وفقًا لبعض التقديرات، سيحتاج وزارة الخزانة الأمريكية إلى اقتراض 15 تريليون دولار إضافية خلال السنوات العشر القادمة لسداد الدين الفيدرالي، وعندما يبيع شخص ما الدين، يجب على شخص آخر شراؤه.
مع عدم استقرار الصين في شراء السندات الأمريكية كما في السابق، تحتاج الولايات المتحدة إلى البحث عن قنوات أخرى لاستيعاب الكمية الكبيرة من الديون التي ستصدر قريبًا. في هذا الوقت، ظهرت "قانون العبقري".
تم تمرير هذا التشريع الذي يدعمه الحزبين في مجلس الشيوخ في يونيو ومن المتوقع أن يتم التصويت عليه في مجلس النواب هذا الأسبوع، وهو أول مشروع قانون يتعلق بتنظيم العملات المستقرة. سيسمح هذا القانون للكيانات الخاصة بإصدار عملاتها المستقرة الخاصة، طالما أن هذه العملات المستقرة مدعومة بالكامل بسندات الخزانة الأمريكية. سيجلب هذا مجموعة مستثمرين جديدة تمامًا إلى سندات الخزانة الأمريكية.
هذه طريقة ذكية لحل مشكلة الدين المفرط: يمكن للوزارة المالية استخدام هذه السوق الناشئة والمتنامية لإصدار عشرات الآلاف من المليارات من الديون القادمة، مع مخاطر صغيرة جدًا على النظام المصرفي الحالي.
كلما تم تقديم الحلول بشكل أسرع كان ذلك أفضل. نظرًا لأن المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن قدرة الولايات المتحدة على سداد الديون، فقد ارتفعت عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل هذا العام إلى ما يقرب من 5%. قامت موديز بتخفيض تصنيف السندات الأمريكية في مايو، في حين أن عدد المشترين المحتملين الجدد ليس كثيرًا. قامت الصين بتقليل حيازتها من السندات الأمريكية لمدة خمس سنوات متتالية. بصفتها أكبر دولة حائزة على السندات الأمريكية، فإن اليابان، بسبب المخاوف الناجمة عن عبء ديونها المحلية، شهدت أيضًا ارتفاعًا كبيرًا في عائدات السندات، لذا فإن اليابان ليس لديها الكثير من القدرة على زيادة حيازتها من السندات الأمريكية.
بالطبع، يجب على وزارة المالية أيضًا أن توازن الآثار السلبية التي تأتي مع العملات المستقرة. ستسمح "قانون العبقري" بتداول العملات المستقرة على مستوى عالمي، وستسمح للشركات بإصدار رموزها الخاصة، مما يعني أنه سيكون هناك المزيد من سندات الخزانة الأمريكية والدولار مقفلين في نظام البنوك الموازية، بعيدًا عن الرقابة المباشرة للاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية.
في هذه الحالة، جلب نظام البنوك الموازية مشكلتين. أولاً، تتيح العملات المستقرة للمستثمرين غير الأمريكيين - الذين كان من الصعب عليهم في الأصل الاحتفاظ بأصول بالدولار بسهولة - الوصول إلى الأصول بالدولار وسندات الخزانة الأمريكية. مع وجود العملات المستقرة، يمكن للمستثمرين في الأسواق الناشئة الذين يأملون في تحويل أصولهم المحلية إلى أصول بالدولار الأكثر استقرارًا القيام بذلك بسهولة أكبر. لكن هذا يزيد أيضًا من مخاطر السحب الخارجي التي تواجه سندات الخزانة الأمريكية، لأنه سيكون هناك نسبة أكبر من ديون الولايات المتحدة محتفظ بها من قبل مستثمرين أفراد خارجيين.
ثانياً، سوف يسمح "قانون العبقرية" في الولايات المتحدة للشركات غير المصرفية بإصدار أشكالها الخاصة من العملات. وقد أبلغت أمازون و وول مارت الشهر الماضي عن خطط لإطلاق عملاتها المستقرة الخاصة، لدخول هذه السوق. ستتداول هذه العملات الجديدة بين الشركات، ولن تمر عمليات التداول عبر النظام المصرفي التقليدي.
