مع استمرار إعادة هيكلة العلاقات التجارية العالمية، لا يزال البيئة الاقتصادية الكلية مليئة بعدم اليقين. وقد زادت هذه الحالة من عدم اليقين من تقلبات سوق السندات الأمريكية وسوق الأسهم.
في مواجهة الظروف الاقتصادية الصعبة، سجلت البيتكوين أكبر انخفاض لها منذ بداية هذه الدورة. ومع ذلك، لا يزال هذا ضمن النطاق النموذجي للتصحيحات خلال فترات السوق الصاعدة. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال الانخفاض الوسيط في هذه الدورة أقل بمقدار مرتبة واحدة مقارنة بالماضي، مما يبرز أن حالة الطلب عليها أكثر مرونة.
تستمر سيولة النظام البيئي للأصول الرقمية في الانكماش، مما يظهر في انخفاض تدفق رأس المال وتوقف نمو العملات المستقرة.
يتحمل المستثمرون ضغوطًا هائلة، حيث يواجهون أكبر خسائر غير محققة في التاريخ. ومع ذلك، فإن هذه الخسائر تتركز بشكل رئيسي بين المستثمرين الجدد، بينما يحتفظ حاملو الأسهم على المدى الطويل بشكل عام بالأرباح.
عدم اليقين الكلي لا يزال شائعًا
تنتشر حالة من عدم اليقين الكبير في الهيكل الاقتصادي الكلي، حيث تحاول إدارة ترامب تقويض وإعادة هيكلة الوضع القائم في علاقات التجارة العالمية. في الوقت الحالي، تعتبر السندات الحكومية الأمريكية ضماناً و أساساً للنظام المالي، في حين تُعتبر السندات الحكومية الأمريكية لمدة 10 سنوات كمعيار لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر.
الهدف الرئيسي للحكومة هو خفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عشر سنوات، وقد حققت الحكومة نتائج أولية في الأشهر الأولى من هذا العام، حيث انخفضت العوائد إلى 3.7% مع بيع السوق بشكل عام. ومع ذلك، كان هذا الهدف مجرد لحظة عابرة، حيث ارتفعت العوائد بعد ذلك إلى 4.5%، مما مسح التقدم الذي تم إحرازه، وأدى إلى تقلبات كبيرة في سوق السندات.
يمكننا قياس السلوك غير المنظم في سوق السندات من خلال مؤشر MOVE. هذا المؤشر هو مقياس رئيسي لضغوط سوق السندات وتقلباته، وهو يستند إلى تقلبات الأسعار الضمنية لمدة 30 يومًا المستمدة من أسعار الخيارات ذات الآجال المختلفة في سوق السندات الأمريكية.
وفقًا لهذا المعيار، زادت تقلبات ديون الولايات المتحدة بشكل كبير، مما يبرز مستوى عدم اليقين الشديد والذعر بين مستثمري سوق السندات.
يمكننا أيضًا استخدام مؤشر التقلبات (VIX) لقياس درجة الاضطراب في سوق الأسهم الأمريكية، حيث يقيس هذا المؤشر توقعات السوق لتقلبات الأسهم الأمريكية لمدة 30 يومًا. كما أن تقلبات سوق السندات تعكس بشكل كبير في سوق الأسهم، والقيمة المسجلة حاليًا لمؤشر VIX مشابهة لتلك القيم خلال أزمة كورونا في عام 2020، وأزمة المالية العالمية في عام 2008، وفترة فقاعة الإنترنت في عام 2001.
تؤدي تقلبات الضمانات الأساسية في النظام المالي غالبًا إلى سحب رأس المال من المستثمرين وتضييق حالة السيولة. نظرًا لأن البيتكوين والأصول الرقمية هي واحدة من الأدوات الأكثر حساسية للسيولة، فإنها بطبيعة الحال تتأثر بالتقلبات وسحب الأصول ذات المخاطر.
