TGE الأصلي للتمويل اللامركزي هو نموذج يجمع بين جمع رأس المال وتشكيل السيولة العامة، ويتغلب على عيوب TGE التقليدية من خلال السيولة داخل السلسلة والآلية الشفافة.
** بقلم: دوجي ديلوكا ، عضو ، فيجمنت كابيتال **
**ترجمة：**ديب ليدونغ الصغير
ملاحظة المحرر: يستعرض المقال مزايا وعيوب نماذج TGE ذات السيولة المنخفضة / القيمة السوقية المرتفعة (FDV) والإصدار العادل، مشيرًا إلى أن النموذج الأول يفيد المطلعين في تحقيق أرباح سريعة، بينما الثاني يواجه صعوبة في الاستمرار بسبب نقص التمويل والسيولة. بناءً على دروس السوق، تم اقتراح خطة TGE أصلية في التمويل اللامركزي (DeFi) تستفيد من السيولة داخل السلسلة، وإطلاق الأسعار على مراحل، وآلية العقود الذكية الشفافة، لتحقيق التوازن بين احتياجات الفريق التمويلية واكتشاف الأسعار الحقيقية من قبل الجمهور، في حين تحفز المطلعين على توافق الأهداف طويلة الأجل للمشروع، مما يؤدي إلى بناء هيكل اقتصادي للرموز أكثر استدامة.
فيما يلي المحتوى الأصلي (تم تحرير المحتوى الأصلي لسهولة القراءة والفهم):
لماذا تحتاج إلى إعادة التفكير في TGE
غالبًا ما يكون TGE نقطة تعريفية في دورة حياة المشروع. إنها اللحظة الأكثر وضوحًا التي يتحول فيها المشروع من المجال الخاص إلى المجال العام. يحمل أصحاب المصلحة المختلفون توقعات مختلفة تجاه TGE، وتوازن هذه التوقعات مهمة معقدة تتطلب تنسيقًا دقيقًا.
على مدار الثمانية عشر شهرًا الماضية، شهدنا نوعين رئيسيين من طرق الإطلاق الأولي للرموز - إصدار منخفض السيولة / عالي القيمة السوقية المتوقعة وإصدار عادل. تقع هاتان الطريقتان في طرفي الطيف، ولكل منهما مزايا وعيوب واضحة. ومع ذلك، فقد فشلت هاتان الطريقتان في الغالب في تحقيق نتائج مستدامة على المدى الطويل. مع استمرار تطور البيئة المشفرة، نعتقد أن الوقت قد حان للتراجع خطوة إلى الوراء، والتعلم من التاريخ، وتحديد ما إذا كان هناك حاجة لإجراء تغييرات.
تقدم هذه المقالة نموذج TGE لطريق وسطى، باستخدام السيولة داخل السلسلة، لتعزيز اكتشاف الأسعار العامة الحقيقية، وضمان توافق حوافز المطلعين - الفريق والمستثمرين - مع النجاح على المدى الطويل. قبل الغوص في آلياته، دعونا نلقي نظرة على كيف أن طريقتين رئيسيتين من TGE انهارت بسبب عيوبها الخاصة، وما الذي تعلمناه من رد فعل السوق، ولماذا تعتبر الطريقة التي تركز على داخل السلسلة هي الخطوة المنطقية التالية لمشاريع تسعى إلى النجاح المستدام.
عيوب نموذج TGE الحديثة
انخفاض السيولة / FDV مرتفع
نموذج تدفق منخفض / FDV مرتفع عادة ما ينطوي على تمويل مسبق لعدة جولات من TGE، حيث تتصاعد التقييمات تدريجياً، ويكون حجم الإمدادات المتداولة في اليوم الأول منخفضاً جداً. في البداية، يمكن أن يخلق هذا وهم الندرة، مما يساعد على ارتفاع الأسعار بشكل حاد. ومع مرور الوقت، تظهر المشاكل:
اكتشاف سعر TGE مسبقًا بشكل خاص: يقوم الفريق بجولات تمويل متعددة بتقييمات متزايدة، ويتفاوض لضمان الإدراج في اليوم الأول في البورصات المركزية الرئيسية (CEX). بحلول TGE، قد حدثت معظم الزيادة في السعر، وعدد المشترين الهامشيين في السوق العامة قليل.
