سعر بيتكوين مستمر في الهبوط منذ أن أعلنت البيت الأبيض عن رسوم جمركية جديدة، لكننا نعتقد أن سياسة الرسوم الجمركية والتوترات التجارية ستشكل في النهاية معلومات مفضلة طويلة الأجل.
أولا، تعمل التعريفات الجمركية المرتفعة على تغذية الركود التضخمي، والذي يميل إلى أن يكون سيئا بالنسبة للعائدات على الأصول التقليدية وجيدا للسلع النادرة مثل الذهب. لم تشهد Bitcoin دورة ركود تضخمي ، ولكن كسلعة نادرة رقميا ، ينظر إليها بشكل متزايد على أنها مخزن حديث للقيمة. ثانيا، يمكن أن تؤدي الاحتكاكات التجارية إلى إضعاف وضع الدولار الأمريكي كعملة احتياطية، مما يدفع البنوك المركزية إلى تنويع احتياطياتها من النقد الأجنبي، وقد تستفيد بيتكوين كأصل غير سيادي.
على الرغم من أن عدم اليقين في السياسات على المدى القصير مرتفع للغاية، إلا أننا نعتقد أن المستثمرين على المدى الطويل يجب عليهم توزيع محافظهم الاستثمارية لتتوافق مع استمرار ضعف الدولار وارتفاع التضخم - وهذا يتماشى مع خصائص السوق خلال فترات الصراع التجاري الشديد في تاريخ الولايات المتحدة.
من المحتمل أن تستفيد بيتكوين من هذا البيئة الكلية، وهذا قد يفسر لماذا أدت أدائها المعدل للمخاطر في الآونة الأخيرة إلى التفوق على سوق الأسهم خلال هبوط السوق. بالإضافة إلى ذلك، مثل الذهب في السبعينيات، فإن هيكل سوق بيتكوين الحالي يتطور بسرعة تحت دعم تغييرات سياسة الحكومة الأمريكية، مما قد يوسع قاعدة مستثمريها.
منذ أن أعلنت البيت الأبيض عن الرسوم الجمركية العالمية الجديدة في 2 أبريل، شهد سعر البيتكوين هبوطاً معتدلاً. في 9 أبريل، بسبب الإعلان عن تعليق فرض الرسوم الجمركية على الدول غير الصينية لمدة 90 يوماً، استعادت بعض الأسواق المالية خسائرها، ولكن الإعلان الأول عن الرسوم الجمركية أدى إلى هبوط تقريباً لجميع الأصول. بعد تعديل المخاطر، كان انخفاض البيتكوين نسبياً صغيراً (انظر الرسم البياني أدناه). على سبيل المثال، من 2 إلى 8 أبريل (قبل قرار التعليق لمدة 90 يوماً)، انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 12%، بينما انخفض البيتكوين فقط بنسبة 10%—مع الأخذ في الاعتبار أن تقلبه عادة ما يكون ثلاثة أضعاف تقلب S&P، فإن ذلك يعادل هبوطاً بنسبة 36% عند تعديل التقلبات، مما يبرز قيمة تنويع محفظة البيتكوين. منذ الإعلان عن الرسوم الجمركية المتبادلة، وبعد الانتعاش الجزئي في السوق في 9 أبريل، انخفض كل من مؤشر S&P 500 والبيتكوين بنحو 4%.