إذا حدثت إنشاء وانكماش كميات كبيرة من النقود خارج النظام المصرفي المنظم، فستواجه تحديات تنظيمية كبيرة. علاوة على ذلك، قد يتم استبعاد البنوك الصغيرة، حيث تتعامل معظم شركات العملات المستقرة فقط مع البنوك الدولية الكبيرة.
من الصعب القول أي سيناريو أفضل في الوقت الحالي. يجب على وزارة المالية العثور على مشترين لعدد كبير من السندات الجديدة التي ستصدر خلال السنوات العشر القادمة، وإلا فمن المحتمل أن تتعرض مرة أخرى لخفض تصنيف الائتمان. إذا لم يكن هناك "مشروع قانون العبقرية"، فمن شبه المستحيل على وزارة المالية أن تجبر المستثمرين الأمريكيين والدول السيادية التقليدية على استيعاب هذه الديون في ظل عدم رغبتهم في شراء سندات جديدة. إذا لم يمر مشروع "قانون العبقرية" في مجلس النواب، فمن المتوقع أن يصبح سوق السندات الأمريكية أكثر تقلبًا، كما أن مكانة الأصول "الملاذ الآمن" ستفقد تدريجياً.
إذا تم تمرير القانون، ستتجه المزيد من الأموال إلى خارج الولايات المتحدة، بالإضافة إلى النظام المصرفي الظل داخل الولايات المتحدة. في هذه الحالة، سيضطر الاحتياطي الفيدرالي للتفاعل بشكل سلبي، وعندما تندلع الأزمة المالية التالية كما حدث في عام 2008 في النظام المصرفي الظل، قد لا يكون الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا، وعندما يتفاعل، قد يكون الوقت قد فات، ولن يتمكن من تقديم الاستقرار المالي للاقتصاد الضعيف بالفعل.
تشير جميع العلامات إلى أن هذا القانون سيُعتمد قريبًا. يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يكون مستعدًا للمطالبة بمزيد من الصلاحيات لفهم كيفية عمل البنوك الظل، من أجل مواجهة التأثيرات السلبية التي قد تترتب عليها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قد يساعد قانون العملة المستقرة في حل مشكلة الدين العام، لكنه قد يؤدي إلى مخاطر البنوك الظل.
المؤلف: ديرك هوستماير
وفقًا لبعض التقديرات، سيحتاج وزارة الخزانة الأمريكية إلى اقتراض 15 تريليون دولار إضافية خلال السنوات العشر القادمة لسداد الدين الفيدرالي، وعندما يبيع شخص ما الدين، يجب على شخص آخر شراؤه.
مع عدم استقرار الصين في شراء السندات الأمريكية كما في السابق، تحتاج الولايات المتحدة إلى البحث عن قنوات أخرى لاستيعاب الكمية الكبيرة من الديون التي ستصدر قريبًا. في هذا الوقت، ظهرت "قانون العبقري".
تم تمرير هذا التشريع الذي يدعمه الحزبين في مجلس الشيوخ في يونيو ومن المتوقع أن يتم التصويت عليه في مجلس النواب هذا الأسبوع، وهو أول مشروع قانون يتعلق بتنظيم العملات المستقرة. سيسمح هذا القانون للكيانات الخاصة بإصدار عملاتها المستقرة الخاصة، طالما أن هذه العملات المستقرة مدعومة بالكامل بسندات الخزانة الأمريكية. سيجلب هذا مجموعة مستثمرين جديدة تمامًا إلى سندات الخزانة الأمريكية.
هذه طريقة ذكية لحل مشكلة الدين المفرط: يمكن للوزارة المالية استخدام هذه السوق الناشئة والمتنامية لإصدار عشرات الآلاف من المليارات من الديون القادمة، مع مخاطر صغيرة جدًا على النظام المصرفي الحالي.
كلما تم تقديم الحلول بشكل أسرع كان ذلك أفضل. نظرًا لأن المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن قدرة الولايات المتحدة على سداد الديون، فقد ارتفعت عائدات السندات الأمريكية طويلة الأجل هذا العام إلى ما يقرب من 5%. قامت موديز بتخفيض تصنيف السندات الأمريكية في مايو، في حين أن عدد المشترين المحتملين الجدد ليس كثيرًا. قامت الصين بتقليل حيازتها من السندات الأمريكية لمدة خمس سنوات متتالية. بصفتها أكبر دولة حائزة على السندات الأمريكية، فإن اليابان، بسبب المخاوف الناجمة عن عبء ديونها المحلية، شهدت أيضًا ارتفاعًا كبيرًا في عائدات السندات، لذا فإن اليابان ليس لديها الكثير من القدرة على زيادة حيازتها من السندات الأمريكية.