إدراج في البورصات الرئيسية باهظة الثمن: تحتاج العديد من المشاريع لدفع ما يصل إلى 10% أو أكثر من إجمالي عرض الرمز كرسوم عند الإدراج في البورصات الرئيسية في يومها الأول. هذا يؤدي إلى تخفيف عالي لحقوق الملكية، وغالبًا ما يضر بالآفاق طويلة الأجل للمشروع.
الاعتماد المفرط على تداول صناع السوق (MM): لضمان السيولة الأولية، تقوم المشاريع بتوزيع كميات كبيرة من الرموز على صناع السوق من طرف ثالث بشروط مريحة. تفتقر هذه المعاملات إلى الشفافية، مما يؤدي غالبًا إلى تحفيز غير متوازن، ويحمّل المشروع عبئاً مستمراً.
المستثمرون التحوط من المراكز المقفلة: بسبب قفل الرموز لفترة طويلة، يقوم المستثمرون / الصناديق الأذكياء ببيع الأصول في السوق الخارجي، مما يؤدي إلى تحييد المكشوف لديهم، مما يضع أساسًا لضغوط البيع بعد فك القفل.
بيع OTC بخصم: غالباً ما يقوم المستثمرون والفرق ببيع الأسهم بسعر مخفض عبر OTC للمشترين الذين يسعون للحصول على أسعار منخفضة، ثم يقوم المشترون بتحوط المراكز المخفضة التي حصلوا عليها حديثاً، ويقومون بإغلاق المراكز عند الفتح.
تقديم مكافآت لصناديق السيولة: قد يقدم الفريق "حوافز" أو صفقات خاصة لصناديق السيولة لتحفيز الشراء المبكر بعد TGE، مما يؤدي إلى رفع الأسعار بشكل مصطنع. توفر هذه الأنشطة غير القانونية المحتملة نافذة قصيرة للمطلعين للخروج من OTC بتقييمات مرتفعة.
يؤدي فتح المستثمرين إلى ضغط بيع لا يمكن تحمله: بمجرد فتح عدد كبير من الرموز، يجب على الأفراد دراسة ما إذا كانت الإمدادات المتراكمة ستغمر السوق. إذا لم يكن هناك طلب كافٍ على المنتج (أو الرمز)، فقد يؤدي الفتح إلى ركود الأسعار أو الانهيار تحت ضغط البيع.
جوهر الأمر هو أن نمط السيولة المنخفضة / القيمة السوقية المرتفعة يخلق بيئة يمكن للمطلعين فيها تحقيق الأرباح بسرعة. وغالبًا ما يضع ذلك المستثمرين الأفراد أو المشترين في المراحل اللاحقة في وضع غير مواتٍ. تواجه المشاريع صعوبة كبيرة بعد السنة الأولى، لأن المطلعين الذين حققوا أرباحًا مبكرًا يفتقرون إلى الدافع للاستمرار في المشاركة.
تحول الإصدار العادل - وعيوبه الخاصة
أدى الإحباط من نماذج انخفاض السيولة / ارتفاع القيمة السوقية الثابتة إلى تحول السوق نحو دعم الإصدارات العادلة. تهدف الإصدارات العادلة إلى إنشاء هيكل TGE مفتوح ومتساوي، مما يضمن تسليم الرموز إلى الجمهور منذ البداية، وتقليل ميزة المطلعين وتوزيع الاستثمارات الخاصة بشكل كبير. على الرغم من النوايا الحسنة، إلا أن هذه الاستراتيجية في الإصدار بدأت تكشف عن عيوبها الخاصة:
نقص التمويل: عادةً ما تبدأ الفرق التي تصدر بشكل عادل TGE برأس مال ضئيل أو بدون أي تمويل. نظرًا لأن كمية الرموز التي تمتلكها الفرق عادةً ما تكون منخفضة، يصبح جمع الأموال بعد TGE أمرًا صعبًا للغاية، مما يؤثر على القدرة على البقاء على المدى الطويل للمشاريع، خاصةً عندما يستمر سعر الرموز في الانخفاض.
السيولة الضعيفة والتنفيذ غير الجيد: نقص صانعي السوق والسيولة الأولية، الرموز المميزة التي تم إصدارها بشكل عادل تعاني من ضعف السيولة خلال فترة الإطلاق والنضوج، مما يؤدي إلى تقلبات عالية وانزلاق كبير.