على المدى القصير ، قد يعتمد اتجاه الأسواق العالمية على مفاوضات البيت الأبيض التجارية مع الدول الأخرى. في حين أن المفاوضات قد تخفض التعريفات الجمركية ، فإن انهيار المفاوضات قد يؤدي إلى المزيد من الإجراءات الانتقامية. وصلت التقلبات الفعلية والضمنية في الأسواق التقليدية إلى مستويات عالية، ومن الصعب التنبؤ بكيفية تطور النزاعات التجارية في الأسابيع المقبلة (انظر الرسم البياني أدناه). يجب أن يكون المستثمرون على دراية بإدارة المراكز في بيئة عالية المخاطر. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن الزيادة في تقلبات البيتكوين أقل بكثير من تلك الموجودة في سوق الأسهم ، ويشير عدد من المؤشرات إلى انخفاض مراكز المضاربة في سوق العملات المشفرة. نعتقد أنه إذا تراجعت المخاطر الكلية في الأسابيع المقبلة ، فيجب أن تنتعش تقييمات العملات المشفرة
بصرف النظر عن التأثيرات القصيرة الأجل، يعتمد التأثير الطويل الأجل للرسوم الجمركية على بيتكوين على التغيرات الهيكلية التي تطرأ على الاقتصاد. نعتقد أنه على الرغم من انخفاض سعر بيتكوين خلال الأسبوع الماضي، فإن زيادة الرسوم الجمركية وتغيرات هيكل التجارة العالمية على المدى المتوسط تمثل المعلومات المفضلة لبيتكوين. وذلك لأن الرسوم الجمركية (بالإضافة إلى التغيرات ذات الصلة بالحواجز التجارية غير الجمركية) يمكن أن تؤدي إلى "ركود تضخمي"، وأيضاً لأنها قد تؤدي إلى ضعف الطلب الهيكلي على الدولار.
1، تخصيص الأصول في حالة الركود
يشير الركود التضخمي إلى حالة الاقتصاد الذي يركد فيه نمو الناتج المحلي الإجمالي وينمو التضخم. وتدفع التعريفات الجمركية التضخم إلى الارتفاع من خلال رفع أسعار السلع المستوردة، في حين تثبط النمو الاقتصادي من خلال إضعاف الدخول الحقيقية للأسر وتعديل التكاليف التي تتحملها الشركات. وعلى المدى الطويل، قد يقابل هذا التأثير زيادة في الاستثمار الصناعي المحلي، لكن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن تؤدي التعريفات الجديدة إلى زيادة خطر الركود التضخمي. البيتكوين أصغر من أن نعرف كيف كان سيتصرف في الأحداث التاريخية الماضية ، لكن البيانات التاريخية تظهر أن الركود التضخمي يميل إلى أن يكون سيئا للعوائد على الأصول التقليدية ، ولكنه جيد للسلع النادرة مثل الذهب
تظهر التجارب التاريخية أن عوائد الأصول في السبعينيات تمثل بشكل حي تأثير الركود التضخمي على الأسواق المالية. كانت العوائد السنوية للأسهم الأمريكية والسندات الحكومية طويلة الأجل خلال تلك الفترة حوالي 6% فقط، وهو أقل من متوسط معدل التضخم البالغ 7.4%. بالمقابل، كان معدل ارتفاع أسعار الذهب السنوي حوالي 30%، وهو أعلى بكثير من معدل التضخم.
فترات الركود التضخمي ليست دائما متطرفة للغاية ، لكن نمط التأثير على عائدات الأصول مستمر. يوضح الرسم البياني أدناه متوسط العوائد السنوية للأسهم الأمريكية وسندات الخزانة والذهب لمجموعات مختلفة من نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم من عام 1900 إلى عام 2024. يتغير معدل العائد على الأصول المختلفة بشكل منهجي طوال الدورة الاقتصادية ، وهي وجهة النظر الأساسية للاستثمار الكلي.
من البيانات التاريخية، يمكننا أن نرى:
عندما يتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي وتكون التضخم منخفضًا، تكون عوائد الأسهم في أفضل حالاتها، لذا، خلال فترة الركود التضخمي، من المتوقع أن تنخفض عائدات الأسهم، وقد يقوم المستثمرون بتخفيض تخصيص الأسهم.
عندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي ، تزداد عائدات السندات. تأثير التضخم على عائدات السندات أقل وضوحا ، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن التضخم المرتفع يعني عادة ارتفاع متوسط العائدات (وارتفاع معدلات النقد) أيضا. وفيما يتعلق بتخصيص السندات، يجب على المستثمرين النظر فيما إذا كان التأثير الرئيسي للتعريفات الجمركية سيكون ضعف النمو الاقتصادي أو ارتفاع التضخم.
زيادة عائدات الذهب خلال فترة الركود——أي بمعنى أن هناك تباطؤ في نمو الناتج المحلي الإجمالي وتسارع في التضخم. لذلك، إذا أظهرت التوقعات الاقتصادية الكلية أن مخاطر الركود أعلى، فقد ينبغي على المستثمرين التفكير في زيادة تخصيص الأصول الذهبية.