في هذا الاضطراب، لا يزال أداء الأصول الصلبة مثيرًا للإعجاب. مع تدفق المستثمرين نحو الأصول التقليدية الملاذ الآمن، استمرت أسعار الذهب في الارتفاع، محققة مستوى قياسي جديد بلغ 3300 دولار. تم بيع البيتكوين في البداية مع الأصول ذات المخاطر إلى 75000 دولار، لكنه استعاد بعد ذلك مكاسبه لهذا الأسبوع، عائدًا إلى 85000 دولار، وقد ظل مستقرًا منذ بداية هذا الاضطراب.
مع تكيف العالم مع علاقات التجارة المتغيرة باستمرار، أصبح الذهب والبيتكوين كأصول احتياطية عالمية محايدة يحتلان مركز الصدارة بشكل متزايد. لذلك، يمكن القول إن الذهب والبيتكوين قد أظهرا إشارة مثيرة للاهتمام في تحركاتهما الأسبوع الماضي.
على الرغم من أن البيتكوين لا يزال يتداول في منطقة 85,000 دولار، وهو أمر مثير للإعجاب، إلا أن تقلبات هذا الأصل الرقمي الرائد وسرعة الانسحاب قد تفاقمت في الأشهر الأخيرة. حقق هذا الأصل أكبر انخفاض له منذ دورة 2023-25، حيث انخفضت أكبر نسبة انسحاب بنسبة 33% مقارنة بأعلى سعر تاريخي له.
ومع ذلك، لا يزال حجم الانخفاض هذا ضمن النطاق النموذجي للتصحيحات السابقة خلال فترة السوق الصاعدة. خلال الأحداث الاقتصادية الكلية السابقة مثل الأسبوع الماضي، عادةً ما يتعرض البيتكوين لعمليات بيع تتجاوز 50%، مما يبرز أن معنويات المستثمرين المعاصرين تجاه هذا الأصل لا تزال تحتفظ بدرجة معينة من الاستقرار في ظروف غير مواتية.
لتقييم مرونة الدورة الحالية، يمكننا تقييم حالة التراجع الوسيط المتداول لجميع هياكل السوق الصاعدة.
2011: -22%
2011-2013：-18%
2015-2018：-11%
2018-2021：-19%
2022 وما بعده: -7%
إن مستوى الانسحاب الوسيط في الدورة الحالية أصغر بكثير من جميع الحالات السابقة. منذ عام 2023، كانت مستويات الانسحاب صغيرة، وبالتالي فهي أكثر قابلية للتحكم، وهذا يدل على أن حالة الطلب أكثر مرونة، وأن العديد من مستثمري البيتكوين أكثر استعدادًا للاحتفاظ بمراكزهم خلال فترات الاضطراب في السوق.
يمكننا أيضًا تقييم كيفية تأثير عدم اليقين الكلي على حالة سيولة البيتكوين.
يمكننا قياس السيولة الداخلية لبيتكوين من خلال مؤشر القيمة السوقية المحققة، والذي يحسب إجمالي صافي تدفق رأس المال المتدفق إلى الأصول الرقمية. تبلغ القيمة السوقية المحققة حاليًا السعر التاريخي الأعلى البالغ 872 مليار دولار، ومع ذلك، فقد انخفض معدل نمو رأس المال إلى +0.9% فقط شهريًا.
في بيئة السوق التي تتسم بالتحديات الكبيرة، من المثير للإعجاب أن رؤوس الأموال المتدفقة إلى هذا الأصل لا تزال تحقق نموًا إيجابيًا. نظرًا لأن سرعة تدفق رأس المال الجديد إلى هذا الأصل تتباطأ، فهذا يشير أيضًا إلى أن رغبة المستثمرين في تخصيص رؤوس الأموال على المدى القصير منخفضة حاليًا، مما يعني أن مشاعر التحوط قد تظل السلوك الافتراضي الحالي.
تشير مؤشرات الأرباح والخسائر المحققة إلى مكونات قيمة السوق المحققة، مما يتيح لنا قياس الفرق بين سعر استحواذ الرمز وقيمته عند الاستخدام على السلسلة.
تُعتبر الرموز التي تتجاوز سعر الشراء مغلقة لتحقيق الأرباح.
تعتبر الرموز التي تقل عن سعر الاستحواذ خسارة محققة مقفلة.
