر الإيثيريوم، ستزداد تكاليف الاحتفاظ للشركتين.
BMNR: وفقًا لملحق نشرة الإصدار الصادر في 12 أغسطس 2025، قامت BMNR بزيادة إجمالي الـ ATM إلى 24.5 مليار دولار، ومن المتوقع أنها جمعت حوالي 4.45 مليار دولار من خلال آلية الـ ATM، وتمتلك حوالي 1.52 مليون ETH، ولا يزال هناك نظريًا حوالي 18-20 مليار دولار متاحة. إذا تم حساب سعر ETH بناءً على 4700 دولار/قطعة، يمكن أن تزيد BMNR حيازتها بحوالي 4.26 مليون ETH، مما يجعل الحد الأقصى المحتمل لإجمالي حيازتها قريبًا من 5.78 مليون ETH، مما يقترب من هدف حيازة 5%.
SBET:SharpLink منذ بدء استراتيجية ETH الوطنية في يونيو 2025، قامت بجمع حوالي 740,760 ETH من خلال تمويل ATM (حوالي 1.2 مليار دولار في المجموع) وطرق البيع المباشر المسجلة. تم تعديل الحد الأقصى لـ ATM من المبلغ الأولي ليصل إلى 6 مليارات دولار كحد أقصى، بالإضافة إلى ذلك من المتوقع الحصول على حوالي 600 مليون دولار من خلال زيادة موجهة. إذا تم استخدام جميع التمويلات لشراء ETH، وبناءً على تكلفة ETH، من المتوقع أن تظل أرصدة ATM المتبقية قادرة على شراء 851,000 ETH.
حالياً، تمتلك الكيانات الشركات في سوق الأسهم الأمريكية ما يقرب من 20 مليار دولار من ETH، وهو ما يمثل 3.39% من إجمالي المعروض، حيث تبعد Bitmine عن تحقيق هدفها المتمثل في امتلاك 5% من إجمالي ETH بمعدل تقدم يبلغ 75%.
المبلغ المتاح يوميًا من جهاز الصراف الآلي:
MicroStrategy هي ممثل استراتيجية خزينة البيتكوين، حيث تختلف أحجام تداولها بشكل ملحوظ في الأسواق الصاعدة والهابطة.
نفذت MicroStrategy استراتيجية خزينة البيتكوين في عام 2020، وخلال سوق الثور 2020-2021، ارتفعت أسعار الأسهم من 13 دولارًا إلى أعلى مستوى بلغ 540 دولارًا، وزاد حجم التداول اليومي بشكل كبير، لكن تأثر بشكل كبير بنشاط السوق وسعر BTC. إذا تم تقدير حسب الأسعار الحالية للأسهم ومتوسط حجم التداول، فإن حجم التداول اليومي يتراوح تقريبًا بين 3.5 مليار إلى 7 مليارات دولار.
وفي فترة السوق الهابطة لعام 2022، انخفض سعر البيتكوين من 69,000 دولار إلى 16,000 دولار،
سعر سهم MicroStrategy يتقلص إلى النصف، وحجم التداول ينخفض بشكل ملحوظ، حيث انخفض متوسط حجم التداول اليومي إلى 200 مليون إلى 500 مليون دولار.
قد تظهر حالات مشابهة لشركة ETH DAT.
بلغ حجم تداول BitMine حاليًا 2 مليار دولار يوميًا، وبلغ ذروته عند 6 مليارات دولار، مما يقترب أو يتجاوز الذروة السابقة لشركة MicroStrategy في الدورة الصاعدة الأخيرة، وقد حظي باهتمام كبير من السوق. بينما يتقلب حجم تداول SBET حاليًا بشكل كبير، بمتوسط 50 مليون سهم، وحجم تداول يومي يبلغ حوالي 1 مليار دولار. إذا دخل السوق في حالة هبوط، فقد ينخفض حجم تداول شركة DAT إلى ما بين 100 مليون إلى 500 مليون دولار يوميًا، مشابهًا لأداء MicroStrategy في عام 2022. إذا افترضنا أن 10%-20% من حجم التداول اليومي يمكن تحويله إلى ATM، فإنه في حالة استمرارية حجم التداول الحالي، يمكن جمع 2 مليار-4 مليارات دولار أسبوعيًا لشراء ETH، وفقًا للحد الأقصى لـ ATM، من المتوقع أن يستمر ذلك لمدة 3 أشهر.
4، لا يزال الأداء طويل الأجل لصناديق الاستثمار المتداولة قويًا
لقد أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) كأداة استثمارية سلبية ناجحة على نطاق واسع ومنخفضة التكلفة الخيار المفضل لتخصيص الأموال التقليدية الضخمة. منذ 16 مايو حتى 15 أغسطس، سجل صندوق ETF الخاص بـ ETH تدفقات صافية مستمرة لمدة 14 أسبوعًا، حيث بلغت أعلى تدفق صافي أسبوعي 2.85 مليار دولار، وتشكل قيمة الأصول الصافية 5.38٪ من إجمالي العرض، من بينها 19.2 مليار دولار (68٪) من ETH تم تجميعها خلال 14 أسبوعًا، مع تقدير متوسط تكلفة الشراء حوالي 3600 دولار.