إن ما إذا كانت بيتكوين يمكن أن تزيد قيمتها في ظل الركود التضخمي يعتمد على ما إذا كان المستثمرون يرونها كسلعة نادرة تشبه الذهب وأصل مالي. تدعم الخصائص الأساسية لبيتكوين هذا الحكم، وقد لاحظنا أن المستثمرين المؤسسيين يزدادون في تخصيصاتهم استنادًا إلى هذا السبب.
2، بيتكوين والدولار الأمريكي
قد تؤدي توترات التجارة الجمركية إلى تعزيز اعتماد بيتكوين على المدى المتوسط من خلال تقليل الطلب على الدولار. من الناحية الميكانيكية، إذا انخفض إجمالي التجارة الأمريكية المقوّم بالدولار، فسوف يقلل ذلك بشكل مباشر من الطلب على التعامل بالدولار. والأهم من ذلك، إذا أدى تصعيد التعريفات إلى تقليل الدول الشريكة التجارية من احتياطياتها بالدولار، فقد يسرع ذلك من عملية التخلص من الدولار.
تشكل حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية أعلى بكثير من حصته في الناتج الاقتصادي الأمريكي (انظر الشكل أدناه)، وتعتمد هذه الفجوة إلى حد كبير على تأثير الشبكة. مع دفع الدول التي لديها روابط اقتصادية ضعيفة مع الولايات المتحدة لتنويع احتياطياتها، قد تدخل بيتكوين كأصل غير سيادي في نظر البنوك المركزية.
بعد فرض العقوبات الغربية على روسيا، زادت العديد من البنوك المركزية من شراء الذهب. لا توجد حتى الآن أي بنوك مركزية تعلن عن حيازتها للبيتكوين باستثناء البنك المركزي الإيراني، ولكن بدأ البنك المركزي التشيكي في القيام باستكشافات ذات صلة، كما أن الولايات المتحدة قد أنشأت مؤخرًا احتياطي استراتيجي من البيتكوين، وكشفت بعض صناديق الثروة السيادية عن استثمارات في البيتكوين. نعتقد أن تدمير النظام التجاري والمالي الدولي القائم على الدولار قد يؤدي إلى مزيد من تنويع احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية (بما في ذلك البيتكوين).
إعلان التعريفة الجمركية الأكثر قابلية للمقارنة في تاريخ الولايات المتحدة لإعلان ترامب هو "صدمة نيكسون" في 15 أغسطس 1971. في ذلك الوقت ، أعلن الرئيس ريتشارد نيكسون فجأة تعريفة شاملة بنسبة 10 في المائة وأنهى نظام الدولار مقابل الذهب ، وهو النظام الذي دعم التجارة والتمويل العالميين منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. أثارت هذه الخطوة فترة من المفاوضات الدبلوماسية بين الولايات المتحدة ودول أخرى ، بلغت ذروتها في اتفاقية سميثسونيان في ديسمبر 1971 ، والتي بموجبها وافقت دول أخرى على رفع عملاتها مقابل الدولار الأمريكي. انخفضت قيمة الدولار في نهاية المطاف بنسبة 27٪ بين الربع الثاني من عام 1971 والربع الثالث من عام 1978. على مدى السنوات ال 50 الماضية ، كانت هناك عدة فترات من التوتر التجاري ، تلاها ضعف الدولار الأمريكي.
نتوقع أنه في ظل فترة التوتر التجاري الأخيرة، سيعقب ذلك ضعف مستمر في الدولار. قد يدخل الدولار مرة أخرى في دورة ضعف مستمرة. وفقًا لمؤشرات قياسية، تم تقييم الدولار بشكل مفرط، ولدى الاحتياطي الفيدرالي مجال للتخفيض في أسعار الفائدة، بينما تعمل إدارة البيت الأبيض على تقليص العجز التجاري الأمريكي. على الرغم من أن سياسة التعريفات تغير بشكل مباشر الأسعار الفعلية للصادرات والواردات، إلا أن انخفاض قيمة الدولار من المرجح أن يحقق الأهداف السياسية بشكل أساسي.