من خلال قياس الأرباح والخسائر المحققة بالـ BTC، يمكننا توحيد جميع أحداث الربح والخسارة مع القيمة السوقية المتزايدة باستمرار خلال دورة البيتكوين. هنا، نقدم متغيرًا جديدًا، ونقوم بتحسينه من خلال ضبط التقلبات (التقلبات المحققة لمدة 7 أيام)، مما يساعد في تفسير ظاهرة تراجع العائدات ومعدل النمو التي ظهرت على البيتكوين خلال تاريخها الذي يمتد لـ 16 عامًا.
حالياً، فإن أنشطة الربح والخسارة متوازنة نسبياً، مما أدى إلى معدل تدفق رأس المال المحايد النسبي الذي تم ذكره سابقاً. يمكن القول إن هذا يعكس تشبع أنشطة المستثمرين ضمن نطاق الأسعار الحالي، وعادة ما يدخل السوق في فترة تصحيح قبل أن يحاول البحث عن نقطة توازن جديدة.
من خلال حساب الفرق بين الأرباح المحققة والخسائر المحققة، يمكننا استنتاج مؤشر صافي الأرباح/الخسائر المحققة. يقيس هذا المؤشر هيمنة اتجاه قيمة التدفق الوارد/الصادر في الشبكة.
باستخدام مؤشر الأرباح / الخسائر المحققة المعدلة حسب التقلبات، يمكننا مقارنته بالوسيط التراكمي لتمييز بين آليتين سوقيتين.
القيمة المستمرة فوق الوسيط عادة ما تشير إلى سوق صاعدة وتدفق صافٍ لرأس المال.
القيمة التي تظل دون المتوسط التراكمي عادة ما تُعتبر سوقًا هابطة، حيث ستشهد بيتكوين تدفقًا سلبيًا لرأس المال.
عادة ما يدفع السوق المستثمرين إلى حافة الألم الشديد، وغالباً ما يصل ذلك إلى ذروته عند نقاط التحول في دورات السوق الصاعدة والهابطة. يمكننا أن نرى أن الأرباح والخسائر الصافية المعدلة حسب التقلبات تتذبذب بالقرب من الوسيط الطويل الأجل، مما يعمل كأداة للعودة إلى المتوسط.
تم إعادة تعيين هذا المؤشر إلى القيمة المتوسطة المحايدة، مما يشير إلى أن سوق البيتكوين في الوقت الحالي في نقطة قرار حاسمة، وقد حدد الحدود لإعادة بناء الدعم للثيران في نطاق الأسعار الحالي.
أصبحت العملات المستقرة فئة الأصول الأساسية في نظام الأصول الرقمية، حيث تعمل كأصول تسعير في المنصات المركزية وغير المركزية. إن تقييم السيولة من منظور العملات المستقرة يوفر بُعدًا جديدًا لتحليلنا، مما يمكننا من فهم حالة السيولة للأصول الرقمية بشكل أكثر شمولًا.
لا يزال نمو عرض العملات المستقرة في اتجاه إيجابي، لكنه تباطأ في الأسابيع القليلة الماضية. وهذا يدل بشكل أكبر على أن السيولة في الأصول الرقمية الأوسع تتقلص، وهو ما يتجلى في تراجع الطلب على الدولار الرقمي الأصلي.
في ظل التقلبات المستمرة في السوق، من المهم تقييم حجم الخسائر غير المحققة التي يحتفظ بها مستثمرو البيتكوين حاليًا.
عند قياس الخسائر غير المحققة التي يحتفظ بها السوق، لاحظنا أنه خلال فترة انخفاض السوق إلى 75000 دولار، وصلت الخسائر غير المحققة إلى أعلى مستوى لها وهو 410 مليار دولار. عندما نفحص تركيبة الخسائر غير المحققة، يمكننا أن نرى أن معظم المستثمرين يعانون من تراجع يصل إلى -23.6%.
بالمقارنة مع بيع مايو 2021 وسوق الدب في 2022، كانت إجمالي الخسائر غير المحققة أكبر. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه بالنسبة للمستثمرين الأفراد، شهد السوق انخفاضات أكثر حدة، وصلت إلى -61.8% و -78.6% على التوالي.