ETF بليرد ETHA هو الأكثر هيمنة، حيث يحمل حوالي 2.93% من الرموز، والقيمة السوقية الحالية تبلغ 17.2 مليار دولار. منذ أبريل 2025، كان ETHA في حالة تدفقات صافية إيجابية كل أسبوع، بتدفقات صافية تقدر بحوالي 8 مليارات دولار، وأعلى تدفق صافي أسبوعي بلغ 2.32 مليار دولار.
حاليًا، حجم صندوق تداول الذهب في العالم (إجمالي صناديق ETF/ETP في جميع أنحاء العالم) هو 3860 مليار دولار، بينما يبلغ حجم البيتكوين 1795 مليار دولار، وإيثريوم فقط 326 مليار دولار. إذا استمرت سردية إيثريوم، فإنها تحتاج إلى زيادة قدرها 1400 مليار دولار لتصل إلى حجم صندوق البيتكوين ETF الحالي.
5، تحول انحياز السوق من BTC إلى ETH
من خلال النظر إلى حجم العقود وحجم التداول، من الواضح أن BTC قد شهدت انخفاضاً، مع تركيز الأموال على ETH. في بداية مايو، كانت نسبة حجم العقود لـ BTC 73%، والآن أصبحت فقط 55%؛ بينما زادت نسبة حجم العقود لـ ETH من 27% إلى 45%.
من حيث حجم التداول العقود، انخفضت حصة تداول BTC من 61% في أوائل مايو إلى 31% حالياً؛ بينما ارتفعت حصة تداول ETH من 35% في أوائل مايو إلى 68% حالياً، مع استمرار الزيادة في الحصة.
من خلال سلوك الحيتان الكبيرة على السلسلة مؤخرًا، يبدو أن هناك تحولًا في الميل نحو المخاطر على السلسلة، حيث يتم بيع BTC وشراء ETH بدلاً من ذلك. وفقًا لبيانات @ai_9684 xtpa، اعتبارًا من 20 أغسطس، بدأ حوت BTC قديم نائم لمدة 7 سنوات في بيع جزء من BTC الخاص به، واستبدل ذلك بـ 71,108 ETH (بقيمة حوالي 304 مليون دولار)، بمتوسط تكلفة حوالي 4284 دولار/ETH. بعد ذلك، زادت حيازته الإجمالية إلى 105,599 ETH (بقيمة حوالي 495 مليون دولار). في الوقت نفسه، قام ببناء مراكز شراء ETH على Hyperliquid، وفي 25 أغسطس، قام بإيداع 269,485 ETH (بقيمة 1.25 مليار دولار) في سلسلة الإيثيريوم الموثوقة، متجاوزًا مباشرةً حيازة مؤسسة الإيثيريوم (231,000 قطعة).
خلال الربع الثاني من عام 2025، زادت الحيتان على شبكة إيثريوم (المحافظ التي تملك من 10,000 إلى 100,000 ETH) من حيازاتها بمقدار 200,000 ETH (ما يعادل 515 مليون دولار)، بينما ارتفع إجمالي كمية ETH التي تحتفظ بها الحيتان الكبرى (التي تملك أكثر من 100,000 ETH) من أدنى مستوى تاريخي لها وهو 37.56 مليون ETH في أكتوبر 2024 إلى أكثر من 41.06 مليون ETH، مما يمثل زيادة بنسبة 9.31% منذ أكتوبر 2024.
بسبب انحراف الرياح من BTC إلى ETH، كانت أداء BTC ضعيفًا نسبيًا مؤخرًا. من خلال ETF، كان هناك تدفق صافي كبير للخارج؛ ومن منظور الحيتان على السلسلة، هناك عدد كبير من الحيتان يقومون بتحويل BTC إلى ETH. من خلال تجربة الدورة الرباعية في سوق العملات، من المتوقع أن تصل هذه الدورة الصاعدة إلى مدة زمنية مماثلة للدورات الصاعدة السابقة في غضون 2-3 أشهر. وبالتالي، هناك قلق في السوق: هل ستبدأ BTC سوق دب؟ وإذا دخلت BTC سوق دب، كيف يمكن لـ ETH أن تنجو بمفردها وتحقق اتجاه صعودي مستقل؟
نعتقد أن الدورة المالية الأمريكية الحالية أطول من الدورات التي شهدناها خلال جولتي السوق الصاعدة للعملات المشفرة السابقتين، في حين أن هيكل حيازة BTC لا يزال مستقرًا نسبيًا، ويقع حاليًا في حالة من التذبذب.
توضح الصورة أدناه توزيع تكلفة رموز BTC، حيث يمثل العمود الرمادي السعر الحالي، والمربع الأزرق هو منطقة التركيز الرئيسية الحالية للرموز، وهي 93 K-98 K، 103 K-108 K، و 116 K-118 K. كمية الرموز المتراكمة في هذه المناطق هائلة، حيث تمت عمليات تبادل كبيرة للرموز منخفضة التكلفة في هذا النطاق، مما أدى إلى تشكيل دعم قوي نسبيًا.
حالياً، تنتمي الشريحة ما بين 116 K-118 K إلى حالة خسارة طفيفة، بينما توجد شريحتان ما بين 93 K-98 K و103 K-108 K في حالة ربح. على الرغم من أن سعر BTC يظهر ضعفاً نسبياً، إلا أنه حصل على دعم قرب 11 K، ولا يزال هناك منطقتان كبيرتان للدعم في الأسفل، مما يعني أن الوضع العام في حالة تذبذب.