3، بيتكوين في عصرنا
تتكيف الأسواق المالية مع التغيير المفاجئ في السياسة التجارية الأمريكية ، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد على المدى القصير. لكن من غير المرجح أن تصبح ظروف السوق خلال الأسبوع الماضي هي القاعدة للسنوات الأربع المقبلة. تقوم إدارة ترامب بتنفيذ سلسلة من التدابير السياسية التي سيكون لها تأثير مختلف على نمو الناتج المحلي الإجمالي ومستويات التضخم والعجز التجاري (انظر الرسم البياني أدناه). على سبيل المثال، قد تؤدي التعريفات إلى خنق النمو ودفع التضخم إلى الأعلى (أي تفاقم الركود التضخمي)، ولكن إلغاء القيود التنظيمية في بعض المجالات يمكن أن يحفز النمو ويضعف التضخم (أي تخفيف الركود التضخمي). ونتيجة لهذا، يمكن التعويض جزئيا عن صدمات التعريفة الجمركية من خلال التخفيضات الضريبية، وإلغاء القيود التنظيمية، وضعف الدولار. إذا مضى البيت الأبيض قدما في سياسات أخرى أكثر توجها نحو النمو ، فمن المتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي قويا نسبيا حتى في مواجهة الصدمة الأولية من التعريفات الجمركية.
على الرغم من أن الآفاق غير مؤكدة، فإن توقعاتنا هي أن سياسات الحكومة الأمريكية في السنوات 1-3 المقبلة ستؤدي إلى ضعف الدولار المستمر، وأن التضخم سيكون عموماً أعلى من الهدف. غالبًا ما تؤدي التعريفات الجمركية إلى تباطؤ النمو، لكن تأثيرها يمكن أن يتعادل جزئيًا مع التخفيضات الضريبية، وتخفيف القيود، وانخفاض قيمة الدولار. إذا كانت البيت الأبيض تدفع أيضًا سياسات أخرى أكثر ملاءمة للنمو، على الرغم من أن التعريفات جلبت صدمة في البداية، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد يبقى جيدًا إلى حد ما. بغض النظر عما إذا كان النمو الفعلي سيبقى قويًا، فإن التاريخ يُظهر أن الضغط التضخمي المستمر يمثل تحديًا للسوق المالية، وهو مفيد للسلع النادرة مثل الذهب وبيتكوين.
بالإضافة إلى ذلك ، تماما مثل الذهب في 70 من القرن 20 ، قامت Bitcoin الآن بتحسين هيكلها السوقي بسرعة ، بدعم من التغييرات في سياسة الحكومة الأمريكية ، والتي قد تساعد في توسيع قاعدة مستثمري Bitcoin. ومنذ بداية العام، نفذت الإدارة الأمريكية الحالية عددا من التغييرات في السياسة التي تفضل الاستثمار في صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك إزالة عدد من الدعاوى القضائية، وضمان الوصول دون عوائق إلى أصول البنوك التجارية التقليدية، والسماح للكيانات الخاضعة للتنظيم مثل الأوصياء بتقديم خدمات التشفير. وقد أدت هذه التدابير إلى موجة من عمليات الدمج والاستحواذ والاستثمار الاستراتيجي في الصناعة. على الرغم من أن التعريفات الجديدة قد قمعت تقييمات الأصول الرقمية على المدى القصير ، إلا أن سياسات الدعم الخاصة لإدارة ترامب للعملات المشفرة تواصل غرس الثقة في الصناعة. إن الجمع بين الطلب المتزايد على الأصول السلعية النادرة على المستوى الكلي وتحسين ظروف الاستثمار على المستوى الجزئي يمكن أن يعزز بقوة التبني الجماعي للبيتكوين في السنوات القادمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
حرب الرسوم الجمركية، الركود التضخمي وBTC: أصبحت BTC تشبه بشكل متزايد الذهب في السبعينيات.
سعر بيتكوين مستمر في الهبوط منذ أن أعلنت البيت الأبيض عن رسوم جمركية جديدة، لكننا نعتقد أن سياسة الرسوم الجمركية والتوترات التجارية ستشكل في النهاية معلومات مفضلة طويلة الأجل.