على الرغم من أن الخسائر غير المحققة لا تزال كبيرة (نظرًا لأن البيتكوين أصبحت الآن أصلًا أكبر)، إلا أن التحديات التي يواجهها المستثمرون الأفراد اليوم أقل مقارنةً بفترات السوق الهابطة السابقة.
على الرغم من أن الخسائر غير المحققة التي تم الاحتفاظ بها وصلت إلى أعلى مستوياتها التاريخية، إلا أن نسبة المراكز الرابحة في العرض المتداول لا تزال تصل إلى 75%. وهذا يدل على أن معظم المستثمرين المتضررين هم مشترون جدد بعد ظهور نمط القمة.
من الجدير بالذكر أن نسبة العرض المربح تقترب من متوسطها الطويل الأمد. تاريخياً، كانت هذه منطقة حيوية يجب حمايتها قبل أن تقع الغالبية العظمى من العملات المشفرة في خسائر، كما أنها تمثل عتبة حاسمة بين هيكل الأسواق الصاعدة والأسواق الهابطة.
من الخصائص النموذجية للسوق الصاعدة أن إمدادات الأرباح تكون أعلى من متوسطها الطويل الأجل، وعادة ما يتم العثور على هذا المستوى من الدعم في جميع أنحاء السوق.
تاريخياً، عادةً ما يصاحب السوق الهابطة عمق وفترة أقل من المتوسط طويل الأجل، بينما تؤكد الانخفاضات المتكررة في هذا المستوى على تراجع الربحية.
على غرار مؤشرات صافي الأرباح/الخسائر، إذا أمكن الحفاظ عليها، فإن الارتداد ضمن النطاق المتوسط على المدى الطويل سيكون نتيجة إيجابية للمراقبة.
مع استمرار انكماش السوق، من المعقول أن يتزايد الحجم المطلق للخسائر غير المحققة. لتفسير هذه الظاهرة وتوحيد التراجعات بدرجات مختلفة، نقدم متغير مؤشر جديد: الخسائر غير المحققة لكل نقطة مئوية من التراجع، وهو مؤشر يعبر عن الخسائر محسوبة بالبيتكوين بالنسبة لنسبة الانخفاض عن أعلى نقطة تاريخية.
تطبيق هذا المؤشر على مجموعة حاملي المدى القصير يشير إلى أن خسائرهم غير المحققة أصبحت ملحوظة بعد تعديل العمق، وهي تساوي تقريبًا المستويات التي كانت عليها عند بدء السوق الهابطة السابقة.
ومع ذلك، تتركز الخسائر غير المحققة الحالية بشكل رئيسي على المستثمرين الجدد، بينما لا يزال حاملو الأسهم على المدى الطويل في حالة تحقيق أرباح أحادية الاتجاه. ومع ذلك، فإن هناك تمييزًا مهمًا يظهر: مع تحول المشترين الرئيسيين مؤخرًا تدريجيًا إلى حاملي الأسهم على المدى الطويل، قد يرتفع مستوى الخسائر غير المحققة لهذه الفئة.
تاريخياً، فإن التوسع الكبير للخسائر غير المحققة لدى حاملي المدى الطويل غالباً ما يشير إلى تأكيد حالة السوق الهابطة، على الرغم من أن ذلك قد يتأخر بعد ذروة السوق. حتى الآن، لا توجد أدلة واضحة تشير إلى أن هذا التحول في النمط يحدث.
لا يزال المشهد الاقتصادي الكلي مليئًا بالشكوك، حيث يستمر هيكل التجارة العالمية في التغير، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة في سوق السندات والأسهم الأمريكية. ومن الجدير بالذكر أن أداء البيتكوين والذهب كان قويًا بشكل خاص، خاصة في هذه الفترة التي تتسم بالتحديات. قد تكون هذه علامة مثيرة للتفاؤل في وقت يتحول فيه الأساس المالي نحو التغيير والإصلاح.