علاوة على ذلك، فإن التكلفة الحالية لحاملي المدى القصير تبلغ حوالي 108800. عندما يتحرك BTC فوق هذا المستوى، فإن حاملي المدى القصير بشكل عام لا يزالون في حالة ربح، ولن تحدث عمليات بيع فوضوية. عند مراجعة التاريخ، يمكن رؤية أنه في أوائل عام 2024، كانت هناك حالتان بالقرب من خط تكلفة حاملي المدى القصير حيث حدثت انتعاشات، وهناك أيضًا حالة في فبراير 2025 عندما تم الوصول إلى خط التكلفة هذا للمرة الأولى ثم انخفض. إذا تم كسر هذا الخط، سيدخل BTC في تعديل متوسط المدى، مما سيؤثر على الاتجاه العام لصناعة التشفير.
حاليًا، يتواجد BTC في موقع حاسم، حيث شهد ارتدادًا بعد الوصول إلى خط التكلفة يوم أمس، يجب مراقبة ما إذا كان بإمكان BTC الاستقرار في هذا الموقع خلال الأسبوع.
1، إعادة تشكيل منطق التقييم الأساسي بموجب القوانين الأمريكية
في يوليو 2025، تم تشريع مشروع قانون العملات المستقرة GENIUS في الولايات المتحدة. مقارنةً بـ BTC، فإن العملات المستقرة مرتبطة بالدولار 1:1، مما يجعل كفاءة رأس المال أعلى، مما يجعلها أكثر ملاءمة كأداة لتخفيف الديون. في الوقت نفسه، يمكن أن تدفع العملات المستقرة تدفق رأس المال العالمي بكفاءة إلى نظام الدولار، مما يدعم شراء السندات الأمريكية وضخ السيولة في الأصول المالية على السلسلة، مما يعزز التوسع الرقمي لهيمنة الدولار. في الوقت الحالي، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 275 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة BTC 2.2 تريليون دولار، ويُقدَّر أن قيمة آلات التعدين العالمية لـ BTC تتراوح بين 15-20 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة ETH 550 مليار دولار، وقيمة الرهن حوالي 165 مليار دولار. في المستقبل، سواء كان ذلك لتحل محل وظيفة تخفيف ديون BTC، أو لدفع تغطية قيمة الأصول على السلسلة، أو لاستيعاب نظام دفع جديد، فإن حجم العملات المستقرة سيتوسع بسرعة على المدى الطويل، وينمو بسرعة ليصل إلى سوق بقيمة تريليونات الدولارات.
و ETH باعتبارها المكان الرئيسي للبنية التحتية للعملات المستقرة و DeFi، فإن سعرها يستفيد من جانب من عمليات شراء ETH التي تتم بسبب الأمن الشبكي الناتج عن التحول المالي إلى الشبكة، كما ستستفيد من نموذج DeFi الداخلي: إدخال العملات المستقرة كسيولة أساسية - يستخدم النظام البيئي DeFi العملات المستقرة لإنشاء رافعة مالية و مشتقات لشراء المزيد من ETH - زيادة الأنشطة التجارية التي تدفع رسوم Gas وتساعد على حرق ETH. من خلال رسوم معاملات شبكة ETH (رسوم Gas) وإثبات الحصة (PoS) كدخل نقدي، يتم إدخال نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF) لإجراء تقدير تقريبي، في ظل ظروف متفائلة (نسبة نمو 7%، معدل خصم 9%، عامل رافعة 3)، هناك إمكانات ليتجاوز القيمة السوقية لـ ETH 3 تريليون دولار، متجاوزًا القيمة السوقية الحالية لـ BTC.
2، دورة خفض الفائدة قادمة
في 22 أغسطس، ألقى باول خطابًا في مؤتمر جاكسون هول، حيث أشار إلى أن التضخم لا يزال مرتفعًا، لكن مخاطر تراجع التوظيف في تزايد؛ في ظل استمرار السياسة في منطقة "تقييدية"، ستقوم اللجنة بـ"التقدم بحذر"، وستعدل موقف السياسة عند الضرورة. يعتقد المحللون عمومًا أن خفض الفائدة في سبتمبر أصبح "محسومًا تقريبًا"، ويمثل نقطة تحول نحو سياسة أكثر تيسيرًا. بعد إصدار الخطاب،
ارتفعت الأسهم المرتبطة بالتشفير والأصول المرتبطة بـ ETH بشكل كبير، ونجح ETH في استعادة جميع خسائره منذ بداية الأسبوع وارتفع نحو 4887، وهو أعلى مستوى تاريخي.
في دورات خفض الفائدة الماضية، كانت أداء ETH عمومًا أفضل من BTC. مع عودة الأعضاء في سبتمبر بعد انتهاء عطلتهم إلى الكونجرس، من المتوقع أن تتقدم سياسات التشفير بسرعة. لم تتحقق توقعات التمويل على السلسلة وازدهار DeFi بعد، مما يوفر بيئة ماكرو إيجابية لسوق ETH.