أولا، تعمل التعريفات الجمركية المرتفعة على تغذية الركود التضخمي، والذي يميل إلى أن يكون سيئا بالنسبة للعائدات على الأصول التقليدية وجيدا للسلع النادرة مثل الذهب. لم تشهد Bitcoin دورة ركود تضخمي ، ولكن كسلعة نادرة رقميا ، ينظر إليها بشكل متزايد على أنها مخزن حديث للقيمة. ثانيا، يمكن أن تؤدي الاحتكاكات التجارية إلى إضعاف وضع الدولار الأمريكي كعملة احتياطية، مما يدفع البنوك المركزية إلى تنويع احتياطياتها من النقد الأجنبي، وقد تستفيد بيتكوين كأصل غير سيادي.
على الرغم من أن عدم اليقين في السياسات على المدى القصير مرتفع للغاية، إلا أننا نعتقد أن المستثمرين على المدى الطويل يجب عليهم توزيع محافظهم الاستثمارية لتتوافق مع استمرار ضعف الدولار وارتفاع التضخم - وهذا يتماشى مع خصائص السوق خلال فترات الصراع التجاري الشديد في تاريخ الولايات المتحدة.
من المحتمل أن تستفيد بيتكوين من هذا البيئة الكلية، وهذا قد يفسر لماذا أدت أدائها المعدل للمخاطر في الآونة الأخيرة إلى التفوق على سوق الأسهم خلال هبوط السوق. بالإضافة إلى ذلك، مثل الذهب في السبعينيات، فإن هيكل سوق بيتكوين الحالي يتطور بسرعة تحت دعم تغييرات سياسة الحكومة الأمريكية، مما قد يوسع قاعدة مستثمريها.
منذ أن أعلنت البيت الأبيض عن الرسوم الجمركية العالمية الجديدة في 2 أبريل، شهد سعر البيتكوين هبوطاً معتدلاً. في 9 أبريل، بسبب الإعلان عن تعليق فرض الرسوم الجمركية على الدول غير الصينية لمدة 90 يوماً، استعادت بعض الأسواق المالية خسائرها، ولكن الإعلان الأول عن الرسوم الجمركية أدى إلى هبوط تقريباً لجميع الأصول. بعد تعديل المخاطر، كان انخفاض البيتكوين نسبياً صغيراً (انظر الرسم البياني أدناه). على سبيل المثال، من 2 إلى 8 أبريل (قبل قرار التعليق لمدة 90 يوماً)، انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 12%، بينما انخفض البيتكوين فقط بنسبة 10%—مع الأخذ في الاعتبار أن تقلبه عادة ما يكون ثلاثة أضعاف تقلب S&P، فإن ذلك يعادل هبوطاً بنسبة 36% عند تعديل التقلبات، مما يبرز قيمة تنويع محفظة البيتكوين. منذ الإعلان عن الرسوم الجمركية المتبادلة، وبعد الانتعاش الجزئي في السوق في 9 أبريل، انخفض كل من مؤشر S&P 500 والبيتكوين بنحو 4%.
! KY5G553P7Tj0X8c8KplSQosLpenEEkW07RIjtBcB.png
على المدى القصير ، قد يعتمد اتجاه الأسواق العالمية على مفاوضات البيت الأبيض التجارية مع الدول الأخرى. في حين أن المفاوضات قد تخفض التعريفات الجمركية ، فإن انهيار المفاوضات قد يؤدي إلى المزيد من الإجراءات الانتقامية. وصلت التقلبات الفعلية والضمنية في الأسواق التقليدية إلى مستويات عالية، ومن الصعب التنبؤ بكيفية تطور النزاعات التجارية في الأسابيع المقبلة (انظر الرسم البياني أدناه). يجب أن يكون المستثمرون على دراية بإدارة المراكز في بيئة عالية المخاطر. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن الزيادة في تقلبات البيتكوين أقل بكثير من تلك الموجودة في سوق الأسهم ، ويشير عدد من المؤشرات إلى انخفاض مراكز المضاربة في سوق العملات المشفرة. نعتقد أنه إذا تراجعت المخاطر الكلية في الأسابيع المقبلة ، فيجب أن تنتعش تقييمات العملات المشفرة
! mPdaKp4k7gLn7dw43hKVtjwHVymYA73dMAI4ffMK.png
بصرف النظر عن التأثيرات القصيرة الأجل، يعتمد التأثير الطويل الأجل للرسوم الجمركية على بيتكوين على التغيرات الهيكلية التي تطرأ على الاقتصاد. نعتقد أنه على الرغم من انخفاض سعر بيتكوين خلال الأسبوع الماضي، فإن زيادة الرسوم الجمركية وتغيرات هيكل التجارة العالمية على المدى المتوسط تمثل المعلومات المفضلة لبيتكوين. وذلك لأن الرسوم الجمركية (بالإضافة إلى التغيرات ذات الصلة بالحواجز التجارية غير الجمركية) يمكن أن تؤدي إلى "ركود تضخمي"، وأيضاً لأنها قد تؤدي إلى ضعف الطلب الهيكلي على الدولار.