الضغط الهبوطي المتزايد على العقود الآجلة الدائمة CEX: العديد من الرموز التي تم إصدارها بشكل عادل - خاصة في مجال الذكاء الاصطناعي - تم إدراجها في سوق العقود الآجلة الدائمة على CEX قبل السوق الفوري، مما يتيح للمتداولين ذوي الرافعة المالية أن يوجهوا ضربة قوية للرموز ذات السيولة الضعيفة داخل السلسلة، مما يؤدي إلى خفض الأسعار.
سقف الأسعار على المدى الطويل: الجمع بين السيولة المحدودة داخل السلسلة والبيع المكشوف بالرافعة المالية، مما يؤدي في النهاية إلى تشكيل بيئة يكون فيها من الصعب تجاوز ضغط البيع القمعي.
كانت عملية الإصدارات العادلة في البداية مثل نسيم عليل، تشجع على المشاركة الأكثر "انفتاحًا". ومع ذلك، لم تتمكن في النهاية من إنشاء هيكل سوقي مستدام على المدى الطويل. بدأت السوق مرة أخرى في البحث عن بدائل.
دروس مستفادة من ردود الفعل السوقية
انخفاض السيولة / كل من القيمة السوقية المرتفعة والإصدار العادل فشلت بطريقتها الخاصة. من خلال مراقبة رد فعل السوق على كلاهما، تعلمنا الدروس التالية:
اكتشاف الأسعار العامة أمر بالغ الأهمية: إذا كان المشترون العامون غير قادرين على المشاركة بفعالية في اكتشاف الأسعار ، فسوف يفقدون الاهتمام ، خاصة بعد أن قام المطلعون على ما يبدو بصرف الأموال في وقت مبكر.
العمق والسيولة تتفوقان على المضاربة قصيرة الأجل: لا يمكن للإشاعات السريعة أو الارتفاع المصطنع إصلاح السوق السطحي بشكل أساسي. العمق المستمر للسيولة داخل السلسلة أمر بالغ الأهمية.
يحتاج الفريق إلى ممر، ويحتاج المشترون السيوليون إلى مساحة للارتفاع: يجب على الفريق جمع ما يكفي من الأموال لضمان بقاء المشروع على المدى الطويل، بينما يترك لشركات السوق العامة الجديدة إمكانيات ارتفاع ملحوظة.
الطلب في السوق يدفع التغييرات الهيكلية: تشير التحولات من حجم تداول منخفض / قيمة سوقية مرتفعة إلى إصدار عادل إلى أن الفريق سيقوم بالتعديل إذا رفض السوق دعم أساليب الإصدار المعيبة. ومع ذلك، لا يمكن لضمان الإصدار العادل أن يحقق النجاح في ظل نقص بناء السيولة واستراتيجيات السوق طويلة الأجل.
الشفافية لا تقبل المساومة: عندما يستغل المطلعون هيكل السوق غير الشفاف وينسحبون بسرعة، تنهار الثقة. يدفع الإصدار العادل نحو المزيد من الانفتاح داخل السلسلة، لكن المساءلة الحقيقية والوضوح لا يزالان غير مكتملين.
لماذا السيولة داخل السلسلة هي الخطوة التالية
إن مراجعة هذه الإخفاقات ومقاومة السوق تبرز مبدأً أساسياً: يجب أن يتم اكتشاف الأسعار علنًا داخل السلسلة لتحقيق سوق مستدام على المدى الطويل، ولا يمكن للمطلعين بيع الرموز بسهولة في الخفاء. تسهل المعاملات داخل السلسلة المساءلة الفورية، وتوضح بوضوح من يملك أي أصول وبأي سعر يتم بيعها.
لضمان السيولة الكافية في جميع مراحل دورة حياة الرموز، هناك حاجة إلى هيكل يتكامل مع العناصر التالية:
عمق سوق داخل السلسلة الشفاف
آلية قوية للحد من ضغوط البيع المفاجئ
تحفيز الفرق والمستثمرين على المشاركة على المدى الطويل بعد TGE
هذا يثير مباشرة مفهوم TGE الأصلي للتمويل اللامركزي - وهو نموذج يجمع بين جمع رأس المال وتشكيل السيولة العامة، مما يجعل المطلعين متوافقين مع مصير المشروع على المدى الطويل.
