كيف ستؤثر سيولة الدولار على سوق الأصول الرقمية؟

مع اقتراب عام 2025، تحول تركيز المستثمرين من التزلج إلى سوق التشفير، مع اهتمام خاص بما إذا كان "سوق ترامب" لا يزال بإمكانه الاستمرار. قد تؤدي التوقعات العالية لسياسات ترامب إلى مشاعر خيبة أمل، مما يؤثر سلباً على السوق على المدى القصير. ولكن يجب أيضاً موازنة تأثير التحفيز على سيولة الدولار.

حاليًا، تتقلب حركة البيتكوين مع تغير إيقاع إصدار الدولار، حيث تمتلك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية السلطة لتحديد كمية الدولارات المعروضة في الأسواق المالية العالمية، وهو عامل مهم يؤثر على السوق.

وصلت بيتكوين إلى أدنى مستوياتها في الربع الثالث من عام 2022، عندما بلغت أدوات إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي (RRP) ذروتها. بدفع من وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين، قلصت وزارة الخزانة الأمريكية إصدار سندات الفائدة طويلة الأجل، بينما زادت من إصدار سندات صفرية الفائدة قصيرة الأجل، مما سحب أكثر من 2 تريليون دولار من RRP. هذا فعليًا ضخ السيولة في الأسواق المالية العالمية. وقد ارتفعت الأصول الرقمية وسوق الأسهم، لا سيما الأسهم الكبرى في التكنولوجيا المدرجة في الولايات المتحدة، بشكل كبير نتيجة لذلك.

هل يمكن أن تغطي التحفيزات الإيجابية لسيولة الدولار في الربع الأول من عام 2025 خيبة الأمل المحتملة في سرعة تنفيذ وتأثير ما يسمى بسياسات "الصديق للتشفير" و "الصديق للأعمال" لترمب؟ إذا كان الأمر كذلك، فإن مخاطر السوق ستصبح نسبياً تحت السيطرة، ويجب على المستثمرين زيادة تعرضهم للمخاطر.

تسير سياسة التشديد الكمي للبنك الاحتياطي الفيدرالي (QT) بسرعة 60 مليار دولار شهريًا، مما يعني أن حجم ميزانيته العمومية يتقلص. من المتوقع أن يصل السوق إلى ذروته في أواسط مارس، وبالتالي سيتم سحب 180 مليار دولار من السيولة.

أداة إعادة الشراء العكسي ( RRP ) قد انخفضت تقريبًا إلى الصفر. من أجل استنفاد أموال هذه الأداة بشكل كامل، قامت الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدل RRP بنسبة 0.30% في اجتماعها بتاريخ 18 ديسمبر 2024، وهو ما يزيد بمقدار 0.05% عن الانخفاض في معدل السياسة. هذه الخطوة تهدف إلى ربط معدل RRP بأدنى حد لمعدل الأموال الفيدرالية ( FFR ).

من المتوقع أن تقترب RRP من الصفر في وقت ما في الربع الأول، حيث تقوم صناديق سوق المال بسحب الأموال وشراء سندات الخزانة ذات العائد الأعلى لتعظيم العائدات. هذا يعني أنه سيتم ضخ 2370 مليار دولار من السيولة بالدولار في الربع الأول.

سوف يقلل الاحتياطي الفيدرالي من السيولة بمقدار 180 مليار دولار بسبب التشديد الكمي، وفي الوقت نفسه، سيؤدي انخفاض رصيد RRP إلى دفع إضافي للسيولة بمقدار 237 مليار دولار. هذا يعني إجمالاً صافي ضخ للسيولة بمقدار 57 مليار دولار.

من جانب وزارة المالية، نظرًا لأن إجمالي الدين لا يمكن زيادته قبل أن يرفع الكونغرس الأمريكي حد الدين، فإن وزارة المالية يمكنها فقط إنفاق الأموال من حسابها الجاري TGA. حاليًا، رصيد TGA هو 7220 مليار دولار. من المتوقع أن يحدث هذا بين مايو ويونيو من هذا العام، عندما سيتم استنفاد رصيد TGA بالكامل.

إذا أضفنا إجمالي السيولة بالدولار من الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة حتى نهاية الربع الأول، فإن المجموع هو 6120 مليار دولار.

عندما يقترب التخلف عن السداد والإغلاق, سيتم التوصل إلى اتفاق في اللحظة الأخيرة, وسيتم رفع حد الدين. بحلول ذلك الوقت, ستتمكن وزارة الخزانة من الاقتراض مرة أخرى بطريقة صافية, ويجب عليها إعادة تعبئة TGA. سيكون لذلك تأثير سلبي على السيولة بالدولار.

15 أبريل هو موعد استحقاق الضرائب وهو تاريخ مهم أيضًا. من البيانات يتضح أن المالية الحكومية تحسنت بشكل كبير في أبريل، وهذا سلبي بالنسبة للسيولة بالدولار.

إذا كانت العوامل التي تؤثر على رصيد TGA هي العوامل الوحيدة التي تحدد سعر الأصول الرقمية، فمن المتوقع أن يظهر قمة سوق محلية في نهاية الربع الأول. في عام 2024، وصلت عملة البيتكوين إلى قمة محلية تبلغ حوالي 73,000 دولار في منتصف مارس، ثم دخلت في فترة من التوحيد، وبدأت في 11 أبريل، قبل استحقاق الضرائب، عدة أشهر من الانخفاض.

بشكل عام، يمكن تعويض خيبة أمل فريق ترامب في عدم الوفاء بالتشريعات التي اقترحها لدعم الأصول الرقمية والأعمال من خلال بيئة السيولة الدولارية الإيجابية للغاية، حيث يمكن أن يصل زيادة السيولة الدولارية في الربع الأول إلى 6120 مليار دولار.

وفقًا للخطة، سيكون من المقرر البيع في نهاية الربع الأول، ثم أخذ فترة راحة، في انتظار تحسن شروط السيولة للدولار في الربع الثالث.

يمكن للمستثمرين التفكير في تعديل المخاطر إلى نمط أعلى. قد يكون المجال الناشئ للعلوم اللامركزية (DeSci) اتجاهًا يستحق الاهتمام.

بشكل عام، يبدو أن آفاق السوق إيجابية. ولكن كل شيء يمكن أن يحدث، يحتاج المستثمرون إلى امتصاص المعلومات والآراء الجديدة في أي وقت، وإجراء التعديلات قبل أن تتسبب في خسائر كبيرة أو تفوت الفرص. هذه هي الأسباب التي تجعل لعبة الاستثمار جذابة.