على الرغم من أن البيتكوين تتمتع بمرونة ملحوظة، إلا أنها لم تفلت من تأثير التقلبات الحادة في الأسواق العالمية، حيث سجلت أكبر انخفاض منذ دورة 2023-2025. وقد أثر ذلك بشكل كبير على المشاركين الجدد في السوق، الذين يتحملون حاليًا معظم حصة خسائر السوق. ومع ذلك، من وجهة نظر المستثمرين الأفراد، شهد السوق انخفاضات أكثر حدة في الدورات السابقة، خاصة خلال مايو 2021 وفترة السوق الهابطة في 2022. بالإضافة إلى ذلك، يظل المستثمرون الناضجون وطويلو الأجل هادئين حيال الضغوط الاقتصادية المستمرة، حيث هم في حالة ربح شبه أحادي.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التحقق من الأساسيات مرة أخرى: هل سوق BTC الحالي هو انسحاب للخلف نموذجي أم أنه سيشهد هبوطاً؟
ملخص：
عدم اليقين الكلي لا يزال شائعًا
تنتشر حالة من عدم اليقين الكبير في الهيكل الاقتصادي الكلي، حيث تحاول إدارة ترامب تقويض وإعادة هيكلة الوضع القائم في علاقات التجارة العالمية. في الوقت الحالي، تعتبر السندات الحكومية الأمريكية ضماناً و أساساً للنظام المالي، في حين تُعتبر السندات الحكومية الأمريكية لمدة 10 سنوات كمعيار لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر.
الهدف الرئيسي للحكومة هو خفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عشر سنوات، وقد حققت الحكومة نتائج أولية في الأشهر الأولى من هذا العام، حيث انخفضت العوائد إلى 3.7% مع بيع السوق بشكل عام. ومع ذلك، كان هذا الهدف مجرد لحظة عابرة، حيث ارتفعت العوائد بعد ذلك إلى 4.5%، مما مسح التقدم الذي تم إحرازه، وأدى إلى تقلبات كبيرة في سوق السندات.
! njiI0s70FSEFnq3cGA3ZYKxHoYHxRu4jK7CJzo4A.png
مصدر البيانات: FRED
يمكننا قياس السلوك غير المنظم في سوق السندات من خلال مؤشر MOVE. هذا المؤشر هو مقياس رئيسي لضغوط سوق السندات وتقلباته، وهو يستند إلى تقلبات الأسعار الضمنية لمدة 30 يومًا المستمدة من أسعار الخيارات ذات الآجال المختلفة في سوق السندات الأمريكية.
وفقًا لهذا المعيار، زادت تقلبات ديون الولايات المتحدة بشكل كبير، مما يبرز مستوى عدم اليقين الشديد والذعر بين مستثمري سوق السندات.
! 8XTwoi0v4jxvl6nqoQ7w5c6zUcg3KKYbOrC21gro.png
مصدر البيانات: Tradingview
يمكننا أيضًا استخدام مؤشر التقلبات (VIX) لقياس درجة الاضطراب في سوق الأسهم الأمريكية، حيث يقيس هذا المؤشر توقعات السوق لتقلبات الأسهم الأمريكية لمدة 30 يومًا. كما أن تقلبات سوق السندات تعكس بشكل كبير في سوق الأسهم، والقيمة المسجلة حاليًا لمؤشر VIX مشابهة لتلك القيم خلال أزمة كورونا في عام 2020، وأزمة المالية العالمية في عام 2008، وفترة فقاعة الإنترنت في عام 2001.
تؤدي تقلبات الضمانات الأساسية في النظام المالي غالبًا إلى سحب رأس المال من المستثمرين وتضييق حالة السيولة. نظرًا لأن البيتكوين والأصول الرقمية هي واحدة من الأدوات الأكثر حساسية للسيولة، فإنها بطبيعة الحال تتأثر بالتقلبات وسحب الأصول ذات المخاطر.
! cGSBn62WMdOz2oBgXjM4xsDkBl9yxaUL0Fzfq83c.png
مصدر البيانات: FRED
في هذا الاضطراب، لا يزال أداء الأصول الصلبة مثيرًا للإعجاب. مع تدفق المستثمرين نحو الأصول التقليدية الملاذ الآمن، استمرت أسعار الذهب في الارتفاع، محققة مستوى قياسي جديد بلغ 3300 دولار. تم بيع البيتكوين في البداية مع الأصول ذات المخاطر إلى 75000 دولار، لكنه استعاد بعد ذلك مكاسبه لهذا الأسبوع، عائدًا إلى 85000 دولار، وقد ظل مستقرًا منذ بداية هذا الاضطراب.