التمويل اللامركزي المولد TGE
جوهر اقتراحنا هو:
تحويل ضغوط البيع المحتملة إلى سيولة هيكلية داخل السلسلة
استخدم فتحًا يعتمد على السعر / الوقت بدلاً من الفتح الكبير على شكل جرف.
تقديم مسار شفاف ومستدام نحو الإدراج في CEX السائد
تمكين المطلعين - المستثمرين والفريق - من استخدام آليات داخل السلسلة أو إجبارهم على استخدامها
الطرق المحددة هي كما يلي:
إمداد السيولة على مراحل (جانب واحد وجانبين)
LP أحادي الجانب: يمكن للمستثمرين فقط إيداع الرموز الأصلية في تجمع السيولة المركزة (مثل Uniswap V3). من خلال اختيار نطاق سعري محدد، فإنهم يقومون بفعالية بتحديد شروط بيع — حيث يتم بيع الرموز فقط عندما يصل السوق إلى هذا النطاق.
LP ثنائي: لتوفير سيولة أعمق وتقليل الانزلاق، يمكن للمشاركين (بما في ذلك الفريق) إقران الرموز مع عملات مستقرة أو أصول أخرى (مثل ETH). هذا يعزز عمق السوق الفوري.
فتح وإغلاق بناءً على السعر لمراكز LP
فتح تدريجي: يحد المشروع من حصة LP القابلة للاستثمار لكل مستثمر عند TGE. مع مرور الوقت أو ارتفاع عتبة السعر، يتم فتح المزيد من الحصص، مما يمنع حدوث صدمة مفاجئة في العرض.
قفل LP: لردع السلوكيات المضاربية (مثل رفع الأسعار للوصول إلى نطاق LP)، يجب على مقدمي السيولة قفل لفترة معينة بعد تحويل الرموز، ولا يمكنهم سحبها على الفور والدخول بشكل سري مرة أخرى، للحفاظ على اتساق السيولة.
تشجيع المستثمرين الأوائل على الخروج قبل TGE
هدف سعر منخفض مقابل المستثمرين الجدد: يمكن للفريق تشجيع المستثمرين الأوائل الذين تكبدوا تكاليف منخفضة للغاية على الخروج جزئيًا من جولة الأسعار العالية عن طريق الاكتتاب الزائد قبل TGE لصالح المستثمرين الجدد. يمكن تحقيق ذلك من خلال تحويل المستثمرين الحاليين إلى المستثمرين الجدد، مع الموافقة النهائية من الفريق. في هذا السياق، لا يحتاج المستثمرون الأوائل إلى البيع في السوق العامة لتحقيق الربح، بينما من المرجح أن يميل المؤيدون الجدد - الذين يدخلون بسعر أعلى - إلى البيع المبكر بعد الإطلاق. يجب ملاحظة أن مثل هذه التحويلات تم رفضها تاريخيًا من قبل الفريق.
هيكل TGE الأكثر صحة: وبالتالي، فإن قاعدة المستثمرين خلال TGE من المرجح أن تحتفظ بالتوكنات سعياً لتحقيق مضاعفات أعلى، مما يقلل من ضغط البيع الفوري، ويوزع السيولة بشكل أكثر توازناً ضمن نطاق السعر.
التحكم والتوافق في العقود الذكية
برك الامتثال والسحب الهيكلي: من خلال قيود السياسات القسرية (مثل فحوصات تدفق الأموال لمكافحة غسل الأموال)، يمكن أن تتدفق الرموز المقفلة فقط إلى الأسواق المعتمدة داخل السلسلة بطريقة مرئية علنًا وقائمة على القواعد.
الوصول التدريجي: كيفية ومتى يجب على إدارة العقود الذكية LP تعديل نطاق الأسعار، استلام الرسوم أو السحب، لضمان عدم تدمير موجات بيع المطلعين للسوق.
تسعير TGE وإدراج الفريق
تقييم جذاب ومستدام: قد يتم تقييم المشروع عند TGE بأقل من التقييمات النموذجية ذات السيولة المنخفضة / القيمة السوقية العالية، مما يجذب اهتمام المشترين الحقيقيين. مع مرور الوقت، يمكن أن ترتفع الأسعار وحجم التداول داخل السلسلة بشكل طبيعي، وجذب الإدراج السائد في النهاية.