1، تخصيص الأصول في حالة الركود
يشير الركود التضخمي إلى حالة الاقتصاد الذي يركد فيه نمو الناتج المحلي الإجمالي وينمو التضخم. وتدفع التعريفات الجمركية التضخم إلى الارتفاع من خلال رفع أسعار السلع المستوردة، في حين تثبط النمو الاقتصادي من خلال إضعاف الدخول الحقيقية للأسر وتعديل التكاليف التي تتحملها الشركات. وعلى المدى الطويل، قد يقابل هذا التأثير زيادة في الاستثمار الصناعي المحلي، لكن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن تؤدي التعريفات الجديدة إلى زيادة خطر الركود التضخمي. البيتكوين أصغر من أن نعرف كيف كان سيتصرف في الأحداث التاريخية الماضية ، لكن البيانات التاريخية تظهر أن الركود التضخمي يميل إلى أن يكون سيئا للعوائد على الأصول التقليدية ، ولكنه جيد للسلع النادرة مثل الذهب
تظهر التجارب التاريخية أن عوائد الأصول في السبعينيات تمثل بشكل حي تأثير الركود التضخمي على الأسواق المالية. كانت العوائد السنوية للأسهم الأمريكية والسندات الحكومية طويلة الأجل خلال تلك الفترة حوالي 6% فقط، وهو أقل من متوسط معدل التضخم البالغ 7.4%. بالمقابل، كان معدل ارتفاع أسعار الذهب السنوي حوالي 30%، وهو أعلى بكثير من معدل التضخم.
! kNN0tKnkyEo7QC2ax8LOI0T4mKkgpGwI1zzdrhCP.png
فترات الركود التضخمي ليست دائما متطرفة للغاية ، لكن نمط التأثير على عائدات الأصول مستمر. يوضح الرسم البياني أدناه متوسط العوائد السنوية للأسهم الأمريكية وسندات الخزانة والذهب لمجموعات مختلفة من نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم من عام 1900 إلى عام 2024. يتغير معدل العائد على الأصول المختلفة بشكل منهجي طوال الدورة الاقتصادية ، وهي وجهة النظر الأساسية للاستثمار الكلي.
من البيانات التاريخية، يمكننا أن نرى:
عندما يتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي وتكون التضخم منخفضًا، تكون عوائد الأسهم في أفضل حالاتها، لذا، خلال فترة الركود التضخمي، من المتوقع أن تنخفض عائدات الأسهم، وقد يقوم المستثمرون بتخفيض تخصيص الأسهم.
عندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي ، تزداد عائدات السندات. تأثير التضخم على عائدات السندات أقل وضوحا ، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن التضخم المرتفع يعني عادة ارتفاع متوسط العائدات (وارتفاع معدلات النقد) أيضا. وفيما يتعلق بتخصيص السندات، يجب على المستثمرين النظر فيما إذا كان التأثير الرئيسي للتعريفات الجمركية سيكون ضعف النمو الاقتصادي أو ارتفاع التضخم.
زيادة عائدات الذهب خلال فترة الركود——أي بمعنى أن هناك تباطؤ في نمو الناتج المحلي الإجمالي وتسارع في التضخم. لذلك، إذا أظهرت التوقعات الاقتصادية الكلية أن مخاطر الركود أعلى، فقد ينبغي على المستثمرين التفكير في زيادة تخصيص الأصول الذهبية.