3، الخيار المفضل لتطوير العملات المستقرة و RWA
تحرك الحكومة الأمريكية والمؤسسات المالية نحو التحول المالي إلى السلسلة بشكل مستمر، حيث بلغ حجم العملات المستقرة 275 مليار دولار، وحجم الأصول الحقيقية 26.4 مليار دولار، منها أكثر من 50% من العملات المستقرة تعمل على شبكة الإيثريوم، وتمثل الأصول الحقيقية 53.4% على الإيثريوم، بينما يتم نشر 1611.60% من إجمالي TVL في DeFi على ETH. تم نشر 95% من صندوق BUIDL الخاص بـ ⻉莱德 على الإيثريوم، و80% من حصة Securitize المرمزة على الإيثريوم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
البحث في الاتجاه: "شراء ETH" أصبح خيارًا واضحًا للمؤسسات، والقيمة السوقية ستتجاوز BTC في النهاية
المصدر: أبحاث تريند
العنوان الأصلي: بحث الاتجاه: "الشراء السريع" يصبح إجماعًا، والقيمة السوقية طويلة الأمد لـ ETH ستتجاوز BTC
عندما دخلت ETH في دورة الارتفاع الحالية، بدأ السوق في نشر بيانات فك رهن ETH في كل مرة يحدث فيها تصحيح قصير الأجل. ولكن من ناحية العرض والطلب، فإن الطلب الناتج عن إجماع المؤسسات أكبر بكثير من العرض الناتج عن فك الرهن، ونعتقد أن الوضع طويل الأمد لفك الرهن المملوء غير مستدام. منذ أن بدأت شركات مثل SharpLink في الشراء، تمتلك الكيانات التي تحتفظ بـ ETH في سوق الأسهم الأمريكية ما يقرب من 20 مليار دولار من ETH، التي تمثل 3.39٪ من إجمالي المعروض، حيث لا يزال أمام Bitmine 75٪ لتحقيق هدفه المتمثل في امتلاك 5٪ من إجمالي ETH. في المستقبل، مع مزيد من السياسات الصديقة للعملات المشفرة ونضوج إجماع وول ستريت حول القيمة طويلة الأجل لـ ETH، فإن "الشراء" لـ ETH قد بدأ للتو، ومع اقتراب دورة خفض الفائدة، نقوم برفع سعر هدف ETH على المدى الطويل، ونعتقد أن القيمة السوقية لـ ETH ستتجاوز BTC في 1-2 دورة هبوط وصعود.
واحد، بيانات فك الرهن
بعد سريان ترقية شبكة الإيثيريوم Pectra (Prague + Electra) في مايو 2025، يتم تحديد معدل الخروج النظري من الرهان بناءً على كمية ETH ويكون له حد أقصى صارم قدره 256 ETH لكل فترة (1 فترة ≈ 6.4 دقائق). عند تحويله إلى اليوم، فإن الحد النظري الأقصى هو 256 × (1440 ÷ 6.4) = 256 × 225 = 57,600 ETH/يوم.
منذ 18 يوليو، كانت حالة فك الرهن لشبكة ETH الرئيسية في حالة انتظار ممتلئة، والآن (24 أغسطس) هناك 873,849 إيثريوم تنتظر فك الرهن، وتحتاج إلى 15 يومًا و 4 ساعات لتتم معالجتها.
هناك حد أقصى لعدد الإيثريوم الذي يمكن فك رهنه خلال أسبوع، وهو 57,600*7=403,200 إيثريوم، بينما اشترت شركة خزينة الإيثريوم 531,400 إيثريوم الأسبوع الماضي. في ظل استمرار شركة الخزينة في الشراء، حتى لو دخل 100% من الإيثريوم المفكوك في التداول، فإنه يمكن استيعابه بالكامل. نعتقد أن القيمة السوقية الحالية للإيثريوم لم يتم التعرف عليها بالكامل من قبل السوق، وأن الإيثريوم المفكوك لا يدخل بالكامل في التداول. مع استمرار تشكيل الإجماع، ستحسن حالة الإيثريوم المفكوك بالكامل.
ببساطة، فإن فك الرهن لا يعني بالضرورة الوضع الكامل للعرض في السوق، على الرغم من أن إجمالي فك الرهن يرتبط سلباً إلى حد ما مع ارتفاع سعر ETH، إلا أننا نعتقد أن هذا الجزء من العرض لن يهيمن على دخول ETH في اتجاه هابط بعد الاتجاه الصاعد.
تحليل متطلبات شركة الخزينة وصندوق الاستثمار المتداول (ETF)
بدأت شركة SharpLink، الممثلة لمجموعة خزينة ETH، دخول السوق اعتبارًا من يونيو 2025، مما يؤكد توقعاتنا السابقة بأن الولايات المتحدة ستعتبر ETH كأرضية أساسية للبنية التحتية المالية على السلسلة (للتفاصيل انظر مقالاتنا المنشورة في 11 يونيو و3 يوليو بعنوان "قبل الارتفاع الكبير، لماذا نرى أن ETH ستكون واعدة" و"عاصفة قادمة، ستدفع القوة السوقية ETH لتحقيق اكتشاف القيمة"). إن دخول القوة الشرائية المؤسسية الممثلة بشركات الخزينة غيرت بشكل جذري القوة المهيمنة على تقلبات سعر ETH.