تضمين توزيع الفريق: ينطبق نفس قيد LP على حيازات الفريق، مما يدل على التوافق الحقيقي. في بيئة تتطلب الشفافية في السوق، يمكن أيضًا مراقبة مواضع الفريق علنًا، مما يحد من البيع OTC الصامت أو الانسحاب الداخلي المفاجئ.
الانتقال تدريجياً نحو الإدراج في CEX
تأخير الإدراج المبكر: يساعد تقليل التعرض للتبادلات الكبيرة في البداية السوق على اكتشاف الأسعار داخل السلسلة، دون وجود قنوات خروج فورية للمطلعين.
العوامل المحفزة: مع زيادة معدل الاستخدام وحجم التداول وجاذبية المجتمع، أصبح الإدراج في المنصات المركزية الرئيسية عاملاً حقيقياً مدفوعاً بالطلب، بدلاً من سيناريوهات البيع السريع.
الفوائد المتوقعة
هذا النموذج الأصلي لعملية توليد الرموز في التمويل اللامركزي حل العديد من المشاكل، وفي نفس الوقت يدعم اكتشاف الأسعار بشكل أعمق للجمهور:
اكتشاف حقيقي داخل السلسلة: إطلاق بأسعار عادلة وطلب من المطلعين توفير السيولة، مما يعزز تشكيل الأسعار الشفاف في الوقت الحقيقي.
نمط فتح أكثر صحة: تقليل الخوف من عمليات البيع الكبيرة بفضل فتح الرموز بناءً على السعر. إذا لم يدفع المشترون السعر إلى نطاق معين، يحتفظ المطلعون بالرموز مقفلة.
سيولة أقوى، تقليل الاعتماد على MM: أصبح المعنيون الرئيسيون مزودين أوليين للسيولة، مما يقلل من الاعتماد على صانعي السوق الذين قد يكون لديهم صراعات في الدوافع.
الوحدة بين الفريق والمستثمرين: إذا كان المساهمون الرئيسيون يواجهون قيود السيولة، فلا يمكنهم التخلي عن المشروع بهدوء؛ النجاح مشترك.
دعم سوق مستقر: من خلال الإدراج التدريجي في CEX، يمر المشروع بمحفزات متزايدة أثناء بناء سمعة أقوى داخل السلسلة.
مساحة التجربة: نظرًا لأن هذه الطريقة قابلة للبرمجة، يمكن للفريق ضبط فترة الإغلاق، عتبة السعر أو قائمة الأسماء البيضاء، لتحقيق أفضل النتائج.
الأهم هو أنه يوجه المؤسسين والمستثمرين الأوائل والمشاركين الجدد نحو النمو المستدام على المدى الطويل، بدلاً من الانسحاب السريع من الفرص.
الأسئلة والتفكير
حتى لو كان هذا النموذج قد حل فشل TGE الشائع، فإنه لا يزال يثير المزيد من الاستكشاف:
السيولة المركزية: قد يتجمع عدد كبير من الحائزين في نطاقات مشابهة، مما يشكل «جدار» سعر؟ إذا كان الأمر كذلك، كيف يمكن الوقاية؟
دفتر الطلبات مقابل AMM: هل السيولة المركزة AMM دائمًا متفوقة، أم أن الطريقة المختلطة أكثر ملاءمة لبعض الرموز؟
التنفيذ والتنظيم: هل توجد متطلبات الامتثال (مثل KYC/AML) يجب على المستثمرين تلبيتها للمشاركة؟
تعليم المستثمرين والأدوات: هل هناك حاجة إلى لوحة تحكم مخصصة أو مديرين من طرف ثالث لمساعدة الأفراد الداخليين ذوي الخبرة القليلة أو الموارد المحدودة في التعامل مع استراتيجيات LP المتقدمة؟
شفافية الفريق: على الرغم من أن العقود الآجلة أو التداولات الخاصة قد تستمر، فإن المطالبة بالكشف الكامل أو شبه الكامل من قبل المطلعين ستعزز من النزاهة.