! 0LqnUqzhmAIcHdQBoql9w9Jvy0Mp0NRBZNpBE7iI.png
إن ما إذا كانت بيتكوين يمكن أن تزيد قيمتها في ظل الركود التضخمي يعتمد على ما إذا كان المستثمرون يرونها كسلعة نادرة تشبه الذهب وأصل مالي. تدعم الخصائص الأساسية لبيتكوين هذا الحكم، وقد لاحظنا أن المستثمرين المؤسسيين يزدادون في تخصيصاتهم استنادًا إلى هذا السبب.
2، بيتكوين والدولار الأمريكي
قد تؤدي توترات التجارة الجمركية إلى تعزيز اعتماد بيتكوين على المدى المتوسط من خلال تقليل الطلب على الدولار. من الناحية الميكانيكية، إذا انخفض إجمالي التجارة الأمريكية المقوّم بالدولار، فسوف يقلل ذلك بشكل مباشر من الطلب على التعامل بالدولار. والأهم من ذلك، إذا أدى تصعيد التعريفات إلى تقليل الدول الشريكة التجارية من احتياطياتها بالدولار، فقد يسرع ذلك من عملية التخلص من الدولار.
تشكل حصة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية أعلى بكثير من حصته في الناتج الاقتصادي الأمريكي (انظر الشكل أدناه)، وتعتمد هذه الفجوة إلى حد كبير على تأثير الشبكة. مع دفع الدول التي لديها روابط اقتصادية ضعيفة مع الولايات المتحدة لتنويع احتياطياتها، قد تدخل بيتكوين كأصل غير سيادي في نظر البنوك المركزية.
! ST6C3y60TYhPUJCRlhIcINLlDN9kSzceDttOGR7y.png
بعد فرض العقوبات الغربية على روسيا، زادت العديد من البنوك المركزية من شراء الذهب. لا توجد حتى الآن أي بنوك مركزية تعلن عن حيازتها للبيتكوين باستثناء البنك المركزي الإيراني، ولكن بدأ البنك المركزي التشيكي في القيام باستكشافات ذات صلة، كما أن الولايات المتحدة قد أنشأت مؤخرًا احتياطي استراتيجي من البيتكوين، وكشفت بعض صناديق الثروة السيادية عن استثمارات في البيتكوين. نعتقد أن تدمير النظام التجاري والمالي الدولي القائم على الدولار قد يؤدي إلى مزيد من تنويع احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية (بما في ذلك البيتكوين).
إعلان التعريفة الجمركية الأكثر قابلية للمقارنة في تاريخ الولايات المتحدة لإعلان ترامب هو "صدمة نيكسون" في 15 أغسطس 1971. في ذلك الوقت ، أعلن الرئيس ريتشارد نيكسون فجأة تعريفة شاملة بنسبة 10 في المائة وأنهى نظام الدولار مقابل الذهب ، وهو النظام الذي دعم التجارة والتمويل العالميين منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. أثارت هذه الخطوة فترة من المفاوضات الدبلوماسية بين الولايات المتحدة ودول أخرى ، بلغت ذروتها في اتفاقية سميثسونيان في ديسمبر 1971 ، والتي بموجبها وافقت دول أخرى على رفع عملاتها مقابل الدولار الأمريكي. انخفضت قيمة الدولار في نهاية المطاف بنسبة 27٪ بين الربع الثاني من عام 1971 والربع الثالث من عام 1978. على مدى السنوات ال 50 الماضية ، كانت هناك عدة فترات من التوتر التجاري ، تلاها ضعف الدولار الأمريكي.
! ScZr6afea5KXnO1fcQyJU6apyncBGNtylALqcxXD.png
نتوقع أنه في ظل فترة التوتر التجاري الأخيرة، سيعقب ذلك ضعف مستمر في الدولار. قد يدخل الدولار مرة أخرى في دورة ضعف مستمرة. وفقًا لمؤشرات قياسية، تم تقييم الدولار بشكل مفرط، ولدى الاحتياطي الفيدرالي مجال للتخفيض في أسعار الفائدة، بينما تعمل إدارة البيت الأبيض على تقليص العجز التجاري الأمريكي. على الرغم من أن سياسة التعريفات تغير بشكل مباشر الأسعار الفعلية للصادرات والواردات، إلا أن انخفاض قيمة الدولار من المرجح أن يحقق الأهداف السياسية بشكل أساسي.