1، منطق تشغيل شركة صندوق المال - زيادة العملات تعني زيادة قيمة
تأتي علاوة سوق شركة خزينة العملات المشفرة (MNAV) من اعتراف المستثمرين بإمكانيات نمو الأصول التي يشترونها. تقوم شركة DAT بزيادة حيازتها من الأصول المشفرة من خلال التمويل (إصدار أسهم جديدة أو الدين) مما يخلق تأثير العجلة: المزيد من الأصول المشفرة → توسع الميزانية العمومية → ارتفاع سعر السهم → المزيد من القدرة على التمويل → زيادة أخرى في الحيازة. يضخم هذا الدوران توقعات السوق المتفائلة بشأن الأسهم المحتفظ بها، مما يدفع علاوة MNAV. وقد تم تأكيد هذا التأثير الدوار في نجاح شركة MicroStrategy، بينما تتمتع ETH ببعض الخصائص الأكثر ملاءمة لتكون أصول خزينة مقارنة بـ BTC.
2، ما الفرق بين شركة ETH Treasury - الأصول ذات العائد المدمج
على عكس ندرة شراء BTC كأصل محدود، فإن ETH، بصفتها أكبر شبكة DeFi في عالم التشفير، ستولد عوائد بشكل طبيعي من حيازتها على نطاق واسع.
(1) عائدات الرهن: بعد انتقال إيثريوم إلى آلية PoS منذ "الاندماج" في عام 2022، اكتسبت ETH خصائص الأصول المدرة للعائد، بينما يدعم نظامها البيئي أنشطة عالية العائد مثل DeFi و RWA. توفر هذه الخصائص تدفقًا نقديًا مستقرًا لـ DAT، مما يشكل أساس "علاوة التدفق النقدي". حتى أغسطس 2025، بلغ إجمالي إيثريوم المرهون 36 مليون قطعة ETH، تمثل 30% من إجمالي المعروض، بمعدل عائد سنوي متوسط يبلغ حوالي 2.95% (معدل العائد الفعلي حوالي 1.5%-2.15%). 1.5% عائد خالي من المخاطر، مشابه لتدفق النقد من السندات التقليدية.
(2) عائد السيولة: من خلال تقديم السيولة في بروتوكولات DeFi في نظام إيثريوم البيئي، يمكن الحصول على عوائد إضافية. في عام 2025، سيكون إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكولات DeFi الخاصة بإيثريوم حوالي 120 مليار دولار، وعادة ما تتراوح العائدات السنوية لتعدين السيولة بين 2-10%. بافتراض أن حاملي العملات يقدمون السيولة من خلال بروتوكولات DeFi، يمكن تقدير العائد السنوي بشكل متحفظ بحوالي 3.5%. مع الأخذ في الاعتبار عائدات التخزين (1.5%) وعائدات السيولة (3.5%)، يمكن لحاملي العملات تحقيق عائد نقدي سنوي يبلغ حوالي 5%. باستخدام نموذج تدفقات نقدية مخصومة (DCF)، بافتراض أن معدل الخصم هو 5%، فإن علاوة تدفقات النقدية هي 1 ضعف MNAV، مما يعني أن مضاعف MNAV الإجمالي هو 2 ضعف.
(3) علاوات أخرى: آلية EIP-1559 في إيثيريوم تتيح إمكانية الانكماش المحتمل من خلال حرق الرسوم الأساسية للمعاملات. من المتوقع أن يكون هناك زيادة صافية قدرها 730,000 قطعة إيثيريوم (معدل تضخم سنوي حوالي 0.6%) بحلول عام 2025، ولكن مع تدمير الشبكة. إذا حقق إيثيريوم انكماشاً صافياً في المستقبل، فقد يرتفع سعر إيثيريوم فقط ويزيد من عائدات التدفق النقدي للأصول المحتفظ بها، مما يعزز بشكل غير مباشر علاوة MNAV.
3، شراء كميات الشركة المالية قد بدأ للتو
مع تكاليف شراء مرتفعة لشركة خزائن ETH باستخدام BMNR و SBET، ووجود ما يكفي من السيولة، لا يزال إجمالي الشراء من التمويل التقليدي في مرحلة الانطلاق. وفقًا لبيانات ملخص يوجين، قامت BitMine (BMNR) بتخزين 1,523,373 ETH منذ 9 يوليو، بتكلفة 5.68 مليار دولار، بسعر متوسط قدره 3,730 ETH، بينما قامت SharpLink (SBET) بتخزين 740,760 ETH منذ 13 يونيو، بتكلفة 2.57 مليار دولار، بسعر متوسط قدره 3,478 ETH، بالإضافة إلى 1,388 ETH كمكافأة تم الحصول عليها من خلال التخزين. مع استمرار ارتفاع سعر الإيثيريوم، ستزداد تكاليف الاحتفاظ للشركتين.
 وطرق البيع المباشر المسجلة. تم تعديل الحد الأقصى لـ ATM من المبلغ الأولي ليصل إلى 6 مليارات دولار كحد أقصى، بالإضافة إلى ذلك من المتوقع الحصول على حوالي 600 مليون دولار من خلال زيادة موجهة. إذا تم استخدام جميع التمويلات لشراء ETH، وبناءً على تكلفة ETH، من المتوقع أن تظل أرصدة ATM المتبقية قادرة على شراء 851,000 ETH.