ملخص
من تدفق منخفض / قيمة سوقية عالية إلى إصدار عادل، يتأرجح عالم التشفير بين extremes – أحدهما يحقق أرباحًا قصيرة الأجل للداخلين، والآخر يفتقر إلى التمويل الكافي أو السيولة المستدامة لتحقيق النجاح. كلا الخيارين يجبر المشاركين على تحسين النتائج القصيرة الأجل للغاية، مما يؤدي إلى خيبة أمل من الضجة المؤقتة وسلوكيات التلاعب.
من خلال تقديم TGE الأصلي لـ DeFi - المتجذر في السيولة داخل السلسلة على مراحل، بناءً على فتح تدريجي قائم على المؤشرات والشفافية القسرية - لقد فتحنا طريقًا:
جمع المشروع رأس المال الكافي، دون الحاجة إلى الاعتماد على التداول الاستغلالي.
اكتشاف الأسعار الحقيقية داخل السلسلة وتطور السيولة، وبناء الثقة مع المستثمرين الأفراد والجهات المؤسسية.
يمكن للمستثمرين الأوائل الذين لديهم أهداف سعر منخفضة الخروج بأمان قبل TGE لمستثمرين جدد بتكاليف أعلى وأهداف تقييم أعلى، مما يُحسن صحة السوق الثانوية.
أصبحت الإدراجات في CEX الرئيسية محفزات حقيقية، وليست مجرد قنوات للخروج الفوري.
السوق كحكم نهائي، يمكنه أن يكافئ أو يرفض الإصدار بناءً على مدى توافقه مع هذه المبادئ.
على الرغم من عدم وجود نموذج TGE واحد يناسب كل مشروع، إلا أنه من الواضح أننا بحاجة إلى خطة لتعزيز اكتشاف الأسعار الحقيقي داخل السلسلة، والسيولة السوقية القوية، والتوافق العميق بين أصحاب المصلحة. يهدف نموذج TGE الأصلي للتمويل اللامركزي إلى اتخاذ خطوة ذات مغزى نحو هذه الأهداف.
تزدهر البيئة المشفرة بسبب الابتكار والتكرار. من خلال تحدي المعايير ذات السيولة المنخفضة / القيمة السوقية الإجمالية العالية والإصدار العادل، يمكننا تمهيد الطريق لهيكل تحفيزي أكثر صحة - مما يضمن أن خلق القيمة على المدى الطويل يتفوق على الضجيج القصير الأمد.
في النهاية، إذا كان بإمكان هذه المقالة تحفيز النقاش حول دمج أفضل جوانب نماذج TGE المختلفة، وتشجيع الحلول الجديدة التي تكافئ النمو الحقيقي بدلاً من عمليات الخروج السريعة، فقد أنجزنا مهمتنا. دعونا نبني معًا بيئة لإصدار الرموز يمكن للجميع الاستفادة منها من النجاح المستمر، ويستطيع السوق مكافأة أولئك الذين يكافحون من أجل مستقبل مشرق للعملات المشفرة، من بناة ومستثمرين وأعضاء المجتمع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
صانع السوق套، صانع السوق收，拿什么拯救饱受诟病的 TGE？
** بقلم: دوجي ديلوكا ، عضو ، فيجمنت كابيتال **
**ترجمة：**ديب ليدونغ الصغير
ملاحظة المحرر: يستعرض المقال مزايا وعيوب نماذج TGE ذات السيولة المنخفضة / القيمة السوقية المرتفعة (FDV) والإصدار العادل، مشيرًا إلى أن النموذج الأول يفيد المطلعين في تحقيق أرباح سريعة، بينما الثاني يواجه صعوبة في الاستمرار بسبب نقص التمويل والسيولة. بناءً على دروس السوق، تم اقتراح خطة TGE أصلية في التمويل اللامركزي (DeFi) تستفيد من السيولة داخل السلسلة، وإطلاق الأسعار على مراحل، وآلية العقود الذكية الشفافة، لتحقيق التوازن بين احتياجات الفريق التمويلية واكتشاف الأسعار الحقيقية من قبل الجمهور، في حين تحفز المطلعين على توافق الأهداف طويلة الأجل للمشروع، مما يؤدي إلى بناء هيكل اقتصادي للرموز أكثر استدامة.