مع تكيف العالم مع علاقات التجارة المتغيرة باستمرار، أصبح الذهب والبيتكوين كأصول احتياطية عالمية محايدة يحتلان مركز الصدارة بشكل متزايد. لذلك، يمكن القول إن الذهب والبيتكوين قد أظهرا إشارة مثيرة للاهتمام في تحركاتهما الأسبوع الماضي.
! MjoVgUQFZloLqDtwnmPA69LNqP0xGPoAvRD1y83V.png
لا يزال البيتكوين قويًا
على الرغم من أن البيتكوين لا يزال يتداول في منطقة 85,000 دولار، وهو أمر مثير للإعجاب، إلا أن تقلبات هذا الأصل الرقمي الرائد وسرعة الانسحاب قد تفاقمت في الأشهر الأخيرة. حقق هذا الأصل أكبر انخفاض له منذ دورة 2023-25، حيث انخفضت أكبر نسبة انسحاب بنسبة 33% مقارنة بأعلى سعر تاريخي له.
ومع ذلك، لا يزال حجم الانخفاض هذا ضمن النطاق النموذجي للتصحيحات السابقة خلال فترة السوق الصاعدة. خلال الأحداث الاقتصادية الكلية السابقة مثل الأسبوع الماضي، عادةً ما يتعرض البيتكوين لعمليات بيع تتجاوز 50%، مما يبرز أن معنويات المستثمرين المعاصرين تجاه هذا الأصل لا تزال تحتفظ بدرجة معينة من الاستقرار في ظروف غير مواتية.
! SPcfNj4v1GbKpn9IOLuxMVqRLQxjRR9oqmepN4j5.png
لتقييم مرونة الدورة الحالية، يمكننا تقييم حالة التراجع الوسيط المتداول لجميع هياكل السوق الصاعدة.
إن مستوى الانسحاب الوسيط في الدورة الحالية أصغر بكثير من جميع الحالات السابقة. منذ عام 2023، كانت مستويات الانسحاب صغيرة، وبالتالي فهي أكثر قابلية للتحكم، وهذا يدل على أن حالة الطلب أكثر مرونة، وأن العديد من مستثمري البيتكوين أكثر استعدادًا للاحتفاظ بمراكزهم خلال فترات الاضطراب في السوق.
! F3gBNAjGnLkhzu7uVMPh9ojqbnLGVTldx888csbD.png
تراجع السيولة المستمر
يمكننا أيضًا تقييم كيفية تأثير عدم اليقين الكلي على حالة سيولة البيتكوين.
يمكننا قياس السيولة الداخلية لبيتكوين من خلال مؤشر القيمة السوقية المحققة، والذي يحسب إجمالي صافي تدفق رأس المال المتدفق إلى الأصول الرقمية. تبلغ القيمة السوقية المحققة حاليًا السعر التاريخي الأعلى البالغ 872 مليار دولار، ومع ذلك، فقد انخفض معدل نمو رأس المال إلى +0.9% فقط شهريًا.
في بيئة السوق التي تتسم بالتحديات الكبيرة، من المثير للإعجاب أن رؤوس الأموال المتدفقة إلى هذا الأصل لا تزال تحقق نموًا إيجابيًا. نظرًا لأن سرعة تدفق رأس المال الجديد إلى هذا الأصل تتباطأ، فهذا يشير أيضًا إلى أن رغبة المستثمرين في تخصيص رؤوس الأموال على المدى القصير منخفضة حاليًا، مما يعني أن مشاعر التحوط قد تظل السلوك الافتراضي الحالي.
من خلال قياس الأرباح والخسائر المحققة بالـ BTC، يمكننا توحيد جميع أحداث الربح والخسارة مع القيمة السوقية المتزايدة باستمرار خلال دورة البيتكوين. هنا، نقدم متغيرًا جديدًا، ونقوم بتحسينه من خلال ضبط التقلبات (التقلبات المحققة لمدة 7 أيام)، مما يساعد في تفسير ظاهرة تراجع العائدات ومعدل النمو التي ظهرت على البيتكوين خلال تاريخها الذي يمتد لـ 16 عامًا.