حالياً، تمتلك الكيانات الشركات في سوق الأسهم الأمريكية ما يقرب من 20 مليار دولار من ETH، وهو ما يمثل 3.39% من إجمالي المعروض، حيث تبعد Bitmine عن تحقيق هدفها المتمثل في امتلاك 5% من إجمالي ETH بمعدل تقدم يبلغ 75%.
المبلغ المتاح يوميًا من جهاز الصراف الآلي:
MicroStrategy هي ممثل استراتيجية خزينة البيتكوين، حيث تختلف أحجام تداولها بشكل ملحوظ في الأسواق الصاعدة والهابطة.
نفذت MicroStrategy استراتيجية خزينة البيتكوين في عام 2020، وخلال سوق الثور 2020-2021، ارتفعت أسعار الأسهم من 13 دولارًا إلى أعلى مستوى بلغ 540 دولارًا، وزاد حجم التداول اليومي بشكل كبير، لكن تأثر بشكل كبير بنشاط السوق وسعر BTC. إذا تم تقدير حسب الأسعار الحالية للأسهم ومتوسط حجم التداول، فإن حجم التداول اليومي يتراوح تقريبًا بين 3.5 مليار إلى 7 مليارات دولار.
وفي فترة السوق الهابطة لعام 2022، انخفض سعر البيتكوين من 69,000 دولار إلى 16,000 دولار،
سعر سهم MicroStrategy يتقلص إلى النصف، وحجم التداول ينخفض بشكل ملحوظ، حيث انخفض متوسط حجم التداول اليومي إلى 200 مليون إلى 500 مليون دولار.
قد تظهر حالات مشابهة لشركة ETH DAT.
بلغ حجم تداول BitMine حاليًا 2 مليار دولار يوميًا، وبلغ ذروته عند 6 مليارات دولار، مما يقترب أو يتجاوز الذروة السابقة لشركة MicroStrategy في الدورة الصاعدة الأخيرة، وقد حظي باهتمام كبير من السوق. بينما يتقلب حجم تداول SBET حاليًا بشكل كبير، بمتوسط 50 مليون سهم، وحجم تداول يومي يبلغ حوالي 1 مليار دولار. إذا دخل السوق في حالة هبوط، فقد ينخفض حجم تداول شركة DAT إلى ما بين 100 مليون إلى 500 مليون دولار يوميًا، مشابهًا لأداء MicroStrategy في عام 2022. إذا افترضنا أن 10%-20% من حجم التداول اليومي يمكن تحويله إلى ATM، فإنه في حالة استمرارية حجم التداول الحالي، يمكن جمع 2 مليار-4 مليارات دولار أسبوعيًا لشراء ETH، وفقًا للحد الأقصى لـ ATM، من المتوقع أن يستمر ذلك لمدة 3 أشهر.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0554e68ed46dcdfeb7ae9f4da9e7528d.webp(
4، لا يزال الأداء طويل الأجل لصناديق الاستثمار المتداولة قويًا
لقد أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) كأداة استثمارية سلبية ناجحة على نطاق واسع ومنخفضة التكلفة الخيار المفضل لتخصيص الأموال التقليدية الضخمة. منذ 16 مايو حتى 15 أغسطس، سجل صندوق ETF الخاص بـ ETH تدفقات صافية مستمرة لمدة 14 أسبوعًا، حيث بلغت أعلى تدفق صافي أسبوعي 2.85 مليار دولار، وتشكل قيمة الأصول الصافية 5.38٪ من إجمالي العرض، من بينها 19.2 مليار دولار (68٪) من ETH تم تجميعها خلال 14 أسبوعًا، مع تقدير متوسط تكلفة الشراء حوالي 3600 دولار.
ETF بليرد ETHA هو الأكثر هيمنة، حيث يحمل حوالي 2.93% من الرموز، والقيمة السوقية الحالية تبلغ 17.2 مليار دولار. منذ أبريل 2025، كان ETHA في حالة تدفقات صافية إيجابية كل أسبوع، بتدفقات صافية تقدر بحوالي 8 مليارات دولار، وأعلى تدفق صافي أسبوعي بلغ 2.32 مليار دولار.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-44c24663184790b0d2b2dc056950dec3.webp(
حاليًا، حجم صندوق تداول الذهب في العالم (إجمالي صناديق ETF/ETP في جميع أنحاء العالم) هو 3860 مليار دولار، بينما يبلغ حجم البيتكوين 1795 مليار دولار، وإيثريوم فقط 326 مليار دولار. إذا استمرت سردية إيثريوم، فإنها تحتاج إلى زيادة قدرها 1400 مليار دولار لتصل إلى حجم صندوق البيتكوين ETF الحالي.