فيما يلي المحتوى الأصلي (تم تحرير المحتوى الأصلي لسهولة القراءة والفهم):
لماذا تحتاج إلى إعادة التفكير في TGE
غالبًا ما يكون TGE نقطة تعريفية في دورة حياة المشروع. إنها اللحظة الأكثر وضوحًا التي يتحول فيها المشروع من المجال الخاص إلى المجال العام. يحمل أصحاب المصلحة المختلفون توقعات مختلفة تجاه TGE، وتوازن هذه التوقعات مهمة معقدة تتطلب تنسيقًا دقيقًا.
على مدار الثمانية عشر شهرًا الماضية، شهدنا نوعين رئيسيين من طرق الإطلاق الأولي للرموز - إصدار منخفض السيولة / عالي القيمة السوقية المتوقعة وإصدار عادل. تقع هاتان الطريقتان في طرفي الطيف، ولكل منهما مزايا وعيوب واضحة. ومع ذلك، فقد فشلت هاتان الطريقتان في الغالب في تحقيق نتائج مستدامة على المدى الطويل. مع استمرار تطور البيئة المشفرة، نعتقد أن الوقت قد حان للتراجع خطوة إلى الوراء، والتعلم من التاريخ، وتحديد ما إذا كان هناك حاجة لإجراء تغييرات.
تقدم هذه المقالة نموذج TGE لطريق وسطى، باستخدام السيولة داخل السلسلة، لتعزيز اكتشاف الأسعار العامة الحقيقية، وضمان توافق حوافز المطلعين - الفريق والمستثمرين - مع النجاح على المدى الطويل. قبل الغوص في آلياته، دعونا نلقي نظرة على كيف أن طريقتين رئيسيتين من TGE انهارت بسبب عيوبها الخاصة، وما الذي تعلمناه من رد فعل السوق، ولماذا تعتبر الطريقة التي تركز على داخل السلسلة هي الخطوة المنطقية التالية لمشاريع تسعى إلى النجاح المستدام.
عيوب نموذج TGE الحديثة
انخفاض السيولة / FDV مرتفع
نموذج تدفق منخفض / FDV مرتفع عادة ما ينطوي على تمويل مسبق لعدة جولات من TGE، حيث تتصاعد التقييمات تدريجياً، ويكون حجم الإمدادات المتداولة في اليوم الأول منخفضاً جداً. في البداية، يمكن أن يخلق هذا وهم الندرة، مما يساعد على ارتفاع الأسعار بشكل حاد. ومع مرور الوقت، تظهر المشاكل:
جوهر الأمر هو أن نمط السيولة المنخفضة / القيمة السوقية المرتفعة يخلق بيئة يمكن للمطلعين فيها تحقيق الأرباح بسرعة. وغالبًا ما يضع ذلك المستثمرين الأفراد أو المشترين في المراحل اللاحقة في وضع غير مواتٍ. تواجه المشاريع صعوبة كبيرة بعد السنة الأولى، لأن المطلعين الذين حققوا أرباحًا مبكرًا يفتقرون إلى الدافع للاستمرار في المشاركة.
تحول الإصدار العادل - وعيوبه الخاصة
أدى الإحباط من نماذج انخفاض السيولة / ارتفاع القيمة السوقية الثابتة إلى تحول السوق نحو دعم الإصدارات العادلة. تهدف الإصدارات العادلة إلى إنشاء هيكل TGE مفتوح ومتساوي، مما يضمن تسليم الرموز إلى الجمهور منذ البداية، وتقليل ميزة المطلعين وتوزيع الاستثمارات الخاصة بشكل كبير. على الرغم من النوايا الحسنة، إلا أن هذه الاستراتيجية في الإصدار بدأت تكشف عن عيوبها الخاصة:
دروس مستفادة من ردود الفعل السوقية
انخفاض السيولة / كل من القيمة السوقية المرتفعة والإصدار العادل فشلت بطريقتها الخاصة. من خلال مراقبة رد فعل السوق على كلاهما، تعلمنا الدروس التالية:
لماذا السيولة داخل السلسلة هي الخطوة التالية
إن مراجعة هذه الإخفاقات ومقاومة السوق تبرز مبدأً أساسياً: يجب أن يتم اكتشاف الأسعار علنًا داخل السلسلة لتحقيق سوق مستدام على المدى الطويل، ولا يمكن للمطلعين بيع الرموز بسهولة في الخفاء. تسهل المعاملات داخل السلسلة المساءلة الفورية، وتوضح بوضوح من يملك أي أصول وبأي سعر يتم بيعها.