3، بيتكوين في عصرنا
تتكيف الأسواق المالية مع التغيير المفاجئ في السياسة التجارية الأمريكية ، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد على المدى القصير. لكن من غير المرجح أن تصبح ظروف السوق خلال الأسبوع الماضي هي القاعدة للسنوات الأربع المقبلة. تقوم إدارة ترامب بتنفيذ سلسلة من التدابير السياسية التي سيكون لها تأثير مختلف على نمو الناتج المحلي الإجمالي ومستويات التضخم والعجز التجاري (انظر الرسم البياني أدناه). على سبيل المثال، قد تؤدي التعريفات إلى خنق النمو ودفع التضخم إلى الأعلى (أي تفاقم الركود التضخمي)، ولكن إلغاء القيود التنظيمية في بعض المجالات يمكن أن يحفز النمو ويضعف التضخم (أي تخفيف الركود التضخمي). ونتيجة لهذا، يمكن التعويض جزئيا عن صدمات التعريفة الجمركية من خلال التخفيضات الضريبية، وإلغاء القيود التنظيمية، وضعف الدولار. إذا مضى البيت الأبيض قدما في سياسات أخرى أكثر توجها نحو النمو ، فمن المتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي قويا نسبيا حتى في مواجهة الصدمة الأولية من التعريفات الجمركية.
! TKP8MoV8lZfZa5Sz2DB7hZb4GJQCfw3SiVrBzkAk.png
على الرغم من أن الآفاق غير مؤكدة، فإن توقعاتنا هي أن سياسات الحكومة الأمريكية في السنوات 1-3 المقبلة ستؤدي إلى ضعف الدولار المستمر، وأن التضخم سيكون عموماً أعلى من الهدف. غالبًا ما تؤدي التعريفات الجمركية إلى تباطؤ النمو، لكن تأثيرها يمكن أن يتعادل جزئيًا مع التخفيضات الضريبية، وتخفيف القيود، وانخفاض قيمة الدولار. إذا كانت البيت الأبيض تدفع أيضًا سياسات أخرى أكثر ملاءمة للنمو، على الرغم من أن التعريفات جلبت صدمة في البداية، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي قد يبقى جيدًا إلى حد ما. بغض النظر عما إذا كان النمو الفعلي سيبقى قويًا، فإن التاريخ يُظهر أن الضغط التضخمي المستمر يمثل تحديًا للسوق المالية، وهو مفيد للسلع النادرة مثل الذهب وبيتكوين.
بالإضافة إلى ذلك ، تماما مثل الذهب في 70 من القرن 20 ، قامت Bitcoin الآن بتحسين هيكلها السوقي بسرعة ، بدعم من التغييرات في سياسة الحكومة الأمريكية ، والتي قد تساعد في توسيع قاعدة مستثمري Bitcoin. ومنذ بداية العام، نفذت الإدارة الأمريكية الحالية عددا من التغييرات في السياسة التي تفضل الاستثمار في صناعة الأصول الرقمية، بما في ذلك إزالة عدد من الدعاوى القضائية، وضمان الوصول دون عوائق إلى أصول البنوك التجارية التقليدية، والسماح للكيانات الخاضعة للتنظيم مثل الأوصياء بتقديم خدمات التشفير. وقد أدت هذه التدابير إلى موجة من عمليات الدمج والاستحواذ والاستثمار الاستراتيجي في الصناعة. على الرغم من أن التعريفات الجديدة قد قمعت تقييمات الأصول الرقمية على المدى القصير ، إلا أن سياسات الدعم الخاصة لإدارة ترامب للعملات المشفرة تواصل غرس الثقة في الصناعة. إن الجمع بين الطلب المتزايد على الأصول السلعية النادرة على المستوى الكلي وتحسين ظروف الاستثمار على المستوى الجزئي يمكن أن يعزز بقوة التبني الجماعي للبيتكوين في السنوات القادمة.