حالياً، فإن أنشطة الربح والخسارة متوازنة نسبياً، مما أدى إلى معدل تدفق رأس المال المحايد النسبي الذي تم ذكره سابقاً. يمكن القول إن هذا يعكس تشبع أنشطة المستثمرين ضمن نطاق الأسعار الحالي، وعادة ما يدخل السوق في فترة تصحيح قبل أن يحاول البحث عن نقطة توازن جديدة.
! uu50li4GfK1aqvuZCROGiX8aBFIzDJ15YSBHmLb0.png
من خلال حساب الفرق بين الأرباح المحققة والخسائر المحققة، يمكننا استنتاج مؤشر صافي الأرباح/الخسائر المحققة. يقيس هذا المؤشر هيمنة اتجاه قيمة التدفق الوارد/الصادر في الشبكة.
باستخدام مؤشر الأرباح / الخسائر المحققة المعدلة حسب التقلبات، يمكننا مقارنته بالوسيط التراكمي لتمييز بين آليتين سوقيتين.
عادة ما يدفع السوق المستثمرين إلى حافة الألم الشديد، وغالباً ما يصل ذلك إلى ذروته عند نقاط التحول في دورات السوق الصاعدة والهابطة. يمكننا أن نرى أن الأرباح والخسائر الصافية المعدلة حسب التقلبات تتذبذب بالقرب من الوسيط الطويل الأجل، مما يعمل كأداة للعودة إلى المتوسط.
تم إعادة تعيين هذا المؤشر إلى القيمة المتوسطة المحايدة، مما يشير إلى أن سوق البيتكوين في الوقت الحالي في نقطة قرار حاسمة، وقد حدد الحدود لإعادة بناء الدعم للثيران في نطاق الأسعار الحالي.
! qE492t3t3W9ow3YMgc1T612u6TcE91cyXNsu0kkX.png
أصبحت العملات المستقرة فئة الأصول الأساسية في نظام الأصول الرقمية، حيث تعمل كأصول تسعير في المنصات المركزية وغير المركزية. إن تقييم السيولة من منظور العملات المستقرة يوفر بُعدًا جديدًا لتحليلنا، مما يمكننا من فهم حالة السيولة للأصول الرقمية بشكل أكثر شمولًا.
لا يزال نمو عرض العملات المستقرة في اتجاه إيجابي، لكنه تباطأ في الأسابيع القليلة الماضية. وهذا يدل بشكل أكبر على أن السيولة في الأصول الرقمية الأوسع تتقلص، وهو ما يتجلى في تراجع الطلب على الدولار الرقمي الأصلي.
! CH8WGVCui4qhS24a11SwySnaAIEbd3BShDa3Mezg.png
ضغط المستثمرين
في ظل التقلبات المستمرة في السوق، من المهم تقييم حجم الخسائر غير المحققة التي يحتفظ بها مستثمرو البيتكوين حاليًا.
عند قياس الخسائر غير المحققة التي يحتفظ بها السوق، لاحظنا أنه خلال فترة انخفاض السوق إلى 75000 دولار، وصلت الخسائر غير المحققة إلى أعلى مستوى لها وهو 410 مليار دولار. عندما نفحص تركيبة الخسائر غير المحققة، يمكننا أن نرى أن معظم المستثمرين يعانون من تراجع يصل إلى -23.6%.
بالمقارنة مع بيع مايو 2021 وسوق الدب في 2022، كانت إجمالي الخسائر غير المحققة أكبر. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه بالنسبة للمستثمرين الأفراد، شهد السوق انخفاضات أكثر حدة، وصلت إلى -61.8% و -78.6% على التوالي.
على الرغم من أن الخسائر غير المحققة لا تزال كبيرة (نظرًا لأن البيتكوين أصبحت الآن أصلًا أكبر)، إلا أن التحديات التي يواجهها المستثمرون الأفراد اليوم أقل مقارنةً بفترات السوق الهابطة السابقة.
! 4xUejDgthDTeWu7flKEoGXNPtSy3fyrIw7siZwaG.png
على الرغم من أن الخسائر غير المحققة التي تم الاحتفاظ بها وصلت إلى أعلى مستوياتها التاريخية، إلا أن نسبة المراكز الرابحة في العرض المتداول لا تزال تصل إلى 75%. وهذا يدل على أن معظم المستثمرين المتضررين هم مشترون جدد بعد ظهور نمط القمة.