5، تحول انحياز السوق من BTC إلى ETH
من خلال النظر إلى حجم العقود وحجم التداول، من الواضح أن BTC قد شهدت انخفاضاً، مع تركيز الأموال على ETH. في بداية مايو، كانت نسبة حجم العقود لـ BTC 73%، والآن أصبحت فقط 55%؛ بينما زادت نسبة حجم العقود لـ ETH من 27% إلى 45%.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b43f0b675ca265ab20ed95109f146c25.webp(
من حيث حجم التداول العقود، انخفضت حصة تداول BTC من 61% في أوائل مايو إلى 31% حالياً؛ بينما ارتفعت حصة تداول ETH من 35% في أوائل مايو إلى 68% حالياً، مع استمرار الزيادة في الحصة.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5fa178b941c75a958593802ed071ede.webp(
من خلال سلوك الحيتان الكبيرة على السلسلة مؤخرًا، يبدو أن هناك تحولًا في الميل نحو المخاطر على السلسلة، حيث يتم بيع BTC وشراء ETH بدلاً من ذلك. وفقًا لبيانات @ai_9684 xtpa، اعتبارًا من 20 أغسطس، بدأ حوت BTC قديم نائم لمدة 7 سنوات في بيع جزء من BTC الخاص به، واستبدل ذلك بـ 71,108 ETH (بقيمة حوالي 304 مليون دولار)، بمتوسط تكلفة حوالي 4284 دولار/ETH. بعد ذلك، زادت حيازته الإجمالية إلى 105,599 ETH (بقيمة حوالي 495 مليون دولار). في الوقت نفسه، قام ببناء مراكز شراء ETH على Hyperliquid، وفي 25 أغسطس، قام بإيداع 269,485 ETH (بقيمة 1.25 مليار دولار) في سلسلة الإيثيريوم الموثوقة، متجاوزًا مباشرةً حيازة مؤسسة الإيثيريوم (231,000 قطعة).
خلال الربع الثاني من عام 2025، زادت الحيتان على شبكة إيثريوم (المحافظ التي تملك من 10,000 إلى 100,000 ETH) من حيازاتها بمقدار 200,000 ETH (ما يعادل 515 مليون دولار)، بينما ارتفع إجمالي كمية ETH التي تحتفظ بها الحيتان الكبرى (التي تملك أكثر من 100,000 ETH) من أدنى مستوى تاريخي لها وهو 37.56 مليون ETH في أكتوبر 2024 إلى أكثر من 41.06 مليون ETH، مما يمثل زيادة بنسبة 9.31% منذ أكتوبر 2024.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-517605b1f323dcf8ef1b5d3fc52f8a33.webp(
) ثلاثة، لا يزال هيكل الرقائق BTC مستقراً نسبياً
بسبب انحراف الرياح من BTC إلى ETH، كانت أداء BTC ضعيفًا نسبيًا مؤخرًا. من خلال ETF، كان هناك تدفق صافي كبير للخارج؛ ومن منظور الحيتان على السلسلة، هناك عدد كبير من الحيتان يقومون بتحويل BTC إلى ETH. من خلال تجربة الدورة الرباعية في سوق العملات، من المتوقع أن تصل هذه الدورة الصاعدة إلى مدة زمنية مماثلة للدورات الصاعدة السابقة في غضون 2-3 أشهر. وبالتالي، هناك قلق في السوق: هل ستبدأ BTC سوق دب؟ وإذا دخلت BTC سوق دب، كيف يمكن لـ ETH أن تنجو بمفردها وتحقق اتجاه صعودي مستقل؟
نعتقد أن الدورة المالية الأمريكية الحالية أطول من الدورات التي شهدناها خلال جولتي السوق الصاعدة للعملات المشفرة السابقتين، في حين أن هيكل حيازة BTC لا يزال مستقرًا نسبيًا، ويقع حاليًا في حالة من التذبذب.
!###[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fabf69d2f2c6e69b632f1923a3b04818.webp(
توضح الصورة أدناه توزيع تكلفة رموز BTC، حيث يمثل العمود الرمادي السعر الحالي، والمربع الأزرق هو منطقة التركيز الرئيسية الحالية للرموز، وهي 93 K-98 K، 103 K-108 K، و 116 K-118 K. كمية الرموز المتراكمة في هذه المناطق هائلة، حيث تمت عمليات تبادل كبيرة للرموز منخفضة التكلفة في هذا النطاق، مما أدى إلى تشكيل دعم قوي نسبيًا.
حالياً، تنتمي الشريحة ما بين 116 K-118 K إلى حالة خسارة طفيفة، بينما توجد شريحتان ما بين 93 K-98 K و103 K-108 K في حالة ربح. على الرغم من أن سعر BTC يظهر ضعفاً نسبياً، إلا أنه حصل على دعم قرب 11 K، ولا يزال هناك منطقتان كبيرتان للدعم في الأسفل، مما يعني أن الوضع العام في حالة تذبذب.
علاوة على ذلك، فإن التكلفة الحالية لحاملي المدى القصير تبلغ حوالي 108800. عندما يتحرك BTC فوق هذا المستوى، فإن حاملي المدى القصير بشكل عام لا يزالون في حالة ربح، ولن تحدث عمليات بيع فوضوية. عند مراجعة التاريخ، يمكن رؤية أنه في أوائل عام 2024، كانت هناك حالتان بالقرب من خط تكلفة حاملي المدى القصير حيث حدثت انتعاشات، وهناك أيضًا حالة في فبراير 2025 عندما تم الوصول إلى خط التكلفة هذا للمرة الأولى ثم انخفض. إذا تم كسر هذا الخط، سيدخل BTC في تعديل متوسط المدى، مما سيؤثر على الاتجاه العام لصناعة التشفير.