لضمان السيولة الكافية في جميع مراحل دورة حياة الرموز، هناك حاجة إلى هيكل يتكامل مع العناصر التالية:
هذا يثير مباشرة مفهوم TGE الأصلي للتمويل اللامركزي - وهو نموذج يجمع بين جمع رأس المال وتشكيل السيولة العامة، مما يجعل المطلعين متوافقين مع مصير المشروع على المدى الطويل.
التمويل اللامركزي المولد TGE
جوهر اقتراحنا هو:
الطرق المحددة هي كما يلي:
إمداد السيولة على مراحل (جانب واحد وجانبين)
فتح وإغلاق بناءً على السعر لمراكز LP
تشجيع المستثمرين الأوائل على الخروج قبل TGE
التحكم والتوافق في العقود الذكية
تسعير TGE وإدراج الفريق
تأخير الإدراج المبكر: يساعد تقليل التعرض للتبادلات الكبيرة في البداية السوق على اكتشاف الأسعار داخل السلسلة، دون وجود قنوات خروج فورية للمطلعين.
العوامل المحفزة: مع زيادة معدل الاستخدام وحجم التداول وجاذبية المجتمع، أصبح الإدراج في المنصات المركزية الرئيسية عاملاً حقيقياً مدفوعاً بالطلب، بدلاً من سيناريوهات البيع السريع.
الفوائد المتوقعة
هذا النموذج الأصلي لعملية توليد الرموز في التمويل اللامركزي حل العديد من المشاكل، وفي نفس الوقت يدعم اكتشاف الأسعار بشكل أعمق للجمهور:
الأهم هو أنه يوجه المؤسسين والمستثمرين الأوائل والمشاركين الجدد نحو النمو المستدام على المدى الطويل، بدلاً من الانسحاب السريع من الفرص.
الأسئلة والتفكير
حتى لو كان هذا النموذج قد حل فشل TGE الشائع، فإنه لا يزال يثير المزيد من الاستكشاف:
ملخص
من تدفق منخفض / قيمة سوقية عالية إلى إصدار عادل، يتأرجح عالم التشفير بين extremes – أحدهما يحقق أرباحًا قصيرة الأجل للداخلين، والآخر يفتقر إلى التمويل الكافي أو السيولة المستدامة لتحقيق النجاح. كلا الخيارين يجبر المشاركين على تحسين النتائج القصيرة الأجل للغاية، مما يؤدي إلى خيبة أمل من الضجة المؤقتة وسلوكيات التلاعب.
من خلال تقديم TGE الأصلي لـ DeFi - المتجذر في السيولة داخل السلسلة على مراحل، بناءً على فتح تدريجي قائم على المؤشرات والشفافية القسرية - لقد فتحنا طريقًا:
على الرغم من عدم وجود نموذج TGE واحد يناسب كل مشروع، إلا أنه من الواضح أننا بحاجة إلى خطة لتعزيز اكتشاف الأسعار الحقيقي داخل السلسلة، والسيولة السوقية القوية، والتوافق العميق بين أصحاب المصلحة. يهدف نموذج TGE الأصلي للتمويل اللامركزي إلى اتخاذ خطوة ذات مغزى نحو هذه الأهداف.
تزدهر البيئة المشفرة بسبب الابتكار والتكرار. من خلال تحدي المعايير ذات السيولة المنخفضة / القيمة السوقية الإجمالية العالية والإصدار العادل، يمكننا تمهيد الطريق لهيكل تحفيزي أكثر صحة - مما يضمن أن خلق القيمة على المدى الطويل يتفوق على الضجيج القصير الأمد.
في النهاية، إذا كان بإمكان هذه المقالة تحفيز النقاش حول دمج أفضل جوانب نماذج TGE المختلفة، وتشجيع الحلول الجديدة التي تكافئ النمو الحقيقي بدلاً من عمليات الخروج السريعة، فقد أنجزنا مهمتنا. دعونا نبني معًا بيئة لإصدار الرموز يمكن للجميع الاستفادة منها من النجاح المستمر، ويستطيع السوق مكافأة أولئك الذين يكافحون من أجل مستقبل مشرق للعملات المشفرة، من بناة ومستثمرين وأعضاء المجتمع.