من الجدير بالذكر أن نسبة العرض المربح تقترب من متوسطها الطويل الأمد. تاريخياً، كانت هذه منطقة حيوية يجب حمايتها قبل أن تقع الغالبية العظمى من العملات المشفرة في خسائر، كما أنها تمثل عتبة حاسمة بين هيكل الأسواق الصاعدة والأسواق الهابطة.
على غرار مؤشرات صافي الأرباح/الخسائر، إذا أمكن الحفاظ عليها، فإن الارتداد ضمن النطاق المتوسط على المدى الطويل سيكون نتيجة إيجابية للمراقبة.
! WgabJFJ3xL4zsWu0Eqj3RQhGNiTwZngIkPuRZjq6.png
مع استمرار انكماش السوق، من المعقول أن يتزايد الحجم المطلق للخسائر غير المحققة. لتفسير هذه الظاهرة وتوحيد التراجعات بدرجات مختلفة، نقدم متغير مؤشر جديد: الخسائر غير المحققة لكل نقطة مئوية من التراجع، وهو مؤشر يعبر عن الخسائر محسوبة بالبيتكوين بالنسبة لنسبة الانخفاض عن أعلى نقطة تاريخية.
تطبيق هذا المؤشر على مجموعة حاملي المدى القصير يشير إلى أن خسائرهم غير المحققة أصبحت ملحوظة بعد تعديل العمق، وهي تساوي تقريبًا المستويات التي كانت عليها عند بدء السوق الهابطة السابقة.
! mVqV91ZKovFbruTK8EdeWbqm1BcPhWKjhZRo8txE.png
ومع ذلك، تتركز الخسائر غير المحققة الحالية بشكل رئيسي على المستثمرين الجدد، بينما لا يزال حاملو الأسهم على المدى الطويل في حالة تحقيق أرباح أحادية الاتجاه. ومع ذلك، فإن هناك تمييزًا مهمًا يظهر: مع تحول المشترين الرئيسيين مؤخرًا تدريجيًا إلى حاملي الأسهم على المدى الطويل، قد يرتفع مستوى الخسائر غير المحققة لهذه الفئة.
تاريخياً، فإن التوسع الكبير للخسائر غير المحققة لدى حاملي المدى الطويل غالباً ما يشير إلى تأكيد حالة السوق الهابطة، على الرغم من أن ذلك قد يتأخر بعد ذروة السوق. حتى الآن، لا توجد أدلة واضحة تشير إلى أن هذا التحول في النمط يحدث.
! 4xQOWAem0o8VAGUP0md8xsU2T8g8Nliry71Nb9ym.png
ملخص واستنتاج
لا يزال المشهد الاقتصادي الكلي مليئًا بالشكوك، حيث يستمر هيكل التجارة العالمية في التغير، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة في سوق السندات والأسهم الأمريكية. ومن الجدير بالذكر أن أداء البيتكوين والذهب كان قويًا بشكل خاص، خاصة في هذه الفترة التي تتسم بالتحديات. قد تكون هذه علامة مثيرة للتفاؤل في وقت يتحول فيه الأساس المالي نحو التغيير والإصلاح.
على الرغم من أن البيتكوين تتمتع بمرونة ملحوظة، إلا أنها لم تفلت من تأثير التقلبات الحادة في الأسواق العالمية، حيث سجلت أكبر انخفاض منذ دورة 2023-2025. وقد أثر ذلك بشكل كبير على المشاركين الجدد في السوق، الذين يتحملون حاليًا معظم حصة خسائر السوق. ومع ذلك، من وجهة نظر المستثمرين الأفراد، شهد السوق انخفاضات أكثر حدة في الدورات السابقة، خاصة خلال مايو 2021 وفترة السوق الهابطة في 2022. بالإضافة إلى ذلك، يظل المستثمرون الناضجون وطويلو الأجل هادئين حيال الضغوط الاقتصادية المستمرة، حيث هم في حالة ربح شبه أحادي.