بالطبع، يجب على وزارة المالية أيضًا أن توازن الآثار السلبية التي تأتي مع العملات المستقرة. ستسمح "قانون العبقري" بتداول العملات المستقرة على مستوى عالمي، وستسمح للشركات بإصدار رموزها الخاصة، مما يعني أنه سيكون هناك المزيد من سندات الخزانة الأمريكية والدولار مقفلين في نظام البنوك الموازية، بعيدًا عن الرقابة المباشرة للاحتياطي الفيدرالي ووزارة المالية.
في هذه الحالة، جلب نظام البنوك الموازية مشكلتين. أولاً، تتيح العملات المستقرة للمستثمرين غير الأمريكيين - الذين كان من الصعب عليهم في الأصل الاحتفاظ بأصول بالدولار بسهولة - الوصول إلى الأصول بالدولار وسندات الخزانة الأمريكية. مع وجود العملات المستقرة، يمكن للمستثمرين في الأسواق الناشئة الذين يأملون في تحويل أصولهم المحلية إلى أصول بالدولار الأكثر استقرارًا القيام بذلك بسهولة أكبر. لكن هذا يزيد أيضًا من مخاطر السحب الخارجي التي تواجه سندات الخزانة الأمريكية، لأنه سيكون هناك نسبة أكبر من ديون الولايات المتحدة محتفظ بها من قبل مستثمرين أفراد خارجيين.
ثانياً، سوف يسمح "قانون العبقرية" في الولايات المتحدة للشركات غير المصرفية بإصدار أشكالها الخاصة من العملات. وقد أبلغت أمازون و وول مارت الشهر الماضي عن خطط لإطلاق عملاتها المستقرة الخاصة، لدخول هذه السوق. ستتداول هذه العملات الجديدة بين الشركات، ولن تمر عمليات التداول عبر النظام المصرفي التقليدي.
إذا حدثت إنشاء وانكماش كميات كبيرة من النقود خارج النظام المصرفي المنظم، فستواجه تحديات تنظيمية كبيرة. علاوة على ذلك، قد يتم استبعاد البنوك الصغيرة، حيث تتعامل معظم شركات العملات المستقرة فقط مع البنوك الدولية الكبيرة.
من الصعب القول أي سيناريو أفضل في الوقت الحالي. يجب على وزارة المالية العثور على مشترين لعدد كبير من السندات الجديدة التي ستصدر خلال السنوات العشر القادمة، وإلا فمن المحتمل أن تتعرض مرة أخرى لخفض تصنيف الائتمان. إذا لم يكن هناك "مشروع قانون العبقرية"، فمن شبه المستحيل على وزارة المالية أن تجبر المستثمرين الأمريكيين والدول السيادية التقليدية على استيعاب هذه الديون في ظل عدم رغبتهم في شراء سندات جديدة. إذا لم يمر مشروع "قانون العبقرية" في مجلس النواب، فمن المتوقع أن يصبح سوق السندات الأمريكية أكثر تقلبًا، كما أن مكانة الأصول "الملاذ الآمن" ستفقد تدريجياً.
إذا تم تمرير القانون، ستتجه المزيد من الأموال إلى خارج الولايات المتحدة، بالإضافة إلى النظام المصرفي الظل داخل الولايات المتحدة. في هذه الحالة، سيضطر الاحتياطي الفيدرالي للتفاعل بشكل سلبي، وعندما تندلع الأزمة المالية التالية كما حدث في عام 2008 في النظام المصرفي الظل، قد لا يكون الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا، وعندما يتفاعل، قد يكون الوقت قد فات، ولن يتمكن من تقديم الاستقرار المالي للاقتصاد الضعيف بالفعل.
تشير جميع العلامات إلى أن هذا القانون سيُعتمد قريبًا. يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يكون مستعدًا للمطالبة بمزيد من الصلاحيات لفهم كيفية عمل البنوك الظل، من أجل مواجهة التأثيرات السلبية التي قد تترتب عليها.