حاليًا، يتواجد BTC في موقع حاسم، حيث شهد ارتدادًا بعد الوصول إلى خط التكلفة يوم أمس، يجب مراقبة ما إذا كان بإمكان BTC الاستقرار في هذا الموقع خلال الأسبوع.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5a1410248ca70b397652629a4baa32a.webp(
) أربعة، تحسين مستمر في البيئة الكلية
1، إعادة تشكيل منطق التقييم الأساسي بموجب القوانين الأمريكية
في يوليو 2025، تم تشريع مشروع قانون العملات المستقرة GENIUS في الولايات المتحدة. مقارنةً بـ BTC، فإن العملات المستقرة مرتبطة بالدولار 1:1، مما يجعل كفاءة رأس المال أعلى، مما يجعلها أكثر ملاءمة كأداة لتخفيف الديون. في الوقت نفسه، يمكن أن تدفع العملات المستقرة تدفق رأس المال العالمي بكفاءة إلى نظام الدولار، مما يدعم شراء السندات الأمريكية وضخ السيولة في الأصول المالية على السلسلة، مما يعزز التوسع الرقمي لهيمنة الدولار. في الوقت الحالي، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 275 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة BTC 2.2 تريليون دولار، ويُقدَّر أن قيمة آلات التعدين العالمية لـ BTC تتراوح بين 15-20 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة ETH 550 مليار دولار، وقيمة الرهن حوالي 165 مليار دولار. في المستقبل، سواء كان ذلك لتحل محل وظيفة تخفيف ديون BTC، أو لدفع تغطية قيمة الأصول على السلسلة، أو لاستيعاب نظام دفع جديد، فإن حجم العملات المستقرة سيتوسع بسرعة على المدى الطويل، وينمو بسرعة ليصل إلى سوق بقيمة تريليونات الدولارات.
و ETH باعتبارها المكان الرئيسي للبنية التحتية للعملات المستقرة و DeFi، فإن سعرها يستفيد من جانب من عمليات شراء ETH التي تتم بسبب الأمن الشبكي الناتج عن التحول المالي إلى الشبكة، كما ستستفيد من نموذج DeFi الداخلي: إدخال العملات المستقرة كسيولة أساسية - يستخدم النظام البيئي DeFi العملات المستقرة لإنشاء رافعة مالية و مشتقات لشراء المزيد من ETH - زيادة الأنشطة التجارية التي تدفع رسوم Gas وتساعد على حرق ETH. من خلال رسوم معاملات شبكة ETH (رسوم Gas) وإثبات الحصة (PoS) كدخل نقدي، يتم إدخال نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF) لإجراء تقدير تقريبي، في ظل ظروف متفائلة (نسبة نمو 7%، معدل خصم 9%، عامل رافعة 3)، هناك إمكانات ليتجاوز القيمة السوقية لـ ETH 3 تريليون دولار، متجاوزًا القيمة السوقية الحالية لـ BTC.
2، دورة خفض الفائدة قادمة
في 22 أغسطس، ألقى باول خطابًا في مؤتمر جاكسون هول، حيث أشار إلى أن التضخم لا يزال مرتفعًا، لكن مخاطر تراجع التوظيف في تزايد؛ في ظل استمرار السياسة في منطقة "تقييدية"، ستقوم اللجنة بـ"التقدم بحذر"، وستعدل موقف السياسة عند الضرورة. يعتقد المحللون عمومًا أن خفض الفائدة في سبتمبر أصبح "محسومًا تقريبًا"، ويمثل نقطة تحول نحو سياسة أكثر تيسيرًا. بعد إصدار الخطاب،
ارتفعت الأسهم المرتبطة بالتشفير والأصول المرتبطة بـ ETH بشكل كبير، ونجح ETH في استعادة جميع خسائره منذ بداية الأسبوع وارتفع نحو 4887، وهو أعلى مستوى تاريخي.
!###[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a61d40ce1a51fa00aa4cabdec3687be0.webp(
في دورات خفض الفائدة الماضية، كانت أداء ETH عمومًا أفضل من BTC. مع عودة الأعضاء في سبتمبر بعد انتهاء عطلتهم إلى الكونجرس، من المتوقع أن تتقدم سياسات التشفير بسرعة. لم تتحقق توقعات التمويل على السلسلة وازدهار DeFi بعد، مما يوفر بيئة ماكرو إيجابية لسوق ETH.
3، الخيار المفضل لتطوير العملات المستقرة و RWA
تحرك الحكومة الأمريكية والمؤسسات المالية نحو التحول المالي إلى السلسلة بشكل مستمر، حيث بلغ حجم العملات المستقرة 275 مليار دولار، وحجم الأصول الحقيقية 26.4 مليار دولار، منها أكثر من 50% من العملات المستقرة تعمل على شبكة الإيثريوم، وتمثل الأصول الحقيقية 53.4% على الإيثريوم، بينما يتم نشر 1611.60% من إجمالي TVL في DeFi على ETH. تم نشر 95% من صندوق BUIDL الخاص بـ ⻉莱德 على الإيثريوم، و80% من حصة Securitize المرمزة على الإيثريوم.
!)[Image]https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f5edd54d89bd5f8c5c80f75f2c0f8fe0.webp(