تحول جديد في سوق المشتقات داخل السلسلة: كسر الأنماط التقليدية، واستكشاف المزايا الأصلية

تُعتبر بروتوكولات مشتق داخل السلسلة منذ فترة طويلة "الكأس المقدسة" في مجال DeFi. ومع ذلك، على مدار العامين الماضيين، تراجعت معظم المشاريع مثل dYdX و GMX تدريجياً باستثناء Hyperliquid. ويرجع السبب في ذلك بشكل رئيسي إلى أن هذه المشاريع لا تزال عالقة في مرحلة "تقليد البورصات المركزية"، ولا تستطيع المنافسة مع CEX في المؤشرات الرئيسية.

حتى ظهور Hyperliquid، لم تُحضر هذه الساحة أي إمكانيات جديدة. تمكنت Hyperliquid من تحقيق أعلى حجم تداول شهري جديد قدره 2482.95 مليار دولار أمريكي في مايو من خلال إعادة بناء شكل المنتج وقيمة المستخدم، وهو ما يعادل 42% من حجم التداول الفوري لـ Coinbase في نفس الفترة. كما وصلت إيرادات بروتوكولها إلى أعلى مستوى تاريخي بلغ 7045 مليون دولار أمريكي.

ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال هيكل Hyperliquid يعتمد على نموذج تداول العقود التقليدي. ما هو الاتجاه المستقبلي لتطوير المشتق داخل السلسلة؟ هل هو الاستمرار في تحسين المنطق المركزي، أم بناءً على انفتاح blockchain وخصائص الأصول الطويلة الذيل، الانتقال نحو مسار ابتكار منتجات أكثر تميزًا؟ هذه مسألة تحتاج الصناعة إلى التفكير فيها بعمق.

حالياً، يستمر حجم سوق مشتقّات العملات المشفرة في التوسع، لكن السيطرة لا تزال بيد البورصات المركزية. وفقًا للإحصائيات، بلغ حجم تداول العقود الآجلة لـ CEX الرائد 24 ساعة مستوى مئات المليارات من الدولارات. بالمقارنة، لا يزال حجم تداول مشتقّات داخل السلسلة صغيرًا، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لـ dYdX حوالي 19 مليون دولار، بينما انخفضت قيمة GMX إلى أقل من 10 مليون دولار في كل من حجم المراكز وحجم التداول على مدار 24 ساعة.

هايبرليكويد ك"الملك الجديد" لمشتق داخل السلسلة، أعادت هيكلة منطق القيمة من خلال بنية التكامل العمودي، مما شكل تنافساً مباشراً مع CEX من حيث سرعة التداول والتكلفة. وهذا يثبت أن مشتق داخل السلسلة ليس نقصاً في الطلب، بل نقصاً في شكل المنتج المناسب لخصائص DeFi الحقيقية.

بالنسبة للمشتق داخل السلسلة، المفتاح هو كيفية تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم ضمن إطار لامركزي، وكيفية تقليل عتبة دخول المستخدمين الجدد وتعظيم كفاءة إطلاق الأصول. قد تكون منتجات الخيارات اتجاهًا يستحق الاستكشاف، حيث تتوافق خصائصها غير الخطية للعائدات مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، وفي الوقت نفسه، تتوافق آلية "المدفوعات المسبقة الصغيرة" مع احتياجات المستخدمين العاديين الذين يرغبون في المخاطرة بمبالغ صغيرة لتحقيق عوائد كبيرة.

ومع ذلك، فإن تعقيد الخيارات التقليدية يتعارض مع احتياجات المستثمرين الأفراد الذين يسعون إلى التداول البسيط والفوري. ولذلك، أصبح بناء نظام خيارات داخل السلسلة قادر على تحقيق التوازن بين "كفاءة تمويل الكريبتو" و"ودية المنتجات" أمرًا حاسمًا. بعض المشاريع الناشئة تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال "تبسيط" و"ثورة كفاءة الأصول".

"المقياس العملة" و"خيارات مستدامة" هما اتجاهان مبتكران يستحقان الاهتمام. "المقياس العملة" يهدف إلى تعظيم كفاءة استخدام أموال الأصول الرقمية داخل السلسلة للمستخدمين، حيث يسمح للمستخدمين بالمشاركة في التداول باستخدام أي رموز داخل السلسلة كضمان. بينما "خيارات مستدامة" تلغي تاريخ انتهاء ثابت، وتقدم سعر تمويل ديناميكي لضبط تكلفة المراكز، مما يتيح للمستخدمين الاحتفاظ بمراكز الخيارات لفترة غير محدودة.

هذا "الحد الأدنى من الخسائر + العوائد غير المحدودة + الحرية الزمنية" في الواقع يحول الخيارات إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة المشاركة للمستثمرين الأفراد. عندما يكتشف المستخدمون أن أي نوع من الرموز ذات الذيل الطويل في محفظتهم يمكن تحويله مباشرة إلى أداة تحوط للمخاطر، فإن مشتقات داخل السلسلة قد تأمل حقًا في تجاوز السوق الضيق، والتنافس مع CEX.

في الوقت الحالي، يقوم الوافدون الجدد في مشتقات داخل السلسلة باستكشاف اتجاهات أعمال جديدة تمامًا، مثل الرافعة الأصلية داخل السلسلة لـ Hyperliquid و"خيارات دائمة قائمة على العملة" وغيرها. هذه الابتكارات لا تتنافس فقط مع CEX من حيث سرعة التداول والتكلفة، ولكن الأهم من ذلك أنها تعتمد على البنية داخل السلسلة، مما يربط مصالح المجتمع والمستخدمين في التداول والبروتوكول ارتباطًا وثيقًا، لتشكيل شبكة من مجتمع المصالح المشتركة التي تشترك في الأرباح والخسائر.

هذا في جوهره هو ثورة على علاقة "المنصة-المستخدم" الاستغلالية التقليدية في CEX. عندما يمكن أن تصبح الرموز ذات الذيل الطويل في محفظة المستخدم أدوات تداول مباشرة، وعندما يتم توزيع رسوم التداول والقيمة البيئية عبر DAO للمساهمين في البيئة، عندها فقط تظهر المشتقات داخل السلسلة بشكل حقيقي كما ينبغي أن تكون DeFi - ليست مجرد مكان للتداول، بل شبكة لإعادة توزيع القيمة.

لا ينبغي أن يقتصر التطور المستقبلي للمشتق داخل السلسلة على نسخ CEX، بل يجب أن يستفيد من المزايا الأصلية للبلوكشين ( المفتوحة، القابلة للتجميع، غير المصرح بها ) لخلق احتياجات جديدة. عندما يتمكن حاملو عملات Meme من المشاركة مباشرة بالرموز في تداول أصول Crypto الطويلة، وعندما تصبح الأصول متعددة السلاسل هامشًا دون الحاجة إلى عبور السلاسل، عندها فقط يمكن إعادة تعريف شكل المشتقات داخل السلسلة. لقد اتخذ السوق خطوة حاسمة، والتطور المستقبلي يستحق الانتظار.